我国企业海外上市地点的选择Word下载.docx
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表12006年至2011年国内企业境内外上市统计表
年份
境内上市企业数量
境外上市企业数量
境内上市融资总额(百万美元)
境外上市融资总额(百万美元)
2006
65
49
35803.03
14364.88
2007
124
118
65089.34
39744.79
2008
76
37
14907.37
6922.35
2009
99
77
27139.38
27150.65
2010
347
129
72059.27
33284.75
2011
281
75
43719.33
17812.95
表1是根据清科数据对近年来内地企业境外上市做出地统计结果。
从表1中可以看出近年来大陆企业海外上市大起大落,2007年境外上市达到了高峰状态;
而2008年的金融危机给境外上市带来极大的冲击,当年的海外上市企业无论是数量还是平均筹资额都到了最低点;
但到了2009年海外上市情况有所好转;
2010年中国企业海外上市步伐明显加快,尽管上半年欧洲债务危机对全球资本市场有所影响,但随着欧洲各国采取的相应措施,以及美国市场发出的经济利好数据,海外各资本市场依然走强,各国新股发行有序进行;
2011年中国企业在海外市场遭遇沉重打击,由于西方经济普遍疲软,中国企业海外上市的数量和融资额均出现明显下滑。
(二)我国企业海外上市地点选择的特点
1、企业海外上市的地域范围逐渐扩大
随着中国经济的不断持续发展,世界各主要交易所都把目标瞄向中国。
从全球范围来看,各国证券交易所之间竞争相当激烈,纷纷采取各种举措来增强其国际竞争力,同时国外投资者看好我国经济连续多年高速增长的大环境,愿意投资快速发展的“中国概念”公司。
因此国外交易所纷纷在中国境内设置办事处并不断进行推广宣传活动,采取具体措施吸引优质中国企业上市。
例如,纳斯达克推出纳斯达克中国指数,用以追踪上市中国企业的表现;
新加坡交易所推出中国红筹指数;
法兰克福证交所宣称企业在法兰克福上市成本低且回报高,其网站的主页上还专门为中资企业设立了中文信息;
2007年纽约证券交易所北京代表处开业,当年在纽交所IPO的中国内地企业达到18家,此外还有两家从其它交易所转板到纽交所;
2006年6月,多伦多交易所与北京交易所共同举办了“中国企业赴加上市路演推介会”,并签署了战略合作协议。
可见,海外交易所目前正在大力吸引中国大陆企业赴海外上市,我国企业对上市地点也将有更多的选择。
2、地点选择有很强的行业性分布的特点
从香港、新加坡、美国的情况看,在香港上市筹资的企业,目前是制造业和IT行业最多,其次是农业、药业、食品、保健品与电子行业;
在美国上市筹资的企业,通讯、IT企业最多,其次是电子类;
在新加坡上市筹资的企业,则是食品、农业、制造业、IT企业最多。
互联网行业的龙头企业,如新浪、搜狐、网易;
电信行业的龙头企业,如中国电信、中国移动、中国联通、中国网通;
石化行业的龙头企业,如中石油、中石化、中海油;
金融行业的中国四大国有银行,都已经在香港主板等市场上市。
海外上市地点的选择将对上市企业未来发展模式产生深远影响,在当前国际债务危机四起,国家级经济环境不稳定的情况下,研究中国企业如何选择海外上市地点颇具现实意义。
那么企业应该如何选择上市地点呢?
二、影响我国企业海外上市地点选择的因素
海外上市地点的选择包括两个层面;
一是上市国家的选择,究竟是选择美英还是选择香港、加拿大、日本、新加坡,都需要综合考虑各方面的因素。
二是交易所的选择,到底该选择哪家交易所才能使企业成功融资。
(一)我国企业海外上市选择上市国家应考虑的因素
1、会计准则的影响
显然,如果上市地的会计准则质量较高则意味着会计信息透明、可信度高,投资者将可大大降低监督成本,可以提升股价水平。
但是,从会计准则要求低的国家到要求高的国家将面临较多的转换成本。
2、法律影响
世界上的法律体系可简单分为两大类,第一是大陆法体系,第二类是海洋法体系,大陆法体系注重成文法,海洋法体系注重习惯法,学者们研究认为,英美国家在投资者保护方面比大陆法国家做得要好,这也就导致英美国家的股票市场更发达。
3、文化因素
在确定海外上市地点时,大多数公司更愿意选择到与本国文化背景类似的国家去上市,这样可以减少沟通成本。
通常将文化类似的国家划分为如下几类:
德国、奥地利、荷兰、瑞士作为一组;
比利时、法国、意大利、西班牙作为一组;
英国、美国作为一组。
这些组内,语言、文化传统、价值观念都比较靠近,易于交流。
4、开展海外业务的需要
在经济发达声誉卓著的交易所成功上市,本身就是证明公司资质的好广告。
企业要明白境外上市是一种手段而不是目的,上市不仅要从资本市场上融得资金,更重要的是要通过融资改进经营管理,使企业在技术、管理、销售、服务等方面与国际接轨,这样才能在上市后继续保持良好的声誉和发展态势。
同时政府相关部门还应帮助企业选择正规的投行和中介,避免我国企业受不良中介的影响误入歧途。
(二)选择证券交易所应考虑的因素
1、选择主板还是二板市场
通常主板市场上市条件比较苛刻,对公司的资产规模、盈利能力、经营年限等都有很多限制,所以一般中小企业望尘莫及。
但是,大公司都是从小公司成长起来的,例如在美国NASDAQ上市的微软、英特尔等经营非常成功。
由于NASDAQ的成功,20世纪90年代日本、德国、英国、新加坡、香港都创办了上市要求比较低的二板市场。
2、流动性
所谓流动性,就是能否快速变现股票以及以尽可能小的成本来变现。
通常可用换手率和买卖价差来衡量。
换手率越高,买卖价差越低则表明流动性越好。
通常,在流动性较差的交易所内上市的公司更愿意到流动性好的交易所交叉上市,这样可以降低资本成本。
3、股票市场规模
股票市场规模可以通过在该交易所上市的公司数和流通市值来进行考察。
显然股票市场规模越大,吸引大盘股的能力就越强。
4、上市地点分析师队伍的情况
企业到境外上市必须关注当地分析师队伍的素质。
这可以通过证券行业分析师的人数、学历、薪酬、发表的研究报告的数量来进行考察。
考察是否存在一批经验老到、分析准确的行业分析师,以便能够比较准确地给公司的发行价定位。
5、市盈率
企业在哪个地点上市能争取到较高的发行价格,筹集资金是公司发行股票最根本的目的之一,发行价格的高低直接关系该目的的实现与否,在实践中以市盈率为基础的股票估值模型应用最为广泛,全球各证券市场的市盈率差别较大。
例如,我国股市的市盈率平均在40-50倍之间,日本的市盈率高达60~70倍;
而美国、香港、新加坡等地的市盈率都比较低,一般不超过20倍,很显然,如果市盈率高,在同等条件下可筹集更多资金。
6、再融资
再融资是否便捷也是要考虑的因素,上市地点能否为本企业上市后提供一个活跃的二级市场,公司发行股票乃至上市的最根本的目的在于利用资本市场筹资,但发行股票不应只是一次性的圈钱运动,必须为其后市流通以及增资扩股等做好充分的准备,股票的二级市场是否活跃和上市公司的后续发展休憩相关,活跃的二级市场有助于提高公司的声誉以及上市股票的流动性以便发行人更好地利用资本市场再筹资。
7、财务成本
财务成本主要包括上市前的筹资成本和上市后的维护成本。
筹资成本包括聘请投资银行、律师、注册会计师等中介机构而支付的费用,维护成本则包括支付的交易所年费、编制会计报表、聘请注册会计师审计等费用。
8、等待时间
从申请到正式上市往往需要较长时间,中国A股市场被广为诟病的短板就是上市等待时间过长,从上市辅导到正式上市都必须看监管当局脸色,甚至长达数年时间,例如南京银行上市前后花费了4年时间。
通常主板比较慎重,时间较长,二板市场所花时间较少。
三、海外上市地点的比较
企业在做选择时要考虑交易所制定的交易规则、上市标准、信息披露要求以及上市成本等因素。
香港、新加坡、美国、英国、日本是中国企业考虑最多的海外上市地,下面就选择几个常考虑的地点进行比较分析。
(一)各地的证券交易市场简述
1、香港证券交易市场
香港证券市场形成于19世纪60年代,香港在经历了19世纪40年代的地产买卖交易狂潮后,其经济在60年代进入一个繁荣发展的时期。
在1866年,香港开始股票交易,香港证券市场形成。
1891年2月“香港股票经纪人协会”成立,这是香港第一个正式的证券交易所。
1947年,“香港股票经纪人协会”与“香港证券经纪人协会”合并,成立香港证券交易所。
主板和创业板为香港交易所现货市场的两个交易平台。
主板一般为规模较大、成立时间较长、也具备一定盈利记录的公司提供集资市场。
香港创业板市场(GEM)的魅力在于其为广大中小企业提供了一个创业融资的场所。
2、新加坡证券交易市场
新加坡证券交易所成立于1973年6月4日。
1999年12月1日与新加坡国际金融交易所合并成立了新加坡交易所(SGX)。
2000年6月1日,美国证券所与新加坡证券所签下备忘录,让新加坡证券所顺理成章交易美国证券投资基金。
2000年7月1日,为了使市场更加活跃,交易所开放门户,接受证券商营业执照申请,吸引世界各大证券商及金融机构到新加坡开办证券行。
新加坡交易所(SGX)的投资者以机构投资者为主,约占80%。
其主要管理机构是新加坡财政部和金融管理局,新交所目前有两个主要的交易板,即第一股市和自动报价股市(SESDAQ)。
3、美国证券交易市场
(1)美国NYSE与AMEX交易市场
纽约证券交易所(NYSE)是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。
1867年,美
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