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8.1109)÷
1.3686=29632.1058元
5、某人5年后需用现金80000元,如果每年年末存款一次。
在年利率为6%的情况下,每年年末应存入现金多少元?
A×
(S/A,6%,5)=80000
即A=80000÷
5.6371=14191.6943元
6、某企业将50000元资金存入银行,准备在五年内分5次平均取出,年利率为8%,每次能取多少资金?
(按复利计息)。
注:
5年期利率为8%的有关系数如下:
一元复利现值0.681一元年金现值3.993
一元复利终值1.469一元年金终值5.867
(S/P,8%,5)=A×
(S/A,8%,5)
即A=50000×
1.469÷
5.867=12519.175元
7、某企业需要设备一台,设备价值为80万元,该设备预计每年为企业增加收益15万元,使用寿命为8年,现有三种方式可取得设备:
方式一:
购进并一次性付款,可享受优惠10%;
方式二:
购入采取分期付款,每年初付20万元,分4年付清;
方式三:
租入8年内每年初付租金10万元。
设年利率为10%,问企业该采用哪种方式取得设备,为什么?
第一种方案成本为:
80×
0.9=72万元
第二种方案成本为:
[(P/A,10%,3)+1]=20×
3.4869=69.738万元
第三种方案成本为:
10×
[(P/A,10%,7)+1]=10×
5.8684=58.684万元
因此,比较三种方案所需成本即可知应采用第三种方式取得设备,从而在收益一定的情况下,使得成本最小。
8、某公司在下一会计年度准备将现有闲置资金对外投资。
现有甲、乙、丙三家公司可供选择。
这三家公司的年报酬率及概率的资料如下:
市场状况
发生概率
投资报酬率
甲公司
乙公司
丙公司
繁荣
0.3
40%
50%
60%
一般
0.5
20%
较差
0.2
-15%
-30%
假设甲公司的风险报酬系数为8%,乙公司的风险报酬系数为9%,丙公司的风险报酬系数为10%。
此时无风险报酬率为6%。
该公司的财务经理希望投资于期望报酬率较高而风险较低的公司,应作何选择?
=40%×
0.3+20%×
0.5+0×
0.2=0.22
=50%×
0.5+(-15%)×
=60%×
0.5+(-30%)×
由此可以看出在期望报酬率相同的情况下,应选择标准差最小的公司,所以选择甲公司。
第九章:
四、计算题
1、某公司发行一笔期限为5年的债券,债券面值为1000万元,溢价发行,实际发行价格为面值的110%,票面利率为10%,每年末付一次利息,筹资费率为5%,所得税率为33%。
计算该债券的成本。
债券成本
2、某企业向银行借入一笔长期借款,借款年利率为12%,借款手续费率0.2%,所得税率33%。
计算该银行借款成本。
银行借款成本
3、某公司按面值发行1000万元优先股,筹集费率为3%,年股利率为11%,所得税率33%,计算该优先股成本。
优先股成本
4、某公司发行普通股股票2000万元,筹资费用率6%,预计第一年股利率为12%,股利每年增长2%。
所得税率33%。
计算该普通股成本。
普通股成本
5、企业计划筹集资金100万元,所得税率30%。
有关资料如下:
(1)向银行借款10万元。
借款年利率为7%,手续费率为2%;
(2)发行优先股30万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%;
(3)发行普通股60万元,每股发行价格为10元。
筹资费率为6%;
预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增。
要求:
计算该企业加权平均资本成本。
优先股陈本
普通股成本
加权平均陈本
6、某企业资本总额为150万元,权益资本占55%,负债利率为12%,当前销售额100万元,息税前利润为20万元,该企业优先股股息为2万元,所得税税率为33%。
计算财务杠杆系数。
利息
财务杠杆系数
7、某公司基期实现销售收入300万元,变动成本总额为150万元,固定成本为80万元,利息费用为10万元。
计算该公司经营杠杆系数。
经营杠杆系数
8、某公司2002年销售产品10万件,单价65元,单位变动成本30元,固定成本总额100万元。
公司负债600万元,年利息率为12%,并须每年支付优先股股息10万元,所得税率33%。
(1)计算2002年边际贡献;
(2)计算2002年息税前利润总额;
(3)计算该公司总杠杆。
边际贡献=(65-30)×
10=350万元
息税前利润=350-100=250万元
总杠杆
9、某公司现有普通股100万股,股本总额1000万元,公司债券为600万元。
公司拟扩大筹资规模,有两个备选方案:
一是增发普通股50万股,每股价格为15元;
一是平价发行公司债券750万元。
若公司债券年利率为12%,所得税率30%。
(1)计算两种筹资方式的每股收益无差别点;
(2)如果该公司预期息税前利润为400万元,对两筹资方案作出择
优决策。
由题可得:
所以:
万元
当EBIT=400万元时,应选择债券筹资方式。
10、某公司拟筹资1000万元,现有甲、乙两个备选方案有关资料如下表。
要求确定该公司最佳资金结构。
筹资方式
甲方案
乙方案
筹资额(万元)
资金成本
长期借款
债券
普通股
150
350
500
9%
10%
12%
200
600
合计
1000
要确定公司的最佳资本结构,在公司价值一定的情况下,必须使公司资本成本达到最低,因此计算甲乙两方案的加权平均资本成本得:
所以,由此确定最佳基本结构为甲方案。
第十一章:
某企业拟购建一项固定资产,预计在建设起点需一次性投入资金1100万元,建设期为2年,建设期满后需投入流动资金200万元。
该固定资产估计可使用10年,期满有净残值100万元,按直线法计提折旧,流动资金于项目终结时一次收回,预计投产后每年可为企业多创利润100万元。
假定不考虑所得税因素,计算项目各年的现金净流量。
各年净现金流量如下:
万元;
万元
2.某公司考虑将一台1998年末以50000元购入的相当陈旧又缺乏效率的旧设备予以更新,设备可使用10年,期满无残值,按直线法计提折旧,目前设备的账面价值为30000元。
新设备的购买成本为64000元,可使用6年,期满税法规定的净残值为4000元,按直线法计提折旧。
新设备启用后,销售额可由每年30000元上升到33000元,并且由于效率提高,原材料及人工成本降低使营运成本由每年24000元降至20000元,期满估计可售5000元,旧设备目前市价为20000元,所得税税率为40%,计算更新设备项目各年的增量现金净流量。
第0年增量现金净流量=-购买设备增量
=-(64000-20000)+(30000-20000)×
40%
=-40000元
第1年至第5年每年增量现金净流量=(销售额增量+付现成本减少-折旧增量)×
(1-所得税税率)+折旧增量
=[3000+4000-(10000-5000)]×
0.6+(10000-5000)
=6200元
第6年增量现金净流量=(销售额增量+付现成本减少-折旧增量)×
(1-所得税税率)+折旧增量+残值收入增量-残值变现收入纳税
=6200+5000-(5000-4000)×
=10800元
3.某固定资产项目需要一次投入资金100万元,该固定资产可使用6年,按直线法折旧,税法规定期末有残值10万元,当年建设当年投产,投产后可为企业在各年创造的净利润见下表,假定资本成本为10%。
计算该投资项目的回收期和净现值(保留小数点后三位数)。
每年现金净流量=净利润+折旧
所以第1年至第6年每年流量的现金净流量为:
因此投资回收期=2+(100-75)/(125-75)=2.5年
净现值=35×
(P/S,10%,1)+40×
(P/S,10%,2)+50×
(P/S,10%,3)+45×
(P/S,10%,4)+40×
(P/S,10%,5)+45×
(P/S,10%,6)
=35×
0.9091+40×
0.8264+50×
0.7513+45×
0.683+40×
0.6209+45×
0.5645
=183.413万元
4.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元,建设期为2年,第二年末完工,并于完工后投入流动资金30万元。
预计该固定资产投产后,使企业各年的经营净利润净增60万元。
该固定资产的使用寿命期为5年,按直线法折旧,期满有固定资产残值收入10万元,垫支的流动资金于项目终结时一次
收回,该项目的资本成本率为10%。
计算该项目各年的现金净流量,并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价(计算结果保留小数点后三位数)。
项目各年的现金净流量为:
因此项目净现值为:
-210+[100×
(P/A,10%,4)+140×
(P/S,10%,5)-30]×
(P/S,10%,2)
即净现值=99.004万元,大于0,因此此项目是可行的。
5.甲公司正在考虑开发一种新产品,假定该产品行销期估计为5年,5年后停产。
生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下:
投资购入机器设备100000元
投产需垫支流动资金50000元
每年的销售收入80000元
每年的材料、人工等付现成本50000元
前四年每年的设备维修费2000元
5年后设备的残值10000元
假定该项新产品的最低投资报酬率为10%,不考虑所得税。
计算项目各年的现金净流量,并用内部收益率指标对该项新产品开发方案是否可行进行评价(保留小数点后三位数)。
该项目各年现金净流量为:
因此可得:
28000×
(P/A,i,4)+88000×
(P/S,i,5)-150000=0
当i=9%时,28000×
(P/S,i,5)=147902.8
当i=8%时,28000×
(P/S,i,5)=152631.6
因此其内部收益率介于8%-9%之间,小于产品要求的最低收益率10%,所以此开发方案不可行。
6.某企业考虑购置一台新设备替换旧设备,以降低其生产成本。
旧设备的原值为108000元,账面净值为68000元,每年折旧额为10000元,估计还可用6年,6年后按税法规定有残值8000元,若现在变卖可获收入40000元,使用该设备所生产的产品每年可为企业创造营业收入90000元,发生经营成本60000元。
新设备的购置成本为125000元,使用寿命为6年,期满后按税法规定有残值5000元,直线法计提折旧,使用新设备不会增加收入,但每年节约经营成本约20000元。
所得税税率为33%,资本成本为10%。
(1)继续使用旧设备各年的现金净流量是多少?
第0年现金净流量=-丧失的旧设备变现价值-丧失的旧设备变现损失减税
=-40000-(68000-40000)×
33%
=-49240元
第1年至第5年每年现金净流量=(营业收入-营业成本-折旧)×
(1-所得税税率)+折旧
=(90000-60000-10000)×
67%+10000
=23400元
第6年现金净流量=(营业收入-营业成本-折旧)×
(1-所得税税率)+折旧+残值
67%+10000+8000
=31400元
(2)采用新设备各年的现金净流量是多少?
第0年现金净流量=-购置成本
=-125000元
第1年至5年每年现金净流量=(营业收入-营业成本-折旧)×
=[90000-40000-(125000-5000)/6]×
0.67+(125000-5000)/6
=40100元
=40100+5000=45100
(3)更新设备后各年的增量现金净流量是多少?
第0年增量现金净流量=-(125000-40000)+(68000-40000)×
0.33
=-75760元
第1至5年每年增量现金净流量=40100-23400=16700元
第6年增量现金净流量=45100-31400=13700元
(4)采用增量收益分析法评价新设备替换旧设备的方案是否可行(保留小数点后三位数)?
净现值=-75760+16700×
(P/A,10%,5)+13700×
=-75760+16700×
3.7908+13700×
0.5645=-4719.99元
所以新设备替换旧设备的方案不可行。
7.某企业有一旧设备,现打算予以更新,有关资料见下表:
假定企业要求的最低投资收益率为10%。
该企业是否应进行设备更新(保留小数点后三位数)?
(1)计算继续使用旧设备现金流出总现值为:
第0年现金净流量=-丧失旧设备变现价值-丧失旧设备变现损失抵税
=-50-(100-9.8×
5-50)×
0.4=-50.4万元
第1至4年每年现金净流量=-每年经营成本+折旧抵税
=-40×
(1-0.4)+9.8×
0.4=-20.08万元
第5年现金净流量=-每年经营成本+折旧抵税+残值
=-20.08+2=-18.08万元
因此继续使用旧设备现金流出总现值=-50.4-36.08×
(P/A,10%,4)-34.08×
(P/S,10%,5)
=-50.4-20.08×
3.1699-18.08×
0.6209
=-125.277万元
(2)更换新设备现金流出总现值为:
第0年现金净流量=-设备价值
=-150万元
=-20×
(1-0.4)+29.4×
0.4=-0.24万元
=-0.24+3=2.76万元
因此更换新设备现金流出总现值=-150-0.24×
(P/A,10%,4)+2.76×
=-150-0.24×
3.1699+2.76×
=-149.047万元
由此可得出结论应继续使用旧设备较好。
8.假设项目的原始投资为100万元,项目的使用寿命为10年,期末无残值,按直线法折旧。
项目投产后,每年可生产新产品10000件,单价100元,单位变动成本40元,固定成本总额120000元。
假定所得税税率为40%,预期的投资收益率为10%,求该项目的盈亏平衡现值点。
(1)计算项目期间内净现金流量,设盈亏平衡现值点销量为
,因此
第1年至第10年的净现金流量=[(100-40)
-12000-100/10](1-0.4)+100/10
{[(100-40)
-12000-100/10](1-0.4)+100/10}×
(P/A,10%,10)-100=0
即:
36
-7216=100/6.1446
=201
所以该项目盈亏平衡现值点为201件。
9.某公司拟以600万元投资于一个新项目,预计各年的现金流量及其分布见下表:
该公司投资要求的无风险报酬率为6%,已知同类项目风险报酬斜率为0.1。
计算该项投资的标准离差率(保留小数点后两位数);
计算其风险调整贴现率;
按风险调整贴现率法计算净现值并判断方案是否可行(保留小数点后三位数)。
第1年现金流标准差
第2年现金流标准差
第3年现金流标准差
所以标准离差率为:
风险调整贴现率为:
净现值=170×
(P/S,9.275%,1)+180×
(P/S,9.768%,1)×
(P/S,9.275%,1)+260×
(P/S,7.677%,1)×
(P/S,9.275%,1)-600
=155.57+150.06+201.30-600=-93.07万元
由于净现值小于0,因此此方案不可行。
10.某工业投资项目的A方案情况如下:
项目原始投资额650万元,其中:
固定资产投资500万元,流动资金投资100万元,其余为无形资产投资。
全部投资的来源均为自有资金。
该项目建设期为2年,经营期为10年。
除流动资金投资在项目完工时(第2年末)外,其余投资均于建设起点一次投入。
固定资产的寿命期为10年,按直线法计提折旧,期满有10万元的净残值;
无形资产从投资年份起分10年摊销,流动资金于终结点一次收回。
预计项目投产后每年发生的相关营业收入和营业成本分别是380万元和129万元,所得税税率30%。
(1)计算A方案得下列指标:
项目计算期、固定资产折旧、无形资产投资额、经营期每年的总成本、经营期每年的税后净利润。
项目计算期为2+10=12年;
固定资产折旧=(500-10)÷
10=49万元
无形资产投资额=650-500-100=50万元;
经营期每年总成本=129+49+50÷
10=183万元
经营期税后净利润=(380-183)×
(1-0.3)=137.9万元
(2)计算A方案的下列净现金流量指标:
建设期各年的净现金流量、投产后每年的营业净现金流量、项目终结点的净现金流量。
建设期各年净现金流量为:
投产后每年营业净现金流量为:
项目终结点净现金流量为:
(3)按10%的行业基准折现率计算方案的净现值,并评价该方案的财务可行性。
净现值=-550+[191.9×
(P/A,10%,9)+301.9×
(P/S,10%,10)-100]×
(P/S,10%,2)
=-550+[191.9×
5.759+301.9×
0.3855-100]×
0.8264
=376.84万元
此方案净现值大于0,因此可行。
(4)该项目的B方案在第1年的年初投入700万元固定资产,建设期为0年,经营期不变仍为10年,净残值为0,每年的净现金流量为200万元,请计算B方案的净现值,并与A方案比较优劣。
净现值=200×
(P/A,10%,10)-700=200×
6,1446-700=528.92万元
此时方案B的净现值大于方案A的净现值,因此方案B较优。
(5)利用年等额净回收额法进行投资决策,评价A、B方案。
A方案的年等额回收额=376.84/(P/A,10%,12)=376.84÷
6.8137=55.31万元
B方案的年等额回收额=528.92/(P/A,10%,10)=528.92/6.1446=86.08万元
此时方案B的年等额回收额大于方案A的年等额回收额,因此方案B较优。
第十章:
1.某股份有限公司普通股每股市场价20元,现浴备增发800000股,预计筹资费用率为6%,第一年每股发放股利2元,胜利增长率为5%,计算本次增发普通股的资本成本。
普通股资本成本
2.某公司拟发行优先股150万元,年股利率12.5%,预计筹资费用5万元。
计算该优
先股的筹资成本。
优先股筹资成本
3.近几年,0MC公司正以每年25%的速度增长,预期在以后的两年内,公司仍能以这一速度继续增长。
(1)如果此年红利Do=2元,投资者要求的最小收益率K=14%、红利期望增长率g
=6%,那么,此时OMC的股票值多少?
期望红利实得率和资本收益率为多少?
第一年:
2×
(1+25%)×
(P/S,14%,1)=2.5×
0.8772=2.193
第二年:
2.5×
(P/S,14%,2)=3.125×
0.7695=3.90625
此时股票价值=2.193+3.90625+[3.125×
(1+6%)]/(14%-6%)=47.5055元
(2)现假设OMC这样的超常增长率再延续5年而不是2年,这将对股票价格、红利实得率、资本收益率产生什么样的影响?
0.8772=2.19
0.7695=3.90
第三年:
3.125×
(P/S,14%,3)=3.90625×
0.675=2.64
第四年:
3.90625×
(P/S,14%,4)=4.8828125×
0.5921=2.89
第五年:
4.8828125×
(P/S,14%,5)=6.103515625×
0.5194=3.17
此时股票价值=2.19+3.90+2.64+2.89+3.17+[6.1×
(1+6%)]/(14%-6%)=95.615
(3)当超常增长期结束时,OMC的红利实得率和资本收益率将为多少?
(提示:
这些数值与超常增长期的长短无关)
(4)这段时期里,红利实得率与资本收益率之间的变化对投资者有哪些影响?
4.王明为购买房子向银行贷款20万元,贷款期限为10年,年利率为6%,每月末等额还款。
(1)请计算王明每月末该偿还多少?
(2)3月后王明还欠银行多少金额?
(1)由题可得:
因此:
(2)
由此:
所以王明每月末偿还0.2345万元。
当3月后,王明欠银行20×
(S/P,6%,10)-0.23
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