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(3)有助于投资者分散价格变动的风险。
(4)有利于市场交易的流动性。
(5)有利于金融市场的正常运行,不至于阻塞。
(6)市场寻找正真价值的过程。
(7)承担了证券市场发行的一部分风险。
二、证券和证券投资的特点
1.证券的概念
广义:
商业证券(提货单)、货币证券(本票,汇票和支票)、资本证券。
狭义:
资本证券(股票,债券和基金)
3.证券投资的特点
(1)灵活性
(2)变现强(3)参与者广(4)所有权与管理权的分离(5)优化资源配置
三、股份公司和股票
(一)股份公司概念和类型
1.股份公司概念:
是指依照法定程序,通过发行股票筹集资金而建立的一种企业组织形式。
17世纪,荷兰和英国成立的海外贸易公司,可谓最早的股份公司。
18世纪下半叶至19世纪中的工业革命,股份公司在制造业普遍建立起来。
(我国最早的股票是1873年轮船招商局发行的)
1773年,英国股票商在伦敦一家咖啡馆组成了英国第一个证券交易所。
1792年,24名经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定,这是纽约证交所的前身。
1878年,东京株式交易所成立。
1891年,香港成立了股票交易所。
1920年,成立了上海证券物品交易所。
2.类型
无限公司有限公司股份有限公司
(二)股票
1.股票的定义和种类
(1)定义:
是股份公司发给股东的一种所有权证书,股票持有者即为公司的股东。
股东享有参与公司经营决策的权利,和享有分配公司利润的权利。
(2)种类:
普通股-----变动收益,有表决权
优先股-----固定收益,无表决权,破产清算时享有优先权
(3)中国特色:
国家股、法人股、个人股和外资股。
此外,还分A股B股H股N股S.股
四、债券
概念和种类
1.概念:
债券是政府、金融机构、企业等经济主体为筹集资金,按照法定程序发行,承偌按一定利率和在一定日期支付利息,并在特定日期偿还本金的一种债务凭证和油价证券。
任何一种债券都必须具备面值、期限、利率、付息频率四个基本要素。
2.种类:
(1)按发行主体不同分为:
国债、金融债、企业债。
(2)按偿还期不同分为:
短(1年)、中(10年以下)、长(10年以上)。
(3)按发行方式不同分为:
公募和私募
(4)按利息支付方式不同分为:
附息和贴息。
(5)根据有无抵押担保分为:
信用债券和担保债券。
(6)按利率规定的情况不同分为:
固定利率和浮动利率。
(7)按能否转换为发债公司股票的分为:
可转换债券和不可转换债券。
(8)按发行的区域不同分为:
国内债券和国际债券。
五、基金
是一种大众化的投资工具,它通过发行基金凭证,募集社会公众投资者资金,再分散投资于各类油价证券等投资工具,获得的收益按基金证券份额评均分配给投资者。
特点:
小额投资、专家经营管理、费用低、收益不菲、流通性高。
(1)按组织形态可分为:
开放式和封闭式。
(2)按管理方式可分为:
公司型与契约型
(3)按投资区域可分为:
国内投资基金和国外投资基金
(4)按风险承受程度:
创业投资基金。
(5)按投资对象可分为:
股票基金、债券基金、货币基金。
(6)按投资目的可分为:
成长型(普通股)和收入型(收益较高的债券)
(7)其他:
平衡型(投资于两种不同特征的证券)、指数型(按股价指数的权重比例组合投资)、伞形、套利和对冲基金。
六、金融衍生工具(期货、期权、互换)
(一)功能:
避险、价格发现、盈利。
(二)期货交易的概念和特点
期货交易是一种集中交易标准化期货合约的交易形式。
即交易双方在期货交易所通过买卖标准化的期货合约,并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点,以某一特定价格买卖约定数量和质量的商品的交易行为。
期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移,而是通过买卖期货合约,回避现货价格风险。
与现货交易相比,期货交易具有如下特定:
(1)期货合约是由交易所制定的、在期货交易所内进行交易的合约。
(2)期货合约是标准化的合约。
合约中的各项条款,如商品数量、质量、保证金比率、交割地点、交割方式和交易方式等都是标准化的,只有期货合约的价格是通过市场竞价交易形成的自由价格。
(3)实物交割率低。
期货合约的了结并不一定必须履行实际交割的义务,期货合约的买卖者在规定的交割日期前任何时侯都可通过同一品种数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消,无须再履行实际交割义务。
因此,期货交易中实物交割量占交易量的比重很小,一般不足5%。
(4)实行保证金制度。
交易者不需付出与合约金额相等的金额价款,只需付3%--15%的履约保证金。
(5)期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保,实行严格的结算交割制度,违约的风险很小。
实例
(三)金融期权
1.概念:
金融期权是指在特定时间,按协议价格及规定数量买卖某个指定金融商品的权利。
2.金融期权与金融期货的区别:
a.交易双方的权利和义务不同。
期货交易双方的权利和义务是对等的,双方都有履约的义务和要求对方履约的权利
b.支付的费用不同。
金融期货的交易双方都必须缴纳保证金作为履约的保证;
期权的买方支付给卖方期权费,不管买方是否执行期权,期权费一概不退。
期权的性质类似与商品交易中的定金,买方不需缴纳保证金,而卖方通常要支付标的金额的30%以上作为履约保证金。
c.合约价格表现方式不同。
在期货交易中,交易双方首先达成交易而形成的履约价格,在以后的转手过程中不停地变动,直到最后交收。
而在期权交易中,不同的日期达成的价格不同,同一合约的转手,合约价格不变,变动的是收取的期权费。
d.两者的交割方式不同。
在期货交易中,交易各方最后都要进行结算,或以对冲结算、或以实物交收、或以现金结算。
期权交易的选择执行权在买方,买方可根据有利无利来决定实物交收或放弃执行期权,因此,期权不一定要进行结算。
3.期权基本种类(看涨期权,即买入期权。
和看跌期权,即卖出期权)
(1)看涨期权是指投资者买入期权侯,等待期权标的物价格上涨来执行期权的一种期权合约。
看涨期权对买入者来说,其最大损失是买卖期权合约时支付给卖出者的期权费。
看涨期权对卖出者来说,其最大收益为期权费,即买入者放弃执行期权。
例如:
3个月的欧式A股票看涨期权,执行价格为30元,市场价为28元,期权费2元。
从看涨期权买入者的角度来看,若到期市场价格在30元以下,他将放弃执行期权,损失为2元;
若股价上升在30元以上,其损失逐渐减少;
股价在32元,达到执行价和他支付的期权费之和,即盈亏平衡;
32元以上开始获利。
对看涨期权的卖出者来说,如股价下跌,因对手放弃执行期权而稳获期权费,最大收益为2元;
股价上升在30元—32元之间是其盈利逐渐减少区域,32元处盈亏平衡;
超过32元,损失逐渐扩大。
(2)看跌期权是指投资者买入期权后等待标的物价格下跌来执行期权的一种期权合约。
同样,对买入者来说,在买入期权合约时的期权费是他的最大损失,即标的物价格上升,放弃执行期权;
而一旦价格下跌,买入者就可获利。
届时,看跌期权买入者只要在现市买入现货交割即可实现盈利。
对看跌期权的卖出者来说,最大盈利还是期权费,而一旦标的物市场价格下跌,因买入者要执行期权而使其遭受损失。
一般来说,因金融商品价格不会跌至零,所以看跌期权卖出者损失不可能是无限的。
(四)互换
是指交易双方通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内互换一系列的货币流量的交易。
2.实例利率互换
假设甲公司的信用等级为AAA,乙公司的信用等级为BBB。
由于信用等级不同,市场筹资成本叶不同,信用等级高的公司能以较低的利率筹措到资金。
对债权人而言,以固定利率和浮动利率出借的资产所面临的风险不同,固定利率市场风险大于浮动利率市场的风险。
因此,信用等级不同的债务人在固定利率市场商和浮动利率市场上筹资利率差叶不一样,而且固定利率市场的利率差大于浮动利率市场上的利率差。
甲、乙公司筹资利率差
固定利率
浮动利率
甲公司
乙公司
12.00%
13.00%
LIBOR+0.2%
LIBOR+0.5%
利率差
1.00%
0.3%
在上述情况下,如果甲公司需要的是浮动利率贷款,而乙公司需要的是固定利率贷款,在中介机构的安排下,可以促成一笔交易双方都有利可图的互换交易。
甲公司12.00%中介12.50%乙公司
LIBORLIBOR+0.25%
LIBOR+0.5%
12.oo%
固定利率贷款人浮动利率贷款人
甲公司的年现金流量有三项:
(1)向固定利率贷款人支付12.00%;
(2)从中介收取12.00%;
(3)向中介支付LIBOR。
三项合并,甲公司的年利息净成本为LIBOR,业即甲公司通过互换得到了浮动利率贷款,且年利率成本比它直接从浮动利率贷款市场上借入要低0.2个百分点。
同样,乙公司的年现金流量也有三项:
(1)向浮动利率贷款人支付LIBOR+0.5%;
(2)从中介收取LIBOR+0.25%;
(3)向中介支付12.50%。
三项合并,乙公司的年利息净成本为12.75%,即乙公司通过互换得到了固定利率贷款,且年利率成本比它直接从固定利率贷款市场上借入要低0.25个百分点。
互换的理论依据是比较优势理论,或者说比较成本理论。
这是英国经济学家大卫-李加图在1817年出版的名著《政治经济学及赋税原理》中提出来的。
其基本思路是:
一个国家在两种商品的生产都处于绝对有利的地位,但有利的程度不同;
另一个国家在两种商品的生产上都处于绝对不利的地位,但不利的程度不同。
李嘉图举了酒和毛呢的例子。
酒毛呢
葡萄牙80人劳动90人劳动
英国120人劳动100人劳动
两国怎么交换呢?
英国可以用1单位的毛呢(消耗100人劳动)换取1单位酒,如果英国自己生产酒的话,则需要花费120人劳动,这样从贸易中节约了20人劳动。
而葡萄牙可以用1单位酒(消耗80人劳动)换取1单位毛呢,如果葡萄牙自己生产毛呢的话,则需要花费90人劳动,葡萄牙从贸易中节约了10人劳动。
现代的金融工程师运用李嘉图的比较优势理论创造出互换这一新的金融衍生工具。
除了利率互换外,货币也可互换。
七、金融证券市场和证券交易
(一)证券市场
1.定义:
证券市场是证券发行和流通的活动场所。
它主要由发行人、投资者、金融工具、交易场所、中介机构以及监管机构和自律组织等要素构成。
2.证券市场分类:
(1)功能划分:
发行市场和流通市场
(2)组织形式划分:
场内市场和场外市场(一级市场、二级市场、主板市场、二板市场、三板市场等)
(3)按证券品种划分:
股
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