油服产业景气度展望分析报告Word格式.docx
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3.3海油工程18
图表目录
图表1油服产业链5
图表2油服产业链6
图表3布伦特原油现货价(美元/桶)6
图表4OPEC各成员国目标减产量(千桶/日)7
图表5OPEC成员国原油供应量(千桶/日)8
图表6非OPEC成员国2018年原油供应量预测数据(千桶/日)8
图表7全球原油总供给与总需求9
图表8原油供需缺口与布伦特现原油货价格9
图表92014-2019年原油布伦特均价和WTI均价(美元/桶)10
图表10全球原油成本曲线(美元/桶)11
图表112014-2016年美国主要产油区页岩油平均成本(美元/桶)11
图表12美国钻机数量当周值(部)13
图表13全球钻机数量当月值(部)13
图表14布伦特原油价格(美元/桶)、全球油气公司经营现金流、资本支出额14
图表15布伦特原油价格涨幅、全球油气公司经营现金流、资本支出增速14
图表16中国石油勘探与生产资本支出15
图表17中国石化勘探及开发资本支出15
图表18中海油勘探及开发资本支出16
图表19油服产业上市公司2017年营业收入、净利润及增速16
图表20重点标的盈利预测及估值20
1、油服产业概述
石油生产流程具有环节多、技术复杂、个性化需求高等特点。
根据石油生产的特点,石油产业链通常可分为上、中、下游三个环节:
上游的主要任务是寻地下的原油并将其开采出来,一般分为勘探、开发等;
中游的主要任务是进行石油的生产、储运;
下游的主要任务是对石油进行炼制、深加工及其成品的销售。
在油田公司的资本性支出中,勘探与开发投资通常能够占到50%-70%。
勘探环节的业务主要包括地质调查、地震勘探、钻井、测井、完井等业务;
开发环节业务主要包括物探、钻生产井、定向井、油气开采、生产过程监测、各种井的监测、检测、维修等业务;
原油预处理环节业务主要包括将含有大量的水、气、砂、化合物等的石油采出液,通过各种分离手段预处理,提取出原油、水、气并分别净化,资源循环利用,并排出各种杂质的过程;
储运环节是指石油采出液经过预处理提纯后的原油和天然气经过储藏和运输,运送至下游的炼油厂进行深加工的环节。
油田工程技术服务行业是以油田为主要业务开展场所,为石油、天然气勘探、开发与生产提供工程技术解决方案的服务性行业,大致可以分为物探、钻井、测录井、固井、完井、压裂酸化、生产收集等板块。
油气设备行业主要指生产商为油气服务过程中提供所需设备的行业,其中主要是指各种用于勘探、开发和生产环节的机械设备等。
图表1油服产业链
2、原油价格稳步上涨,油服产业景气度回升
2.1油价和油服产业景气度关系
油服市场需求直接受到石油开采和生产投资规模的影响,而石油价格的剧烈变动一般会影响石油开采和生产投资的活跃程度。
石油价格处于高位区间时,石油行业的景气度提高将为油服产业带来更多机遇;
反之,将会在一定程度上减少油服产业的需求。
油价涨跌有一个传导期,油价上涨,受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。
一般是石油公司先调整资本开支,进而影响油服公司和装备公司业绩。
作为油服公司和装备公司,对于油价上涨的反应有一定的滞后性。
一般油价的回升传导至资本开支增加需要半年时间,再体现在下游公司油服公司业绩需要约2年,传导至设备需要约2~2.5年。
图表2油服产业链
2.2原油供求关系改善,价格稳步回升
过去近20年,原油价格经历2001年12月-2008年12月和2008年12月-2016年1月两个大的周期,每个涨跌周期约9年,2016年1月布伦特原油价格创下26美元/桶的低点后,逐步回升,今年以来在65美元/桶-75美元/桶区间波动。
图表3布伦特原油现货价(美元/桶)
从供需关系来说,原油的本质是一种商品,因此供需关系是油价变动的核心决定因素。
供给端方面,2016年11月30日,OPEC首次达成原油减产协议,将石油产量减少120万桶/日至3250万桶/日,协议从2017年1月1日开始实施,为期半年。
2016年12月11日,OPEC与非OPEC产油国达成联合减产协议:
非OPEC产油国同意每日减产55.8万桶原油以配合OPEC产油国的减产行动。
2017年5月25日,OPEC及非OPEC产油国宣布将减产协议有效期延长9个月。
2017年11月30日,OPEC与非OPEC产油国将减产协议有效期再次延长9个月至2018年底,以解决全球供应过剩问题。
图表4OPEC各成员国目标减产量(千桶/日)
随着减产协议的执行,2017年OPEC成员国原油供应量由2016年32.64百万桶/日减少至32.38百万桶/日,今年1季度原油供应量为32.13百万桶/日;
非2017年OPEC成员国2017年原油供应量为57.90百万桶/日,较2016年增加90万桶/日。
2017年全球总的供应量为97.50百万桶/日,OPEC预计2018年全球原油天然气总供应量达到98.15百万桶/日,较2017年增加0.65百万桶/日,主要因非OPEC成员国原油供应量增加.
图表5OPEC成员国原油供应量(千桶/日)
图表6非OPEC成员国2018年原油供应量预测数据(千桶/日)
需求端,据2018年《OPECMonthlyOilMarketReport》,估算2017年全球石油需求日增165万桶/日,达到97.07百万桶/日。
2018年全球石油需求预计日增163万桶/日,达到98.70万桶/日,并在2018年4季度有望突破100百万桶/日的历史记录。
图表7全球原油总供给与总需求
图表8原油供需缺口与布伦特现原油货价格
随着供给端减产、需求端回升,原油供求关系改善,价格稳步回升。
2017年2季度开始,连续3个季度出现供给缺口,分别为30万桶/日、120万桶/日、90万桶/日,根据OPEC供需数据测算,预计2018年供给缺口将达到55万桶/日。
美国能源信息署(EIA)2018年1月在其《短期能源前景》中预测2018年布伦特原油均价为60美元/每桶、2019年为61美元/桶,略高于2017美元54美元/桶的平均水平。
图表92014-2019年原油布伦特均价和WTI均价(美元/桶)
2.3油公司资本开支加大,油服产业景气度回升
据RystadEnergy统计的全球原油成本曲线,中东的陆上石油开采的完全成本是最低的,大约为25美元/桶,俄罗斯陆上石油的生产盈亏平衡价格大致在50美元/桶左右,海洋石油开采的完全成本在50-60美元/桶之间。
页岩油由于开采方式特殊性,成本高于普通陆地原油,但随着页岩油钻采成本不断优化和技术升级,北美页岩油的平均成本不断下降。
根据RystadEnergy的统计数据,2016年美国四大页岩油产区Bakken(巴肯),EagleFord(鹰滩),Niobrara(奈厄布拉勒),Permian(二叠纪)2016年的平均生产成本已均处于40美元/桶之下。
图表10全球原油成本曲线(美元/桶)
图表112014-2016年美国主要产油区页岩油平均成本(美元/桶)
原油价格超过50美元/桶时,已高于主要陆上油田开采盈亏平衡价格,油气开采活动逐渐活跃,美国本土的石油天然气活跃钻机数连连攀升,从2016年5月份408部上升至目前已超过1,000部,全球钻机数量也从2016年6月1400部上升至目前约2,200部水平,呈活跃态势。
据美国能源信息署(EIA)数据全球油气开发资本支出增速扭转2014以来缩减态势,2017年二季度首次转正同比增长4%,三季度同比增长20%,开发资本支出额达到670亿美元。
根据Spears&
Associates发布的TheOilfieldMarketReport(2017年10月)统计,2017年全球油田服务市场规模约为2,335.20亿美元,同比增长约5%,结束了2015年以来的持续大幅萎缩,全球油公司开始放松2017年度的上游资本性开支。
而据《油气杂志》年度资本支出调查报告称,2018年美国油气行业资本支出同比将增加15%达到1,840亿美元。
据Spears&
Associates(2017年10月)预计,2018年全球油田市场规模将达到2,548.18亿美元,较2017年增长9.12%。
图表12美国钻机数量当周值(部)
图表13全球钻机数量当月值(部)
图表14布伦特原油价格(美元/桶)、全球油气公司经营现金流、资本支出额
图表15布伦特原油价格涨幅、全球油气公司经营现金流、资本支出增速
中国市场,中国石油、中国石化、中海油2017年勘探及开发资本支出分别同比增长24.38%、-2.62%、2.02%,中国石化尽管负增长,但已扭转大幅削减勘探及开发资本支出的态势,中国石油、中国石化、中海油2018年预计勘探及开发资本支出额分别同比增长2018年计划3.46%、54.73%、40.80%,中国石化及中海油勘探及开发资本大幅增长。
图表16中国石油勘探与生产资本支出
图表17中国石化勘探及开发资本支出
图表18中海油勘探及开发资本支出
图表19油服产业上市公司2017年营业收入、净利润及增速
随着全球油气开发资本支出和国内三大石油公司勘探及开发资本支出的增长,已公布年报的油服产业链16上市公司中,13家营业收入实现正增长,其中8家增发超过30%。
从上游开发资本支出、油服产业销售收入增速多重数据印证,油服产业景气度回升。
3主要公司分析:
杰瑞股份、中海油服、海油工程
受益于美国、欧洲等主要经济体经济逐步复苏,石油需求有所增强,而原油供应偏紧,原油的供需进一步平衡,当前油价稳定在65美元/桶左右,上游开发资本支出加大,油服产业景气度回升。
我们沿两条主线选择投资标的,一是具有国际竞争力、海外市场收入占比较高民营油服设备龙头,推荐杰瑞股份。
二是直接受益国内石油公司资本开支大幅增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司,推荐中海油旗下中海油服、海油工程。
3.1杰瑞股份。
1)公司是一家领先的油田服务和设备提供商、正在快速发展的一体化油田工程和设备提供商。
公司的完井设备全球领先,完井工具和服务、连续油管服务国内领先,是国内民营企业油服设备龙头企业。
2)2017年营业收入与新增订单双增长。
2017年实现营业总收入31.87亿元,同比增长12.47%;
新获取订单42.33亿元,同比增长59.14%,其中新增订单海外市场占比50%。
3)公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认。
公司营业收入多点开花,除钻完井设备、油田工程服务两组产品线外,其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长,维修改造及配件销售、油田技术服务、环保服务及设备、油田开发服务、油田工程设分别同比增长22.45%、51.46%、134.92%、85.30%、37.50%,全部产品线新增订单同比也实现了大幅增长。
公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认。
3.2中海油服。
1)公司是全球最具规模的油田服务供应商之一,拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群,业务分为四大类:
钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务,覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程,是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一,既可以为客户提供单一业务的作业服务,也可以为客户提供一体化整装、总承包作业服务。
2)截至2017
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