万科房地产公司股利政策的现状及对策(毕业论文).doc
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万科房地产公司股利政策的现状及对策
(2014年5月)
摘要
股利政策作为公司的核心财务问题之一,在公司经营中起着至关重要的作用,一直受到利益各方的密切关注。
近年来,我国房地产市场持续高速发展,但也暴露了不少问题。
房地产上市公司对股利分配的政策显然不够重视,股利政策的制定有很大的盲目性和随意性,股利分配往往呈现短期性。
然而,公司股利政策恰当与否,对上市公司自身、投资者以及资本市场的发展都有重要的影响。
本文首先阐述了股利政策的相关理论内容,接着提出当前房地产公司的现状及对其问题成因进行剖析,最后为房地产行业上市公司的股利政策提出相应政策性的建议。
关键词:
股利政策股利分配
WenzhoumodelofprivatelendingasanimportantelementandpartoftheprocessofeconomicdevelopmentinWenzhouhasplayedanextremelyimportantrole.Despiteitssizeasthefinancialdeepeningofstructuralreformsisshrinking,butintheWenzhouprivatestatusofthedevelopmentprocessisstillirreplaceable,weshouldhavein-depthanalysisandstudyitsdevelopmentofnewtrendsandpatterns,guidethehealthydevelopment,sothatintheprocessofeconomicdevelopmentinWenzhou,continuetoplayanimportantrole.
KEY:
Wenzhoumodel,privatelending,
引论
股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一,是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡,它关系到股东的现期收益与公司的未来发展,关系到不同股东群体之间的利益均衡,进而关系到上市公司和证券市场的健康发展。
房地产行业上市公司作为上市公司中的一部分,它和整体之间会存在共性,也会存在自己的个性。
从九十年代末起,房地产业一直是拉动国民经济持续增长的主导产业。
目前房地产企业占国民生产总值的五分之一,可以说是不折不扣的支柱产业,在消费、投资和出口贸易这三大经济增长的动力中,投资和出口构成了中国增长的核心,其中房地产是投资中的重要力量。
然而,目前房地产上市公司面临的问题也逐渐显露,其中股利分配政策方面尤为突出。
能否制定合适的股利政策,已衡量着上市公司是否能够持续稳定健康发展。
因此,制定适当的股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,并使公司股票价格稳中有升,便成了公司管理层的终极目标。
本文从我国房地产上市公司股利政策的分配现状、问题成因进行深入分析和探讨,,并提出解决房地产公司股利政策问题的建议,以促进我国房地产上市公司的健康发展。
一、股利政策的理论概述
1.1股利政策的概念及内容
股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
[1]股利政策是公司支付股利的跨期安排,其影响具有持续性,所以在制定过程中往往着重考虑有持续性影响的因素,努力使股利政策具有长远性和全局性。
股利政策的内容主要包括五个方面:
一股利支付率的高低政策,即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比率的高低;二股利支付具体形式的选择,即确定合适的分红形式:
现金股利、股票股利,还是通过回购鼓动的股票发放现金给股东;三股利支付率增长政策,即确定公司未来股利的增长速度,它将制约着某一时期股利支付率的高低;四选择什么样的股利发放策略,是才去稳定增长股利政策,还是剩余股利政策,抑或固定股利政策;五股利发放程序的策划,如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。
1.2股利政策的类型
1.2.1固定或稳定增长股利政策
固定或稳定增长股利政策,是公司将每年派发的股利总额固定在某一特定水平上,然后在一段时间内不论公司的经营业绩和财务状况如何,派发的股利总额均保持不变。
只有当公司认为未来盈利将显著、不可逆转地变动,而能够使其将来派发的股利总额维持到某一个水平时,才会相应提高或降低年度派发的股利总额水平。
这种股利政策适用于盈利稳定的成熟企业。
如表1万科A近些年的指标描述
2004年
2005年
2006年
每10股股利/元
1.5
1.5
1.5
净资产收益率/%
14.16
16.25
14.48
主营业务利润率/%
25.23
28.72
28.42
每股收益/元
0.39
0.36
0.49
每股经营现金净流量/元
0.46
0.23
0.69
[2]从上表1的可以看出,作为我国上市房地产公司“龙头老大”的深万科采取的是稳定性股利支付政策。
1.2.2剩余股利政策
剩余股利政策是以满足公司的资本需求为出发点,即在公司有良好投资机会时,根据公司设定的目标资本结构(在此资本结构下,综合的资金成本将降到最低水平),确定目标资本结构下投资所需要的权益资本。
首先最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本,然后将剩余的盈余作为股利发放给股东。
剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑,只要公司有了其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案,公司就会用留存利润来为这一方案融资。
1.2.3固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是指先确定一个稳定的股利支付率(即股利占公司税后利润的比率),然后长期按此比率向股东支付股利,除非公司的经营环境发生重大变化,否则股利支付率将保持不变。
随着公司税后净利润的增减,每年派发的股利也会变动。
公司税后净利润增加,股票投资获得的股利也随之增加;反之,公司税后净利润减少,股票投资者获得的股利也相应减少。
它与剩余股利政策的顺序相反,是先考虑派发股利,后考虑保留盈余。
1.2.4低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是指公司确定一个固定的、较低的股利派发额作为支付股利的基础,在公司经营业绩较好、盈利较多的年份,并且财务状况较好的情况下,在按期支付定额股利基础上,再派发额外股利。
[3]
二、房地产行业股利政策的现状及问题
股利政策对公司的发展有着独特的重要作用,制定有益于公司长远发展的股利分配政策,是一个不可忽视的问题。
目前我国房地产行业对股利政策普遍不够重视,股利政策制定的盲目性和随意性较大,股利只是被动的反映公司当年的利润情况。
因此对于股利分配决策的引导、规范是十分必要的。
目前房地产行业股利分配政策的现状主要有以下几个方面。
2.1股利支付利率不高,不分配的公司逐年增多
公司股利政策主要是在以下两对关系中权衡,一是积累与分配的比例;二是现金股利和股票股利之间的比例。
从积累到分配的比例关系到投资者当前利益与未来利益,也关系到上市公司的可持续发展问题。
[4]公司既不能贪图一时之快吃光分光,也不能一味的多留少分,股利支付率多少较为合理,不同的国家、行业、公司做法不同。
另外不封红的房地产公司也不少,如沪深两市披露的公司年报中,绿景地产、信达地产、ST中房、鲁商置业、万业企业、天保基建、ST兴业、银基发展表示不计划分红或转增股本。
其中绿景地产自1996年以来就没有派发过一分钱现金红利,也未用公积金转增过股本。
例子
2.2连续分配能力较差,股利政策缺乏连续性和稳定性
出于均衡股利水平和维持公司良好形象的考虑,国外上市公司一般都倾向于保持连续、稳定的股利政策。
[5]然而我国大多数上市公司的股利分配短期性现象严重.股利政策缺乏连续性,没有长远的打算,股东很难从现行的股利政策预知未来股利如何变化。
例如:
没有股价目标,盲目攀比;股利支付率时高时低,股利形式多变,毫无规律可言;盲目迎合市场需要。
从众行为明显。
市场喜好送股则送股.市场喜好公积金转增则转增.市场流行不分配则不分配。
2.3上市公司偏好送股或转增股本
表1沪市A股房地产上市公司近5年股利分配统计表
从表中的数据,可以看出该房地产上市公司偏好高比例转送股,过度追求股本的扩张。
在西方成熟的证券市场上现金股利往往被视为最稳定、是直接的投资收益,股票股利会向公众传递一种上市公司经理人对公司发展前景看好,预期投资回报率会上升的信息。
而我国的上市公司则不顾公司发展前景如何,盲目扩张股本,以期用扩张后的股本去筹更多的资金筹集资金似乎成了上市公司的最终目标。
一方面向外部市场传递虚假繁荣的信号,另一方面由于权益融资成本大大高于负债融资成本,公司为此付出更高的代理人的代价。
股本规模经扩张后,每股收益被稀释。
许多昔日龙头股由于公司业绩的增长速度远远跟不上股本规模扩张的速度,每股收益不断下降,完成股本扩张后经营业绩也不见有大幅提高。
2.4股利政策呈阶段性特征
房地产上市公司的股利政策呈现明显的阶段性特征,以深市的研究结果为例,第一阶段:
1996年以前,深市绝大部分房地产上市公司以不同形式进行了股利分配,不分配公司极少,只是分配形式较为单一,以派现送股为主要形式。
第二阶段:
1996~1999年,该阶段不分配公司快速递增,呈跳跃式上升,至1999年达到峰值。
第三阶段:
2000~2002年,派现公司剧增但期间内呈减少趋势,不分配公司减少但期间内呈增加趋势,送转公司逐年减少。
第四阶段:
2004年后越来越多的房地产上市公司开始注重对投资者的回报。
直到近几年派现热潮依然存在。
三、房地长公司股利分配不规范的原因剖析
3.1受到国家宏观调控政策以及融资难影响
近些年来国家出台了一系列严厉房地产宏观调控政策,防止房地产行发展过热,出现泡沫现象。
许多房地产上市公司考虑到目前政策环境下房地产开发企业严峻的融资形势,纷纷减少少分红,甚至不分红,以期为未来的长远发展储备资金,进而避免陷入资金周转困难而限制公司发展困境,。
这种行为造成了房地产行业整体的低分红与其他行业的“高运转”形成强烈对比。
如在2010年实现营业收入超过45亿元的世茂股份表示,由于受国家宏观调控政策影响,房地产信贷不断收紧,与此同时,公司处于快速发展时期,加之2011年公司新增开发项目、新开工及后续开发项目较多,各类多元商业业态需要不断培育,公司对于资金需求较大。
因此,为确保项目开发和商业运营的进一步开展,公司2010年拟不派发现金红利,剩余未分配利润结转下一年度;本次公司也不进行资本公积金转增股本。
3.2对可持续发展的忽略
我国房地产上市公司在制定股利政策时短期行为严重,无论是股利支付率,还是股利分配形式均频繁变动,缺乏连续性和稳定性。
[6]各年的股利分配波动较大,时而派现,时而送股,时而不分配,很少考虑这种随意性的股利政策给公司形象带来的损害,忽视股利政策与企业可持续发展之间的关系,相比国外上市公司一般倾向于保持相对稳定的股利政策,使其前后的股利政策保持一致,以便企业有一个良好的市场形象,只有在管理层确信在未来较长时期内,企业的盈利会发生变动时,才愿意改变股利政策。
3.3近几年的房地产淘金加速了股本扩张
在公司成长过程中,股本扩张是一项必不可少的基本条件。
在新兴的中国资本市场,许多公司上市前后都不同程度的采取了较快节奏、较高比例的送转股方案以实现股本的快速扩张。
如有房地产销售收入的A股公司近年来一直呈直线上升趋势。
2008年已达到258家,占全部1593家非金融类上市公司的16%。
其中房地产收入为第一大业务板块的公司在上述公司中的比重基本维持在35%左右,在2
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