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图3环保板块相对A股溢价明显(PE-TTM)
图4环保板块细分领域涨跌幅
图5环保指数月度涨跌幅
二借鉴国外环保产业经验,探寻我国环保发展之路
(一)主要发达国家环保产业三阶段走向市场化
探寻主要发达国家环保产业发展之路,可以发现大部分发达国家的环保产业主要经由初级阶段、发展阶段、成熟阶段最终走向产业市场化,行业重心转向环保服务和产品出口。
而每个国家根据自身情况的不同,采取的阶段发展策略也不尽相同。
1.美国:
先进科技提供保障,健全法律体系下政府主动调控产业发展方向
(1)初期阶段:
“命令+控制”为主导,逐渐健全环保法律法规体系
环保法规是推动环保产业产生并且成长发展的重要动力之一,20世纪70年代美国在发展环保产业初期主要以建立健全具有执行力的法律体系为推进手段,相继颁布了《国家环境政策法》《清洁空气法》《水污染控制法》等法规。
同时,美国也在环保基础设施建设中投入大量资金,极大地刺激环保产业的发展。
(2)发展阶段:
“命令+控制”建成体系,先进环境科技保障产业强劲发展态势
在20世纪八、九十年代,随着美国环保法律法规体系逐渐完善和环保基础设施逐渐到位,美国环保产业进入了高速发展阶段,此时作为世界科技前沿的领导者,美国政府对环保科技的研发也投入了大量资源,成立了环境保护技术委员会,并将白宫的环境质量委员会改组为环境政策办公室,主要负责全国的能源、环境和自然资源政策的制定,同时要求其他相关政府部门在制定政策时要充分考虑到环境保护问题。
在发展阶段美国已建立起一个多层次、综合性强的环境科研开发和管理机构,并配有数量庞大的高素质环保科技人才队伍,使其环境科学技术的创新能力处于世界领先水平,为环保产业的发展提供了强有力的保障。
(3)成熟阶段:
政府引导产业转型,制定战略出口环保技术、产品与服务
进入21世纪后,由于产业深化升级,美国环境污染大幅减少。
随着美国环保产业的迅速发展,该产业所提供的产品、技术和服务在本国的环保市场已出现过量的消费剩余,环保产业进入成熟阶段。
此时,美国政府出面引导,制定战略目标以保障企业参与开拓海外市场、扩大环保技术及其产品出口,美国企业也由过去的单一市场行为向政府行为转化。
克林顿政府执政期间推出了环保技术、产品、服务的出口战略,鼓励企业在国际上积极参与环保产业的竞争,并且由商务部门出面帮助企业在海外赢得更多的订单,以便其在全球经济竞争中处于领先地位。
此外,美国政府还通过向其他国家施加政治、经济压力迫使其环保产品能够进入该国市场。
美国非常重视同第三世界国家的环境外交,认为它们很难达到满足环保的技术,需要美国采取投资等方法去帮助它们建立本国的环保市场,创造一个良好的接受国外环保技术的环境。
2.加拿大:
可持续发展战略提供良好政策环境,“绿色计划”促成环保强国
(1)初级阶段:
“扶植+保护”,联邦与省合理分工,共同制定有利政策刺激环保产业发展
根据加拿大宪法,省是自然资源的所有者,在公共政策领域,没有特殊的宪法权力授予任何一级政府,联邦政府和省级政府都通过立法并在自己的宪法权力内执行环境项目。
20世纪60~70年代,加拿大的主要政策的原则是污染者负担全部环保责任,同时联邦政府和州政府分别制定激励计划来帮助市政、工业和公共机构筹集污染控制设施的建设经费。
联邦政府没有特别的贷款或援助用于支持工业实现其污染控制的目标。
联邦政府主要通过对用于预防、减少或控制加拿大空气或水污染的设备免征2年收入税的政策和对市政设施提供大规模援助两项措施来支持环保产业发展,加拿大的省则主要通过制定财政计划来支持市政当局获得污染控制所需的资金,联邦与省分工合作,共同促进加拿大环保产业发展。
“政策+控制”,“绿色计划”可持续发展战略促加拿大环保产业迅速崛起
20世纪80年代后期,加拿大政府联合产业界、环保部门以及其他方面的相关人士共同商讨经济与环境协调发展的问题,并由此制定实施了具有全国性的“绿色计划”,促进了环保产业的发展。
该计划为期6年,总预算30多亿加元,分八大领域,共有100多个项目,联邦政府40多个部门和有关机构参与了该项目计划。
得益于该计划的顺利实施,加拿大环保产业在20世纪90年代迅速崛起。
加拿大抓住了环保产业的发展机遇,步入了环保产业发展强国行列。
可持续发展战略为加拿大环保产业提供了良好的政策环境。
坚持可持续发展战略,政府引导产业市场化
同其他发达国家一样,进入21世纪后加拿大环保产业进入成熟阶段,市场环保产品趋于饱和。
加拿大政府在继续实现可持续发展战略政策的背景下,积极鼓励和引导企业利用市场调节的作用来发展环保产业,并且通过市场激励机制促进环保产品的生产。
政府制定绿色环保产品的标准,鼓励政府部门和公众购买具有认证标准的环保产品。
同时将市场机制扩展到国家对外贸易中,以市场来调节环保产业的管理。
政府出面与环保企业进行协商,双方订立环保产品的市场管理体系,加速利用市场对环保技术创新与改造的调节作用,保证环保产业持续有效发展。
3.日本:
地方施政为主,中央宏观调控为辅,规模投资拉动环保产业迅猛发展
民众强烈的环保意识推动环保产业发展,政府环保产业投资力度大
20世纪50年代中期,日本的工业生产力恢复到战前水平,由于政府对环境污染问题的重视程度不够,伴随生产力的快速增长而导致的产业危害公众健康的事件频繁出现,社会公众的身心健康受到严重威胁。
社会公众不满的情绪不断加大且环保意识开始萌生并形成,进而采取了一系列的抗议公害活动,要求政府和企业采取措施解决环境污染问题。
面对巨大的公众压力,政府开始逐步转变以往的政策方向,增加对新技术研发和环境治理的投入,发展环保产业。
至20世纪70年代末,日本政府先后制定了一系列严格的法律、法规,从重点治理工业污染开始了环境治理工作,由此日本的环保产业产生并逐渐发展起来。
同时,日本政府初期治理污染的投资力度较大,从70年代初政府环保投入3亿美元到70年代末政府环保投入超过50亿美元。
中央宏观调控确立政策环境,地方因地制宜促进环保产业合理发展
20世纪80年代开始,日本中央政府从卫生和治理公害的角度向发展循环产业经济的角度发展,出台了再生资源利用促进法、包装容器再生利用法等,以及后来的《循环型社会形成推动基本法》,为发展环保产业营造了良好的政策环境。
日本中央政府以宏观环境经济政策为指导,通过建立合作式环境管理体制,界定了中央政府和地方政府的权利和责任,让地方政府在环保产业发展中发挥主导作用。
在环境污染时期,地方政府要先于中央政府做出应急反应,采取措施治理环境污染,并因地制宜采取适合各地区的环境管理措施。
地方政府同样主导环保基础设施建设。
在基础设施建设的资金投入中,地方政府的出资比重占60%左右。
日本这种以地方政府为主的发展模式进一步促进了环保产业的良性发展,弥补了中央政府的政策不足之处,各地可以根据实际情况发展各自的环保产业,拓展环保市场,从整体上提高了日本环保产业的发展水平。
健全法律体系,持续投入规模资金保障环保产业发展
进入21世纪,日本环保产业逐渐成熟,环保法律法规体系逐渐完善,2000年颁布和实施了《循环型社会形成推动基本法》、《废弃物处理法》(修订)、《资源有效利用促进法》(修订)、《建筑材料循环法》《可循环食品资源循环法》、《绿色采购法》,形成了目前世界上最先进、最完备的环保及循环经济法律体系。
以资源循环产业为中心的环保产业在日本蓬勃发展。
在完善的法律法规下,日本持续在预算和融资制度上对环保产业的发展给予大力支持,2000年以来日本国会每年通过的与环保有关的预算近130亿美元,资金拨给环境省、经产省、农林省和国土交通省等主要相关部门。
2009年在政府的财政预算中环保技术开发的总金额高达408亿日元,这为日本环保产业的发展筹措了充足的资金,有力地促进了环保产业各个方面的正常运行。
此外,日本环境产业的市场规模从2000年的299499亿日元增长到2010年的472266亿日元,到2020年将增至583762亿日元。
(二)总结国外环保发展之路,政策驱动是环保产业发展动因
通过对主要发达国家环保产业发展经历的分析可以看出,环保市场所处的阶段不同,环保产业的主要驱动因素也不相同。
1.初期阶段
当一个国家经济不断增长的同时,环境恶化程度也会加剧。
当环境恶化到一定程度时,国家不得不通过建立环保相关法律法规以及普及环保教育来控制环境恶化,此时环保产业在政策利好的驱动下开始发展。
该阶段环保产业驱动因素主要来自国家政策驱动。
2.发展阶段
随着经济增长,产业结构不断升级,政府开始引导环保产业自我革新,通过创造环保需求增加来自政府和民间的环境治理投资,并通过积极支持环境科学技术的研发来提升环保科技,为环保产业提供保障。
此时环保产业的主要驱动来自市场中的环境治理投资。
3.成熟阶段
当经济发展到高水平阶段、产业结构逐渐完善时,环保市场也趋于饱和,环保产品出现消费过剩。
政府将调整环保产业战略目标,使环保产业转向环保产品、科技、服务的出口战略上。
此时环保产业将受到政府外交战略和出口战略的影响。
综上所述,环保产业是应对环境问题而形成的新兴产业。
20世纪60年代,随着大规模工业化引发的环境破坏和生态问题日益严峻,工业化国家兴起了环境保护热潮,各国政府通过立法来加强对环境污染行为的管制。
为了应对新的管制措施,一个以满足环境保护为目标,包括技术研发、设备制造、管理咨询服务在内的产业随之兴起。
环保产业的快速发展催生了大量的环保企业,而后又随着行业竞争逐渐市场化,其中具有技术、资金、管理优势的企业通过并购的方式实现外延式扩展,逐渐提高市场集中度,并最终形成了我们今天所看到的威立雅、苏伊士、美国废物管理公司等这样的国际环保巨型企业。
(三)我国处于环保发展初期阶段,政策为主导,行业仍具可观空间
我国环保产业目前处于初期阶段,由于近三十年经济的高速发展,我国环境问题已经到了非治不可的地步。
“十二五”期间,我国对环保产业的投资明显增加,2012年我国环境治理总投资达到8253亿元,占GDP的比重为1.6%,我国环保产业目前以城市环境基础设施建设投入为主,且以资本要素投入为主,其他要素投入相对淡化。
与发达国家相比,我国环保投资仍显不足,主要发达国家成熟期环保投入均占GDP的2.5%以上,发展初期这一比例更高。
环保投资需求远大于环保投入,同时,为了达到我国“十二五”期间制定的各项排放标准,环保投资需求非常巨大。
我国当前环境形势非常严峻,环保投资力度不足,相关政策尚待完善,产业装备水平较低,环保理念落后。
总体来说,我国环保产业仍处于初期阶段,环境治理的需求空间巨大,随着国家治理环境的力度加大,未来空间广阔。
预计2020年环保支出占GDP的比率约为2%,根据2010年的数据,“十二五”收官之年环保投资有望在短期内出现加速增长。
表2环保投资预测
续表
三并购孕育牛股,细分领域机会多
(一)并购才是孕育环保股的摇篮
从数据来看,35家环保企业中从上市首日到当前收盘价涨跌幅超过20%的企业有23家,涨幅超过100%的有7家。
上涨驱动因素均来自并购、转型、多元化,可以说环保股的成长性依靠外生性发展——并购。
表3环保行业上市公司上涨驱动因素分析
当高预期下高估值已成先决条件,寻找业绩爆发性及业绩持续增长性公司成为挖掘环保牛股的充分条件,而“并购&
转型&
多元化”才是真正的出路。
(二)环保行业中并购数量及并购金额持续增长
近年来,环保行业涉及上市公司的并购数量和并购金额上涨明显,主要原因如下:
(1)行业分散,区域垄断,优势企业跑马圈地及转型需要并购支撑;
(2)上市公司高PE提供足够并购激励;
(3)被并购方当前选择并购可以享受高溢价。
表42011年至2014年4月30日环保企业每年发生并购的次数和金额
发展壮大的实际需求是环保企业寻求并购的根本动因,环保行业细分子领域众多,技术路径繁杂,行业存在严重的区域垄断及技术路径繁多的特质,并购是实现突破的捷径。
(1)突破区域瓶颈:
环保公司区域垄断性质明显,并购是实现区域突破的关键(如东江环保);
(2)实现业务协同:
针对同一客户,提供更综合的服务(如隆华+加美);
(3)实现产业链整合:
实现产业链价值最大化,为客户提供一体化解决方案(GE整合水处理市场);
(4)跨行业并购,进入新领域:
传统业务遇阻或者期望实现新业务开拓(瀚蓝环境)。
(三)农村治水带来污水处理新利润点,城镇污水处理规模仍有提升空间
在环保的各个领域中,水治理投资一直占比最大,主要分为工业污水、城镇生活污水、农业污水三类污染源的治理,其中,城镇生活污水与居民日常生活更密切相关,受到政策的推动力度也最大,是投资的重点。
2014年,水污染防治行动计划有望出台,预期将带来更广阔的投资市场。
截至2012年,全国废水排放量684.8亿吨,比上年增加3.9%。
其中,工业废水排放量221.6亿吨,比上年减少4.0%;
占废水排放总量的32.3%,比上年减少2.6个百分点。
城镇生活污水排放量462.7亿吨,比上年增加8.1%;
占废水排放总量的67.6%,比上年增加2.7个百分点。
集中式污染治理设施废水[主要指生活垃圾处理厂、危废集中处置厂等(不含城镇污水处理厂)排放的渗滤液、废水等]排放量0.5亿吨,占废水排放总量的0.1%。
2013年,全国城镇累计建成污水处理厂3513座,污水处理能力约1.49亿立方米/日,全年处理污水444.6亿立方米,同比增长5.2%,运行负荷率达到82.6%,城镇生活污水处理率逐年提升。
根据2012年《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,到2015年,全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力,城市污水处理率达到85%,污泥无害化处理处置率达到80%,城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。
工程市场:
参考规划以及经济的发展形势,我们对未来五年我国城镇污水处理进行了投资估算,预计全国城镇污水处理工程投资近7126亿元,其中,新建污水处理厂投资2070亿元,升级改造269亿元,再生水投资590亿元,污泥处理370亿元,管网建设3827亿元,管网建设占到总投资的一半以上。
运营市场:
污水运营市场也逐年增加,预计未来五年运营市场份额达到3669亿元,年均734亿元。
可以看出,城市水务市场份额巨大,但增速已经放缓,其中,升级改造的市场仍然保持良好的增速。
农村污水治理年工程投资约343亿元,运营62亿元。
目前,我国农村环境形势日益严峻,面临着环境污染和生态破坏的双重压力,农村生活污水已经成为我国主要流域水污染的重要因素之一。
2012年,全国村镇生活污水产生量159亿吨,四分之三由村庄排放,而村庄实际污水处理率仅7%,90%以上的村庄没有排水渠道和污水处理系统,因此,农村污水治理是未来非常广阔的一个市场。
据媒体报道,住建部在拟定“十二五”全国村镇污水治理规划,该规划主要内容有:
①“十二五”期间,全国村镇污水治理率要提升10%。
②到2020年,使30%的村镇人口得到比较完善的公共排水服务,并使各重点保护区内的村镇污水污染问题得到全面有效的控制。
③预计用大约30年的时间,在90%的村镇建立完善排水和污水处理设施与服务体系。
根据环保部研究,全国约有60万个行政村,按照其中1/3即20万个行政村迫切需要治理,每个行政村治理需要100万元,市场空间约2000亿元,按中央和地方各投资50%测算,共需中央财政投入1000亿元,污水处理得到新的利润增长点。
(四)我国危废处理能力严重不足,市场潜力巨大
1.《“十二五”危险废物防治规划》(2010年数据)
专家预测“十二五”期间危险废物产生量仍将持续增长,2015年将超过6000万吨。
但是,目前全国持证单位利用处置能力仅为第一次全国污染源普查危险废物产生量的50%左右,且设施负荷率不足40%。
全国持危险废物经营许可证的单位危险废物年利用处置能力达2325万吨。
全国已有约1500家单位取得了危险废物经营许可证,持证单位实际利用处置危险废物约840万吨,较2006年提高180%。
2.《第一次全国污染源普查公报》(2007年数据)
工业源中危险废物产生量4573.69万吨;
综合利用量1644.81万吨(其中综合利用往年贮存量68.82万吨),处置量2192.76万吨(其中处置往年贮存量11.44万吨),本年贮存量812.44万吨(其中符合环保要求贮存量275.64万吨),倾倒丢弃量3.94万吨(部分中小企业和社会源产生的危险废物未包括在内)。
3.《“两高”司法解释》后,产废企业违约成本明显增加
在政策法规驱动下,中国将呈现以下两种趋势:
①体系完善带来的增量。
法规体系逐步完善令更多中间状态的工业固废被辨认为危废;
登记方式的优化即电子化、互联网化的全程管理带来危废非正常流失的减少;
分级管理制度规定危害性及含量两个等级,以前忽略的“霉性小产量大”的危废将得到足够重视。
②体系完善带来的处置企业竞争主体的减少。
牌照管理使得优势企业明显受益于“非法渠道流入”的非正规企业竞争以及“门槛提高带来的”正规企业的减少及并购整合机遇。
2010年上海市综合利用工业危险废物21.64万吨,有6万吨被物综合利用许可证单位接受并处理,二次污染严重。
产生到处置全过程管理可减少非法处置渠道。
另外,2011年,环境保护部抽查了约1600家危险废物处置重点单位,抽查合格率为63.7%。
全过程管理也可提高正规企业门槛。
附录:
2013年6月8日颁布《最高人民法院最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》。
第一条实施刑法第三百三十八条规定的行为,具有下列情形之一的,应当认定为“严重污染环境”:
(二)非法排放、倾倒、处置危险废物三吨以上的;
(三)非法排放含重金属、持久性有机污染物等严重危害环境、损害人体健康的污染物超过国家污染物排放标准或者省、自治区、直辖市人民政府根据法律授权制定的污染物排放标准三倍以上的。
-全文完-
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