《财务管理》第3章习题及参考答案3培训讲学.docx
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《财务管理》第3章习题及参考答案3培训讲学
中级财管第三章习题
一、计算题
1.你正在分析一项价值250万元,残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。
该资产折旧期为5年。
a.假设所得税率为40%,估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。
b.假设资本成本为10%,估计这些税收收益的现值。
参考答案:
(1)年折旧额=(250-5)=40(万元)
获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元
(2)P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元
2.华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。
该机器的使用年限为4年,初始支出为100000元。
在这4年中,字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零,所以每年的折旧额为25000元。
按照不变购买力水平估算,这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元,公司为此每年的付现成本30000元。
假定公司的所得税率为40%,项目的实际资金成本为10%,如果通货膨胀率预期为每年8%,那么应否购买该设备?
参考答案:
NCF0=-100000
NCF1-4=(80000-30000-25000)*(1-40%)+25000
NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0
若NPV>0,应该购买,否则不应该购买该项设备。
3.甲公司进行一项投资,正常投资期为3年,每年投资200万元,3年共需投资600万元。
第4年~第13年每年现金净流量为210万元。
如果把投资期缩短为2年,每年需投资320万元,2年共投资640万元,竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。
资本成本为20%,假设寿命终结时无残值,不用垫支营运资金。
试分析判断是否应缩短投资期。
参考答案:
1、用差量的方法进行分析
(1)计算不同投资期的现金流量的差量(单位:
万元)
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
-200
-200
0
210
210
缩短投资期的Δ现金流量
-120
-120
200
210
0
-210
(2)计算净现值的差量
2、分别计算两种方案的净现值进行比较
(1)计算原定投资期的净现值
(2)计算缩短投资期后的净现值
(3)比较两种方案的净现值并得出结论:
因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27(24.38-4.11)万元,所以应该采用缩短投资的方案。
4.某建筑工程公司因业务发展需要,准备购入一台设备。
现有A,B两个方案可供选择,其中A方案需要投资21万元,使用寿命为5年,采用平均年限法计提折旧,五年后有残值1万元,五年中每年的营业收入为8万元,每年的付现成本为3万元;B方案需要投入资金25万元,也采用平均年限法计提折旧法,使用寿命与A方案相同,五年后有残值4万元,5年中每年营业收入为10万元,营业成本第一年为8万元,以后随着设备的不断陈旧,逐年增加日常修理费支出2100元,开始使用时另需垫支营业资金4万元,项目清理时收回。
已知所得税税率为33%。
要求:
(1)估算两个方案每年的现金流量,用现金流量图表示出来。
(2)如果该公司要求的报酬率为12%,试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。
参考答案:
A方案:
年折旧额=(21-1)/5=4(万元)
NCF0=-21
NCF1-4=(8-3-4)*(1-33%)+4
NCF5=(8-3-4)*(1-33%)+4+1
NPVA=NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4)
B方案:
年折旧额=(25-4)/5=4.25(万元)
NCF0=-25-4=29
NCF1=(10-8)*(1-33%)+4.25
NCF2=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21
NCF3=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21
NCF4=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21+0.21
NCF5=(10-8)*(1-33%)+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值)+4(垫支营业资金的收回)
NPVB=
比较两个方案NPV大小,选NPV大于0者中的最大者。
5.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值,5年中每年销售收入为15000元,每年的付现成本为5000元。
乙方案需投资36000元,采用年数总额法计提折旧,使用寿命也是5年,5年后有残值收入6000元。
5年中每年收入为17000元,付现成本第一年为6000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费300元,另需垫支营运资金3000元。
假设所得税率为40%,资金成本率为10%。
要求:
(1)计算两个方案的现金流量。
(2)计算两个方案的净现值。
(3)计算两个方案的投资回收期。
(4)试判断应选用哪个方案。
与第四题的思路相同。
6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E,五个项目彼此独立,公司的初始投资限额为400000元。
详细情况见下表:
投资项目
初始投资
获利指数PI
净现值NPV
A
120000
1.56
67000
B
150000
1.53
79500
C
300000
1.37
111000
D
125000
1.17
21000
E
100000
1.18
18000
穷举法列出五个项目的所有投资组合(n个相互独立的投资项目的可能组合共有种),在其中寻找满足资本限额要求的各种组合,并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计,从中选择最优方案。
参考答案:
根据资本限额选择可能的投资组合,在选择时,我们应该根据获利指数指标进行筛选,即选择获利指数大的,其次小的,一步一步试着选取。
1、ABD组合,NPV=67000+79000+21000=
2、ABE组合,NPV=67000+79000+18000=
3、BDE组合,NPV=79000+21000+18000=
4、CE组合,NPV=111000+18000=
选NPV值最大者为最优组合方案。
7.某公司计划购置一个铅矿,需要投资60万元,该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂,公司在购置运输设备时有两个方案可供选择,方案甲是投资40万元购置卡车;方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。
如果该公司采用投资方案甲,卡车的燃料费,人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。
假设该投资项目的使用期限为1年,一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。
同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元,投资方案乙的预期税后净利600万元。
设两方案的资本成本均为12%。
要求:
(1)分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。
(2)根据计算结果作出投资决策并阐述理由。
参考答案:
方案甲:
(假设购置的卡车当期全部折旧,并于年末等价销售)
NPV甲=(128+40(折旧额)-40(年末收回的卡车金额))*(P/F,12%,1)-40=
同样,也可以类似求乙方案的NPV值。
比较大小,选大于0的大者。
求内含报酬率时,在上NPV甲或乙中,其i为变量,令NPV=0,计算i,即IRR。
8.资料:
某开发公司拥有一稀有矿藏,这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测,4年后价格将上升30%;因此,公司要研究现在开发还是以后开发的问题。
不论现在开发还是以后开发,投资均相同,营运资金均于投产开始时垫支,建设期均为1年,从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如表所示:
投资与收回
收入与成本
固定资产投资(建设期初)
80万元
年产销量
2000吨
营运资金垫(建设期末)
10万元
现投资开发每吨售价
0.1万元
固定资产残值
0万元
4年后投资开发每吨售价
0.13万元
资本成本
10%
年付现成本
60万元
所得税率
40%
要求:
根据上述资料作出投资开发时机决策。
参考答案:
(1)假如现在开发:
折旧额=80/5=18
NCF0=-80,
NCF1=-10
NCF2-6=(2000*0.1-60-18)*(1-40%)+18
计算此种情况下的NPV值。
(2)假如4年后开发:
折旧额=80/5=18
在第4年的NCF0=-80,其后如此类推
NCF1=-10(其实是第5年的NCF)
NCF2-6=(2000*0.13-60-18)*(1-40%)+18(其实是第6-10年的NCF)
计算此种情况下的NPV值。
比较两者的NPV值,选大的。
9.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价14950元,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值1750元,目前变现价值为8500元;购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%,所得税率30%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%。
要求:
进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。
参考答案:
因新、旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A,12%,5)=2150×(1-30%)×3.6048=5425.22(元)
年折旧额=(14950-1495)÷6=2242.50(元)
每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A,12%,3)
=2242.50×30%×2.4018=1615.81(元)
残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S,12%,5)=949.54(元)
旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×30%=8416.75(元)
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62(元)
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A,12%,5)=11276.62÷3.6048=3128.22(元)
(2)更换新设备的平均年成本购置成本:
13750(元)
每年付现操作成本现值=850×(1-30%)×(P/A,12%,6)=2446.28(元)
年折旧额=(13750-1375)/6=2062.50(元)
每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×(P/A,12%,6)=2543.93(元)
残值收益的现值=[2500-(2500-13750xlO%)×30%]×(P/s,12%,6)=1095.52(元)
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83(元)
更换新设备的平均年成本=12556.83÷(P/A,12%,6)=3054.15(元)
因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元),故应更换新设备。
10.某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元,每年付现成本2200万元,该企业在对外商贸谈判中,获知我方可以购
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