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分析上市公司特殊的股权结构对我国上市公司资本结构的影响。
提出资产负债优化结构、规范和发展债券市场、规范股市行为三个优化我国上市公司资本结构的政策建议。
刘涛在《谈我国上市公司资本结构现状及优化措施》中指出:
资本结构的选择直接影自到公司的经营业绩和市场价值,进而影响公司长远发展。
我国上市公司资本结构现状是股权分置且非流通股占绝对比重,资产负债率低且偏好股权融资,流动负债比重偏高,银行借款是上市公司主要的债务来源,忽视经营管理者人力资本在资本结构中的作用。
需要继续深化股权分置政革,低控股股东股权比例,适当降低流动负责在负债总额中的比重,枳极发展企业债券市场为上市公司负责融资创造,推行人力资本股权化。
结合上述观点,我认为资本结构是影响企业长远发展的重要条件,需要选择适合企业自身条件的资本结构。
企业尤其防止股权分置,非流通股占绝对比重,资产负债率低,偏好股权融资,流动负债比重偏高,银行借款为主要债务来源等问题。
要考虑到企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况等因素,采用最优的方法,确定企业最优的资本结构,提高企业在市场的竞争力。
关于资本结构优化研究—以重庆大地园林设计工程股份有限公司为例
摘要
企业优化资本结构有利于促进企业经济发展,我国企业需加强竞争力,完善治理资本结构,以应对巨大的市场竞争。
本文首先对资本结构的概念进行说明,并说明影响资本结构的因素,然后对重庆大地园林设计工程股份有限公司的现状进行分析,主要针对公司的资产负责率、负债结构、股权结构、资本成本四个方面,指出资产负债率不合理,负债结构不合理,流动负债水平偏高,股权集中度高,资本成本偏高等问题,并针对这些问题制定有效的改进方法。
阐述中,充分利用重庆大地园林设计工程股份有限公司的一些数据,以数据说明问题,为重庆大地园林设计工程股份有限公司提出多元化的融资渠道和方式安排负债的规模,统筹安排长期负债和短期负债,修订和完善股权制衡方针,降低企业的资本成本,提高企业的价值等方面若干优化资本结构的建议。
最后,论文对资本结构优化问题的研究做出总结。
关键词:
资本结构;
资产负债率;
资本成本
ABSTRACT
Enterprisesoptimizecapitalstructureisconducivetothepromotionofenterpriseeconomicdevelopment,China'
senterprisesneedtostrengthencompetitiveness,improvethegovernanceofcapitalstructure,inordertocopewiththehugemarketcompetition.
Thispaperfirstexplainstheconceptofcapitalstructure,andexplainsthefactorsthataffectthecapitalstructure,andthenanalyzesthestatusquoofChongqingearthgardendesignengineeringLimitedbyShareLtd,Mainlyfortheassetsofthecompanyresponsiblefortherate,debtstructure,ownershipconcentrationdegree,capitalcost,pointedoutthattheassetliabilityratioisnotreasonable,debtstructureisirrational,highlevelsofcurrentliabilities,equityconcentrationdegreeishigh,costofcapital,theproblemofhighandtosolvetheseproblemsformulatedeffectiveimprovedmethod.This,makefulluseofChongqingearthlandscapedesignEngineeringCo.,Ltd.someofthedata,todatatoillustratetheproblem,putforwardthediversifiedfinancingchannelsandwaystoarrangedebtscaleforChongqingearthlandscapedesignEngineeringCo.,Ltd.,Overallarrangementsforlong-termliabilitiesandshort-termliabilities,reviseandimprovetheequitybalancepolicy,reducethecapitalcostofenterprises,improvethevalueofenterprisesandotheraspectsofanumberofrecommendationstooptimizethecapitalstructure.Atlast,thepapermakesasummaryoftheresearchontheoptimizationofcapitalstructure.
Keywords:
Capitalstructure;
Asset-liabilityratio;
Thecostofcapital
1前言1
2相关理论介绍1
2.1资本结构概念1
2.2资本结构的影响因素1
3重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本结构现状2
3.1重庆大地园林设计工程股份有限公司基本概况2
3.2重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构现状2
4.2负债结构不合理,流动负债水平偏高4
4.3股权集中度高4
4.4资本成本偏高5
5重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构优化的具体对策6
5.1多元化的融资渠道和方式安排负债的规模6
5.2统筹安排长期负债和短期负债6
5.3修订和完善股权制衡方针7
5.4降低企业的资本成本,提高企业的价值7
6结论8
参考文献9
致谢10
1前言
企业经营管理中离不开资本,企业必须通过一定的方式筹集资本。
对企业的资本结构现状进行研究分析,从而为企业找到最合适的资本结构,以付出最少的成本、代价、风险,来获取最高的经济利益。
重庆大地园林设计工程股份有限公司是主营园林景观设计的综合性园林公司,公司以诚信、包容、合作为经营理念,内部加强经营管理,外部引进先进管理模式,但是对重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本结构研究分析发现,企业资本结构还存在一些控制缺失、缺陷和漏洞,严重威胁着该公司经济运行的安全和战略目标的实现。
完全有必要针对该公司资本结构存在的问题进行研究,提出改进措施,保持合理的资本结构,提高企业价值,建立健全内部经营管理机制,修补漏洞,节约资源,不断提高公司竞争力,实现公司的战略目标。
2相关理论介绍
2.1资本结构概念
资本结构指企业资本总额中各资本的构成及其比例。
企业的资本结构会对企业的经营管理造成一定程度的影响,可能有助于企业发挥好财务杠杆的有利作用,也可能会引起企业财务方面的风险。
判断企业的资本结构是否处于最佳状态的标准是看该企业是否能够提高其股权收益或着降低其资本成本而企业提升其自身价值。
企业需要结合自身情况,协调各项利益关系,选择最适合的资本结构。
2014年,焦晓风在《资本结构理论的文献综述》中指出资本结构在企业中的重要性,并且对其理论产生发展进行研究,主要分为两个方面:
资本结构与企业价值和影响资本结构的因素。
从文中可知资本结构对企业存在多方面的影响,对企业的价值有一定的决定性作用;
影响企业资本结构的原因复杂多变。
企业应严谨分析自身条件和社会环境等因素,优化企业资本结构。
2.2资本结构的影响因素
影响企业资本结构的外部因素:
第一,国家宏观经济政策。
企业应具备偿债能力,为企业财务稳定作保障,需要选择适合的负债结构,来适应复杂多变的社会坏境。
当国家货币政策为紧缩性时,这时的国内外形势一般比较复杂,这时企业应根据实际情况应减少使用负债筹资,来防范财务方面风险。
第二,行业方面因素。
不同行业对资本结构有不同的要求。
例如旅游业,对资本的需求较高,但对资本回收很快,因而风险相对较小;
但一些技术研究开发行业的资金需求量不是很大,他们需要的更多是权益资本。
除上述因素外,不同国家国情之间、国民经济的发展情况、利率、资本市场发展水平等因素,也会对企业的资本结构产生一定的影响。
影响企业的资本结构的内部因素:
第一,企业组织形式。
企业的组织形式对企业资本结构有一定的影响。
对于生产经营规模较大,资本结构多样化的企业,可以多筹集资金;
对于生产经营规模较小,市场竞争力较弱的企业,应该谨慎筹资,否则会迎来更大风险。
第二,企业销售状况。
对于销售稳定的企业可以增加负债,筹集资金,抓紧机遇发展经济。
对于销售不稳定的企业,则不适合通过负债筹资,这并不会给企业带来经济发展,反而使企业财务风险加大,使企业处于不利地位。
企业需要综合分析各种因素,在资本结构选择方案上深谋远虑,以求最优资本结构。
3重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本结构现状
3.1重庆大地园林设计工程股份有限公司基本概况
重庆大地园林设计工程股份有限公司成立于1998年,在全国多省有分公司。
重庆大地园林设计工程股份有限公司拥有风景园林工程设计专项乙级等多线资质,拥有多个大型苗圃基地,占地千亩,是一家具有国家质量认证中心ISO9001:
2008标准的认证的企业。
重庆大地园林设计工程股份有限公司内部管理严谨,设立质量、坏境、职工安全等多项管理条例,形成一系列科学管理制度。
重庆大地园林设计工程股份有限公司员工严格遵守法律法规,履行应尽义务,对公司各项安排认真严格执行,推动各项任务落实。
截止时间为2014年12月31日,公司总股本为3000万股,股东人数总和为22人。
其中:
法人股东0个,自然人股东22个。
公司股东王昌与刁雪梅是夫妻关系,刁治元与刁雪梅是父女关系。
此外其他股东没有关联关系。
2014年度主要经营指标完成情况:
营业收入:
完成20,744.77万元,与去年同期12,437.50万元相比上升了66.79%;
净利润:
完成286.13万元,与去年同期132.17万元相比上升116.48%;
总资产:
至2014年末11,222.04万元,与去年同期8,258.85万元相比增加35.88%;
净资产:
至2014年末4094.22万元,比去年年末3808.08万元相比增加7.51%。
3.2重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构现状
企业经营管理活动离不开筹集资金,在筹资时采用适合企业的方式,有利于企业资本结构优化。
重庆大地园林设计工程股份有限公司严格管理财务工作,具备规范的财务工作管理制度。
企业有独立的银行账户,依法进行纳税。
重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构一个突出特点就是流动负债水平偏高。
从资本来源构成看,重庆大地园林设计股份有限企业长期负债比率极低。
在连续的多次降息,债务成本呈下降趋势的情况下,长期债务处于比例低、并且持续的状态,这表现出重庆大地园林设计工程股份有限公司偏好选择流动负债。
流动负债在负债总额中所占比例过高,不及长期负债的风险小,周期长的优点,会使企业在发展中遇到还债压力大等其他阻碍。
对重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本结构整体是具有一定难度的,这是本企业资本结构存在的缺陷之一。
这缺陷的原因是重庆大地园林设计工程股份有限公司重视股份,轻视债务的表现,具体表现在融资途径选择上,可以转而采用债券等具有弹性的融资途径,这点重庆大地园林设计工程股份有限公司没有有效的利用。
反而是融资方式过于单一,导致股权结构相对封闭,显得缺乏灵敏性。
本文选取重庆大地园林设计工程股份有限公司2012-2014年财务报表数据(见表1)进行分析。
表12012-2014年度重庆大地园林设计工程股份有限公司资产负债表(简表)
单位:
万元
项目
2012年
2013年
2014年
资产总额
7361.20
8258.85
11222.04
负债总额
3660.72
4450.77
7127.82
流动负债总额
所有者权益总额
3700.48
3808.08
4094.22
注:
数据来源巨潮资讯网
4重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构存在的问题
根据资料分析,我们可以针对重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构,主要从资产负债率、负债结构比例、股本结构、资本成本四个角度来分析,研究重庆大地园林设计工程股份有限公司存在的问题。
4.1资产负债率相对较高
资产负债率的内涵是指企业所含资产中有多少是通过负债方式获得的。
企业管理人员可以通过资产负债率了解企业盈利能力。
债权人可以通过资产负债率了解企业的偿还债务能力。
资产负债率的计算方式是计算负债总额与资产总额的比,再乘以百分之一百。
根据表1数据及上述计算公式计算得出重庆大地园林设计工程股份有限公司2012-2014年度资产负债率如表2所示。
表22012-2014年度重庆大地园林设计工程股份有限公司资产负债率对比表(简表)
资产负债率
49.73%
53.89%
63.51%
重庆大地园林设计工程股份有限公司的资产负债率逐年上升,根据财务学研究,最优的资产负债率应该为40%上下波动。
虽然有的上市公司会较高,但是一般也不应该多于50%。
对于不同的主体,资产负债率的高低需求不同。
对于债权人来说,希望资产负债率低,这能保证他们及时收回债务,不至于利益受损。
对于投资人或者对于股东来说,则希望有尽可能高的资产负债率,可以得到更高的利益,获得更多的企业控制权。
对于经营管理这来说,通过借入资金可以给企业带来收益,但是也应该保持较低的财务方面风险。
一般的企业认为在经营管理环境危机少时应该尽可能保持高的资产负债率来促进企业经济发展。
重庆大地园林设计工程股份有限公司的资产负债率从2012年的49.73%上升到2014年63.51%,从以上的分析可以看出,重庆大地园林设计工程股份有限公司的资产负债率有了大幅度的上升,将会产生较大的财务风险。
财务坏境多样性变化,对企业产生不同的影响,或者为企业带来商机,促进企业生产经营发展,或者使企业处于不利地步,利益受损。
重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本经营管理如果不能及时调整,适应复杂多变的社会环境需求,就势必会对企业自身的经营发展造成阻碍。
4.2负债结构不合理,流动负债水平偏高
负债结构是用来研究企业资本结构的一项重要内容。
负债总额包括流动性负债和长期性负债,一般情况下,较为合理的负债结构是流动性负债和长期性负债各占50。
但是在外部环境的影响下,和企业本身的缺陷、特点的限制下,一般上市公司在筹集长期负债时会受到很多制约,一般企业的流动负债占负债总额很高比重,有的80%,有的甚至100%。
这个比重相对于国外都要高出12个百分点。
重庆大地园林设计工程股份有限公司流动负债占负债总额的比重三年均为100%。
流动负债所占负债总额的比例相对与长期负债所占比例高,这样会增加其流动性风险以及信用风险。
随着未来重庆大地园林设计工程股份有限公司同类行业的深入发展,这就更要求企业加强科学技术的投入力度,不断的研发新型产品。
这便更要求企业有稳定的资金,但是流动负债很难满足企业的这种需求,会给企业带来很多限制,阻碍企业发展。
重庆大地园林设计工程股份有限公司的负债结构不合理,流动负债水平偏高的主要原因有:
第一,流动负债替代长期负债。
近几年虽然园林设计行业的利润较高,但是一些企业还是出现了净现金流不足的问题。
使得企业需要资金时只好通过借款来筹集资金,但是长期贷款要求的条件比较高,才会以流动借款的融资方式来满足长期资金的需求,企业在筹到长期借款有困难的时候会想到用流动借款来维持经营管理;
第二,流动负债成本相对较低,而且更利于企业掌握风险和衡量控制;
第三,目前市场上的国债行业和金融债行业发展迅速,前景广泛,但是企业债发展并不是很乐观,而且市场并不是很发达,这样就会导致企业筹集资金的方式主要还是依靠流动性负债。
4.3股权集中度高
股权集中程度显示出全部的股东对股份的持有比例,可得出企业的股权为集中或者分散。
通过对股权集中程度的分析可以了解企业的发展现状。
股权集中度高不利于企业民主科学决策。
合理的集中程度有利于企业内部利益协调,人际关系和谐,从而促进企业经济发展。
通过对2014年年度报告数据研究分析可得知重庆大地园林设计工程股份有限公司股权分布状态,企业董事长为王昌,拥有企业的47.90%的股份,刁雪梅为总经理,拥有企业31.94%的股份。
王昌与股东刁雪梅为夫妻关系,互为一致行动人,是公司的控股股东。
随着重庆大地园林设计工程股份有限公司股权分配制度的改革,目前的限售股也逐步解除了原有限制。
但是股权的集中度高,特别是第一大股东的持股比例较高的状况并没有改变。
企业规模的大小,公司业绩的好坏,所有者的控制权偏好,政治方面的影响,这四个因素会对股权集中程度的高低产生影响。
重庆大地园林设计工程股份有限公司的股权集中程度偏高,主要原因为前三者,受政治方面影响很小。
各行各业或者是同一行业不同的内部想要在市场上通过竞争获得规模是不同的。
相比较来说,竞争力、综合实力较强的企业一般其在市场上的价值高,会有大量投资者,会使企业的股权集中程度降低。
企业的经营管理规模和企业股权集中程度一般呈反向变化,经营管理规模越大的企业,股权集中程度越下降。
公司业绩对股权集中程度有一定的影响,一般来说公司业绩优异,股权集中程度偏低,二者呈反向变化。
所有者的控制权偏好影响股权集中程度,一般呈反向变化。
重庆大地园林设计工程股份有限公司属于经营管理规模较大的企业,企业业绩逐年上升,但是股权集中程度严重,急需对重庆大地园林设计工程股份有限公司的股权分配情况进行调整。
4.4资本成本偏高
通过对企业资本成本率的研究可以有效判断企业经营成果,可以得知企业筹资和使用资本所消耗的资本。
一般用资费用与筹资费用额之间的比例来表示。
资本成本率的计算方式是用资费用与筹资额乘以(1-筹资费用率)的比例。
表32012-2014年度重庆大地园林设计工程股份有限公司资本成本数据(简表)
用资费用
45796.00
67869.00
84201.16
筹资费用额
363576.45
460906.64
673094.00
重庆大地园林设计工程股份有限公司的2012-2014年平均资本成本率约为15%。
通过对于重庆大地园林设计工程股份有限公司历年的资本成本的分析可以得重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本成本是处于较高的水平,企业向投资者所支付的机会成本就会越大,影响到企业价值的提高。
对于重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本成本的问题,究其原因可能有:
第一,企业的资产负债率处于较高状态,偿还债务能力就会下降,则使企业面临的财务风险也会越来越高,从而投资者会要求以较高的投资回报来弥补承担的这部分财务风险。
第二,重庆大地园林设计工程股份有限公司在经过整合改进后,企业的盈利能力就会越强,使得投资者对公司未来盈利能力的预期也会越高,预期的必要报酬率就会提高。
第三,通过对重庆大地园林设计工程股份有限公司的经营管理状况、筹资状况的分析,可知企业有较高的经营、财务、投资风险,这样会影响企业的预期收益,资本成本随之升高,最终不利企业实现自身价值。
5重庆大地园林设计工程股份有限公司资本结构优化的具体对策
对于重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本结构现状进行客观的评价,有助于企业对资本结构修改调整,完善内部管理制度,使企业获得更大利益。
但是企业经营状况,社会环境,政治环境等因素在不断变化,需要通过多方面,多角度去优化资本结构,不能只单看一方面的指标,否则不利于企业获得最大经济利益。
5.1多元化的融资渠道和方式安排负债的规模
在对重庆大地园林设计工程股份有限公司的资本负债率进行分析时了解到该企业资本负债率较高,需要调整资本负债率,来提高企业价值。
但是并不能一味的降低,还要考虑负债的杠杆收益和风险,注意优化重庆大地园林设计股份有限公司资产负债率的事项
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