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有关收益要求和风险承受能力的具体目标。
主要投资工具的特征比较投资工具潜在风险潜在收益变现能力股息利息或现金流量债券*股票基金衍生证券低低中/高中/高低/中低/中很高可能高低高良好低良好低低无注:
这里债券为中短期债券,长期债券的特征介于短期债券和股票之间。
投资工具分析投资工具分析美林公司问:
你能承受多大风险?
美林公司问:
制定投资策略制定投资策略根据投资目标,在证券分析的基础上,选择与投资者风险承受能力相适应的投资工具或者证券组合(portfolio),这一过程称为制定投资策略(formulatinganinvestmentstrategy)。
l注意事项:
资产选择(assetselection)、资产配置(assetallocation)、资产多元化投资实施投资实施u在投资流程的这一步骤中,我们实际上是在实施资产配置的决定和选择具体的证券。
u投资实施过程中的管理策略:
消极管理和积极管理。
监控评价监控评价u评价投资方案,定期检查投资策略。
u对投资业绩进行评估(performanceevaluation)。
四、现代投资学理论体系的发展四、现代投资学理论体系的发展1、起源:
Markowitz(1952)资产组合选择2、资产定价理论的革命:
CAPM和APTSharpe(1964)等的资本资产定价模型(CAPM)Ross(1976)套利定价理论(APT)3、期权合约的定价:
Black-Schols模型(期权定价模型,1973)4、证券市场的有效性:
Fama(1965)有效市场价说(EMH)5、行为金融学:
对有效市场理论的质疑投资学投资学基础资本市场均衡理论资产组合理论导论证券分析与估值基金投资与绩效评价证券分析与投资工具资本资产定价模型因素模型与套利定价理论效率市场和行为金融理论权益证券分析固定收益证券分析金融衍生证券分析基金投资管理投资绩效评价主要学习内容o投资基础知识o一级市场n改制重组n首次公开发行n再融资o二级市场投资n资本资产定价模型n有效市场假说和行为金融理论n股票市场投资分析第二章证券市场与投资工具一、证券市场在金融体系中的地位金融市场(financialmarkets):
所谓金融市场包括股票、债券、选择买卖权和保险合同等金融证券市场。
证券市场作为金融市场的一个子市场,在金融结构的不断演化过程中,其地位日益重要。
第一节证券市场金融市场结构二、证券市场的功能u筹资功能u资本配置功能u定价功能u风险管理功能金融市场上的货币资金运动金融市场上的货币资金运动金融市场上的货币资金运动金融市场上的货币资金运动资金盈余部门1.自然人居民2.工商企业3.政府部门4.国外部门资金短缺部门1.工商企业2.政府部门3.国外部门间接金融间接金融直接金融直接金融金融市场金融中介资金金资资金资金资金三、证券市场的分类
(一)按市场职能,分为发行市场和流通市场“一级市场”(primarymarket)或“初级市场”:
发行人以筹集资金为目的,按照一定的法律规定和发行程序,向投资者出售新证券所形成的市场。
u投资银行业务u证券在一级市场公开发行一般由投资银行负责,通过承销方式协助投资者和筹资者达到各自的目的。
u证券公开发行过程中,一般需要“路演”(roadshow)方式向投资者进行推介。
关注:
新股折价新股折价u新股折价发行(IPOunderpricing)u为何新股折价?
-赢者诅咒(winnerscurse)-信号假说(signaling)-马车效应(thebandwage)-投资银行垄断(investmentbankmonopoly)u最近中国证券市场新股发行是折价吗?
(二)按交易组织形式,分为交易所市场和柜台交易市场(OTC)u交易所市场是以证券交易场所作为流通市场的核心,其必须根据国家有关的证券法律规定,有组织地、规范地进行,其交易一般采用持续双向拍卖的方式,是一种公开竞价的交易。
u场外交易市场(over-the-countermarket,OTC)单位:
万亿元数据来源:
中国证监会。
2007年全球主要交易所排名(三)按证券的性质,分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生市场u股票市场:
经济发展的“晴雨表”u债券市场:
资产定价的基准u基金市场:
市场主导的金融结构的主力u衍生市场:
金融创新的乐园世界股票市场分布世界股票市场分布世界债券市场分布世界债券市场分布中国投资基金份额增长全球共同基金净值增长四、交易机制u市场微观结构:
成交机制和价格形成机制,证券市场的组织结构u金融市场微观结构(marketmicrostructure)的最主要功能:
价格发现(pricediscovery)u交易机制是市场微观结构发挥其功能的基础性工具u指令驱动方式(Order-driven):
又称竞价方式u报价驱动方式(Quote-driven):
又称做市商方式u集合竞价u连续竞价各种交易方式在市场透明性、流动性、稳定性等方面的特征证券交易机制矩阵第二节投资工具在证券市场上,一般由四种投资工具构成:
权益证券(equitysecurities)固定收益证券(fixedsecurities):
国债、企业债(公司债、金融债)、可转债、市政债券衍生证券(derivativesecurities):
期货、期权、权证,其他衍生品(指数产品:
ETF、LOF、指数期货等)共同基金(mutualfunds):
契约关系一、权益证券u权益证券按股东享用权利的不同,可以分为普通股票和优先股票。
u普通股票,也成为股权证券(equitiessecurities)或股权(equities),代表着公司股份中的所有权份额。
u最大的两个特点:
剩余请求权(residualclaim)和有限责任(limitedliability)。
二、固定收益证券u债券是发行人依照法定程序发行,并约定在一定期限还本付息的有价证券,是证券债权债务关系的凭证。
u债券的四个基本要素:
一是债券的票面价值;
二是债券的偿还期限;
三是债券的票面利率;
四是债券发行者名称。
u债券的分类:
发行主体、偿还期限、付息方式等三、共同基金共同基金(mutualfunds)是在证券投资信托制度下,由专业的证券投资信托公司发行受益凭证的方式,募集大众投资人资金,并将资金管理权授予专业投资管理人进行运作,投资于金融工具。
其中,出资者按出资比例获得投资收益并承担投资风险,投资管理人则按协议规定获得相应的收益。
下图说明共同基金的基本框架。
基金类型基金类型u按基金的组织形式,可分为公司型基金和契约型基金。
u按基金证券的规模是否变动,可分为封闭式基金(Closed-endFund)和开放式基金(Open-endFund)。
封闭式基金和开放式基金最大的区别,在于变现的方式不同。
对于开放式基金,投资者可以直接向基金公司按净值赎回基金份额。
u按投资对象不同,可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金等。
u按投资风险与收益的不同,可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。
u“封闭基金折价之谜”中国证券市场基金类型封闭式基金折价封闭式基金折价2005.8.19四、衍生工具u衍生工具,又称金融衍生工具或金融衍生产品,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于后者价格或指数变动的派生金融产品。
u这些资产价值由商品价格、债券与股票价格或市场指数值所派生。
由于这一原因,这类工具有时称为衍生资产(derivativeassets)或潜在要求权(contingentclaims)。
u远期远期(forwardcontract):
远期合约是在将来特定的时间以特定的价格购买或销售一定资产的合同。
u期货期货:
(futurescontract)u期权(option)看涨期权(calloption)看跌期权(putoption)u权证(warrant):
宝钢权证580000u互换:
是交易双方签订的在未来某一时期内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。
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