公司理财人大向东讲义S-第四讲资料下载.pdf
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投资土地投资土地:
今年今年70,000,明年值明年值80,000土地土地(30,000,180,000)借款的例子借款的例子193,636.36213,000土地土地+借款借款102,727.27()27.727,102000,7027.727,72000,10027.727,72%101000,80000,80000,100000,80000,100=+=+=+7第四讲第四讲今年的消费今年的消费明年的消费明年的消费60,000市场均衡利率市场均衡利率r=10%B(20,000,100,000)A104,54550,000115,000000,100000,60000,40=+=YBr=10%,今年收入,今年收入50,000,明年收入,明年收入60,000投资机会:
今年投入投资机会:
今年投入30,000,明年回报,明年回报40,000,回报率,回报率33.320,000不投资但存在借贷机会的消费选择不投资但存在借贷机会的消费选择L(50,000,?
)C(?
60,000)()364,56000,3036364000,50364,36%101000,40000,40000,60000,40000,60=+=+=+8第四讲第四讲今年的消费今年的消费明年的消费明年的消费60,000市场均衡利率市场均衡利率r=10%B(20,000,100,000)A104,54550,000115,000000,10000,60000,40=+=YBr=10%,今年收入,今年收入50,000,明年收入,明年收入60,000投资机会:
60,000)()000,7%101364,6364,6%101000,40000,30=+=+=FVNPV9第四讲第四讲?
NPV法则同样适用于公司的投资决策过程。
法则同样适用于公司的投资决策过程。
?
由于金融市场的存在,尽管各个股东的消费和储蓄偏好不同,公司的所有者都同意公司应该从事那些具有正的由于金融市场的存在,尽管各个股东的消费和储蓄偏好不同,公司的所有者都同意公司应该从事那些具有正的NPV的投资而摈弃那些负的的投资而摈弃那些负的NPV的投资。
的投资。
NPV法则使得许多不同的所有者将决策权赋予管理者成为可能。
管理者只要遵循法则使得许多不同的所有者将决策权赋予管理者成为可能。
管理者只要遵循NPV法则,就可以提高公司的价值。
法则,就可以提高公司的价值。
公司的投资决策过程公司的投资决策过程10第四讲第四讲主要内容主要内容一、净现值原理(第四章附录)二、折现现金流量估价(第四章)三、债券定价(第五章)及利率期限结构(第五章附录,如果时间许可)一、净现值原理(第四章附录)二、折现现金流量估价(第四章)三、债券定价(第五章)及利率期限结构(第五章附录,如果时间许可)11第四讲第四讲?
终值或复利值终值或复利值:
一笔资金经过一个时期或多个时期以后的价值。
现值现值:
未来收付的现金流量经过适当的市场利率折现后的价值。
折现折现:
由终值求现值的过程。
复利复利:
本金赢得的利息以及前期利息部分赢得的利息。
净现值净现值:
投资项目未来现金流的现值减去成本的现值所得到的结果。
折现现金流量计算的基本概念折现现金流量计算的基本概念12第四讲第四讲CalculatingdiscountedcashflowsOftencalleddiscountfactor折现系数(因子)折现系数(因子)1()1+rrDiscountrate折现率折现率HurdlerateOpportunitycostofcapital机会成本机会成本Itisthereturnforgonebyinvestingintheprojectandnotinvestinginsecuritiesthatofferthisreturn.222111)1()1(+=+rCrCPV13第四讲第四讲复利计息期数复利计息期数?
应比较实际年利率应比较实际年利率EAReffectiveannualinterestrate(equivalentlyannuallycompoundedinterestrate)?
而不是名义年利率而不是名义年利率APRAnnualPercentageRateAPR=每期利率每期利率X一年中的期数一年中的期数EAR=(1m)1m+rr为名义利率,每年为名义利率,每年m次复利计算次复利计算14第四讲第四讲EAR与与APR的比较的比较年年YEAR16.000%6.000%季季QUARTER46.136%6.000%月月MONTH126.168%6.000%日日DAY3656.183%6.000%分钟分钟MINUTE525,6006.184%6.000%连续连续CONTINUOUSLY-6.184%6.000%6%利息率复利计息频率利息率复利计息频率EARAPR.6%利息率复利计息频率利息率复利计息频率EARAPR.15第四讲第四讲连续复利计算EAR=(1m)1m+r=eerr11当m无限增加时1元投资连续复利计息,利率为元投资连续复利计息,利率为r,t年后的终值为年后的终值为ert例如:
例如:
1000元连续计息方式投资两年,利率为元连续计息方式投资两年,利率为10,两年后的价值为,两年后的价值为1000e0.102=1221.416第四讲第四讲货币的时间价值货币的时间价值?
FirstbasicprincipleoffinanceAdollartodayisworthmorethanadollarinthefuture.?
SecondbasicprincipleoffinanceASafeDollarisWorthMoreThanaRiskyDollar?
IffuturecashflowsarenotcertainUseExpectedFutureCashFlowsUsehigherdiscountrateExpectedrateofreturnonotherinvestmentsofcomparablerisk17第四讲第四讲两个问题两个问题1.有些人认为如果对不确定现金流采用了平均数,那么有些人认为如果对不确定现金流采用了平均数,那么平均数已将不确定性考虑了平均数已将不确定性考虑了所以应该用无风险利率对现金流的期望值进行贴现所以应该用无风险利率对现金流的期望值进行贴现18第四讲第四讲1.SomepeoplesaythatifweusetheaverageofuncertaincashflowsateachpointintimeThataveragingtakesuncertaintyintoaccountAndweshoulddiscounttheexpectedcashflowsbyarisklessrateofinterest?
NO.Otherprojectsandsecuritieswiththesamelevelofriskofferhigherexpectedreturns?
Whyshouldweacceptlessfromthisproject?
TwoSourcesofConfusion19第四讲第四讲2.如果你可以从银行得到贷款利率为如果你可以从银行得到贷款利率为8的资金投资与某个项目的资金投资与某个项目8%是否是项目的资本成本是否是项目的资本成本?
两个问题(续)两个问题(续)20第四讲第四讲2.Abankwilllendyoumoneyat8%fortheprojectIs8%thecostofcapitalfortheproject?
NO.Thebankerisofferingyoua8%loanbasedontheoverallfinancialconditionofyourfirm?
Secondly,ifsecuritieswiththesameriskastheprojectofferanexpectedreturngreaterthantheprojectYoushouldinvestintheminsteadoftheprojectIrrespectiveofthecostoftheloanTwoSourcesofConfusion(contd)21第四讲第四讲现金流折现的简化现金流折现的简化?
Perpetuity永续年金Astreamofconstantcashflowsthatlastsforever?
Growingperpetuity永续增长年金Astreamofcashflowsthatgrowsataconstantrateforever?
Annuity年金Astreamofconstantcashflowsthatlastsforafixednumberofperiods?
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