格力电器股利分配政策研究汇总Word格式.docx

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该公司成立于1911年，在1996年11月在深证证券交易所成功上市，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2016年实现营业收入1083亿元，净利润154亿元。

格力电器连续八年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”，在中国家电行业具有举足轻重的地位。

对格力电器股利政策进行研究，从理论以及微观和宏观等方面分析有关因素对公司股利政策的影响，并对该公司的股利政策进行简单评析，指出其中的不合理和不足之处，提出改进意见，希望对优化格力电器目前的股利分配政策提供参考，也希望对其他上市公司股利分配政策的合理化制定提供建议。

1.2研究意义

本文将以格力电器为例来分析我国上市公司股利分配政策的一些问题，探讨股利分配政策问题的解决对策。

在目前我国上市公司股利分配政策差距过大的现状下，这一研究对我国上市公司的未来发展具有较强的现实意义。

这一问题的研究有助于我国上市公司股权结构的稳定，使公司获得长期可持续的发展。

2．股利政策理论与我国上市公司股利政策现状

2.1西方上市公司主要股利政策理论

2.1.1代理成本理论

股东和公司管理者之间存在委托—代理关系，股东为了避免自身利益受到损失，就要监督和约束公司管理者的行为，这样势必导致代理成本的发生。

而股利政策从两方面对代理成本产生影响：

一方面，Jensen（1983）等人认为通过签订债务合同限定股利的发放，可以阻止债权人财富向股东的转移，有利于缓和股东和债权人之间的摩擦。

另一方面，股利政策可通过增强资本市场对公司的监控力度降低代理成本。

2.1.2信号理论

信号理论认为作为内部人的公司管理者和公司外部者——投资人之间存在信息不对称，股利政策负有向外界传递有关企业价值的信息功能。

因此，占有更多有关公司的投资前景、盈利状况和未来现金流信息的管理者可选择股利的支付水平以传递公司的这些内部信息给外部投资者，从而对股价产生影响，进而影响公司价值。

2.1.3股利无关论

股利无关论的主要代表者米勒和莫迪格莱尼教授（MM）认为企业的价值仅仅取决于企业的资产投资决策，而与如何在股利和留存收益之间进行利润的分配没有关系。

然而，该结论成立需要一系列前提条件，在这些假设前提下股利政策才能影响企业价值，当逐步放宽这些假设条件时，股利政策与企业价值是存在相关关系的，这也是MM理论的价值所在。

2.1.4税收偏好理论

税收偏好理论认为由于税收利益即长期资本利得适用税率低于股利适用税率，且可延期支付，投资者会偏好较低的股利支付率，愿意把大部分受益保留在公司中。

因此在税收偏差理论之下，零股利政策将使企业价值最大化。

2.2我国上市公司股利政策现状

2.2.1不分配公司比例大，股利支付率偏低

股东投资上市公司的目的之一就是希望分享公司的经营成果，但我国上市公司股利分配的一大特点就是不分配的比例大。

相关统计数据表明，2010-2016期间，没有分配股利的公司占到了所有上市公司的48.29%。

此外，股利收益率大大低于西方发达国家上市公司的一般水准。

2015年各大个公司的年报中，204家分红预案的公司仅有5家公司股息率高于一年期存款利率（2.25%）,仅占这些公司2009年净利润总和的21%。

2.2.2股利政策缺乏连续性和稳定性

连续、稳定的股利政策是上市公司良好的盈利能力和持续经营能力的体现。

然而，我国上市公司无论是股利支付率还是股利分配形式都是频繁多变，缺乏连续性，随机性很大。

我国的上市公司只有一小部分进行股利分配，而且分配时也没有一个稳定的政策可以遵循。

这也在一定程度上造成了市场股价的异常波动。

2.2.3高派现象日益突出

2000年之后证券市场出现了高派现象，除了极少数的民营公司，大多数上市公司的大股东都有绝对的控股地位，借助“公司首次筹资上市—高比例派现—取得再融资资格—再融资—继续高比例派现政策”这样一种特殊的融资循环机制，通过现金股利套取上市公司自由支配的现金流。

近年来高派现公司数量呈明显的上升趋势，高派现现象日益呈现。

3．格力电器股利政策的分析

3.1格力电器股利分配实例

本文将就格力电器2011-2016年的股利分配情况以及对其所实施的股利分配政策进行简要的分析。

表1：

格力电器2011—2016年盈利及股利发放情况一览表单位：

元

项目

年度

本年净利润

股利分配情况

2011

509,616,750.86

10转增5股派4元

2012

628,159,140.11

未知

2013

1,269,757,864.51

10转增5股派3元

2014

2,102,744,338.96

2015

2,913,450,350.15

10转增5股派5元

2016

4,275,721,624.27

10派3元

资料来源：

深圳证券交易所

表2：

格力电器2014-2016年现金分红情况表单位：

年度分红

现金分红金额（含税）

分红年度合并报表中归属上市公司股东的净利润

占合并报表中归属上市公司股东的净利润的比率

年度可分配利润

939,296,250.00

2,913,450,350.15

32.24%

5,902,215,639.84

375,718,500.00

1,966,518,865.23

19.11%

3,617,562,121.32

250,479,000.00

19.73%

1,983,984,167.74

最近三年平均现金分红金额占最近年均净利润的比例（%）

23.69%

格力电器年度报告

由上表我们可以看出，格力电器的净利润从2011年开始一直到2016年每年都呈上升趋势，并且每年的增长幅度越来越大，2013年比2012年增长83.56%，是近几年涨幅最大的一年，2016年年净利润高达4,275,721,624.27元，比2015年增长了约49.58%，这段时间可以看成是格力电器的成长期。

由此同时，我们看到从2011年到2016年，格力电器每年都在发放股利，但是格力电器采取的股利政策并不固定。

从2013年到2015年格力电器的现金分红情况看，三年来公司的分红大约都在本年净利润的20%以上，且有逐年增加的趋势，2015年的公司分红占合并报表中归属上市公司股东的净利率的百分之32.24%，格力电器出现了高派现象。

在本案例中，从2013-2015年现金分红情况表和2013-2015年格力电器的盈利情况来看，现金分红金额从2013年的250,479,000.00元增长到2015年的939,296,250.00元，年均增长率为100%，相应的格力电器的净利润也从2013年的1,269,757,864.51元增长到2015年的2,913,450,350.15元，年均增长率为51.51%。

由此可以得出上市公司的股利政策与企业的经营业绩呈正相关关系，可见格力电器的管理者对公司的未来发展和经营情况有着比较乐观的态度，这也会给股东和潜在的投资者带来积极的信息，对格力电器有良好的前景。

3.2格力集团股利分配政策的影响因素分析

3.2.1内部影响因素分析

公司的股利政策在很大程度上会受到其盈余稳定性的影响,并且公司决定是否分配股利或者分配多少股利不能只考虑以往的盈余水平，同时还必须考虑当期经营业绩和未来发展前景。

一般而言，盈利越稳定或收益率愈有规律的公司更易预测和控制未来的盈利，其股利支付率也愈高；

反之，盈利愈不稳定或者没有规律的公司更难于预测和控制未来的盈利，其股利支付率往往也愈低。

格力电器在2011年2015年净资产收益表现出良好的上升趋势，公司采用较为宽松的股利分配政策，现金股利发放保持在一个较高的水平。

同时每股收益却是呈不规律变化，这就不利于公司很好预测和控制未来的盈利情况，因此股利支付率具有很不稳定性。

公司具有较强的筹资能力，也就具有较强的股利发放能力。

许多小公司和新成立的公司较多地依赖内部融资，其股利支付率比实力雄厚的大公司低得多一般来说，而规模大、成熟的公司比规模小新创业的公司具有更多的外部筹资渠道和更低的筹资成本，具有较强的股利发放能力。

格力电器作为国内家电行业的龙头企业，具有很强的筹资能力。

另一方面，公司的负债水平也会影响公司的股利政策，负债率越高的公司通常越不愿意将利润分配出去，这主要是因为负债过高，会提高企业的财务风险，经理层厌恶风险，所以有调节财务风险的需求，而股票股利和转增股在一定程度上可以降低企业的财务风险。

近几年，格力电器销售规模扩大，应付、预收账款等负债增加，造成了较高资产负债率，而较高的负债水平则对其股利政策产生了一定的影响，导致了该企业在利润大幅度增加的时候，提高企业的财务风险。

公司资产的变现能力也是影响股利政策的一个重要因素。

资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件，所以，现金股利的分配自然也应该以不危及企业经营所需资金的流动性为前提。

如果公司资产有较强的变现能力，现金收支状况良好，则它的股利支付能力也较强；

如果公司因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利则非明智之举。

股利政策最终要由代表股东利益的董事会来决定，股东在税收、股权稀释方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响。

3.2.2外部因素分析

股利分配政策的制定将影响公司的投资机会和财务状况，并与股东和债权人的福利密切相关，为了保护各方利益，国家通过法律和行政法规对公司的股利政策进行规范，以确定股利分配的法律边界。

我国法律法规对公司股利政策的影响主要体现在《公司法》、《个人所得税法》、《关于规范上市公司若干问题的通知》中的相关内容和证监会的相关规定中。

在通常情况下，公司总是被经理们或大股东等“内部人”控制，而实行低股利或不分配股利政策时最大的受害者往往是广大的小股东，有效的法律保护可以阻止内部人滥用留存收益，迫使他们把公司收益分配给股东，起到了保护小股东利益的作用。

宏观经济形式和国家经济政策。

上市公司在确定利润分配方案时，都要从公司的长远发展着想，因此就必然要把以前及近期的宏观经济环境联系起来进行决策。

当国家经济形势较好，人们的收入水平普遍提高，公司也就面临更多的发展机遇，这时公司的决策更多地表现为少派现多保留盈余，并多方拓展融资渠道。

2006年以来，在中国经济稳步快速增长，城乡消费差距缩小，人民消费水平普遍提高，国家制定了“家电下乡”政策。

这一政策的实施进一步促进了乡镇及农村的家电消费，为家电行业开辟了更多的发展机遇。

因此，格力电器在公司发展前景看好的情况下，实行不分配的股利政策，以保留盈余，扩宽融资渠道，以便筹集企业扩张所需资金，减少筹资成本。

所以国家经济环境和经济政策对股利分配具有一定的影响。

市场的成熟程度。

在比较成熟的资本市场现金股利是最重要的一种股利形式，股