解读《多元化经营与企业经营业绩基于代理问题的分析》PPT课件下载推荐.ppt
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2.分析民营企业、地方国企和中央国企的多元化经分析民营企业、地方国企和中央国企的多元化经营所承受营所承受多元化折价多元化折价及产生差异原因。
及产生差异原因。
企业多元化与以托宾企业多元化与以托宾q度量的企业绩度量的企业绩效效(企业价值企业价值)之间的负相关关系之间的负相关关系一、引言一、引言改革开放以来改革开放以来,尤其建尤其建立现代企业制度的改革立现代企业制度的改革实施之后实施之后,许多中国企许多中国企业将多元化经营作为企业将多元化经营作为企业发展的重要战略手段业发展的重要战略手段,积极进规模扩张。
积极进规模扩张。
表表1列示列示2001-2008年我国上市公司多元化经营的发展情况。
年我国上市公司多元化经营的发展情况。
注:
有关多元化经营的数据来自于笔者对各上市公司年报相关内容的手工搜集与整注:
有关多元化经营的数据来自于笔者对各上市公司年报相关内容的手工搜集与整理。
理。
l与与“归核化归核化”已已成为西方发达国家企成为西方发达国家企业发展的主要趋势不业发展的主要趋势不同同,我国企业的多元我国企业的多元化扩张呈现出比较明化扩张呈现出比较明显的上升态势显的上升态势。
指公司由广泛地多元化指公司由广泛地多元化经营到回归主业的过程。
经营到回归主业的过程。
一、引言一、引言很神奇的结论很神奇的结论一、引言一、引言l我国如今正处在向市场经我国如今正处在向市场经济转轨的特殊历史时期济转轨的特殊历史时期,政政府府对企业的影响依然普遍对企业的影响依然普遍;
各企业尤其是国有企业各企业尤其是国有企业内部内部的公司治理水平较低的公司治理水平较低,导致导致代理问题代理问题比较严重。
比较严重。
l需要结合我国特殊的制度背需要结合我国特殊的制度背景景,对我国企业的多元化经对我国企业的多元化经营进行更为具体深入地分析。
营进行更为具体深入地分析。
二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响(一一)多元化经营的正面影响多元化经营的正面影响(二二)多元化经营的负面影响多元化经营的负面影响综述综述二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的正面影响多元化经营的正面影响l第一第一,多元化能够降低企业的经营风险、增强企业的借债多元化能够降低企业的经营风险、增强企业的借债能力。
能力。
下一页下一页破产破产风险风险降低降低企业企业运行运行平稳平稳借债借债能力能力增强增强增加增加税盾税盾提高提高公司价值公司价值多元化企多元化企业的经营业的经营涵盖多个涵盖多个行业或者行业或者地区地区个别行业或者个别行业或者地区的经营状地区的经营状况对整个企业况对整个企业的影响程度较的影响程度较低低税盾税盾&
公司价值公司价值l税盾是指可以产生避免税盾是指可以产生避免或减少企业税负作用的或减少企业税负作用的工具或方法。
工具或方法。
l公司价值是指公司全部公司价值是指公司全部资产的市场价值,即股资产的市场价值,即股票与负债市场价值之和。
票与负债市场价值之和。
返回返回二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的正面影响多元化经营的正面影响l第二第二,多元化经营能够形成有效的多元化经营能够形成有效的内部资本内部资本市场市场。
下一页下一页内部筹资的优点:
内部筹资的优点:
(1)避免信息不对称问题从而降低融资成本)避免信息不对称问题从而降低融资成本
(2)避免投资不足)避免投资不足(3)经理可以更合理地选择投资项目)经理可以更合理地选择投资项目因此因此,有效的内部资本市场能够提高企业投资的效率有效的内部资本市场能够提高企业投资的效率,进而改善企业业绩。
进而改善企业业绩。
l内部资本市场:
由于内部资本市场:
由于集团式多部门企业的集团式多部门企业的资本需要进行流通和资本需要进行流通和配置,各部门可以从配置,各部门可以从各部门内部调集资金各部门内部调集资金或融通资金。
或融通资金。
这种企这种企业内部形成的资金流业内部形成的资金流动和资本配置,就是动和资本配置,就是我们所称谓的企业内我们所称谓的企业内部资本市场。
部资本市场。
返回返回二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的正面影响多元化经营的正面影响l第三第三,在一些特殊的制度背景之下在一些特殊的制度背景之下,多元化可多元化可以使企业避免由于外部制度的缺陷而带来的以使企业避免由于外部制度的缺陷而带来的问题问题。
le.g.新兴市场和转轨国家的市场体系新兴市场和转轨国家的市场体系返回返回二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的负面影响多元化经营的负面影响l第一第一,从代理问题角度从代理问题角度,多元化企业容易成为大多元化企业容易成为大股东掠夺中小股东的工具股东掠夺中小股东的工具。
代理问题代理问题大股东大股东N多小股东们多小股东们传说中的传说中的金字塔股金字塔股权结构权结构我是现金流权利和控制权的差异二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的负面影响多元化经营的负面影响l第二第二,如果多元化企业的内部资本市场运行没有效如果多元化企业的内部资本市场运行没有效率率,它也可能造成一些问题它也可能造成一些问题。
l1.补贴行为:
由于代理问题的存在补贴行为:
由于代理问题的存在,多元化公司的多元化公司的总部会在资源再分配时出现对好的部门投资不足而总部会在资源再分配时出现对好的部门投资不足而对差的部门投资过度的对差的部门投资过度的跨部门跨部门“交叉补贴交叉补贴”现象现象,或者用一些分部的利润弥补另一些分部的亏损。
或者用一些分部的利润弥补另一些分部的亏损。
l2.不合理投资:
由于内部资本市场的建立为企业提不合理投资:
由于内部资本市场的建立为企业提供了比较多的资金支持供了比较多的资金支持,经理就有可能选择一些缺经理就有可能选择一些缺乏效益的投资项目。
乏效益的投资项目。
下一页下一页跨部门跨部门“交叉补贴交叉补贴”l跨部门交叉补贴也称跨部门交叉补贴也称为公司内部为公司内部“平均主平均主义义”现象现象,是指公司内是指公司内部资本配置过程中存部资本配置过程中存在从高效率的分部向在从高效率的分部向低效率分部转移低效率分部转移,使公使公司内部资本配置趋于司内部资本配置趋于平均化平均化。
返回返回二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响-多元化经营的负面影响多元化经营的负面影响l第三第三,多元化企业的组织形式比较复杂多元化企业的组织形式比较复杂,因因此其高层管理者与分部管理者之间更容易此其高层管理者与分部管理者之间更容易存在存在信息不对称信息不对称。
l各分部出于自身利益各分部出于自身利益,会尽可能从企业分得会尽可能从企业分得更多资源而不考虑企业总体前景更多资源而不考虑企业总体前景,这样就会这样就会对企业价值产生负面影响。
对企业价值产生负面影响。
返回信息不对称信息不对称l信息不对称:
在社会信息不对称:
在社会政治、经济等活动中,政治、经济等活动中,一些成员拥有其他成一些成员拥有其他成员无法拥有的信息。
员无法拥有的信息。
二、多元化经营对企业业绩的影响二、多元化经营对企业业绩的影响l综上所述综上所述,多元化经营多元化经营对企业业绩的影响方向对企业业绩的影响方向并不明确并不明确.下一章下一章三、我国企业的多元化经营的经济后果三、我国企业的多元化经营的经济后果l我国企业发展的我国企业发展的特点特点:
一是公司治理水平不一是公司治理水平不高高,导致企业内部的代理问题比较严重导致企业内部的代理问题比较严重,二二是政府对企业尤其是国有企业的生产经营是政府对企业尤其是国有企业的生产经营实施普遍干预。
实施普遍干预。
l当研究多元化经营对我国企业业绩的影响时当研究多元化经营对我国企业业绩的影响时,需要考虑我国的特殊国情需要考虑我国的特殊国情;
此外此外,由于由于国有国有企业企业与与民营企业民营企业的产生背景不同的产生背景不同,需要对二需要对二者进行分别的研究。
者进行分别的研究。
l(一一)我国企业面临的代理问题我国企业面临的代理问题l(二二)各级政府对企业经营活动的干预各级政府对企业经营活动的干预l(三三)我国企业多元化经营对其业绩的影响我国企业多元化经营对其业绩的影响综述综述国有企业国有企业&
民营企业民营企业l国有企业国有企业:
国际惯例中,国有企业仅指一个国际惯例中,国有企业仅指一个国家的中央政府或联邦政府投资或参与控国家的中央政府或联邦政府投资或参与控制的企业;
而在中国,国有企业还包括由制的企业;
而在中国,国有企业还包括由地方政府投资参与控制的企业。
地方政府投资参与控制的企业。
l民营企业民营企业:
指所有的非公有制企业。
除指所有的非公有制企业。
除“国国有独资有独资”、“国有控股国有控股”外,其他类型的外,其他类型的企业只要没有国有资本,均属民营企业。
企业只要没有国有资本,均属民营企业。
返回返回三、我国企业的多元化经营的经济后果三、我国企业的多元化经营的经济后果-我国企业面临的代理问题我国企业面临的代理问题l国有企业国有企业l改革开放以来改革开放以来,我国对国有企我国对国有企业实施了一系列以业实施了一系列以“放权让利放权让利”为特征的改革为特征的改革,政府对国有政府对国有企业的直接控制大为减少企业的直接控制大为减少,使使得国有企业内部的所有权和控得国有企业内部的所有权和控制权分离制权分离,为为代理问题代理问题的产生的产生创造了条件。
创造了条件。
下一页下一页l作为国有企业的直接所有者作为国有企业的直接所有者,政府有效率的政府有效率的资本监督权没有构建起来资本监督权没有构建起来,导致导致所有者缺位所有者缺位。
l由于所有者的缺位,由于所有者的缺位,政府对经营者的约束政府对经营者的约束与监督缺乏原动力与监督缺乏原动力,必然导致国有企业管理必然导致国有企业管理者的经营活动得不到有效监管者的经营活动得不到有效监管,内部人控制内部人控制问题问题进而出现。
进而出现。
l内部人控制问题在我国国有企业中普遍存在。
内部人控制问题在我国国有企业中普遍存在。
由于内部人只拥有由于内部人只拥有剩余控制权剩余控制权而没有而没有剩余剩余索取权索取权,这会使得这会使得内部人有侵吞出资者资产内部人有侵吞出资者资产的倾向。
的倾向。
下一页下一页l放权让利:
国家把一部分权力下放给企业放权让利:
国家把一部分权力下放给企业,同时把一部分利润让给企业同时把一部分利润让给企业。
l内部人控制:
多数或相当数量的股权由企业内部人控制:
多数或相当数量的股权由企业内部人持有内部人持有,从而在企业的重大战略决策中从而在企业的重大战略决策中内部人的利益得到有力地强调。
内部人的利益得到有力地强调。
l剩余控制权剩余控制权:
对纯利润的控制权。
l剩余索取权剩余索取权:
对利润的索取,即经营者分享对利润的索取,即经营者分享利润。
利润。
返回1返回2三、我国企业的多元化经营的经济后果三、我国企业的多元化经营的经济后果-我国企业面临的代理问题我国企业面临的代理问题l民营企业民营企业l民营企业的民营企业的所有权关系比较明确所有权关系比较明确,私人所有私人所有者有强烈的动机去监督管理层的行为者有强烈的动机去监督管理层的行为,导致导致民营企业民营企业内部的代理问题相对较少。
内部的代理问题相对较少。
l但是由于企业内部的公司治理机制建立的时但是由于企业内
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