中国外汇储备现状和发展分析Word格式.docx
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其一,调节国际收支,保证对外支付。
一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。
当国际收支出现逆差时,动用外汇储备可以促进国际收支的平衡;
当国内宏观经济不平衡,出现总需求大于总供给时,可以动用外汇组织进口,从而调节总供给与总需求的关系,促进宏观经济的平衡。
其二,干预外汇市场,稳定本币汇率。
同时当汇率出现波动时,也可以利用外汇储备干预汇率,使之趋于稳定。
其三,维护国际信誉,提高融资能力。
外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力,而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉
其四,增强综合国力,抵抗金融风险。
外汇储备有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、从而防范和化解国际金融风险。
外汇储备的不利影响主要有三个方面:
其一,损害经济增长的潜力。
一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出,这种状况不利于一国经济的增长。
如果中国的外汇储备超常增长持续下去,将损害经济增长的潜力。
其二,带来利差损失。
据保守估计,以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看,若拥有6000亿美元的外汇储备,年损失高达100多亿美元。
如果考虑到汇率变动的风险,这一潜在损失更大。
另外,很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产,若美元贬值,则该国的储备资产将严重缩水。
其三,加速热钱流入,引发或加速本国的通货膨胀。
1.1.3外汇储备的具体形式
外汇储备的具体形式是:
政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段,如外国有价证券,外国银行的支票、期票、外币汇票等。
主要用于清偿国际收支逆差,以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。
1.2外汇储备的功能及相关数据
1.2.1外汇储备的功能
外汇储备的功能主要包括四个方面:
同时当汇率出现波动时,可以利用外汇储备干预汇率,使之趋于稳定。
因此,外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段,特别是在经济全球化不断发展,一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下,更是如此。
一般说来,外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力,而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉,有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。
适度外汇储备水平取决于多种因素,如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。
应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。
1.2.2外汇储备相关数据
在不同的时期,中国大陆(不包括港澳台地区)的外汇储备如下:
2006年2月,8537亿美元(首次超过日本,上升到全球第一)
2008年4月,17600亿美元(超过世界主要7大工业国G7的总和)
2008年9月,19056亿美元
2008年12月,19460亿美元
2009年四月,20000亿美元(全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家,独占全球外汇储备30%)
截至2009年末,中国国家外汇储备余额为23992亿美元,同比增长23.28%。
2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元
最新出炉的外汇储备数据显示,截止2010年3月我国的外汇储备规模达到了24470.8亿美元。
其它国家和地区的外汇储备数据:
日本,10200亿美元(2009年六月)
加拿大,430亿美元(2008年年初)
英国,约1000亿美元(2008年年初)
香港,1817亿美元(2009年一月)
澳门,176亿美元(2009年六月)
法国,约1500亿美元(2008年年初)
德国,约1500亿美元(2008年年初)
新加坡,1717亿美元(2009年六月)
马来西亚,984亿美元(2009年六月)
美国,美国是美元的发行国,在金融概念上,只要美元是国际贸易的主要结算货币,美国的外汇储备就永远是零。
2中国外汇现状与发展
2.1中国外汇储备现状
2.1.1储备状况
中国的外汇储备作为国家资产,由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理,部分实际业务操作由中国银行进行。
其外汇储备(不含港澳台)的主要组成部分是美元资产,其主要持有形式是美国国债和机构债券。
2006年2月底中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元(不包括港澳的外汇储备),首次超过日本,位居全球第一。
全球外汇储备持续上升,同比增速较2007
年显著放缓。
全球外汇储备中,美元资产的比重在下降,欧元资产的比重在上升。
全球外汇储备增加,主要是由于新兴与发展中国家外汇储备的增加。
一方面是由于,一方面是出于应对危机的需要,另一方面,也是出口导向型经济的副产品。
虽然外汇储备大幅增加,但是,对于危机的抵御能力在不同的国家之间并不存在显著差异。
一方面,对于潜在GDP
的下降并没有显著抵消。
另一方面,在应对危机中,市场对于外汇储备的变动更为敏感。
进入21世纪之后,伴随全球国际收支失衡的恶化,全球外汇储备规模不断上升。
1999年底,全球外汇储备约为1.78万亿美元,到2007年底上升至6.40万亿美元,增长了2.6倍。
全球外汇储备的增长又集中体现为发展中国家(尤其是东亚国家和石油输出国)外汇储备的增长。
1999年底,发展中国家外汇储备约为1.05万亿美元(占全球规模的59%),到2007年底上升至4.90万亿美元(占全球规模的77%),增长了3.7倍。
相比之下,工业化国家外汇储备同期内仅增长了1.1倍。
在发展中国家里,中国外汇储备的增长速度更加迅猛。
根据外管局网站的数据,1999年底,中国外汇储备约为0.16万亿美元(占全球规模的9%),截至2007年底上升至1.53万亿美元(占全球规模的24%),增长了8.6倍,已经超越日本,成为全球外汇储备的最大持有国。
中国外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本项目顺差。
自1994年至今,中国经济连续14年出现了国际收支双顺差。
尤其是自2005年7月人民币汇改以来,由于中国政府选择了“小幅、稳健、可控”的升值策略,吸引了大量国际短期资本流入中国套利,这加速了中国外汇储备的累积。
仅
2007年一年,中国外汇储备就增长了4619亿美元,与2006年底相比增长了43%。
如果考虑到央行向中投公司注入外汇资产,央行要求全国性商业银行用美元缴纳人民币法定存款准备金等因素,则2007年中国外汇储备实际增加额超过了6300亿美元。
世界银行最新数据显示,2010年中国外汇储备将增至2.818万亿美元,其增长速度相当迅速。
中国外汇储备的流动性在上升,由于短期信贷比重变化所导致。
随着中国经济领先与全球经济复苏,热钱流入有加速的可能,与此同时,国际市场的复苏外贸顺差的扩大,将进一步推动中国外汇储备的增加。
带来的是对中国外储安全性的担忧。
2.1.2币种结构
由于中国外管局并未披露外汇储备的币种结构,我们只能利用其他国家披露的相关数据来推测中国外汇储备的币种构成。
国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund,IMF)的“官方外汇储备币种构成”(CurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves,“COFER”)数据库提供了138个国家(包括27个工业化国家与106个发展中国家)汇总后的外汇储备币种结构。
虽然COFER数据库中未包括中国这一全球外汇储备最大持有国是一种遗憾,但COFER中包含的外汇储备规模毕竟占到全球外汇储备规模的64%(2007年)。
同时,中国央行的外汇储备投资并未表现出与其他发展中国家央行迥然相异的特征。
因此,我们不妨用COFER披露的币种结构来推测中国外汇储备的潜在币种结构。
进入21世纪后,IMFCOFER数据库中全球外汇储备的币种结构发生的主要变化包括:
第一,美元资产占外汇储备的比重逐渐下降,从1999年的71%降至2007年的64%;
第二,欧元资产占外汇储备的比重逐渐上升,从1999年的18%升至2007年的26%;
第三,英镑取代日元成为全球外汇储备中第三重要的币种,2007年英镑资产占外汇储备的比重为5%,而日元资产比重为3%。
上述结构性变化的根本原因在于,在该时期内,欧元和英镑处于相对强势地位,而美元和日元处于相对弱势地位,导致各国央行主动或被动地实施了外汇储备的币种结构调整。
与工业化国家相比,发展中国家的外汇储备币种结构调整更加积极。
从1999年底至2007年底,发展中国家外汇储备中美元资产比重由69%降至61%,欧元资产比重由19%升值28%。
俄罗斯、伊朗等国更是将石油交易计价货币由美元转换为欧元,从而进一步提升了欧元在全球储备与交易货币中的地位。
相比之下,同期内工业化国家外汇储备中美元资产由73%降至69%,欧元资产比重由23%升至33%。
近年来,随着美元有效汇率的下跌,中国外管局主要是在外汇
储备增量上降低了美元资产比重,在外汇储备存量上的减持是有限的。
这意味着中国央行的币种多元化行为与其他发展中国家央行相比是类似的,因此,我们可以用COFER数据库中发展中国家的数据来推测中国外汇储备的币种结构。
截至2007年底,我们估计在中国外汇储备中,美元资产约占65%,欧元资产约占25%,其他10%包括英镑、日元及其他币种资产。
中国外汇储备结构以美元资产为主有以下几方面历史和国际金融理论原因:
储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主,虽然美国占国际贸易的比例很大,但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低,远远低于日本、德国、瑞士的相应指标,后者三国的主要经济活动是外向型的,其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动,不利于保值;
除美国外,日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用;
美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段;
国际贸易中2/3以美元结算;
国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易,各国央行的金融操作也是主要采用美元;
各大国的外汇储备主要是美元资产;
国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。
2.1.3资产结构
由于中国外管局并未披露外汇储备的资产结构,我们只能从投资东道国披露的相关数据来推测中国外汇储备的资产构成。
作为中国外汇储备最重要的投资东道国,美国财政部国际资本系统(TreasuryInternationalCapitalSystem,“TIC”)定期公布外国投资者持有美国证券的明细资料。
最近一期公布的外国投资者持有美国证券的资产组合如表1所示。
尽管美国财政部公布的资产组合数据中并未区分外国官方投资者和外国私人投资者,
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