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2、玻璃和薄膜触摸屏各有市场18
3、Touchonlens:
短期内良品率提升和量产面临困难20
五、A股触摸屏行业相关上市公司投资价值分析21
1、垂直一体化模式厂商成为投资首选21
2、强化玻璃厂商值得重视21
3、触摸屏行业投资价值判断22
一、智能终端带动触摸屏市场的旺盛需求
1、2011年-2014年全球智能手机出货量复合增速达到28%
DisplaySearch预计2011年全球智能手机出货量为4.68亿部,2014年将达到9.55亿部,未来三年出货量复合增长率为27.57%。
其中预计2012年智能手机出货量为6.07亿部。
按照我们市场了解的情况和调研数据,国内两大主要手机终端厂商中兴、华为2012年智能机出货量规划分别为5000万部、4500万部-8000万部,苹果iPhone规划销售将在1.2亿部左右,三星智能手机约为1.15亿部(3.2亿部*36%),诺基亚为1亿部(3亿部*30%)左右。
如果假设其他手机厂商如LG、MOTO、Amazon以及国内手机厂商如TCL、宇龙酷派、联想2012年智能手机销量为2亿部左右,合计全球智能手机总出货量将达到6.35亿部,与DisplaySearch预计的6.07亿部基本一致。
2、较高的用户体验要求为触摸屏打开广阔市场
触摸屏和摄像头等影响消费者体验的零组件是智能手机的重要配臵,同时也是消费者最看中的产品特征。
手机厂商对触摸屏和强化玻璃产品采购都给予了足够的重视。
从对三星GalaxySII、苹果iPhone4S以及HTCDroid分拆来看,触摸屏和摄像头等输入输出设备分别占到总成本比例的33%、40%和32%,为成本中占比最高的部分,侧面反应提高用户体验满意度是智能手机厂商的主要目标。
在三星GalaxySII中占成本比重最大的依次是:
4.3英寸AMOLED显示屏和电容触摸屏攻占28.6%、存储器占19.8%、摄像头11.7%,这些部件成本之和超过了50%。
接下来是基带芯片、结构料件和AP处理器。
iPhone4S和三星GalaxySII的最大区别是其结构料件占成本比重最大,达到16.7%,接下来是存储器14.6%,显示屏占11.3%,摄像头占9.0%,处理器占8.2%。
对于国内智能机联想A60拆分来看,其元器件成本比例较为不同,其中基带芯片MT6573占比最大,然后是结构料件、存储器和显示屏。
各大厂商智能手机成本占比的不同较大程度上反应了其所追求的用户体验目标差异。
苹果更为强调产品的外观和用户体验,所以其对结构件和触摸屏要求比较高。
三星主要利用自身在液晶面板特别是AMOLED液晶面板上的优势提升产品的品质。
国内手机厂商在基带芯片上处于劣势,需要花费更高的成本。
未来国内智能手机厂商要保持价格上的竞争力,需要上游供应商的配合,包括显示屏/触摸屏、结构件、存储器以及基带芯片等成本占比较高的元器件都存在价格下降的压力。
3、智能终端是3G时代电信运营商提升ARPU的重要载体
3G时代,智能手机不再是简单的通讯工具,而是作为重要的数据平台终端。
智能终端成为一个重要的互联网交流平台。
在功能增多的情况下,智能手机相比功能手机需要增加更多的软硬件服务,具备较强研发实力的品牌企业才有可能胜出。
而功能机时期具备较大成本优势的山寨机厂商将会面能较大的生存压力。
在3G时代,手机对于运营商的重要性也大大强化,智能手机成为电信运营商提升ARPU的重要手段。
从中国联通2012年的终端策略我们就可以看出电信运营商未来对智能机推广的积极态度和策略。
中国联通表示将在高端智能手机(2000元以上)、中档智能手机(1300元至2000元)、新定义千元智能机(700元至1300元)和入门级智能手机(700元以内)等几个市场全面出击。
根据中国联通预测,2012年,2000元内智能手机销售规模将达到1.5亿部。
其中,千元以下智能手机市场销售规模预计9000万部。
1000元至2000元智能机销售规模预计将达到6000万部。
为了追求较好的性价比,电信运营商将会和手机零售商展开广泛的渠道合作甚至融合,加大定制手机在渠道中的比例。
同时,针对中国用户人均可支配收入较低的特点,中国电信运营商将会重点推广千元智能机,产品性价比较高的国内品牌手机如中兴、华为、联想、TCL、宇龙酷派等公司将会受益于国内电信运营商的终端推广策略。
4、品牌手机厂商采取核心供应商机制,规模供应商更加受益
在触摸屏和强化玻璃等核心组件的采购方面,手机厂商一般采用3家核心供应商制度。
目前苹果触摸屏供应商主要有宸鸿科技、胜华科技;
三星触摸屏供应商则有宸鸿科技、胜华科技和欧菲光;
华为触摸屏供应商有宸鸿科技、奇美电子和欧菲光。
中兴通讯则采用多家(7-8家)供应商制度,根据市场公告目前宇顺电子、超声电子等触摸屏新进厂商已经与其签署了触摸屏供应的框架性协议。
如果下游客户采用3家供应商模式,触摸屏和强化玻璃厂商一旦跻身其供应商名单产品需求将会得到保证,有利于公司的长期发展,而对于采用多家供应商模式的下游客户,竞争将会更加激烈,需求存在较大的不确定性。
二、各路厂商争先进入导致市场出现过热现象
1、液晶面板厂商纷纷进入触摸屏行业
在创新性产品苹果iPhone和iPad的旺盛市场需求带动下,电容式触摸屏呈现爆炸式增长。
在下游市场需求强劲的背景下,触控面板厂商纷纷计划扩充产能。
除传统触控面板厂商积极扩产外,TFT-LCD、STN-LCD等液晶面板厂都利用自身优势进入触控面板领域,形成了触控面板日趋激烈的多元化竞争格局。
根据市场公开数据,主流触摸屏厂商宸鸿科技、胜华科技、界面光电、洋华光电、欧菲光、莱宝高科折合中小尺寸触摸屏的产能或规划产能分别约为1700万片/月、800万片/月、600万片/月、1200万片/月、400万/月、200万/月左右,上述产能合计5000万片/月左右,对应6亿片/年左右。
另外奇美电子、友达等液晶面板也分别建设了4.5代线和3.5代线进入触控面板行业,奇美电子已经是大尺寸iPad2触控面板供应商。
同时STN面板厂商如信利国际、超声电子、宇顺电子、中华意力、宇辰光电等公司也都纷纷进入触摸屏行业。
按照各家公司的产能规划,触摸屏行业的规划产能增速已经超过需求增速,市场开始出现过热现象。
不过,触摸屏贴合良品率是行业进入的主要门槛,行业新进入者最终产品的良品率都较低,因此可能存在实际产能低于规划产能的情况。
三、业务模式和工艺环节影响盈利能力,一体化厂商有望胜出
触摸屏产品技术特点、相关公司采用的业务模式以及公司的下游客户都是影响公司业绩的其他重要因素。
例如,行业中具有代表性的三家企业莱宝高科、宸鸿科技和欧菲光2011年3Q触摸屏产品毛利率分别为为60%、17%和10%;
收入同比增速分别为-11%、132%和33%。
毛利率的差别以及收入增速的差别都受到触摸屏产品的制造流程、公司工艺水平以及下游客户需求的影响。
这些公司虽然同处触摸屏行业,但是他们的业务模式和市场战略特点各不相同,因而公司的竞争力也存在较大差异。
本节我们主要取了三家具备行业代表性的企业:
莱宝高科(主要的ITO导电玻璃、Touchsensor厂商)、宸鸿科技(国际主要的触摸屏垂直一体化厂商)、欧菲光(国内主要的触摸屏垂直一体化厂商),的盈利情况和投资情况进行分析,力图通过对触摸屏各环节技术水平的分析来把握行业未来的发展趋势。
1、产品盈利水平取决于公司专注的工艺环节
触摸屏模组主要经过镀膜、光刻及贴合等工艺,对应的中间环节产品有触摸屏用ITO导电玻璃、Touchsensor及触摸屏模组等。
触摸屏用ITO导电玻璃的生产工艺与STN用ITO导电玻璃基本类似,该生产工艺已经比较成熟,产品盈利能力较为稳定。
市场主流制造公司莱宝高科和长信科技触摸屏ITO导电玻璃毛利率在40%左右;
Touchsensor产品的关键工艺在于蚀刻。
目前主流制造商的良品率都在95%以上。
由于良品率较高,产品盈利能力较强。
例如,市场主流的Touchsensor制造商莱宝高科的产品毛利率在60%左右;
触摸屏模组产品是在Touchsensor的基础上,与Coverlens贴合而成。
贴合工艺良品率较低,行业最高水平差不多为85%左右。
目前主流厂商宸鸿科技和胜华科技的贴合良品率约为85%左右,欧菲光经过近一年的爬坡期贴合良品率预计为80%-85%之间,可以认为贴合环节是影响触摸屏模组产品最主要的环节。
行业中触摸屏模组厂商的毛利率基本在15%-20%左右,远低于ITO导电玻璃和Touchsensor厂商的毛利率水平。
采用垂直一体化模式(ITO导电玻璃、Touchsensor及触摸屏模组全部公司自己生产)的宸鸿科技毛利率低于20%。
欧菲光同样采用垂直一体化模式,其贴合良品率处于爬坡期,目前综合毛利率为10.2%(预计2011年4Q毛利率提升至20%左右的水平)。
对比三家公司的单季度加权净资产收益率,宸鸿科技最高,莱宝高科次之,欧菲光较低。
主要原因为宸鸿科技财务杠杆较高,资产负债率一直在70%以上。
经过前期(07年-08年)的良品率爬坡后,毛利率比较稳定,所以ROE较高;
莱宝高科经营比较稳健,资产负债率10年为15%,11年为10%左右,单季度ROE为5%左右;
前两年(10-11年)欧菲光处于固定资产快速投入期,资产负债率提高较快。
虽然经过上市募集资金,目前资产负债率为55%左右。
同时由于触摸屏产品处于良品率爬坡期,业务毛利率较低,因此ROE水平较低。
2、为提高整体盈利能力,下游模组厂商开始垂直一体化整合
由于生产工艺原因,上游ITO导电玻璃和Touchsensor产品的毛利率(40%以上)水平远高于下游触摸屏模组产品的毛利率(20%左右)水平。
随着行业竞争加剧,产品价格不断下降,为了保持较高的盈利水平,部分下游触摸屏模组厂商(如宸鸿科技、欧菲光)开始往上游延伸,形成ITO导电玻璃、Touchsensor及触摸屏模组全部公司内部生产的垂直一体化模式。
基于下游客户业务模式的改变,行业中原有的供求关系悄然发生改变,上游如莱宝高科等专业的Touchsensor制造商开始往产业链下游延伸,投资或正在建设触摸屏模组项目,垂直一体化的业务模式在触摸屏行业中正在逐步普及。
3、触控模组的主要难点在于贴合,一体化厂商有望胜出
触摸屏行业发展到现在核心问题不再是技术上的问题,而是制造工艺问题。
触摸屏生产过程中贴合工艺良品率较低是影响产品毛利率水平的主要因素,而贴合良品率的高低完全取决于公司工艺经验的积累,因此具备较好贴合工艺基础的企业将具备较强的竞争力。
下游模组客户直接面对终端客户,产品有较好的客户粘性。
除了苹果之外,三星、华为、联想、宇龙酷派等智能手机主要供应商均采用机海战术,以多样化的产品来吸引客户开拓市场。
触摸屏厂商在手机开发前期就已经与IC厂商一起参与手机设计,因此触摸屏产品的客户粘性较大。
另外,采用垂直一体化模式的企业所生产的产品包括Coverlens、ITO导电玻璃、Touchsensor、触摸屏模组等中间和最终产品,需要包括CNC精雕机、镀膜机、抛光机、光刻机、贴合设备等设备,固定资产投资较大。
例如,宸鸿科技自2010年以来,机器设备的投资就达到224.69亿新台币(折合目前汇率47.91亿元人民币),欧菲光自2010年以来固定资产投资近5亿人民币。
利用贴合工艺的先发优势、较好的客户基础和资金进入壁垒,一体化厂商在行业具备较强的竞争力。
在行业竞争不断加剧,产品价格不断下降的压力下,一体化厂商有望在竞争中胜出。
4、Coverlens行业集中度远高于触摸屏,垂直一体化整合能力更强
Coverlens产品的制作主要是对超薄玻璃进行深加工。
成品需要经过切割、CNC雕刻、研磨、强化、清洗、丝印等十几道制作工序,每一道工艺都会对最终良品率产生较大影响,产品对工艺流程管理要求较高。
目前主流Coverlens厂商的产品良品率仅在60%左右,毛利率水平在30%左右。
行业中主流的Coverlens厂商都是原来从事手表玻璃加工的企业。
这些企业将手表玻璃的高水平加工工艺移植到手机、平板电脑等强化玻璃,一方面反映出Coverlens复杂的制作流程和较高的工艺水平要求,同时也说明Coverlens产品行业较高的进入门槛。
目前Coverlens行业的主流制造厂商如蓝思科技、伯恩光学、星星科技、比亚迪电子、劲胜股份等都位于中国大陆,产业集中度较高。
行业前两位制造商的产能分别约2亿片/年左右,行业第3名产能约为5000万片/年左右,其余企业的产能预计将在3000万片/年以下。
行业前三位公司的市占率超过70%,产业如此集中的主要原因来自于Coverlens复杂的工艺水平。
目前即使行业前三位的良品率预计都在60%上下,毛利率为30%左右。
复杂的工艺和较大的固定资产投入成为Coverlens新进入者的主要进入门槛。
相对来讲,触摸屏行业厂商数量众多,产业集中度远低于Coverlens行业,同时触摸屏大部分生产工艺与TFT-LCD行业的工艺基本类似,所以原有的液晶面板厂商比较容易进入触摸屏行业,预计未来触摸屏行业的市场竞争程度也远高于Coverlens行业。
Touchonlens产品不在需要贴合,并且ITO导电线路的制作基本都是标准化流程而Coverlens制作工艺更加个性化。
目前Coverlens的价格约为3美元/片左右,触摸屏产品的价格为10美元/片左右。
未来在Touchonlens产品成为触摸屏市场主流产品时,预计Coverlens厂商为了进入更大的市场空间将利用自身优势进入触摸屏产品的制造,实现对整个产品的整合,加剧触摸屏市场的竞争程度。
相对目前的触摸屏厂商来讲,强化玻璃厂商未来为触摸屏模组的垂直一体化整合能力更加值得看好。
四、玻璃式和薄膜式触摸屏各有市场,Touch-on-lens推广还有障碍
1、投射电容式触摸屏成为主流触摸屏产品
随着触摸屏技术的更新升级,主流触摸屏技术主要包括电阻式、投射电容式、音波式、光学式及红外线式。
基于制造成本、价格、性能等因素,目前投射电容式触摸屏逐步替代电阻式触摸屏成为出货量最大的触摸屏产品,为主要的触控技术。
投射电容式触摸屏在ITO导电玻璃涂层上蚀刻出两个不同的ITO导电线路模块。
两个模块上蚀刻的图形相互垂直,可以把它们看作是X和Y方向连续变化的滑条。
由于X、Y架构在不同表面,其相交处形成一电容节点。
一个滑条可以当成驱动线,另外一个滑条当成是侦测线。
当电流经过驱动线中的一条导线时,如果外界有电容变化的信号,那么就会引起另一层导线上电容节点的变化。
侦测电容值的变化可以通过与之相连的电子回路测量得到,再经由A/D控制器转为数字讯号让计算机做运算处理取得(X,Y)轴位臵,进而达到定位的目地。
投射电容式触控面板中最关键元件是触控传感器(Touchsensor),即蚀刻成X、Y导电模块的ITO导电玻璃。
Touchsensor的制造方式是在超薄玻璃基板上溅镀ITO导电膜后,通过黄光与蚀刻制程形成透明电极电路。
X、Y模块通常是刻蚀在ITO导电玻璃的两面,因此在制造过程中需要两次刻蚀过程,所需技术非常高。
2、玻璃电容屏和薄膜电容屏的工艺流程实际差别较大
投射电容式触控面板中最关键元件是触控感应器(Touchsensor),即蚀刻成X、Y导电模块的ITO导电玻璃。
镀ITO材料的基体有玻璃和PET薄膜两种。
根据Touchsensor材料的不同,触摸屏有玻璃(Glass)投射电容屏和薄膜(Film)投射电容屏。
由于薄膜材质比较脆弱,通常只能加工一次,薄膜电容屏的Touchsensor通常是先分别在两片薄膜上蚀刻好ITO导电线路(一片上蚀刻成X线路,另外一片蚀刻成Y线路),然后贴合成Touchsensor。
相比薄膜材料,玻璃材料可以多次加工,因此玻璃电容屏的Touchsensor通常由一片玻璃组成。
根据加工工艺的不同,玻璃Touchsensor又分成单面Touchsensor和双面Touchsensor。
单面Touchsensor中X、Y导电线路都制作在同一片玻璃的一面上,而双面Touchsensor中X、Y导电线路则制作在同一片玻璃的两面上。
2、玻璃和薄膜触摸屏各有市场
上游原材料主要为ITO导电薄膜、ITO导电玻璃、OCA光学胶、UA胶等。
触摸屏模组包括的零组件有Touchsensor、软性电路板、CoverLens(强化玻璃)以及控制IC等。
其中关键的零组件Touchsensor由ITO导电玻璃通过LCD黄光显影制程等湿制程、除OCA光刻胶外,其主要原材料和零组件制造过程中所需要的关键技术主要为镀膜技术(用于ITO导电薄膜和ITO导电玻璃制造)、蚀刻技术(用于Touchsensor制造)。
Touchsensor制作成功后,与CoverLens贴合后形成触摸屏模组。
触摸屏模组与TFT-LCD贴合后就可以用于下游手机、平板电脑等终端产品。
根据我们的调研结果和上市公司的数据,触摸屏产品良品率的关键流程镀膜、光刻及贴合等工艺中贴合环节是影响良品率的最主要环节。
主流的触摸屏制造商前端镀膜、光刻的良品率都在95%以上,而贴合工艺的良品率仅在80%-85%左右。
触摸屏制造过程主要包括镀膜、光刻及贴合等工艺,其中贴合环节是影响良品率的最主要环节。
主流的触摸屏制造商的贴合良品率也仅在85%左右。
在表1中,我们对主流投射式电容屏产品制造流程中镀膜、光刻和贴合次数进行了较为详细地分析,并且在表2中对各种产品的优劣势进行了比较。
目前来看,玻璃电容屏和薄膜电容屏是触摸屏的主流产品,各有优劣。
在下一代产品Touchonlens成功量产之前,两种产品在一段时期内将呈并存局面。
短期内良品率提升和量产面临困难
目前市场对新一代触摸屏产品Touchonlens,也就是通常所说OneGlassSolution(OGS),比较关注,大家认为Touchonlens将会被苹果新一代产品iPhone5采用。
根据我们了解的情况,Touchonlens主要难点在强化玻璃上,短期内良品率提升及量产面临较大的困难。
Touchonlens主要采用两种制作方式:
第一种是采用现在触摸屏制作方式,在大片Coverlens制作好ITO线路之后在按照需求尺寸进行切割;
第二种是先制作好需求尺寸的Coverlens,然后再在Coverlens上面制作ITO线路。
第一种方式对大片Coverlens切割后,由于周边应力发生变化导致强化玻璃硬度降低,第二种方式需要对每一片Coverlens进行ITO线路制作,校准精度要求非常高,制作效率较低。
目前上游设备厂商都在加紧开发针对第二种制作方式的设备产品,以其提升制作效率。
两种制作方式分别面临质量和生产效率的困难,短期内将不会取代目前的产品。
五、A股触摸屏行业相关上市公司投资价值分析
1、垂直一体化模式厂商成为投资首选
触摸屏行业厂商之间主要的比较不再是创新能力,而是制造能力的比较。
由苹果iPhone、iPad带来的神话已经回归正常,触摸屏行业已经成为电子制造业的一部分。
通过我们上面的分析,具备规模产能,产品良品率水平较高,同时与特定客户形成稳定合作模式的垂直一体化企业将是行业的主导者。
我们重点推荐行业中的垂直一体化企业,如欧菲光、莱宝高科、超声电子、宇顺电子、长信科技,首选欧菲光。
2、强化玻璃厂商值得重视
强化玻璃主要强调的是工艺,每一道工艺都会对最终良品率产生较大影响,产品对工艺流程管理要求较高。
目前主流Coverlens厂商的产品良品率都在60%左右,毛利率水平在30%左右。
不仅是触摸品产品,未来普通手机、电脑、电工盖板等对防刮伤、防灰尘要求较高的产品都需要Coverlens产品,需求量极大。
目前Coverlens行业企业主要面临的困难主要是良品率及毛利率的提升。
上市公司星星科技2011年收入增长80%-90%,净利润增长5%-30%低于收入增速,主要原因就是募投项目良品率尚处于爬坡期。
3、触摸屏行业投资价值判断
随着智能手机,特别是中低端智能机的兴起,触摸屏产品市场需求非常旺盛。
DisplaySearch预计2014年触摸屏手机出货量将达到9.55亿部,占总的手机出货量比例达到50%。
触摸屏手机出货量未来三年的复合增长率将达到27.57%。
触摸屏行业中无论是触摸屏模组,还是强化玻璃产品对工艺要求非常高,同时在产品供应过程中,下游客户对供应商的客制化能力,快速供货能力要求较高。
大陆厂商利用本土成本和地域优势有望在行业竞争过程中保持较强的竞争能力。
基于下游需求的快速增长,我们给予触摸品行业“推荐”评级。
建议关注重点公司欧菲光、星星科技、莱宝高科、宇顺电子、超声电子和长信科技,智能手机出货量的快速增长将带动对触摸屏、Coverlens等产品的旺盛需求。
同时在非苹果系手机厂商推动下,非苹果供应链的上游供应商如欧菲光、星星科技将会受益。
目前欧菲光主要客户为三星、华为、联想、MOTO、宇龙酷派的手机厂商,随着其良品率的提升业绩弹性增大,未来前景值得关注。
推荐触摸屏行业中采用垂直一体化模式的欧菲光(002456.SZ)以及工艺优势明显的星星科技(300256.SZ)。
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