森马服饰季报财务分析Word文档格式.docx
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而权益乘数围绕着1.2变动,其反应滞后于净资产收益率,这是因为权益乘数是资产总额与股东权益总额的比值,它们都是某一时点内的静态数据,必然会在其他动态指标反应之后才会反应;
权益乘数保持较低的水平,说明企业的负债程度较小,对债权人的保护程度较高,财务风险较小。
总资产周转率是销售净额与平均总资产的比例,用来反映企业资产经营质量和利用效率。
2015年第三季度的总资产周转率为0.57,虽然较上两个季度有大幅度提升,但绝对水平较低,建议企业在提高销售能力的同时注意提高资产的使用效率同时处置多余资产。
销售净利率保持在12%左右,企业每销售100元的商品可以获得12元左右的净利润,高于同行业的平均水平,但企业在后续发展过程中应着力保持高净利率水平,提高市场竞争力。
时间
净资产收益率
总资产收益率
权益乘数
总资产周转率
销售净利率
2014一
0.02
1.17
0.15
0.11
2014二
0.04
1.20
0.31
0.12
2014三
0.08
0.07
1.30
0.53
2014四
0.13
0.10
1.22
0.81
2015一
1.18
0.16
2015二
0.05
0.33
2015三
1.27
0.57
从上述分析来看,森马服饰整理盈利态势较好,发展前景较为广阔。
但净资产收益率、总资产收益率以及权益乘数和总资产周转率、销售净利率是从较为宏观的角度分析森马服饰的整体盈利能力,没有“复原”其盈利过程,难以将盈利驱动因素细化到某一具体的财务指标,更不能利用这些指标去改善企业的经营管理,提高企业的经济效率和协调资源的能力。
根据“杜邦分析”体系,将森马服饰的财务数据层层分解,直到最基本的成本、费用、资产变动信息,以此推断森马服饰财务情况和盈利能力的变化来源。
近7个季度以来,森马服饰的营业收入和净利润在2014年的第四季度达到最大值,2015年第三季度实现营业收入1110674.89万元,同比增长15.23%;
2015年第三季度实现营业利润108400.2万元,同比增长23%。
营业收入以及净利润整体变化趋势基本与杜邦分析的相关指标一致。
这可能是因为,2015年第三季度森马服饰的电商业务和阿米巴系统化管理继续得到大力发展,业务改革和产品战略化升级已见成效;
大店和购物中心门店的转型以及推进消费者研究体系,并将线上线下营销活动整合发展,大大促进其品牌推广效应。
在加上居民消费心理的影响,使得森马服饰的营业收入和净利润在2015年第三季度得到大幅度发展,主营业务收入达到了61.7亿元,净利润达到了8.3亿元,远远超过了行业平均水平,在行业中处于领先地位。
小结:
杜邦分析体系只是对企业财务信息进行分析,不能全面地反映企业的实力。
同时,杜邦分析体系对短期财务结果过分重视,有可能会忽略企业的长期价值。
对企业过去经营业绩的反映,虽然在工业时代能够满足企业的要求,但在目前的信息时代,顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大,而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
因此,在财务分析中不能片面地依赖杜邦分析体系去判断企业的发展情况和未来实力,应结合企业财务报表和其他外部环境对企业全面分析和预测。
2.2三大财务报表分析
2.2.1利润表分析
利润表反映企业一定期间的经营业绩,是企业进行经营活动最终的成果,其中对成本、利润和费用的分析可以为企业改进经营决策,提高企业利用资源的效率提供数据支撑和决策依据。
在一般的实务分析和投资决策中,报表使用者往往也会尤其注重对利润表的剖析,以分析企业的盈利质量和发展能力。
2.2.1.1收入规模和发展趋势分析
森马服饰收入总额从年初(第一季度)森马服饰近两年营业成本率保持在84%左右,营业利润率保持在17%左右。
营业成本率与营业利润率变动方向保持一致,且变动幅度大体相等,收入和费用的结构合理,收入提高成本也同时提高,并呈现出季节性的周期变动趋势,说明森马服饰不仅重视规模的扩大,同时也注重对成本的控制。
日期
营业总收入(单位:
万元)
营业成本/总成本
营业利润/总收入
净利润/总收入
145740
0.85
0.16
293176
0.15
536158
0.84
814713
0.83
0.18
165568
0.17
336939
616933
净利润率比营业利润率低了约5个百分点,差额很大程度上由非经常性损益和所得税造成的。
2015年第三季度森马服饰的非经常性损益合计是3058.49万元,其中包括非流动资产处置损益、政府补助、计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费、企业营业外收入和支出以及其他非经常性损益项目;
所得税费用为25766.75万元:
两者合计占总收入的比重为4.8%,说明企业非经常损益对其盈利影响较小,盈利质量较高,核心竞争力较强。
2.2.1.2成本结构分析
森马服饰营业成本占总成本的75%以上,其中主营业务成本约占营业成本的99%;
营业税金及附加占总成本的1%,其中营业税、城市维护税和地方教育费附加占较大比例;
销售费用占总成本的17%,其中广告宣传费约占销售成本的50%;
管理费用占总成本的5%,其中技术开发费约占管理费用的70%。
上述成本项目较为稳定,波动幅度较小,成本费用结构合理。
从广告宣传投入来看,森马服饰充分利用各种方式进行宣传营销,提高了其市场份额,力求把森马品牌传播到世界的每一个角落,每一个消费者心中;
从技术开发投入来看,森马服饰重视实施“技术领先,设计领先”战略方针,走自主研发自主创新的道路,为年轻群体打造“年轻、时尚、潮流”。
企业的财务费用一直保持着负增长,这是因为随着森马服饰规模的扩大和盈利能力的提高,企业将较多的闲置资金用去购买理财产品,从而产生了利息收入而不是财务费用,体现了管理层充分利用和配置资源的决策力。
成本构成
单位:
万元
总成本
123367
248882
450303
673317
138393
281984
510836
营业成本
金额
93251
186333
340134
520914
106671
211342
388401
占比
0.76
0.75
0.77
营业税金及附加
1428.9
2623.7
4523.9
6401.1
1082.4
2583.4
4577.5
0.01
销售费用
20812
41559
65529
91857
23092
48653
77232
0.17
0.14
管理费用
6712
14107
21834
31240
6813
15963
24326
0.06
财务费用
-3223.2
-7687
-9102.6
-13622
-4891.5
-9480.1
-12415.6
-0.03
-0.02
-0.04
2.2.1.3盈利结构分析
主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的比值,森马服饰的主营业务利润率约为35%,主营业务主要包括休闲服饰和儿童服饰中的外套以及裤类。
森马服饰的主营业务利润率约高出行业平均水平2%,说明森马服饰服装商品定价科学,产品附加值高,主营业务市场竞争力强,发展潜力大,获利水平高。
森马服饰营业利润率约保持在15%,销售毛利率约为36%,基本与主营业务利润率持平,且略高于行业平均水平更进一步说明企业的盈利质量较高,核心竞争力强,非经常性的业务收入对企业的盈利影响作用较小。
从下表看出,森马服饰的主营利润比重高达200多,营业收入在营业成本、营业税金及附加、三大期间费用、营业外收入、营业外支出等项目的调整下,获得了超强的资产回报和获利能力,资源利用充分且协调。
项目
主营业务利润率(%)
35.04
35.55
35.72
35.28
34.92
36.51
36.30
营业利润率(%)
15.53
15.25
16.44
18.09
16.83
16.72
17.57
销售毛利率(%)
36.02
36.44
36.56
36.06
35.57
37.28
37.04
非主营比重
1.48
0.83
2.70
5.95
0.97
1.43
2.13
主营利润比重
224.85
233.33
217.04
191.17
210.67
220.63
206.59
2.2.2资产负债表分析
资产负债表反映了企业一定时期的财务状况,集中说明公司经营是否稳健并识别经营风险的大小,同时了解公司总体经营管理水平。
通过对资产负债表的分析,可以判断企业资产负债情况,并判断企业资产负债的合理性、效率性以及财务结构的稳定性和安全性。
2.2.2.1资产及主要资产项目分析
森马服饰流动资产占总资产比例70%以上,且不超过75%;
非流动资产占总资产的比例约为30%,且不低于25%,最大值与最小值的波动幅度不超多5%。
流动资产比例较高主要是由货币资金、应收账款和存货引起的,货币资金较高说明森马服饰的经营活动较为保守,留足了日常经营周转的现金,其比例逐季降低是因为购买的理财产品越来越多,而存货所占的比例在2015年第三季度有所上升,是因为冬季新品入库所致。
非流动资产占比较小,其他非流动资产在本期有大幅度下降,是因为森马服饰预付商铺款本期转入固定资产所致。
资产结构的安排,说明森马服饰资产变现能力较强,流动性较高,信用可以保证,经营风险较小。
森马服饰应收账款占总资产的比例不超过10%,主要是为支持集团内子公司发展而形成的,其中三年以上的应收账款仅占应收账款总额的约0.3%,应收账款安全性较高。
非流动资产主要由固定资产和无形资产构成,固定资产主要是生产经营必须的房屋及建筑物、电子设备以及运输设备,不存在闲置固定资产,也没有融资租赁固定资产。
无形资产主要由土地使用权和技术开发构成,与前述分析中技术开发费用约占管理费用的70%相互印证。
主要资产项目
货币资金
422448
346811
391537
404671
436987
309337
310792
0.44
0.37
0.39
0.43
0.31
0.28
应收账款
46395
40666
83737
107652
57609
59211
126311
0.05
0.04
0.08
0.10
0.06
0.11
存货
88517
114651
162411
103429
102759
140471
205689
0.09
0.12
0.14
0.19
其他流动资产
120000
135761
125408
129928
130486
167513
147550
0.13
固定资产
170936
169054
170759
150516
148888
144539
151368
无形资产
15599
15409
15338
15183
15011
14808
14629
0.02
0.01
其他非流动资产
16117
10667
6330
17503
3283
0.017
0.010
0.006
0.018
0.003
资产总计
967403
931965
1052700
1037280
1022880
992624
1110670
2.2.2.2负债及主要负债项目分析
如下图,森马服饰的流动负债占总负债比达到75%以上,最高值甚至达到92%,而非流动负债占总负债的比低于25%,这说明森马服饰采取的是激进型的组合策略。
短期债务利率波动较大且融资时间短,往往比长期负债带给企业的风险更大,但是森马服饰的流动负债主要是经营性负债构成,因此可以将财务风险控制在企业可以接受的范围之内。
但是这种激进型的负债策略,速度快、灵活性强、成本低,能够有效地为森马服饰经营的季节性特点提供资金支持。
森马服饰的负债主要由应付票据(银行承兑汇票)、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、其他应付款以及应交税费项目构成,其总和占负债总额的比例约为70%,这与森马服饰的流动资产规模相适应,这说明企业存在的潜在信用风险较小,偿债能力较强。
约98%的应付账款由一年以内到期的应付账款组成,且期末没有超过1年的重要应付账款。
短期负债体现的是对其他经济资源的利用,良好的短期负债记录既能够有效地缓解营运资金的压力,也能够提高自身的信用形象。
主要负债项目
应付票据
7748
38465
40840
29967
14331
48516
36166
0.25
0.29
应付账款
74105
70815
139499
81789
58952
47387
109591
0.52
0.45
0.57
0.46
预收款项
10349
10010
6288
3637
13814
9573
4000
0.07
0.03
应付职工薪酬
5658
5666
6886
8997
4886
6602
7852
应交税费
13704
7345
22903
24390
18431
8466
21791
其他应付款
10217
7994
8846
8756
9359
8951
18071
预计非流动负债
14983
9900
12724
23219
26907
29737
35743
负债合计
142935
156303
244022
186715
152569
165049
238959
2.2.2.3所有者权益分析
实收资本项目由2014年第一季度的67000万元增至2015年第三季度的26800万元,翻了3倍,主要是森马服饰第三季度以公积金转增资本所致。
公积金项目在近7个季度以来未发生较大变化,保持在50%以上,2015年第二第三季度因为转增了股本,数额有所下降。
盈余公积在2015年上升至61754万元,说明森马服饰资本累积能力、弥补亏损和应对风险的能力加强。
未分配利润保持在30%以上,且在2015年第三季度所有上升,说明森马服饰在以后年度应对风险的能力增强。
整体来说,森马公司的实力在不断增强,股东权益能得到较好的维护。
权益项目
实收资本(或股本)
67000
134000
268000
资本公积
446573
446571
379571
245571
0.54
0.58
0.55
0.53
0.51
盈余公积
47926
61754
未分配利润
262643
213926
246683
274948
294578
250210
290830
0.32
0.34
0.30
0.33
归属于母公司股东权益
824141
775425
808181
850275
869905
825537
869899
0.9996
0.9997
0.9994
0.9995
0.9975
0.9979
少数股东权益
327
238
501
291
408
20
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