濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告资料下载.pdf

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另外，濮阳建投同时承诺给予原始权益人资金支持，可在一定程度上保障原始权益人的持续经营。

本专项计划预期收益及本金的偿付采用优先级/次级支付机制，次级资产支持证券持有人将先于优先级资产支持证券持有人承担损失。

因而在本专项计划中，优先级资产支持证券的偿付可获得次级资产支持证券的信用支持。

上海浦东发展银行股份有限公司郑州分行（以下简称“浦发银行郑州分行”）担任本专项计划的托管人，凭借完善的托管业务体系、丰富的托管业务经验及很强的风险控制能力，银行托管业务取得了广泛的专业认可，为本交易的顺利执行提供有效保障。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告3本本专项计划专项计划之弱势及缓解方式之弱势及缓解方式当自来水公司用户的用水量大幅减少，或用户延缓支付水费款项时，当期基础资产现金流入可能不足以支付优先级资产支持证券本息，从而产生流动性风险。

缓解方式：

近年来，自来水公司年售水量有所上升，20112013年自来水公司年售水量分别为3,290万立方米、3,338万立方米和3,716万立方米。

未来受益于濮阳市石化、装备制造等产业的发展，自来水公司的售水量有望持续增长，为基础资产现金流入奠定基础。

此外，本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持。

通过上述交易结构的设置，本专项计划优先级资产支持证券的流动性风险可得到有效缓解。

自来水公司前五大用户售水量占售水总量比重较高，前五大用户经营情况对水费收入影响较大，客户集中度风险可能导致当期基础资产现金流入不足以支付优先级资产支持证券本息。

自来水公司前五大用户均系濮阳市“131”工程发展规划中重点培育的国有龙头企业，整体经营情况稳定，水费支付能力有保障；

同时，随着自来水公司服务范围的不断扩大，前五大用户售水量占自来水公司售水总量比重有所下降。

此外，本专项计划设置了自来水公司提供的差额补足承诺以及濮阳建投为差额补足义务人差额补足承诺提供的连带责任保证担保等外部信用支持，即使前五大用户经营情况发生较大波动，通过上述交易结构的设置，仍能对本专项计划优先级资产支持证券本息偿付提供保障。

当基础资产所依附的原始权益人持有的供水设施经营情况发生恶化或原始权益人破产时，基础资产产生的现金流和原始权益人的其他资金或将发生混同，从而对优先级资产支持证券的本息支付造成不利影响。

根据本专项计划的交易结构安排，原始权益人应在监管银行开立水费归集的监管账户，专门用于收取归属于专项计划资产的水费，并在专项计划收款日将监管账户内的资金余额全部划至专项计划账户。

我们会对原始权益人自来水公司的业务运营及财务状况保持持续关注，一旦自来水公司出现财务状况恶化等情形，我们将对混同风险进行分析以判断对优先级资产支持证券信用状况的影响。

本专项计划中，在基础资产转让至专项计划的情况下，原始权益人能否在专项计划存续期内持续经营，决定着基础资产预期现金流能否正常产生，进而可能对优先级资产支持证券的按期足额偿付产生不利影响。

虽然基础资产的转让减少了原始权益人可运用的现金流，原始权益人其他业务也能够产生现金流，支持原始权益人的持续运营。

此外，濮阳建投承诺给予原始权益人资金支持，以确保其在专项计划存续期间正常运营。

鉴于濮阳建投整体经营情况稳定，地方政府对其支持力度较大，其作出的承诺能够降低原始权益人的持续经营风险。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告4评级意见和考虑因素评级意见和考虑因素中诚信证评授予“濮阳供水收费收益权资产支持专项计划”项下优先级资产支持证券01信用等级为AA+、优先级资产支持证券02信用等级为AA+、优先级资产支持证券03信用等级为AA+、优先级资产支持证券04信用等级为AA+、优先级资产支持证券05信用等级为AA+。

中诚信证评给予上述优先级资产支持证券的评级，主要基于本交易如下方面的考虑：

交易结构和基础资产在法律层面的完备性；

原始权益人的持续经营能力；

濮阳建投对原始权益人/差额补足义务人的流动性支持和担保承诺；

优先级/次级支付机制提供的信用支持水平；

交易的结构特点，包括现金流分配顺序、差额补足及担保的设计安排等；

浦发银行郑州分行作为托管人所具备的专业经验。

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告5交易概况交易概况交易要素专项计划设立日【】年【】月【】日到期日【】年【】月【】日原始权益人/差额补足义务人濮阳市自来水公司（以下简称“自来水公司”或“公司”）担保人濮阳市建设投资公司（以下简称“濮阳建投”）计划管理人中国民族证券有限责任公司（以下简称“民族证券”）托管人上海浦东发展银行股份有限公司郑州分行（以下简称“浦发银行郑州分行”）监管银行濮阳银行股份有限公司建设路支行（以下简称“濮阳银行”）登记机构中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“登记机构”）基础资产特征基础资产原始权益人根据政府文件，因建设和运营供水设施并向濮阳市城区及濮阳县供水而合法获得的自专项计划成立当日起五年内的供水收费收益权及其从权利预期现金流合计41,361.22万元年均预期现金流8,272.24万元月均预期现金流689.35万元预期现金流产生及归集频率每月1次资产支持证券资产支持证券资产支持证券预期预期发行金额发行金额（万元）（万元）期限（年）期限（年）优先级资产支持证券015,0001优先级资产支持证券025,5002优先级资产支持证券036,0003优先级资产支持证券046,5004优先级资产支持证券057,0005次级500-濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告6基础资产分析基础资产分析本专项资产管理计划按照中华人民共和国证券法、中华人民共和国证券投资基金法、私募投资基金监督管理暂行办法、证券公司客户资产管理业务管理办法、证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定等法律、行政法规和中国证监会的有关规定设立。

基础资产概况在本专项计划中，资产支持证券的投资者通过与计划管理人民族证券签订濮阳供水收费收益权资产支持专项计划资产支持证券认购协议（以下简称“认购协议”）认购资产支持证券，计划管理人以投资者的认购资金向原始权益人自来水公司，购买基础资产，即原始权益人根据政府文件，因建设和运营供水设施并向濮阳市城区及濮阳县供水而合法获得的自专项计划成立当日起五年内的供水收费收益权及其从权利。

自来水公司作为濮阳市主要的供水企业，主要向濮阳市中心城区和濮阳县居民以及周边工业企业供应自来水。

濮阳市位于河南省东北部、冀鲁豫交界处，依托自身丰富的矿产资源，具有一定的工业基础，当地工业企业以资源密集型和高能耗型企业为主。

2013年濮阳市实现生产总值达1,130.48亿元，三次产业结构比例为13.1:

66.2:

20.7，其中第二产业为主。

濮阳市以第二产业为主的产业结构表明当地工业用水需求旺盛。

2013年，自来水公司成功跨区域向河南濮阳工业园区供水，供水区域进一步扩大，当年其售水量达3,720万立方米，同比上升11.38%。

自来水公司现拥有两座水厂，其中第一水厂为公司主水厂，其日制水能力为12万立方米，水源以黄河地表水源为主。

黄河水源取水口位于距濮阳市50公里的濮阳县三河村引黄取水闸，经过两次预沉和三级加压等工艺后，其水质标准能介于地表水环境质量标准IIIII类之间。

第二水厂建于2011年9月，其日制水能力为8万立方米，水源位于濮阳县五星、子岸一带地下水源，由一条9公里DN1000输水管道输送至第二水厂。

随着濮阳市供水管网改造工程相继完工以及供水区域有所扩大，自来水公司年售水量有所上升，20112013年自来水公司年售水量分别为3,290万立方米、3,338万立方米和3,716万立方米。

同期，管网漏损率分别为15.98%、10.86%和9.25%，管网漏损率处于全省先进水平。

表表1：

濮阳市自来水供水资产分布情况濮阳市自来水供水资产分布情况单位：

单位：

万立方万立方米米水厂水厂日日制水能力制水能力水源水源定位定位第一水厂12黄河地表水主水厂第二水厂8地下水辅水厂合计合计20-资料来源：

自来水公司提供，中诚信证评整理基础资产现金流水价方面，根据濮阳市价格管理办公室濮价2009173号文件、濮阳市发展改革委员会濮发改2010244号文件指示，自2010年1月至今，自来水公司执行的水价为居民生活用水1.70元/立方米，非居民生活用水2.5元/立方米，特种行业用水9.00元/立方米，原水售价1.85元/立方米。

中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中勤万信”）出具的濮阳市自来水公司自来水水费收入现金流预测专项审核报告（勤信专字2014第1882号）（以下简称“现金流预测报告”）中显示，通过和企业沟通及对周边县市水价的调研，中勤万信预计除原水执行协议价1.75元/立方米外，其余用水单价按目前水价执行。

表表2：

自来水公司自来水公司供水价格情况供水价格情况单位：

元单位：

元/立方米立方米目前执行价格目前执行价格2014.Q4至至2020年年预测价预测价居民生活用水1.701.70非居民生活用水2.502.50特种行业用水9.009.00原水1.851.75资料来源：

自来水公司提供，中诚信证评整理从水量来看，中勤万信在其出具的现金流预测报告中，对基础资产水量的历史统计、水量的预测依据及预测方法均进行了描述。

自来水公司按照用户类型、销售优惠标准以及签订特殊供水合同对用户性质进行分类，目前主要包括居民生活、非居民生活和特种行业三大类，同濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告7时自来水公司还为部分工业用户提供原水销售服务。

近年来，自来水公司非居民生活用水和原水销售收入合计占基础资产水费收入比重超过80%。

在对水量进行估计时，中勤万信根据用户类型，将客户按享受优惠用户及签订特殊供水合同用户类型进行分类，分别测算各类用户的历史用水量增长变动情况，通过分析比较，各类用户用水量基本保持较低的自然比率增长。

销售水量与上年同期增长率比率如表3所示。

结合水量增长率，中勤万信得出的预测水量如表4所示。

表表3：

2014.Q42020年年自来水公司自来水公司基础资产水量增长率预测基础资产水量增长率预测单位：

%用户类别用户类别2014.Q4201520