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四、计算机软件涉及的相关权力:
著作权;
专利/专有技术;
商标权。
五、计算机软件的保护期与经济寿命年限:
法律保护期25-50年;
登记保护期25年;
最长可以到50年;
一般经济寿命3-5年,一般不超过10年;
指令代码寿命相对较短;
源程序代码寿命相对较长。
六、计算机软件的权属核实
计算机软件登记机关颁发的计算机软件登记文件是计算机软件;
权属证明的法定文件。
七、影响计算机软件价值的因素
软件使用价值;
潜在的用户;
为使用者提供的服务。
软件的成本因素:
软件的程序代码;
剩余经济寿命。
八、计算机软件常用的评估方法
成本法:
物化性劳动起主要作用;
软件开发一般不具有特别要求,对于一般程序人员便可以完成;
软件一般仅包括著作权,没有专利/专有技术和商标权因素。
收益法:
被评估计算机软件具有很强的创造性劳动;
软件开发程序复杂,要求高,一般程序人员无法重新独立完成;
软件中除著作权外通常还包括专利/专有技术或商标权因素等;
软件收益易于估算。
市场法
九、软件评估程序
1、软件评估的前期准备
前期准备阶段
布置准备资料清单
布置准备的数据表格
2、软件评估的现场核查
现场调查阶段:
评估标的确定:
指令代码、源程序代码、设计说明文件。
评估“权力束”的内容:
所有权、使用权
软件的收益方式分析:
直接收益-将计算机软件直接销售取得收益。
间接收益方式-将计算机软件作为手段、工具生产产品或
提供服务取得收益。
混合收益方式:
软件收益的预测
软件的用途:
即定用途(EstablishedApplication)、
潜在用途(SpeculatedApplication)
经济寿命期的确定:
评估标的(源程序代码/执行程序代码)、
法定年限、保护力度。
收益预测口径:
销售收入—对应提成率、
净现金流—对应分成率。
3、软件贡献率/贡献的估算
1)直接收益方式软件贡献的确定
=软件销售收入-软件生产、销售成本*(1+机会成本)
成本:
材料费+人工费+固定资产使用费(折旧费)+其他
销售费用
管理费用分摊
2)机会成本:
行业平均投资回报率、
对比公司加权资金成本WACC
3)间接收益方式
经营现金流分成:
软件产品的经营现金流*分成率
经营现金流:
销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销;
EBIT+折旧/摊销;
是否扣除所得税问题?
如何处理投资收益问题?
销售收入提成:
软件产品的销售收入*提成率
4)“三分”分成法--软件产品的利润是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的,技术占33%。
5)“四分”分成法--软件产品的利润是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的,技术占25%。
6)市场法--根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率。
7)对比公司法--利用对比公司确定分成率或提成率。
8)软件分成率=软件对现金流的贡献/软件产品产生的全部现金流
9)软件提成率=软件对现金流的贡献/软件产品的销售收入
10)如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益,则软件分成率可以改写成:
软件分成率=对比公司软件的市场价值/对比公司全部资产的市场价值
对比公司软件的价值=对比公司全部无形资产的市场价值*软件资产占全部无形资产的比重
对比公司全部资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值
对比公司无形资产的市场价值=全部资产的市场价值-流动资产(营运资金)的市场价值-固定资产的市场价值
软件资产占全部无形资产的比重需要合理分析判断
软件提成率=对比公司软件资产对现金流的贡献/软件产品的销售收入
=软件分成率*对比公司经营现金流/软件产品的销售收入
11)对比公司经营现金流:
销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销
EBIT+折旧/摊销
是否扣除所得税问题?
如何处理投资收益问题?
12)E股权市场价值
E=流通股数*收盘价(全流通企业)
不可流通折扣问题
E=流通股收盘价*流通股数+近期每股净资
产*非流通股数(非全流通)
13)D债权市场价值
D=流动负息负债账面值+长期负息负债账面值
14)不可流通折扣(DiscountforLackofMarketability)
股权流通性为什么会影响价值
流通性减少投资风险
流通性增加投资收益机会
流通性折扣的美国研究
一些知名的研究:
SECInstitutionalStudy;
GelmanStudy;
TroutStudy;
MoroneyStudy;
MaherStudy
一般认为折扣率在30%左右
不可流通折扣中国的研究:
股权分置改革途径
从完全不可流通到一定期限的限制流通
股权分置改革估算的缺少可流通折扣17%左右
卖期权(Black-Scholes模型)途径
从受限制流通到完全可以自由流通
卖期权估算的缺少流通折扣率12%左右
全部折扣率=1-(1-17%)×
(1-12%)=27%左右
15)我们计算对比公司3-5年的技术分成率或技术提成率
综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估技术未来实施时可能的分成率或提成率:
a)技术的贡献应该在技术寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势;
b)技术的提成率或分成率也应该呈现下降趋势。
16)无形资产/软件价值的另类表述
a)首付+固定提成率
b)举例说明
4、软件评估折现率的确定
1)折现率的确定
加权资金成本回报率
Re:
股权投资回报率
Re=Rf+Beta(ERP)+Rs(扩展的CAPM)
Rf:
无风险回报率
ERP:
市场风险超额回报率(Rm-Rf)
Beta:
风险系数
Rs:
公司特有风险超额收益率
2)Rf:
的估算
国债到期收益率(YieldToMatureRate,或YTM)
截止评估基准日剩余期限超过5年
回避再投资风险
目前国内采用超过5年期限比较合适
3)复利收益率
Y:
到期收益率;
n:
M:
到期一次还本付息额;
Pb:
市场买入价
4)Beta系数估算
反映单个股票与市场整体变化的差异
市场变化的反映指标
上证180
深证100
采用Wind资讯数据终端估算
采用60个月历史数据进行线性回归分析确定Beta
Y:
特定股票波动变化率
X:
衡量股票市场波动的指数变化率
变化周期---月
5)估算ERP
采用国内上市公司的相关数据计算
收集上证180和深证100指数成分股1998年~2007年的每年平均收益
计算1998~2007年每年年末无风险收益率
计算1998~2007年的每年ERP
计算1998~2007年每年ERP的平均值8.77%
6)公司特有风险Rs
企业特有风险的组成
公司规模风险
小公司风险高于大公司
其他特有风险
特定市场风险
特定供应风险
7)企业的规模大小影响其投资回报率
美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究
IbbotsonAssociate/SBBI
Grabowski-KingStudy
8)SBBI研究
9)Grabowski-King研究
10)规模超额收益国内研究
11)按规模超额收益率与净资产账面价值之间建立如下回归分析模型
Rs=3.139%–0.2486%×
A(R2=90.89%)
其中:
Re:
投资回报率;
A:
为公司净资产账面值;
上述回归公式在净资产账面值低于10亿元时成立
12)Rd:
理论上为企业债券的到期收益率
国际算法-找与被评估企业处于同级或近似的债券作为对比对象;
计算对比对象的到期收益率。
国内算法-国内企业债券市场还不发达,无法找到对比对象;
目前有采用的是加权平均贷款利率。
Rd也可以取一年期的贷款利率
13)无形资产投资回报率的概念
a)企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成
b)投资不同类的资产所承担的风险不完全一致
c)WACC应该理解为投资整个企业的平均投资回报率
全部资产=股权价值+负息债权价值-长期投资账面价值
营运资金=流动资产-非负息负债的流动负债
固定资产=固定资产账面价值
无形资产=全部资产-营运资金-固定资产
Rc:
流动资产回报率(取1年期贷款利率)
Rf:
固定资产回报率(取5年期贷款利率)
十、计算机软件评估的案例
1、案例一、直接收益型软件评估案例
1)采用Wind资讯数据平台估算
2)一般估算方式
2、案例二、间接收益型软件评估案例
教师简介
赵强,男,管理硕士,中国注册资产评估师、中国注册会计师、中国土地估价师;
岳华德威资产评估公司首席评估;
中国资产评估协会无形资产评估专业委员会委员。
1993年加入原中信永道会计师事务所,任资产评估部评估经理,1997年在美国普华永道纽约总部专职学习企业价值评估,后加入中瑞华恒信会计师事务所,长期从事企业价值评估的研究与实务。
2006年其撰写的论文《收益现值法在中国企业价值评估中的实践》《TheApplicationPracticeofIncomeApproachinBusinessValuationinChina》被首届世界评估组织联合会(WAVO)评估大会选中作为大会演讲论文。
参加中国资产评估协会企业价值评估工作底稿标准制订工作。
E-mail:
zhao1963627@
- 配套讲稿:
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