电子烟行业分析报告文档格式.docx
- 文档编号:16320191
- 上传时间:2022-11-22
- 格式:DOCX
- 页数:26
- 大小:2.57MB
电子烟行业分析报告文档格式.docx
《电子烟行业分析报告文档格式.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电子烟行业分析报告文档格式.docx(26页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
(1)政策层面的不确定性27
(2)传统烟草行业地位的影响29
(3)其他不利因素30
四、国内外重点企业/品牌简介31
1、国际电子烟领导品牌31
(1)Vuse31
(2)IQOS32
(3)Blu33
(4)NJOY34
2、国内电子烟企业35
(1)麦克韦尔35
(2)艾维普思36
(3)新宜康37
五、相关上市公司简析38
1、盈趣科技38
2、劲嘉股份39
3、集友股份41
六、主要风险42
1、电子烟行业监管政策风险42
2、行业竞争加剧风险43
3、新产品替代风险43
4、进出口政策风险43
自2003年中国中医师发明电子烟以来,这种新产品开始逐渐掀起烟草行业的变革。
十几年时间内,电子烟更新升级较快,现有产品主要分为烟油式电子烟和加热不燃烧式电子烟两种。
二者主要区别在于是否有真正的烟草被加热。
一般认为以烟油式电子烟和加热不燃烧式电子烟为代表的新型烟草制品不仅大大降低了抽烟对人体的伤害,还能够降低“二手烟”危害、不产生环境污染,从而使其相对于传统烟草拥有优势属性。
电子烟产业链包括上游原材料供应商、电子烟设计制造商、下游销售企业。
目前行业主要消费市场在欧美,而90%-95%的产品由我国生产。
随着产品在欧美市场的高速发展,国内的ODM企业也获得了快速成长的机会。
从行业规模看,全球电子烟市场容量2016年为71亿美元,预计至2024年扩容至450亿美元,CAGR为26%。
当前产品主流消费在欧美市场,美国、英国、意大利占据全球电子烟消费的62.8%。
市场格局上,美国市场当前前四大品牌占据销售额的77.6%,传统烟草巨头通过兼并收购模式并利用自身资金、品牌、渠道优势迅速拓展市场,长期来看行业将呈现寡头垄断之势。
国内市场方面,当前电子烟产品以出口为主,内销产品仅占产量的5.6%。
2016年国内电子烟消费约32亿元,占烟草市场比重仅为0.23%,消费市场有待开发。
若按产品品类细分,加热不燃烧式电子烟因其口感更贴近真烟且有害物质含量得以大幅降低的特点,上市后市场拓展成效显著,预计未来五年内年复合增速将达到50%,市场占比也将由22.8%提升至34.1%。
从影响行业未来发展的因素分析,对电子烟行业发展的有利因素包括:
1)行业技术革新将使产品更贴近消费者的需求。
2)人民生活水平提升带来的对健康的诉求和政府控烟政策导致的戒烟减烟需求有望加速电子烟对传统烟草的替代。
3)潜在的烟草行业加税加价的趋势使使用电子烟在经济效益方面的优势更为突出,从而加速对传统烟草的替代。
对行业发展的不利因素包括:
1)政策方面的不明朗:
目前全球各国对电子烟监管政策缺乏共识,国内监管更是处于空白状态,在一定程度上限制了行业的发展。
2)传统烟草行业是利税第一大产业,占国家财政收入的6%-7%,且行业毛利高达70%,电子烟大规模替代后在利税上和利润上能否填补空缺尚待观察。
综合来看,我们认为电子烟相对传统烟草制品而言拥有诸多天然优势属性,在戒烟减烟的大趋势和经济效益的推动下行业发展是大势所趋。
随着电子烟市场扩容,上游需求也将随之提升,与行业巨头有稳定合作关系且在技术方面有优势积累的ODM/OEM企业将因此受益,但由于上述不利因素的限制,电子烟市场以何种形式发展依然有待观察。
当前全球电子烟市场份额最大的两个领导品牌是雷诺的Vuse和帝国的Blu,二者占据近60%的市场份额,而这两大品牌市场开拓的时间不到五年,也暗示着传统烟草巨头进入这一新兴领域的显著优势。
与之对应的是一度是电子烟行业领军品牌的专业电子烟制造和销售商NJOY的衰弱。
同时,随着技术和产品的革新,以菲莫国际旗下的IQOS为代表的加热不燃烧式电子烟有望为行业带来变革。
国内重点企业则主要包括麦克韦尔、艾维普思和新宜康等。
从事ODM业务的同时这类企业在自有品牌开发方面也有一定涉足。
一、电子烟简介
1、新型烟草应运而生,传统吸烟方式有望改善
传统吸烟方式会导致肺部疾病和心血管疾病,很容易产生“烟瘾”,威胁人类的身心健康。
近年来,新型烟草应运而生,新型烟草主要可以分为电子烟,加热不燃烧产品和以口含烟、鼻烟等为代表的无烟气烟草制品(来源:
中国香烟网)。
其中,加热不燃烧产品因为使用了电子设备,通常也将其定义为电子烟。
因此,为与传统电子烟进行区分,根据工作原理可将电子烟划分为烟油式电子烟(传统意义的电子烟)和加热不燃烧式电子烟。
烟油式电子烟是将含有尼古丁的烟油雾化,供消费者吸食,获得尼古丁摄入;
而加热不燃烧式电子烟则是将传统卷烟再度深加工,利用外部热源加热烟草而非直接点燃烟草,这两种方式都不会产生焦油、一氧化碳、重金属和放射性物质等。
烟油式电子烟的价格比较便宜、品种多,但是口感不佳,与真烟的口感相差甚远。
而加热不燃烧式电子烟价格昂贵、选择有限,但是由于其通过外部热源加热而不点燃烟草,口感更接近真烟。
市场当前主流新型烟草制品是这两类电子烟,因此本文也将着重对这两类产品进行介绍。
电子烟主要特点在于:
不仅大大降低抽烟对人体的伤害,还能够降低“二手烟”危害、不产生环境污染。
因此,电子烟相比传统烟草产品而言更加贴近消费者的诉求,近年来成长较快。
2、电子烟的进化史
现代的电子烟是中国人发明的,更早的时候在1963年,美国人吉伯特(GilbertA.Herbert)向美国专利局申请了无烟非烟草香烟的专利,这是最早对香烟进行改革的相关技术之一,当然由于当时控烟力度几乎为零,该产品没有得到任何推广。
2003年,中国药剂师韩力先生发明了真正的现代意义上的电子烟,次年,韩力在国际上首次将这种产品量产并面向中国市场销售。
2005年,如烟科技的电子烟产品开始向海外出口,随后几年,叁龙国际携如烟电子烟开始进入发展快车道,并且出口美国和欧洲。
2008-2012年,美国FDA对电子烟的禁令一波三折,最终以FDA败诉告终,美国电子烟市场被打开也导致了国际烟草巨头向该领域纷纷布局,助推了行业的发展。
烟油式电子烟先后经历了三代发展阶段(来源:
《电子烟简介》):
1)一代电子烟:
设计从外型上完全模仿真烟的形状,烟弹是黄色、烟体是白色。
优点是感官上容易被顾客接受,缺点主要在于雾化器性能,电子烟雾化器很容易被烧断。
2)二代电子烟:
外观上较第一代电子烟略长,主要改进在雾化器上,雾化器带有保护罩,使用烟弹插入到雾化器里。
较第一代电子烟而言,二代电子烟最显著的特点就是把烟弹与雾化器进行了合并。
3)三代电子烟:
雾化器性能得到了较大的改进,烟雾效果已十分接近真烟,口感也有多种选择。
雾化器的外观和原材料更新也较大,同时实现了可反复注油与电池的重复使用。
加热不燃烧式电子烟则是近年才取得实质性进展的。
从1988年开始,各大烟草巨头斥资近百亿美元,探索了碳加热、电加热、定制烟等多种加热不燃烧方式,推出了包括premier,eclipse在内的多种品牌,但由于卷烟本身成分复杂特性以及烟民对口感的挑剔,这些产品始终没有得到消费者的认可(来源:
产业信息网)。
2014年,菲莫国际在日本正式上市加热不燃烧式电子烟IQOS,2016年该产品在一档著名娱乐节目中被介绍,随后得以迅猛发展。
目前IQOS已在全球28个国家销售。
若今年FDA批准IQOS进入美国市场,将为此类产品的全球推广带来利好。
3、电子烟构成及基本原理
烟油式电子烟:
烟油式电子烟是一种模仿传统卷烟的低压微电子雾化设备,主要由电池部分(烟杆)和雾化器部分(烟嘴)组成,通过使用大容量电锂电池供电产生电流,将雾化器中的烟油雾化,模拟吸烟时产生的烟雾,供用户吸食,有着与卷烟相近的外观、烟雾、味道和感觉。
电子烟具有不燃烧、不产生焦油等有害物质、无“二手烟”危害的特性,使其在一定程度上可替代传统的香烟。
电池部分是电子烟设备当中最重要的组成部分,成本构成中电池约占总成本的60%,电池的容量性能、安全质量、续航能力直接决定了电子烟的使用寿命、抽吸效果等用户体验。
电池主要由智能芯片、锂离子电池、智能控制电路构成,主要作用是在抽烟过程中感应空气流动,锂电池为雾化装置供电。
雾化部分包含雾化器和烟弹,雾化器占电子烟总成本的30%左右,雾化部分的质量直接影响雾化出的烟液口感。
雾化器是一个加热元器件,电池供电使其发热并让烟油雾化,从而让人吸食的时候达到模拟真烟的感觉;
烟弹中盛放电子烟油,主要成分是食用级丙二醇、丙三醇、聚乙二醇、尼古丁以及烟草专用香精。
加热不燃烧式电子烟:
如前文所述,传统烟油式电子烟电子烟是通过加热使烟油雾化的方式实现出烟。
而以菲莫国际旗下品牌IQOS为代表的加热不燃烧式电子烟与此略有不同。
一方面由于其使用了电子设备,故而因将其归为电子烟种类。
然而加热不燃烧式产品不完全符合传统电子烟的定义。
主要区别在于这种产品所加热的并非烟油,而是一种特制的,带有烟草的薄片。
由于薄片中含有烟草,吸食效果更加贴近真烟。
但与传统烟草直接点燃的方式不同,IQOS产品是通过电子设备对薄片进行加热,加热温度严格控制在350摄氏度以下,在此条件下通过烘焙原理形成蒸汽,蒸汽中含有使吸烟体验更加贴近真烟的尼古丁成分,而剔除了其他有害物质,从而减少了对健康的危害。
故而该产品得名加热不燃烧(heat-not-burn)产品。
根据IQOS中国官网资料,其产品主要包括“设备”和“烟弹”两大类。
设备中的主要部件包括充电盒和放置烟弹并加热的烟杆,另有充电配套设备和清洁电子烟用的清洁球。
而现有烟弹产品则包含11种口味,用户可以根据需求自行选择。
按照上述“加热不燃烧”工作原理,公司宣传可以实现无烟灰、无烟臭、减少唾液、不产生烟雾、健康环保、无需点燃六大优势属性。
4、电子烟产业链梳理
从上游原材料层面,可分为电池原材料供应商(电池、电芯、控制电路)、雾化器原材料供应商(塑料、玻璃、五金、发热电阻)及烟油原材料供应商。
中游主要是电子烟的设计制造,可分为专业电子烟制造企业与国际烟草巨头制造部门两类,国产自有品牌市场占比小,国内烟油企业以OEM/ODM模式为主,为国外知名品牌进行代工生产。
下游经过代理商和经销商输送至零售商,包括知名电子烟品牌商、大型超市、便利店以及药店等,目前电子烟消费市场主要集中在美国、英国等海外国家。
国内电子烟产业:
中国目前是世界上最大的电子烟生产和出口国家,多为国际烟草巨头或电子烟品牌做代工,供应全球90%-95%的电子烟产品与配件,现已形成了一批集电子烟研发、生产、销售于一体的电子烟生产企业,如麦克韦尔、艾维普思、盈趣科技、施美乐等。
我国电子烟企业主要以ODM模式为主,随着国内市场起步与品牌意识增强,国内电子烟企业的自有品牌也开始崛起。
推陈出新高速发展,烟草巨头相继介入
1、传统烟草的替代品,市场容量增速惊人
电子烟作为一种新兴的产品,在过去十年取得了飞速的发展,根据VictoryElectronicCigarettes数据,2010年全球电子烟市场规模约为4.16亿美元,至2016年市场容量扩大至71亿美元。
六年时间内市场容量扩张了17倍,年复合增速高达60.5%。
机构同时预计电子烟行业将在未来继续保持高增长势头,至2024年行业规模将达到450亿美元,期间年复合增速为26%。
电子烟的高速增长势必导致对传统烟草的替代,据Euromonitor数据,2015年全球烟草制品销售额为6985亿美元,据此测算2015年电子烟占据烟草行业的比重约为0.7%。
假设传统烟草行业年增速为3%,则至2024年电子烟占总体烟草行业比重将超过5%。
2、欧美是主要消费市场,寡头垄断是长期趋势
分区域看,当前全球电子烟主要市场在欧美,Euromonitor和Bloomberg数据显示,2015年全球电子烟消费前三大市场是美国、英国和意大利,分别占据全球电子烟销售额的43.2%、12.7%和6.9%。
尽管我国生产了全球90%以上的电子烟,产品主要以出口为主,国内电子烟消费仅占全球的6%。
电子烟主要消费市场在英美的原因与其较高的渗透率密切相关,电子烟在美国和英国烟民中的使用比例分别达到6.7%和18%。
(来源:
ElectronicCigaretteUseAmongAdults:
UnitedStates,E–cigarettes:
anevidenceupdateAreportcommissionedbyPublicHealthEngland)。
我们将以美国市场为例,从三个方面讨论市场渗透率较高的原因。
首先,根据YouGov一份针对烟民使用电子烟动机的调查报告,烟民对于戒烟和控制吸烟量的预期是使用电子烟的最重要原因。
按照美国疾病预防控制中心的数据,美国60年代烟民比例一度高达42%,至2005年这一比例减半至21%,而到2014年进一步降至17%。
健康意识的提升,多年政府在禁烟方面的宣传及禁烟令的实施对烟民比例的下降起到了较为明显的效果。
这一数据也可以从美国烟草制品销售的连年下滑上得以反映。
自2009年以来,美国烟草制品销量每年下滑约3.5%(Forbes),戒烟与替烟需求则为电子烟发展带来了契机。
其次,美国电子烟制品的蓬勃发展也得益于在年轻人中的渗透率不断提升。
究其原因,主要在于年轻人对新潮事物的追求,据《ReasonsforTryingE-cigarettesandRiskofContinuedUse》一文中作者对年轻人群体使用电子烟动机的调研结果,好奇是年轻人使用电子烟的首要动机,在受访者中占比高达57%。
而这一心理也导致电子烟在年轻群体中的渗透率逐渐攀升,美国疾病预防控制中心数据显示,在美国学生群体中曾经使用电子烟的比例在2011年仅为3.2%,至2015年这一比重飙升至26.8%。
而过去30天内曾经使用电子烟的比例也从2011年的1.1%大幅上升至2015年的11.3%。
在年轻人中渗透率的提升也是导致美国电子烟市场快速发展的重要原因之一。
其三,电子烟市场在美国开花与厂商在营销方面的巨额投入也是密不可分的。
据文献《E-CigaretteUseAmongYouthandYoungAdults》中的资料,2010年美国电子烟厂商在报纸、电视、网络及户外广告等方面的投入仅为360万美元,2014年投入上升至1.25亿美元,四年间营销投入增长35倍,年复合增长率高达143%。
线上线下多渠道的渗透也助力电子烟生产商迅速拓展了市场。
综上所述,我们以美国市场为例分析讨论了电子烟在发达国家市场领跑的主要原因。
三类原因中,健康意识增强及政府宣传导致的戒烟减烟需求,以及年轻人群体的好奇心理均是电子烟发展的天然优势。
这两点原因决定了其对传统烟草逐步替代的自然属性。
而在这种大趋势下,从制造商对于广告营销的投入的迅猛增长上也可以看出,行业内的企业都希望顺应消费变革的浪潮迅速占领市场,客观上也助推了行业的飞速发展。
从行业内竞争格局来看,2016年美国电子烟市场前四大品牌分别是雷诺的Vuse,帝国的Blu,日烟的Logic和奥驰亚的MarkTen。
当前前四大品牌销售额占比77.6%,销售量占比77.3%。
值得注意的是,在美国烟民比例减少,传统烟草销售下滑后,烟草巨头们纷纷布局电子烟行业。
传统烟草巨头涉足电子烟行业有一些天然的优势:
首先,电子烟的渗透人群大部分是吸烟者或者已戒烟吸烟者。
根据Opinionsandlifestylesurvey的一项调查结果,电子烟在吸烟者中渗透率为12%,在已戒烟吸烟者中渗透率为5%,而在不吸烟者中渗透率仅为0.14%,因此,烟草巨头的品牌认知度对于他们涉足电子烟行业和拓展市场有一定的助力。
第二,传统烟草巨头能够通过自身的渠道优势使电子烟产品迅速渗透到终端消费者。
作为一种更新换代较快的商品,这一点对于新产品抢占市场至关重要。
例如雷诺的Vuse2014年在21000家门店中得到大力推广,当年市占率由上年同期的1.3%飙升至32.1%,成功成为美国电子烟第一品牌并保持至今。
其三,烟草巨头进入电子烟行业后往往可以通过兼并收购,结合电子烟厂商的产品优势和自身资金及渠道网络优势,使电子烟产品的推广加速。
例如Blu2012年被Lorillard收购后,当年市占率由18.9%提升至24.3%,并在次年大幅升至47.3%。
与此对应的是专业电子烟制造商NJOY市占率连年下滑的趋势,诚然2011年NJOY电子烟爆炸事件和公司经营原因对市占率起到了一定的负面作用,但曾经美国电子烟市场的领军品牌在随后几年市占率持续下滑很大程度上也是受到了传统烟草巨头纷纷涉足电子烟领域,抢占市场份额的冲击。
因此我们认为,伴随传统烟草巨头纷纷布局电子烟市场,未来行业内将呈现寡头垄断趋势。
出口为主,消费市场基数低、潜力大
国内市场方面,尽管我国生产了全球90%以上的电子烟,但国内消费市场依然较小。
从产业价值来看,根据《国内电子烟市场分析》中的资料,国际电子烟市场零售价约为国内出厂价的六倍,据此估测2016年国内电子烟出口总产值约为70亿元(前述2016年全球电子烟市场规模71亿美元,中国市场产量设为90%,美元兑人民币汇率设为6.6,出厂价按参考资料设为市场价的1/6)。
从出口市场看,欧美市场占据了出口份额的83.7%,而仅有5.6%的产品最终在国内消化。
当前国内电子烟生产企业约有500家,大多数集中在深圳,行业处于完全竞争状态。
目前我国尚没有生产电子烟的上市公司,但在电子烟生产的前端和后端均有上市公司介入。
电子烟生产的前端主要是电池等电子元件的生产,亿纬锂能是目前全球最大的电子烟电池供应商,公司在2014年收购了从事电子烟生产的深圳市麦克韦尔科技有限公司50.1%的股权,正式进入了电子烟生产和销售领域;
电子烟生产的后端主要是为电子烟的销售提供相关包装、设计等服务。
此外,其他上市公司诸如劲嘉股份、上海绿新、东风股份也通过各种形式进入电子烟生产行业。
消费市场方面,据《2016年中国真实的电子烟市场规模有多少亿》一文预测数据,我国2016年电子烟市场消费规模在32亿元,其中18亿元为线上渠道,12亿元为线下电子烟实体店销售,剩余2亿元销售由其他渠道贡献。
国家烟草专卖局数据则显示,2016年卷烟行业销售收入为13706亿元,据此测算,我国电子烟市场当前仅占烟草行业的0.23%。
对比欧美市场的渗透率,市场依然有待开发。
我国电子烟市场当前开发不足的主要原因在于:
1)缺乏行业标准,当前世界各国对于电子烟行业的政策各有不同,国内电子烟行业更是处于政策空白状态,监管政策不明朗。
因此,在一定程度上造成了电子烟产品质量参差不齐。
2)电子烟的“健康、安全、环保”的理念未得到权威证实。
使用电子烟达到戒烟目的的效果也没有科学证据可以证实。
例如曾经的行业领头羊如烟在2008年销售额一度达到2.8亿元,但在央视曝光其戒烟效果后,销售大幅受挫。
3)电子烟产品初入市场时战略不够明确。
最初中国市场电子烟产品价格昂贵,被定位为奢侈品,因此导致受众较窄。
同时电子烟广告宣传在初期采用电视广告形式,导致宣传效果不佳。
尽管存在上述原因导致我国目前电子烟市场开发不尽如人意,我们依然对电子烟行业的未来持乐观态度。
核心逻辑在于:
1)我国拥有世界上最庞大的烟民群体,2014年全国烟民总数达到3.19亿,约是美国烟民人数的7倍。
若未来我国电子烟市场渗透率能够达到美国(6.7%)的一半,则市场容量将达到460亿元。
全国各地控烟条例的陆续出台也有望加速渗透率的提升。
2)2014年全国烟草工作会议指出:
“要把握国际烟草市场发展趋势,高度重视加热不燃烧产品、电子烟、口含烟等新型烟草制品研发,并将其作为关系行业可持续发展的战略性、全局性、长远性重大课题”。
由此分析,国家层面未来可能推出更多利好政策,助力行业发展。
3)前述分析美国历史经验发现,传统烟草巨头通过兼并收购等方式涉足电子烟行业后,通过其品牌、渠道资金等优势通常可以助推电子烟品牌的快速成长。
在我国,中烟占全球烟草销售量的44%,也是全球最大的烟草集团。
据烟草在线2015年新闻,已有10家中烟公司开始布局电子烟行业,主要方向涉及技术、产品研发以及试验车间建设等。
结合国外发展历史,我们认为若中烟产品未来加入市场,可能会是电子烟发展的重要催化剂。
4)此外,蓬勃发展的电子商务领域也有望助推电子烟行业渗透进一步加快。
截至2016年,我国电子烟电商店数超过4万家,提供SKU单品数过万。
伴随电子烟在线上的扩张,潜在消费者接触和购买电子烟的机会也将随之增加。
4、行业革新,加热不燃烧式电子烟将引领增长
从产品分类来看,现有电子烟产品可分为烟油式电子烟和加热不燃烧式电子烟。
烟油式电子烟一直以来是市场主流产品,但这一格局在2014年发生了变化,当年菲莫国际在日本推出一款新型产品IQOS电子烟。
与烟油式电子烟通过雾化器加热将烟油变成蒸汽供用户吸食不同,加热不燃烧式电子烟中含有真正的烟叶,从而能够更好地满足烟民对于口味的要求。
同时由于加热温度控制在350度以下,远低于有害物质释放所需要的600度,加热不燃烧式电子烟的毒性也大幅降低。
就释放物而言,其释放量仅为传统烟草制品的5%,细胞毒性则仅有传统卷烟的14%。
据文献《Heat-not-burntobaccoproductuseinJapan:
itsprevalence,predictorsandperceivedsymptomsfromexposuretosecondhandheat-not-burntobaccoaerosol》中的数据,2015年初IQOS在日本使用率仅有0.3%,此后IQOS产品在一档国内知名的娱乐节目中被介绍,使其关注度迅猛提升,产品的谷歌相对搜索指数由2016年4月30日的24激增至2017年2月26日的88。
与关注度对应的是渗透率的大幅提升,2016年产品使用人群占比提升至0.6%,而2017年这一数字则高达3.6%。
日本市场另一款产品Ploom的使用人群占比也在同期得以大幅提升。
据IQOS公布的资料,产品在日本市场的份额在2016年三季度达到3.5%,而2017年一季度产品市占率已经翻倍。
此外,在这半年时间内,IQOS产品在意大利、瑞士、葡萄牙等国的推广也卓有成效,市占率显著提升。
市场的良好反应也使公司信心增强,据深圳电子烟行业协会资料,菲莫国际已经在意大利建成了年产能300亿支的加热式工厂,2016年公司对IQOS的投资额为12亿美元,2017年投资将增至15亿美元。
随着IQOS产品的成功推广,电子烟市场对加热不燃烧式电子烟的预期也随之上升。
据Euromonitor预测,加热不燃烧式电子烟2016年市场规模约为21亿美元,至2021年市场将达到159亿美元,CAGR为50%。
据此测算加热不燃烧式电子烟的占比将由2016年的22.8%提升至2021年的34.1%。
三、影响行业发展的因素
从上述分析我们可以看出,相比于传统烟草行业庞大的市场容量,电子烟行业目前的规模尚小。
但由于其拥有健康、性价比高、新潮等天然优势属性,目前市场对电子烟行业的成长
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 电子 行业 分析 报告