股指期货机构的轻快之道beta投资策略4Word文档格式.docx
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利Bet的非对称性,还可以制作另一种加强型组-设定一种安全投资策略:
在一般情况Bet系数,即与大盘一致波动,但在指数急下跌的过程中Bet却仅0.7,即组合的跌幅平均比指数22,从而有较强的抗跌性
该组合就像是一个浮在海面的诺亚方舟,当其他资产都已经倾覆的时候它还能为投资人提供一个避风港为此我们将该组合命名Bet系列的
舟组合(见1)
火箭组合2号目标规划
目标:
组合的下降Beta最小
复制约束:
组合的全程Beta=1
非卖空约束:
权重》0
满仓约束:
权重和=1
集中度约束:
权重w0.1
比较方舟组合7月5日到10月27日的日收益率与指数日收益率,在数快速下跌的日子里,抗跌组合的跌幅确实小于指数(见)。
而比较者在此期间的累计收益率可见:
在不到四个月7个交易日里,沪30指数139点迅速下跌122点,跌12,然后逐步回升143点累计涨3.3而同期方舟组合由于在下跌后更快速的浮升其累计涨幅6.7,是指数的两倍
实际上,如果剔除中行上市后的估值调整因素,方舟组合的累计收益跌幅为指数83,即,在波谷期间相对于指数17的超额收益,而累涨幅可以达9.35,接近指数的三倍(见)
组合基本元素选取S楹素应满足两个条件,一是非系统风险比例小,二是总市值较?
为什么要非系统风险小
既然Beta是股票的系统风险度量,那么Beta策略有效应用的前提就是组合的系统风险比例较高,但由于DIY组合中股票数量有限,因此不能完全分散掉个别风险,从而需要对个别风险的比例进行限制。
实际上,系统风险的比例越高,股票组合与指数的联动性越强,复制结果就越好。
在文章最后我们将详细解释如何来度量股票系统风险的比例(R平方),以及它在交易策略中的真实含义。
为什么要总市值大?
使股票具有较好流动性,并与指数的构成权重相接近。
为什么不是总市值的前几只股票?
市值越大的股票在指数中的权重肯定也越大,对指数的影响也较大,市值较大的股票一Bet值较小因此要想复Bet值的指数组合必须要引Bet值大的股票而这些股票的总市值可能不是的如雅尔60017),总市
10亿元,不是很大,Bet值较大1.4,系性风险比例也很高76),这就使它成为组合中必不可少的元素具体元素如何选沪30中系统风险比例大40的,共12只股票,按总市值排其中3名,作为我们下一步选择的基础
保守投资者的新选择Bet的组合保险策熊市到来时,如何保证本金的安全?
卖空期货的组合保障策略为保本基金的运作提供了更多的灵活性。
但究竟该组合上几份保险?
Beta系数是策略成功的关健--坚守Beta系数才能让投资者避免犯美国股灾中的错误
股指期货将登陆A股市场,它可以卖空,还可以做T+0的交易,并且将整个系统风险分散在现货和期货两个市场上,这就为我们的组合管理提供了更多便利,从而将以往多头模式下的组合保险策略从僵化的笨拙中释放出来,变得更加敏捷灵活。
在-中国股市的长期熊市中,以基金为代表的组合保险策略开始盛行,其原理就是将资产配置在股票和债券上:
以债券的利息部分投资股票,如果盈
利,则以盈利部分追加股票市场投资,如果亏损则减少投资。
这一策略看去似乎可以保证投资人本金的安全,因而被广泛应用于保本基金的运作。
其实这种传统的只做多头的组合保险策略有两个致命伤:
第
一,在股市的速下跌过程中,它会导致基金的一致化行-所有奉行组合保险策略的机投资人都会被迫减少在股票市场的投资,结果使市场跌幅扩大,而损失的大又导致机构投资人进一步减仓,市场的跌幅进
步扩大,投资人再减-整个市场陷入了负向循环的陷阱中,机构投资人的风险控制手段反倒加剧市场风险!
另一方面,当市场一次性跌去债券部分的所有利息收益时,保组合就陷入了僵局,再没有富余的灵活性供它投资股市,从而使零收益的况被锁定但在股指期货时代,组合保险策略可以得到较好的执行,在熊市到来投资人无需在现货市场卖出股票,而只需在期货市场卖出一定份额的股指货就可以部分或全部的对冲风险。
这一策略减少了基金一致化行为对股票市场的价格冲击,从而避免了股市多米诺股牌似的连锁反应。
也因此,以现货和期货间的对冲效应来为组合上保险的策略在美国的机构投资人中得到了广泛的应用。
但问题是,当熊市到来时我们该卖出多少份额的股指期货?
如果我们手里持有市值100万元的股票,是否意味着我们需要卖出同等价值的股指期货才能实现完全的避险?
现货与期货之间是一对一的关系吗?
以上答案是否定的
由于我们持有的是单只或少数几只股票,而我们卖空的是整个股指期货因此,两者之间的价格波动并非—对应,实际上两者之间的对应
比例就Bet系数Bet系数越大的资产组合对冲单位风险需要卖出的股指就越多反之Bet系数越小的资产组合,对冲单位风险所需要卖空的股指就越少
以某封闭式基3日的十大重仓股情况为例(见1),1只股票的总市值
11.9亿元,占基净资产值41。
现在如果要1只股票的系统性风险进行保险,应该怎样做以股指期货每个30元计算,在沪30处150点时,每份合价4万元不过我们并不需要卖265=1194004份股指期货合约由于该组合Bet值仅0.8倍,因此,要对组合进行全面避险只需卖236份合约119400
X0.89-45=2365.5)。
当然,如果我们只想对组合进部分的保险比如说规避掉指数下降风险50那么我们可以只卖1183份股指合约。
而另一基金B的十大重仓股总市值11.20亿元(见表13),占基金净资产值的35%。
由于该组合中股票的Beta值都较大,使组合总体的Beta值达到1.17倍,因此,在1500点对组合进行全面避险时只卖出等值的2489份合约就不够了(11-45=2488.529),需要再多卖出429份合约,使空头合约总数达到2918份(11X1.17-45=2918.475)。
当然,对股指期货的不当利用也同样可能导致市场崩溃的连锁反应:
的黑色星期五,道琼斯指数单日跌幅达25%,而卖空股指期货的投资组合保险策略被指为元凶之一。
因为当时各大投资机构在纷纷增加股指期货的卖单,
而期货市场上的大量卖单又打击了现货市场投资人的信心,于是股票
市场格继续下跌,机构投资人卖出更多股指期货卖单
不过,客观地说,在这场股灾中,股指期货并非真正的元凶,如果没股指期货,机构投资人将在传统组合保险策略下被止损线逼迫着不断抛售货,从而进一步打击股价,正如事后诺贝尔经济学家米勒在对股灾的调查告中所指出的那样:
恰当的金融衍生品的创-股指期货使股票现货市场易成本进一步降低提高了流动性并化解了系统性风险对
宏观经济的破坏此外,股市崩溃中出现的短时期货价格低于现货价格的现象,恰恰反了当时的投资人并没有严格地按照资产组合Bet值来进行保-在崩盘
前机构投资人为了博取牛市中的暴利,卖空的股指期货少于现货市场的系统险暴露而在崩盘后机构投资人在恐慌性趋势下又卖出了过多的股指期货实际上如Bet值计算无误则出于避险目的而卖空的期货量就是一个确定的数值,不会导致股指的持续下跌。
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- 股指 期货 机构 轻快 beta 投资 策略
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