第七章+利率和债券估价PPT资料.ppt
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到期一次还本付息债券价值如何问题:
到期一次还本付息债券价值如何组成?
零息债券呢?
组成?
22、估价模型中的、估价模型中的iiii为为利率或利率或贴现率,即市场对某债券所要求的报贴现率,即市场对某债券所要求的报酬率。
酬率。
问题:
市场利率的变动如何影响投资者对某债问题:
市场利率的变动如何影响投资者对某债券要求的报酬率?
券要求的报酬率?
答:
两者同向变动。
市场利率上升,投资者对答:
市场利率上升,投资者对某债券要求的报酬率也会上升。
某债券要求的报酬率也会上升。
利率(或利率(或贴现率)贴现率)与债券价值成反比。
与债券价值成反比。
33、已知、已知ii,计算,计算VV例子例子有一种票面利息为有一种票面利息为10%10%,按年付息的债券,按年付息的债券,面值为面值为10001000美元,到期期限为美元,到期期限为55年,市场年,市场对该债券要求的收益率为对该债券要求的收益率为11%11%。
该债券的价。
该债券的价值是多少?
值是多少?
V=V=年金现值年金现值+本金的现值本金的现值V=V=1001-1/(1.11)1001-1/(1.11)55/.11+1000/.11+1000/(1.11)(1.11)55EXCELEXCEL函数说明函数说明=PV(11%,5,100,-1000)=963.04=PV(11%,5,100,-1000)=963.0444、已知、已知VV,计算持有债券的报酬率,计算持有债券的报酬率问题:
如以的价格买了债券,持有债券到期问题:
如以的价格买了债券,持有债券到期的的报酬率?
报酬率?
到期收益率答:
到期收益率yieldtomaturity(YTMyieldtomaturity(YTM,简简称称yield)yield)。
YTMYTM概念:
指市价购进债券后,一直持有该债券概念:
指市价购进债券后,一直持有该债券至到期日可获得的复利年均收益率至到期日可获得的复利年均收益率。
或者说或者说YTMYTM指复利方式下使债券未来现金流入现指复利方式下使债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。
值等于债券买入价格的贴现率。
已知已知VV,计算,计算YTMYTM例例某公司在某公司在20042004年年11月月11日平价发行面值日平价发行面值10001000元的债券,票面利率元的债券,票面利率10%10%,55年期,每年年期,每年1212月月3131日付息。
日付息。
20092009年年11月月11日的到期收益日的到期收益率是多少?
如果买价为率是多少?
如果买价为10101010元元,YTM,YTM如何变如何变化化?
价与价与YTMYTM变动方向变动方向?
1000=1001000=100(1+1+i)i)11+100+100(1+(1+i)i)22+.+1100+.+1100(1+(1+i)i)55逐次测试法逐次测试法10%10%EXCEL:
EXCEL:
IRR(-1000,100,100,100,100,1100)IRR(-1000,100,100,100,100,1100)如果买价为如果买价为10101010元元,IRR=9.74%IRR=9.74%折价债券折价债券的价值的价值假定有一种票面利息为假定有一种票面利息为10%,且按年支付,且按年支付利息的债券,该债券面值为利息的债券,该债券面值为1000美元,到美元,到期期限为期期限为5年,其到期收益率为年,其到期收益率为11%。
该债。
当期收益率为多少?
券的价值是多少?
运用公式:
B=年金现值年金现值+本金的现值本金的现值B=10011/(1.11)5/0.11+1000/(1.11)5B=369.59+593.45=963.04当期收益率=100/963.0410.38寻找一种新的思路求解,如何求解?
寻找一种新的思路求解,如何求解?
溢价债券溢价债券的价值的价值假设你正在寻找一种年息票利率为10%,面值为1000美元的债券。
该债券的到期期限为20年,到期收益率为8%。
求该债券的价格以及当期收益率。
运用公式运用公式:
B=年金的现值年金的现值+本金的现值本金的现值B=10011/(1.08)20/.08+1000/(1.08)20B=981.81+214.55=1196.36当期收益率=100/1196.368.36寻找一种新的思路求解,如何求解?
本期收益率(当期收益率)分别计算上述两题的第一年的本期收益率第一题:
100/963.0410.38(折价债券)第二题:
100/1196.368.36(溢价债券)溢价债券到期收益率本期收益率息票利率折价债券:
息票利率本期收益率到期收益率价格和到期收益率的图形关系价格和到期收益率的图形关系债券价格:
票面利息和收益率之间的关系债券价格:
票面利息和收益率之间的关系如果到期收益率如果到期收益率=票面利率,则债券面值票面利率,则债券面值=债券价债券价格格如果到期收益率如果到期收益率票面利率,则债券面值票面利率,则债券面值债券价债券价格格为什么?
为什么?
债券折价销售,就叫作折价债券。
如果到期收益率如果到期收益率票面利率,则债券面值票面利率,则债券面值债券价债券价格。
格。
债券溢价销售,就叫作溢价债券。
55、使用估值模型的注意事项、使用估值模型的注意事项某公司在某公司在20042004年年11月月11日平价发行面值日平价发行面值10001000元的债券,票面利率元的债券,票面利率10%10%,55年期,年期,每年每年1212月月3131日付息。
假定到了日付息。
假定到了20082008年年11月月11日日,市场利率下降,市场对该债券要求市场利率下降,市场对该债券要求的报酬率降为的报酬率降为8%8%,此债券价格会如何变,此债券价格会如何变?
PV=100(1+8%)PV=100(1+8%)11+1000(1+8%)+1000(1+8%)11运用运用PVPV函数结果为函数结果为1018.511018.51。
证券估价要求证券估价要求lookforwardlookforward!
过去的就让它过去,向前看!
利率风险利率风险利率的波动带来的债券价格变动的风险被称利率的波动带来的债券价格变动的风险被称为利率风险,其大小取决于债券价格对利率为利率风险,其大小取决于债券价格对利率变动的敏感性。
变动的敏感性。
一、在其它条件相同的情况下,到期期限越长,利率一、在其它条件相同的情况下,到期期限越长,利率风险越大风险越大二、在其它条件相同的情况下,票面利率越低,利率二、在其它条件相同的情况下,票面利率越低,利率风险就越大风险就越大图图7.2计算到期收益率计算到期收益率到期收益率取决于债券的当期价格。
到期收益率取决于债券的当期价格。
如果你没有财务计算器,在一定的误差范围内,如果你没有财务计算器,在一定的误差范围内,采用逐次测试法计算到期收益率,这跟计算年利采用逐次测试法计算到期收益率,这跟计算年利率的过程类似。
率的过程类似。
如果你有财务计算器,请输入年数,现值,如果你有财务计算器,请输入年数,现值,PMT和终值,注意这些变量的符号(和终值,注意这些变量的符号(PMT和终值的符和终值的符号要一致,现值的符号刚好相反)。
号要一致,现值的符号刚好相反)。
按年付息的到期收益率按年付息的到期收益率假定有一种年票面利率为假定有一种年票面利率为10%,到期期限,到期期限为为15年,面值为年,面值为1000美元的债券,该债券美元的债券,该债券的当期价格为的当期价格为928.09美元。
美元。
到期收益率会超过到期收益率会超过10%吗吗?
N=15;
PV=-928.09;
FV=1000;
PMT=100CPTI/Y=11%每半年付息一次的到期收益率每半年付息一次的到期收益率假设一种债券的票面利息为假设一种债券的票面利息为10%,每半年,每半年付息一次,该债券的面值为付息一次,该债券的面值为1000美元,美元,20年到期,它的售价为年到期,它的售价为1197.93美元。
该债券的到期收益率会超过该债券的到期收益率会超过10%吗?
吗?
每半年计息一次,该债券的票面利息是多少?
该债券总共分为多少期?
N=40;
PV=-1197.93;
PMT=50;
I/Y=4%(这是到期收益率吗?
这是到期收益率吗?
)YTM=4%*2=8%表表7.1一价定理一价定理不管票面利率是多少,相同风险和到期期不管票面利率是多少,相同风险和到期期限的债券的定价将导致同样报酬的到期收限的债券的定价将导致同样报酬的到期收益率益率如果你知道债券的价格,你就能估计它的如果你知道债券的价格,你就能估计它的到期收益率,还可以通过它计算出类似的到期收益率,还可以通过它计算出类似的第二种债券的价格第二种债券的价格这个有用的概念可以用来评估债券以外的这个有用的概念可以用来评估债券以外的其它资产的价值其它资产的价值以上的介绍就是一价法以上的介绍就是一价法思考题两张债券除了票面利息和价格外,其它特质完全相同。
到期期限均为12年,面值为1000元。
第一张债券票面利率为10,按年付息,当前市场价格为935.08元;
第二张债券票面利率为12,请问它的市场价格为多少?
债务与权益之间的区别债务与权益之间的区别债务债务债券人不具投票权。
债券人不具投票权。
利息可看作是一项交利息可看作是一项交易成本,它是税收的易成本,它是税收的抵减项目。
抵减项目。
如果利息和基本的报如果利息和基本的报酬得不到保障时,债酬得不到保障时,债权人具有合法的追索权人具有合法的追索权。
权。
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- 第七 利率 债券 估价
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