第八章风险管理实务远期专题PPT资料.ppt
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远期价格(远期价格(远期价格(远期价格(ForwardPriceForwardPrice):
使远期合约价值为零的使远期合约价值为零的使远期合约价值为零的使远期合约价值为零的交割价格。
交割价格。
交割价格交割价格交割价格交割价格=未来实际价格未来实际价格未来实际价格未来实际价格例子:
现在苹果6元/斤,预计3个月后苹果价格还将上涨,买入3个月远期合约,交割价格为苹果7元/斤,100斤。
3个月后苹果市场价格为8元/斤3个月后苹果市场价格为7元/斤(远期合约价值为0)二、远期合约的要素二、远期合约的要素二、远期合约的要素二、远期合约的要素22、交割价格和远期价格、交割价格和远期价格、交割价格和远期价格、交割价格和远期价格远期价格是个理论价格,未来商品的正常市场价格远期价格是个理论价格,未来商品的正常市场价格远期价格是个理论价格,未来商品的正常市场价格远期价格是个理论价格,未来商品的正常市场价格远期价格远期价格远期价格远期价格=现货价格现货价格现货价格现货价格+仓储费用仓储费用仓储费用仓储费用+运费等运费等运费等运费等若交割价格高于远期价格:
买入标的资产现货、卖出远期若交割价格高于远期价格:
买入标的资产现货、卖出远期合约等待交割获利。
从而使现货价格上升,交割价格下降,合约等待交割获利。
从而使现货价格上升,交割价格下降,套利消失。
套利消失。
若交割价格低于远期价格:
则卖出标的资产现货,买入远若交割价格低于远期价格:
则卖出标的资产现货,买入远期合约获利。
期合约获利。
远期价值:
远期合约本身的价格,是由远期价格与交割价远期价值:
远期合约本身的价格,是由远期价格与交割价格的差距决定。
格的差距决定。
例子:
苹果市场现价例子:
苹果市场现价66元元/斤,斤,33个月远期苹果合约,个月远期苹果合约,交割价格为交割价格为77元元/斤,斤,100100斤。
斤。
预测预测33个月后苹果市场价格下降,如为个月后苹果市场价格下降,如为6.56.5元元/斤,斤,策略:
卖出远期合约,现货市场买进苹果策略:
卖出远期合约,现货市场买进苹果预测预测33个月后苹果市场价格上涨,如为个月后苹果市场价格上涨,如为88元元/斤,斤,策略:
买入远期合约,现货市场卖出苹果策略:
买入远期合约,现货市场卖出苹果三、金融远期合约的种类远期利率协议:
买卖双方同意在未来一定时点(清远期利率协议:
买卖双方同意在未来一定时点(清算日)以商定的名义本金和期限为基础,由一方将算日)以商定的名义本金和期限为基础,由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。
方的协议。
远期外汇协议:
双方约定在将来某一时间按约定的远期外汇协议:
双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
远期股票合约:
在将来某一特定日期按特定价格交远期股票合约:
在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。
付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。
四、金融远期合约的特征第一,场外进行,由银行给出双向标价,直接在银行与银行之间、或银行与客户之间进行。
第二,交易由双方直接见面交易。
第三,不需要保证金,通过变化的远期价格来承担风险。
第四,合约的金额和到期日都是灵活的。
五、远期合约的产生和优缺点产生:
为规避现货交易风险。
产生:
如:
播种时就能确定农作物的卖出价。
优点:
灵活性大。
交割地点、时间、价格等都可谈判。
缺点:
没有固定交易场所,不利于信息传递和形成统一价格没有固定交易场所,不利于信息传递和形成统一价格合约差别大,很难流通。
合约差别大,很难流通。
履约没保证,风险大。
一、远期利率协议(一、远期利率协议(FRAFRA)的相关概念)的相关概念
(一)重要术语
(一)重要术语合同金额:
合同金额:
名义上借款合同金额名义上借款合同金额合同货币:
合同金额的货币币种合同货币:
合同金额的货币币种交易日:
远期利率协议成交的日期交易日:
远期利率协议成交的日期起算日:
一般在交易日后间隔起算日:
一般在交易日后间隔22个交易日为起算日个交易日为起算日结算日:
名义借贷款开始的日期,也是交易一方向另一结算日:
名义借贷款开始的日期,也是交易一方向另一方交付结算金的日期方交付结算金的日期确定日:
确定参照利率的日期。
一般为结算日的前确定日:
一般为结算日的前22个交个交易日易日到期日:
名义借贷款到期的日期到期日:
名义借贷款到期的日期合同期:
结算日至到期日之间的天数合同期:
结算日至到期日之间的天数合同利率:
在协议中双方商定的借贷利率合同利率:
在协议中双方商定的借贷利率参照利率:
在确定日用以确定结算金的在协议中参照利率:
在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率指定的某种市场利率结算金:
在结算日,根据合同利率和参照利率的结算金:
在结算日,根据合同利率和参照利率的差额计算出来的,由交易一方付给另一方的金额。
差额计算出来的,由交易一方付给另一方的金额。
一、远期利率协议(FRA)的相关概念
(二)交易流程
(二)交易流程例题:
例题:
假定今天是假定今天是20112011年年33月月1414日星期一,双方同意成交一日星期一,双方同意成交一份份1144名义金额名义金额100100万美元合同利率万美元合同利率4.75%4.75%的远期利的远期利率协议。
率协议。
“114”4”表示起算日和结算日之间为一个表示起算日和结算日之间为一个月,起算日至到期日为月,起算日至到期日为44个月。
参照利率为个月。
参照利率为5.50%5.50%则:
交易日:
则:
2011.3.142011.3.14;
起算日:
;
2011.3.162011.3.16结算日:
结算日:
2011.4.182011.4.18周一;
到期日:
周一;
2011.7.182011.7.18合同期:
合同期:
9191天(天(2011.4.182011.7.182011.4.182011.7.18)一、远期利率协议(FRA)的相关概念(三)结算金的计算(三)结算金的计算rrrr:
参照利率;
rrkk:
合同利率;
AA:
合同金额;
:
DD:
合同期天数:
合同期天数B:
B:
天数计算惯例(美元天数计算惯例(美元360360天,英镑天,英镑365365天)天)例题:
假定今天是例题:
假定今天是20112011年年33月月1414日星期一,双方同意日星期一,双方同意成交一份成交一份1144名义金额名义金额100100万美元合同利率万美元合同利率4.75%4.75%的的远期利率协议。
远期利率协议。
参照利率为参照利率为5.50%5.50%一、远期利率协议(FRA)的相关概念(四)远期利率(四)远期利率例题:
如果一年期的即期利率为例题:
如果一年期的即期利率为10%10%,两年期,两年期的即期利率为的即期利率为10.5%10.5%,那么一年到二年的远期,那么一年到二年的远期利率是多少?
利率是多少?
(1+10%)1+10%)(1+x1+x)=(1+10.5%)=(1+10.5%)22x=11%x=11%公式:
公式:
例题例题例题例题假设现在假设现在假设现在假设现在6666个月即期利率为个月即期利率为个月即期利率为个月即期利率为10%10%10%10%(连续复利,(连续复利,(连续复利,(连续复利,下同),下同),下同),下同),1111年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是年期的即期利率是12%12%12%12%,如果市场给,如果市场给,如果市场给,如果市场给出的出的出的出的6666个月到个月到个月到个月到1111年期的远期利率为年期的远期利率为年期的远期利率为年期的远期利率为11%11%11%11%,那么,那么,那么,那么,这个远期利率的定价是
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