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天然气行业分析报告.docx
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天然气行业分析报告
2017年天然气行业分析报告
2017年3月
海上LNG价格中长期。
低位,经济性+政策刺激将带来行业十三五期间12-15%的年均复合增速。
2016年天然气消费量为2058亿立方米。
天然气十三五规划提出,到2020年天然气综合保供能力要达到3600亿立方米(对应四年复合增速15%)。
国内外天然气价差扩大,具备海上LNG接气站资产企业受益。
预计到2020年全球每年将有约1.5亿吨LNG陆续投产,而同时期每年的需求增长为8000万吨-1亿吨;过剩约5000万吨-7000万吨产能,东北亚海上进口LNG定价有望与油价脱钩。
另一方面,国内
天然气定价与油价挂钩(替代能源LPG和燃料油的加权平均的净回值法)。
2017年开始陆续投产的民营海上LNG资产,受益于海上LNG和国内天然气价格价差的扩大。
政策+经济性双轮驱动国内天然气需求高速增长。
同等热值情况下LNG/柴油及LNG/汽油的价格比处于历史低位,且这轮LNG的经济性优势比上轮(2013-2014)持续性更长,主要集中于对汽油、柴油、燃料油的替代。
2016Q4以来,微观煤改气进度加快、天然气发电的补贴和分布式能源的推广,由京津冀和长三角区域向其他地区推广,十三五期间政策驱动成为天然气需求增长的另一动力。
一、国内外天然气价差扩大,具备海上LNG接气站资产企业受益
液化天然气简称LNG,其主要成分是甲烷,无味无色无毒且无腐蚀性,普遍被认为是清洁能源。
LNG燃烧后的产物主要是二氧化碳和水蒸气,同时还有少量的氮氧化物。
通常天然气可以通过管道以及液化输送,而LNG就是天然气液化后的产物,具有便于运输的特点。
LNG的生产过程可以简单描述为:
天然气经过管道运输后进入液化站,液化后的LNG通过LNG轮船运输至其他国家的海上接收站,然后通过国家管道运输后进入终端消费市场。
1、国内天然气门站价与油价挂钩
全球比较重要的基准天然气现货价格中包括:
欧盟的CIF(德国平均进口到岸价),英国的NBP(全国名义平均点数),美国的HenryHub(期货交易中心价格)以及日本的CIF(液化天然气到岸价)。
国内的天然气主要存在四种来源,包括:
国产陆上气,国产海上气,进口LNG和进口管道气。
依据气源的不同,采取不同的定价机制。
目前国内的天然气门站定价最主要采取的定价方法是市场净回值法,市场净回值法与油价挂钩。
同时,三桶油的进口LNG采取长协定价合约方式,进口价格也与油价挂钩。
定价公式如下表所示。
同时国内天然气在产业链的不同环节实行不同的定价机制,主要包括出厂价,门站价和零售价。
其中出厂价和门站价又被称为井口价和批发价。
门站价=出厂价+管输价(管输费用),而零售价=门站价+配气价(城市配气费用)。
目前出厂价,管输价和门站价由发改委管理,而配气价由省级物价主管部门管理。
随着油价温和上涨,未来天然气门站价也将缓慢上行。
2、全球LNG供应过剩,东北亚海气定价有望与油价脱钩
从需求端来看,目前全球最大的LNG消费市场主要是日本,其次是韩国。
日本在2011年福岛核电站爆炸后,大量核电产能关闭,作为替代能源的LNG需求迅速增长,吸收了约1/3的全球LNG供应量。
但是目前随着日本国内核能的缓慢复苏,预计需求将逐渐下降。
作为第二大LNG消费市场的韩国在2020年之前不会有大幅度的需求增长。
未来的LNG需求增长主要来自于中国以及印度等新兴国家。
另一方面,从产能端来看,过去美国页岩气革命以及LNG需求的增长促使大批LNG项目上马。
目前美国,俄罗斯,澳大利亚等LNG项目将陆续在2020年前投产,而大量产能的增加并不能被新兴国家带来的需求增长所吸收。
近几年来LNG项目处于产能迅速扩张时期,据壳牌发布的2017年的未来预期报告可知,仅2016年已经投产或者开工建设的LNG项目就将给未来3年带来约1亿吨的供应量。
而算上正在规划的产能,预计到2020年全球每年将有约1.5亿吨LNG陆续投产,而同时期每年的需求增长为8000万吨-1亿吨;过剩约5000万吨-7000万吨产能。
未来到2020年,预测产量为大约3.53亿吨/年,产能为4.91亿吨/年,开工率将维持在70%左右。
(1)未来LNG出口增量主要来自美国
从2016年全球LNG出口增量的情况来看,澳洲和美国是最主要的影响因素。
由于页岩气革命的影响,美国自2008年开始天然气产量大幅度增加。
2016年2月,美国本土(除阿拉斯加以外)第一艘LNG出口船驶向巴西,标志着美国开始出口LNG。
根据EIA的预测,到2020年美国将有10亿立方英尺/日的天然气净出口空间。
美国LNG出口项目必须经过美国能源部(DOE)及能源监管委员会(FERC)的批准。
据标准天然气统计,美国获批准向自由贸易协定国家出口的项目33个,年出口LNG达3.84亿吨;同时其中有10个项目将向非自由贸易协定国家出口,年出口LNG将达1.12亿吨。
同时,大部分出口项目将集中于2019年开始装船出口,2019年-2022年美国每年向自由贸易协定国家和非自由贸易协定国家出口LNG量将分别达2.81亿吨和9800万吨。
届时LNG现货市场将面临较大压力。
除了出口项目预计大规模上线之外,美国的产能也将在未来3年间大量扩张。
2017年-2019年,美国将会有8个主要装置完成并开工,加上16年新开工SabinePassT1-2的900万吨/年的产能,届时预计投放产能为6200万吨/年。
综上所述,考虑到2020年前美国大量LNG产能投产及LNG出口项目上线,未来LNG市场供求过剩加剧。
目前东北亚LNG进口协议的长期协议定价仍然和油价挂钩,未来有希望逐渐和油价脱钩。
3、民营海上LNG接气站陆续投产
2015年东北亚现货报价(到岸)平均价为7.8美元/百万英热单位,2016年6月份东北亚LNG现货报价大约在5美元/百万英热单位,相当于1.4元/立方米,装卸费大概0.3元/立方米。
而华东地区天然气门站价大约在2.5元/立方米,海上进口LNG价格竞争优势较强。
考虑到未来东北亚地区内的LNG液化能力提升以及面向该地区的供应量充分,预计2017-2020年东北亚现货到岸价格将低位运行,新签的海上LNG进口长协优势长期存在。
二、政策+经济性双轮驱动国内天然气及LNG需求增长
2015年中国天然气消费量达1932亿立方米,而产量为1346亿立方米,供不应求。
进口量达到621亿立方米,占到了消费量的三分之一。
从一次能源消费占比来看,2015年我国天然气在一次能源消费中的占比仅为6%,远低于全球24%的消费占比,未来具备上升空间。
从终端消费领域来看,制造业,电力生产,生活消费和交通运输领域是最主要的终端消费领域。
根据我们的测算,未来十三五规划期间天然气消费市场空间将达3490亿立方米,消费增长领域包括城镇燃气,天然气发电,工业制造用气,煤改气,LNG车船等。
同时由于未来海上LNG价格持续维持低位,海上LNG接收站逐渐投产,进口LNG在天然气消费中占比将提升。
因此我们预计整个社会的用气成本将趋于下降。
1、LNG经济性优势明显,对汽柴油比价已是历史最低点
高油价下同等热值单位计算下LNG价格对汽柴油及重油的性价比比较明显。
而由于油价自2014年下半年开始断崖式下跌,同等热值下LNG/柴油及LNG/汽油的价格比于2015年1月中分别到达了近3年来历史最高的77%及57%。
近来油价出现回暖以外,LNG全球供求过剩导致LNG价格维持在低位,使得LNG相对汽柴油重新具备价格优势。
目前LNG/柴油及LNG/汽油的价格比已经创下近3年来历史低位的35%及36%,经济性明显。
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注:
以LNG元/吨为基准,其余燃料按热值相等换算
考虑到2020年前LNG行业供应过剩情况进一步恶化,预计LNG对汽柴油及燃料油的经济性优势将继续存在。
我们认为LNG的经济性是未来需求增长的主要因素之一。
(1)LNG在交通运输领域的经济性及市场空间测算
①LNG汽车的LNG市场空间测算
压缩天然气(CNG)替代柴油主要在公交车领域,而液化天然气(LNG)替代柴油既有大型客车,也有重型货车。
相比CNG汽车,LNG汽车减少了车载燃料系统的尺寸和质量,提高了续航能力,目前已成为替代车用柴油的主要力量。
根据中国汽车工程学会和ICIS统计可得,2013年由于柴油和LNG价差达到近五年最大值,LNG汽车大幅增产,2014年LNG汽车保有量较2012年LNG汽车保有量复合增长56.6%左右。
2015年,LNG汽车保有量达到21.2万辆。
以56.6%符合增速计算,未来到2020年,LNG汽车保有量可达到199.7万辆。
据统计,LNG汽车保有量为21.2万辆时,LNG燃料相当于替代车用379万吨柴油。
根据热量守恒换算1吨LNG的热值等于1.13吨柴油,可得到每辆车每年消耗15.8吨LNG。
因此2020年时,LNG汽车将消耗LNG3155万吨。
换算成同等热值的天然气相当于457亿立方米,占2015年天然气消费量1932亿立方米的24%。
同时,2015年柴油表观消费量约17364万吨,考虑到车用柴油消费占柴油消费的比例大约在60%~70%,取中位数则车用柴油消费大约在11287万吨。
如果全部用同等热值的LNG来替代,则LNG的替代市场空间将达到惊人的9842万吨LNG,即1427亿立方米天然气。
②LNG汽车的改装经济性及改装市场空间测算
2016年来,LNG平均零售价格为5.03元/KG(即3.47元/立方米),0#柴油为5.66元/L。
同等热值情况下,约1.33L柴油=1KG(LNG)。
以80吨货车为计量单位,每百公里耗油为45L柴油。
计算使用LNG的货车每百公里需花费:
5.03/1.33*45=170.2元。
使用柴油需花费:
45*5.66=254.7元。
平均每公里LNG比柴油节省:
(254.7-170.2)/100=0.845元。
假设货车每天行驶公里数为400公里,每年330天工作。
实际节省费用为:
0.845*400*330=111,540元。
而货车改装费用平均为5万元到10万元,我们取中值为7.5万元,即0.67年即可回收成本。
同时,对其他地区的经济性测算显示,绝大多数地区可以在一年内回收改装费用。
我们预计到2020年LNG重卡将新增111万辆,按每辆LNG重卡35万元平均价格计算,到2020年LNG客车设备的市场达三千亿以上。
③LNG船舶的LNG市场空间测算
由于LNG相对燃料油的经济性,未来LNG船只具备较大发展空间。
据统计大约有3万艘船龄在7年以下、技术条件好的船舶符合双燃料改造的条件。
同时,船龄在8~15年的也有1.7万艘具有改造的可能。
潜在改造目标达4.7万艘。
2015年我国水上运输船舶数量为16.6万艘,潜在改造目标占全国保有量的28%。
据统计2015年燃料油消费总量为4662万吨,其中50%为运输船舶消费,即船舶消费燃料油2331万吨。
若潜在改造目标全部替换成LNG船舶,将替代燃料油消费量653万吨,同等热值换算将消耗LNG535万吨,即78亿立方米天然气。
同时交通部水运科学院预计,2017-2020年我国将累计新建内河船舶约1.2-1.4万艘,如果其中50%采用LNG燃料作为动力,大约有6500艘新建LNG动力船,以每艘船年消耗139吨LNG计算,将新增消耗91万吨LNG。
(2)天然气发电领域未来市场空间测算
2014年发电用的天然气大约有270亿立方米,占当年天然气消费量的约15%,也是天然气消费的主要领
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