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债权
筹资
债权筹资方式
生产能力形成
筹资费用
产权交易
公司控制权
信息沟通
筹资数额
吸收直接投资
快
最高
不易
集中(不利治理)
容易
双方协商
发行股票
较高
易于
分散(经理人控制)
不容易
较大
留存收益
较低
无0
不影响
不改变
债务筹资(利息税前列支)优缺点
债权筹资(税后分红)优缺点
优点
筹资速度快
是企业稳定的资本基础
筹资弹性大
是企业良好的信誉基础
资本成本负担较轻
财务风险小
可以利用财务杠杆
缺点
资本成负担较重
稳定公司控制权
控制权变更可能影响企业长期发展
不能形成企业稳定的资本基础
信息沟通与披露成本较大
财务风险较大
筹资数额有限
1、筹资动机:
创立性(设立时)、支付性(经营业务)、扩张性(扩大经营规模)、调整性(调整资本结构)、混合性(筹
资目的可能不是单纯和唯一;
基于扩张和调整资本结构的目的)
2、筹资按权益特性分为:
股权筹资(风险小、成本高)、债务筹资(成本低、风险大)、混合筹资(可转债券、认权证)
3、筹资原则:
筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、机构合理
4、银行借款种类:
①按提供贷款的机构:
政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款
2按机构对贷款担保要求:
信用贷款、担保贷款(保证贷款、抵押贷款、质押贷款(需转移))
3按企业去的贷款用途:
基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款
5、质押品:
汇票、支票、债权、存款单、提单、股份、股票、商标专用权、专利权、著作权等,不能是不动产
6、长期借款的保护性条款:
特行性&
、一般性&
、特殊性&
7、发行债券按有无特定担保:
担保债券(动、不动、证券信托)、信用债券
8债权偿还:
①提前偿还:
高于面值、临近到期日逐渐下降;
筹资弹性大;
预测利率下降或有结余时,可提前赎回(低利率发行新债)
2到期分批偿还:
规定了不同的到期日期;
发行费较高;
便于发行;
3到期一次偿还:
最为常见
9、融资租赁特征:
所有权与使用权相分离、融资与融物相结合、租金分期支付
10、融资租赁基本形式:
直接租赁、售后回租、杠杆租赁(三方,无法偿还借款,资产所有权归资金出借者)
11、决定租金的原因:
设备原件及预计残值、利息、租赁手续费(业务费用+必要利润)
(租金支付方式也会影响每期租金的大小)
12租金计算(多为等额年金法):
利率+手续费=折现率残值归出借人、租金期初支付=(租赁设备价值-残值现值)/预付年金现值系数
=(设备价值-残值*(P/F,i,n))/(P/A,I,n)*(1+i)注:
残值归出租人要减残值现值,归承租人不需要减;
期初支付用预付年金现值系数(摊销表,第一年应计租费0),期
末支付用普通年金现值。
13、吸收直接投资种类:
吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营、吸收公众投资
14、吸收直接投资可以是:
货币、实物资产、工业产权(风险大,技术更新快)、土地使用权、特定债权(可转换债券;
金融企业持有国有企业债券;
改建时的银行以外债券、欠发工资、集资款、国有企业境内债券转移给境外)
15、股东权利:
公司管理权、收益分配权、股份转让权、优先认股权、剩余财产要求权(优先股权利:
股利分配优先权、剩余财产优先权)
16、发行股票具有:
永久性、流通性、风险性、参与性(只有股份有限公司可以发行)
17、特别处理(ST):
最近2年亏损;
最近1年股东权益<
注册资本;
否定或无法表示意见审计报告;
认定的财务异常;
其他异常(自然、重大事故)ST:
限制增减幅+-5%以内;
中期财务报告;
18、上市公司股票发行:
①公开发行:
首次上市公开发行(IPO);
上市公开发行(增发(向社会)、配发(向原股东));
②非公开发行(定向募集增发):
引入战略投资者和机构投资者
19、引入战略投资者基本要求:
业务紧密联系、长期持有股票、具有资金实力、持有数额大
20、引入战略投资作用:
提升公司形象,优化股权结构;
提高资源整合能力;
达到阶段性融资目标21、留存收益:
提取盈余公积金、未分配利润
第五章筹资管理下
、可转换公司债券
1、可转换债券:
按照事先规定的价格或者转换比例自由的选择是否转换公司普通股,通常低于普通债券利率买入
2、可转换债券分类:
不可分离&
转股权和债券不可分离,持有者按债券面值和约定的转股价格,在规定的期限内将债权转换为股票
可分离&
是认股权证和公司证券的组合,发行后公司债券和认股权证各自独立流通、交易
3、可转换债券基本性质:
证券期权性(未来买入期权)、资本转换性(取决于投资者是否行权)、赎回与回售(一般会有赎回和回售条款)
4、基本
要素:
标的股票
可以是发行自己公司股票,也可以是其他公司的股票(如子公司)
票面利率
&
票面利率不能超过银行同期存款利率,普通公司债券高于银行存款利率水平
转换价格
转换为每股普通股的的价格,以发行前一个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度作为转股价格
转换比率
每一张&
在既定的价格下转换为普通股股票的数量转换比率=债券面值/转换价格
转换期
转换期W债券期限
赎回条款(保护
发行者)
强制持有者积极行使转股权,加速条款,避免市场利率下降后,继续向持有者按较高的票面利
率支付利息蒙受损失
包括:
不可赎回期限、赎回价格、赎回条件公司股票价格连续高于转股价格达到某一幅度
回售条款(保护持有人)
公司股票价格连续低于转股价格达到某一幅度,卖权,有利于降低投资者的持券风险包括:
回售时间、回售价格、回售条件
强制性转换条款
具备某些条件后,持有人必须转换为股票,无权要求偿还债权本金的条件规定
5、优缺
占
八、、
筹资灵活、资本成本较低、筹资效率高
存在不转换和回售的财务压力
6、市盈率-每股市价/每股收益
、认股权证
1、认股权证:
发行的证明文件,约定价格认购公司发行的一定数量的股票
2、权证按买或卖权分类:
认购权证(看涨权证)、认沽权证(看跌权证),认股权证属认购权证
3、性质:
期权性
是股票期权,属于衍生金融工具,实现融资与股票期权激励双重功能,没有普通股红利收入,
也没有普通投票权
是一种投资工具
市场价与认购价之间的股票差价收益,是具有内在价值的投资工具
4、特点:
是一种融资促进工具、有助于改善上市公司的治理结构、有利于推进上市公司的股权激励机制
三、资金需要量预测
1、因素分析法:
基期年度平均资金需要量为基础,计算简便、容易掌握、计算结果不太精确,适用于品种繁多、规格复杂、
资金用量较小的项目
公式:
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)*(1+-预测期销售增减率)-(1+-预测期资金周转速度变动率)
2、销售百分比法:
假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系,能够提供短期预计财务报表,适应外部筹资需要,易于
使用
对外筹资需要量=增加资产-增加敏感负债-增加留存收益
增加资产=增加收入*经营性资产占销售额百分比=基期经营性资产*预计销售收入增长率~+非敏感资产的调整数
增加负债=增加收入*经营性负债占销售额百分比=基期经营性负债*预计销售收入增长率
增加的留存收益=预计销售收入*预计销售收入净利率*预计利润留存率经营性资产:
现金、银行、应收、存货经营性负债:
应付票据、应付账款
..2
3、资金习性法:
Y=a+bX回归直线法:
Xy=na+bExExy=aEx+bEx
高低点法:
以业务量(产量、销量、销售收入)为基准,(计算总的资金需要量,~汇总a时,固定
资产数额计入)
b=(高点业务量占用资金-低点)/(最高业务量-最低业务量)
a=最低业务量占用资金-b*最低业务量
四、资本成本
1、资本成本:
筹资和使用资本付岀的代价,包括筹资费用(借款手续费、证券发行费,一次性)、占用费用(股利、利息)
2、&
的作用:
是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;
是衡量资本结构是否合理的依据;
是评价投资项目可行性的标准;
是评价整体业绩的依据
3、影响&
的因素:
总体经济环境、资本市场条件、经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求
4、&
一般模式:
资本成本率=年资金占用费/(筹资总额-筹资费用)
=年资金占用费/(筹资总额*(1-筹资费用率)=年利息*(1-T)/筹资额*(1-f)
没有特殊说明,债权和借款使用一般模式,银行借款&
=l*(1-T"
(1-f)公司债券&
=l*(1-T)/L(1-f)
5、&
贴现模式:
发行价*(1-f)=面值*利率*(1-T)*(P/A,K,n)+面值*(P/F,K,n)筹资净额=每期利息现值+还本额现值
融资租赁和股权使用贴现模式,融资租赁:
年租金*年金现值系数=设备价值-残值*现值系数
残值归承租人不需要减残值*现值系数
资本成本率一贴现率股利增长模型K;
=D0(1+g)/Pc(1-f)+g=D1/Pc(1-f)+g
(D1下一期、固定股利;
D0上一年,刚刚支付等)
资本资产定价模型Ks一Rf+B(Rm-Rf)留存收益不考虑筹资费用,
6、平均资本成本:
Kw=E(个别资产成本率*该个别资产占总资产比重)该比重称为权数
权数的确认:
账面价值权数(会计报表账面价值)、市场价值权数(现行市价)、目标价值权数(预计的未来价值)
7、边际资本成本:
指企业追加的筹资成本,采用目标价值权数
8、个别资本成本排序:
长期借款<债券<融资租赁<留存收益<普通股股利
五、杠杆效应
1、基础公式:
边际贡献额皿=销售收入-变动成本=(P-Vc)Q单位边际贡献=单价-单位变动成本=P-Vc
边际贡献率=边际贡献额/销售收入=单位边际贡献/单价
息税前利润EBIT=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=(P-Vc)Q-F=M-F
税前利润=EBIT-I变动成本率=变动成本/销售收入=单位变动成本/单价
净利润=(EBIT-I)*(1-T)边际贡献率+变动成本率=1
每股收益EPS=(净利润-优先股利)/普通股股数
盈亏临界点销售量=F/(P-Vc)盈亏临界点销售额=F/边际贡献率
2、经营杠杆DOL:
只要企业存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应,
DOL=(△EBIT/EBITo)/(△Q/Q)=息税前利润变动率/产销业务量变动率==1+(基期固定成本/基期息税前利润)
=M/(M-F)=(EBIT+F)/EBIT
影响&
因素:
固定成本、息税前利润(产品销量、销售价格、成本)
EBIT>
1,D0L>
1;
有F,DOL>
DOL大,经营风险大
3、财务杠杆DFL:
由于固定性资本成本存在,普通股收益变动率大于息税前利润率的现象,有固定性资本成本(固定利息、固
定融资租赁费),就存在&
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT。
)=每股收益变动率/息税前利润变动率
=EBIT/EBIT-I=1+基期利息/(基期息税前利润-基期利息)
影
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