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外汇的静态含义是指以外币表示的可以清偿对外债务的金融资产。
【Page11】
2、问答题
1.Q:
简述直接标价法与间接标价法的区别和联系。
A:
两者的区别:
在直接标价法下,汇率数值越大,表示本币贬值,外币升值;
反之亦然。
在间接标价法下,汇率数值越大,表示本币升值,外币贬值;
需要指出的是,只有指明报价银行所处的国家或地区时,谈论这两种标价法才有意义。
在这里,汇率变动是由市场供求机制决定的。
两者的联系:
汇率的两种标价方法虽然基准不同,但是从同一国家角度来看,直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。
一般认为,无论在哪一种标价法下,外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。
2.Q:
外汇市场的功能有哪些?
【Page14】
外汇市场的主要功能是资金或购买力转移功能(thetransferfunctionoffoundsorpurchasingpower),即将资金或购买力从一国和一种货币转移到另一国和转换成另一种货币。
这一功能通常是通过电子转移和互联网来实现的。
借助此,国内一家银行能够给外汇中心的关联银行发出指令流,要求其支付特定数量的本地货币给个人、企业或到指定账户中。
在一国居民外汇交易过程中,该国商业银行充当着外汇需求和外汇供给的票据交换所(clearinghouse)功能。
如果一国对外汇的总需求超过其总供给,则需要进行货币兑换来平衡总需求和总供给。
如果这样的调整不被允许,则一国商业银行将不得不从该国中央银行借入外汇。
该国中央银行将充当起最后贷款人角色,其外汇储备将减少。
反之,一国对外汇的总需求小于其总供给将造成外汇储备增加。
外汇市场的另一个功能是信用功能(thecreditfunction)。
当商品在途和给进口商时间来销售商品、做出支付时,通常需要信用。
但是,出口商通常在商业银行贴现进口商的债务。
结果,出口商提前获得支付款,而商业银行将到时从进口商那里收回款项。
外汇市场的第三个职能是为套期保值者和投机者提供融通便利(thefacilitiesforhedgingandspeculation)。
如今,大约90%的外汇交易反映出纯粹的金融交易,只有大约10%是贸易融资。
3.Q:
现代外汇市场的主要特征有哪些?
【Page16】
近年来,外汇市场之所以越来越被更多的人所青睐,这与外汇市场本身的特点无不关系,外汇市场的主要特点是:
①有市无场。
起初西方工业国家集中买卖金融商品,其报价、交易时间和程序都有统一的规定,并成立了同业协会,指定了同业守则,投资者通过经济公司买卖自己所需要的商品,这就是“有市有场”。
而现在大部分外汇买卖是通过计算机网络系统进行的,未必像股票交易那样要有固定的地点和时间。
市场采取大家认同的方式来联系,交易商也不需要具备任何组织的会员资格,只需要获得同行业的信任即可。
这种没有统一场地的外汇交易市场,我们成为“有市无场”,这是目前全球外汇交易市场的重要特征。
②全球金融中心一体化。
由于全球各金融中心的地理位置不同,亚洲、欧洲、美洲市场,因时间差的关系,依靠现代电信、互联网技术使得这些金融中心相互联系,形成了一个全天24小时连续作业的全球统一的外汇市场。
目前,世界上大约有30个主要的外汇市场,由于所处的时区不同,各外汇市场在营业时间上此开彼关,相继挂牌营业,它们之间通过先进的计算机网络连成一体,市场的参加者可以在世界各地进行交易。
外汇资金流动顺畅,市场间的汇率差异变小,形成了全球一体化运作的局面。
这种连续作业未投资者提供了没有时间和空间障碍的投资场所,投资者可以寻找最佳时机进行交易。
比如,投资者上午在纽约市场买进美元,晚间香港市场开市后美元上扬,投资者就可以在香港市场抛出。
不管投资者本人在哪里,任何时候他都可以参与任何市场的外汇交易。
因此,外汇市场已经形成了一个不受时间和空间限制的全球一体化市场。
③没有明显的套利机会。
全球金融中心一体化意味着没有明显的套利机会。
美元在众多的外汇交易中发挥着中枢的作用,美元有时被称为“媒介货币”(VehicleCurrency)。
媒介货币是一种在发行该货币以外国家的国际交易中被广泛用作度量标准的货币。
1999年欧元诞生后,演变成一种与美元抗衡的媒介货币。
④零和游戏。
在股票市场上,我们时候某股票的价值上涨或下跌了。
而在外汇市场,汇率的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化意义完全不同,这是因为汇率的变化实际上就是一种货币的价值在减少的同时,另一种货币的价值在增加。
例如,某股票价格从80元人民币下跌到40元,这是该股票的价值也就减少了一半。
而在外汇市场,如果1美元=8元人民币,下降到只能兑换6元人民币时,我们说人民币币值在上升,而美元币值下降了,但是总的价值量不会增加或减少。
因此,我们有时把外汇交易称为“零和游戏”,更确切地说是财富的转移。
外汇市场对于经济主体调剂外汇资金的余缺、提供避免外汇风险的手段,以及中央银行进行稳定汇率的操作等都具有重要的作用。
因此,世界各国必须要保护和健全外汇市场的正常运行机制,避免汇率剧烈波动,以维护世界经济的健康发展。
4.Q:
影响汇率变动的主要因素有哪些?
【Page27】
外汇汇率作为两国货币之间的比价,同其他商品一样,其波动同样受到外汇市场上供求关系的影响。
从基本面来看,影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。
中长期因素主要包括:
国际收支状况、通货膨胀率差异、经济增长率差异、宏观经济政策导向等。
短期因素主要包括:
经济数据的公布、市场预期因素、利率差异、政治因素、央行干预、国际短期资本流动等。
(1)影响汇率变动的中长期因素
1.国际收支状况。
从中长期来看,国际收支差额必然引起汇率变动,因为汇率变动是两种货币间相对供求关系的变动,而对外汇的供求决定于一国国际收支的差额。
具体地说,一国国际收支(尤其是经常账户)发生顺差,则外国对本国货币的需求相对地增加,使外国货币汇率上升,及外币升值、本币贬值。
2.通货膨胀率差异或相对通货膨胀率。
物价是一国货币价值在商品市场的表现,通货膨胀意味着该国货币所代表的价值量下降。
通货膨胀会扩大进口,形成贸易收支逆差和国际收支逆差;
通货膨胀会促使本国货币资金的持有者进行货币替换,以求货币保值,因而增大外汇需求。
所以,通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下跌,而通货膨胀程度较轻的国家的货币汇率会上升。
3.经济增长率差异。
当一国处于经济高速增长的初期,该国居民对外汇的需求往往超过供给。
在外汇市场上,这种不平衡引起汇率的变动,本国货币会出现一段下跌过程,但是,经济增长率较高意味着生产率提高较快,由此可通过生产成本的降低提高本国产品的竞争力而改善贸易收支。
同时,一国经济增长率较高会给国际投资者较稳定的或较高的投资回报率,由此可以吸引外资、改善资本与金融账户收支的状况。
因此,经济增长对汇率的影响是复杂的。
一般来说,一国在经济高速增长的初期,会引起本币汇率贬值;
如果一国能够保持稳定的经济增长,则会支持本国货币稳步升值。
4.宏观经济政策导向。
宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。
紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升;
膨胀性的财政政策和货币政策可能使该国货币汇率下降。
汇率政策是一国货币当局对于本国货币相对于外国货币币值的一种执导性政策。
在全球经济一体化的大背景下,汇率政策的实施直接关系到国际贸易往来,短期资本和长期资本的流动以及本国证券市场的兴衰。
因此,汇率政策对汇率的中长期走势将产生较为深远的影响。
(2)影响汇率变动的短期因素
1.经济数据的公布。
西方各国都会定期公布本国关于经济景气状况、就业状况、物价状况的经济指标,在指标公布之前,市场都会对该指标有充分的预期。
一旦较为重要的数据的实际结果与预期差距较大,往往会对外汇市场短期走势产生较大的影响。
2.市场预期因素。
市场预期因素是影响汇率变动的一个重要因素,常见的市场预期因素有:
(1)新闻因素。
新闻舆论也是影响汇率变动的一个重要因素,一旦某种重要的新闻传播,就会打破外汇市场的平衡状态,使汇率发生剧烈的波动。
在社会上或国际间出现的消息中,有些是未经证实的传言,也可能对外汇市场产生影响,引起汇率波动。
(2)心理因素。
心理因素是指人们对汇率的未来动向所作的事先推测或期待,是影响短期汇率走势的重要因素,也是较难把握的一种因素。
心理因素通常只有在一定的市场条件下才会产生并起作用。
3.利率差异或相对利率。
利率是金融市场上资产的价格。
国际间利率的差距将会引起短期资本在国际间流动。
一国利率高于他国,将引起国际资本流入,由此改善资本与金融账户收支,极高该国货币汇率;
反之,如果一国利率水平低于他国,将导致资本流出,引起外汇市场上对外汇的需求增加,亦即该国货币的供应增加,这种供求关系的变化会引起该国货币汇率下降。
需要指出的是,目前人民币利率是由央行挂牌公布,因而这一因素倒更像是中长期因素。
4.政治因素。
对汇率变动产生影响的政治因素多为突发性事件,很难预测。
一国发生政变、战乱、政府官员丑闻,都会对该国货币汇率产生不利的影响。
其主要原因是外汇作为国际性流动的资产,在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产达;
而外汇市场的流动速度快,又进一步使外汇行市在政治局面动荡时更加剧烈的波动。
从具体形式来看,外汇市场的政治风险有大选、战争、政变、边界冲突等。
5.中央银行干预。
各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上,都会对外汇市场进行或多或少的干预,以改变外汇市场的供求状况。
这种央行干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势,但对汇率的短期走势会有重要影响。
6.国际短期投机性资本流动。
大企业的并购、养老基金和对冲基金的国际间流动等因素都会在短期内对汇率造成影响,市场上关于这方面的新闻和传闻很多,也会在一定程度上促使国际短期资本流动。
需要说明的是,上述影响汇率变动的中长期因素和短期因素只是相对而言的,中长期因素也会在短期内令汇率产生大幅波动,而短期因素也往往会成为汇率中长期走势的一个征兆。
实践中,各种因素都会从不同方面影响到汇率的变动,而且往往会诸多因素同时发生作用。
因此,尽管汇率变动是由外汇市场供求关系决定的,但是影响汇率变动的因素还有许多,如一国关税与贸易政策、外汇管制措施等。
但是,这些因素大都是通过以上各种因素对外汇发生作用的。
所以,只有对各项因素进行综合全面的考察,对具体情况作出分析,才能对汇率的变动作出较为准确的分析。
3、计算题
1在香港外汇市场上,某日外汇报价为:
即期汇率USD1=HKD7.7800-7.8000,3月期USD升水40-60点,9月期USD贴水50-30点。
求三月期美元远期汇率,9月期美元远期
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