金融和市场与机构第八章新课件PPT资料.ppt
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5二、期货合约的内容与特征v1.定义:
未来某约定日期,以约定价格、数量交换某种资产的标准化协议。
是标准化的远期合约。
6v2.标准化合约v由期货交易所创造并作为买卖的对方进行交易。
vA数量和单位标准化;
vB商品质量等级;
vC交收地点:
统一实物仓库或固定银行;
vD交割期;
vE交割方式。
v标准化的目的:
买卖双方只关注价格,降低了交易成本,加快了交易的速度。
v带来的问题:
难以满足对数量、质量、交割地点、交割期的特殊需求。
78v3.分类:
v按期货的标的不同可分为商品期货(commodityfutures)和金融期货(financialfutures)v前者涉及传统农产品、进口食品、工业品。
v后者有利率期货、外汇期货、股指期货。
v我国金融期货交易刚试点,商品期货交易的品种主要有铜、铝、大豆、小麦、天然橡胶、棉花、燃料油、玉米、白糖等。
9v4.期货标的的特性v一是价格波动大。
v二是供需量大。
v三是易于分级和标准化。
v四是易于储存、运输。
10v三、期货合约的机制v
(一)期货交易过程:
v1.概念v建仓建仓:
也叫开仓,是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。
v平仓平仓:
通过一笔数量相等、方向相反的期货交易来冲销原有的期货合约,以此了结期货交易,解除到期进行实物交割的义务。
这种买回已卖出合约,或卖出已买入合约的行为就叫平仓v持仓持仓:
建仓之后尚没有平仓的合约,叫未平仓合约或者未平仓头寸。
v多头、空头:
多头、空头:
建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;
卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。
11v2.过程v选择一个经纪公司,开立一个交易账户。
v交纳保证金。
v期货交易指令。
v投资者利用远程或场内交易方式下单后,计算机交易系统对交易指令进行处理,自动回报成交通知,形成持仓。
交易者可以选择时机对所持合约进行平仓,了结交易;
合约到期,由所持合约会员负责并通过交易所交割部门安排实物交割。
交易所对会员结算,会员对客户结算。
v交易所是买者的卖方,卖方的买方,并负责合约履行。
12v3.每日限价:
实现价格的稳定,期货交易价格不能高于或低于前日收盘的一定幅度,当成交价达到每日限价时,交易并不停止,而是在限价内交易。
v开盘价是指交易开始后的第一个成交价;
收盘价是指交易收市时的最后一个成交价;
最高价和最低价分别指当日交易中最高的成交价和最低的成交价;
结算价是全日交易加权平均价。
v1)为交易所、会员单位及客户的日常风险控制创造了必要的条件v2)有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击,给市场一定的时间消化、评估新的信息。
v3)使期货价格在更为理性的轨道上运行,从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。
v4)调整涨跌停板幅度往往成为交易所控制风险的一个重要手段。
13v4.限仓制度限仓制度v限仓制度:
期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为,对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。
v1)根据保证金的数量规定持仓限量。
就是根据会员承担风险的能力规定会员的交易规模。
v2)对会员的持仓量限制。
我国期货交易所一般规定一个会员对某种合约的单边持仓量不得超过交易所此种合约持仓总量(单边计算)的15,否则交易所将对会员的超量持仓部分进行强制平仓。
距离交割期越近的合约,会员的持仓限量越小。
v3)对客户的持仓量限制。
为了防止大户过量持仓,操纵市场,大部分交易所对会员单位所代理的客户实行编码管理,每个客户只能使用一个交易编码,交易所对每个客户编码下的持仓总量也有限制。
14v5.大户报告制度大户报告制度v期货交易所建立限仓制度后,当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时,必须向交易所申报。
申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等,便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。
15v
(二)保证金机制v1.保证金vA期货交易所是买卖的对方;
vB为防违约风险,买卖双方交纳初始保证金才能交易;
vC由于价格的变动,每个交易日结束都要清算实际保证金,叫每日盯市;
vD维持保证金:
是保证金最低数额,当实际保证金低于它,客户要追加保证金;
v维持保证金=结算价持仓量保证金比率k(k为常数,称维持保证金比率,在我国通常为0.75)vE期货是高杠杆投资,保证金一般只占交易资产金额的5%;
16例题v大连商品交易所的大豆保证金比率为5,如果某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约(每张10吨),那么,他必须向交易所支付6750元(2700505)的初始保证金。
v第三天,大豆结算价下跌至2600元吨。
由于价格下跌,客户的浮动亏损为5000元(即(2700-2600)50),客户保证金账户余额为1750元(即6750-5000),由于这一余额小于维持保证金(27005050.75=5062.5元),客户需将保证金补足至6750元(2700505),需补充的保证金5000元(6750-1750就是追加保证金。
172.作用高杠杆交易。
降低了期货交易成本,使交易者用5的保证金就可从事100的远期贸易、发挥了期货交易的资金杠杆作用,促进套期保值功能的发挥。
v期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。
v保证金是交易所控制投机规模的重要手段。
当投机过度时,可通过提高保证金的办法,增大入市成本,以抑制投机行为,控制交易的规模和风险。
当期货市场低迷、交易规模过小时,则可通过适量降低保证金来吸引更多的市场参与者,活跃交易气氛。
18v3.每日钉市v指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额,通过适时发出追加保证金通知,使保证金余额维持在一定水平之上,防止负债现象发生的结算制度。
v其具体执行过程如下:
在每一交易日结束之后,交易所结算部门根据全日成交情况计算出当日结算价,据此计算每个会员持仓的浮动盈亏,调整会员保证金账户的可动用余额。
若调整后的保证金余额小于维持保证金,交易所便发出通知,要求在下一交易日开市之前追加保证金,若会员单位不能按时追加保证金,交易所将有权强行平仓。
19v硬冬白小麦、优质强筋小麦期货合约保证金收取标准硬冬白小麦、优质强筋小麦期货合约保证金收取标准分类硬麦保证金收取条件强麦保证收取条件保证金收取比例一般合约月份按合约月份双边持仓总量(N,万手)N40N305%40N5030N407%50N6040N5010%N60N5015%交割月前一个月上旬上旬10%中旬中旬20%下旬下旬25%交割月30%20v小麦期货合约的保证金比例为合约价值的5%。
交易保证金实行分级管理,随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加,交易所将逐步提高交易保证金。
21v(三)期货的平仓机制v期货的平仓方式v
(1)清偿合约v1.到期实物交割,不能实物交割的结清现金,占交易量的5%;
v2.到期日前平仓:
再持有一个相反头寸的相同合约,占95%。
22v
(2)期货结算v是指期货结算机构根据交易所公布的结算价格对客户持有头寸的盈亏状况进行资金清算的过程。
v分为两个层次,一个是交易所对会员进行结算;
另一个是会员公司对其所代理的客户进行结算。
v出现交易保证金不足或透支情况,处理风险的程序如下:
v1)通知会员追加保证金;
v2)如果保证金追加不到位,首先停止该会员开新仓,并对该会员未平仓合约进行强制平仓:
v3)如果全部平仓后该会员保证金余额不足以弥补亏损,则动用该会员在交易所的结算准备金;
v4)如果仍不足以弥补亏损,则转让该会员的会员资格费和席位费;
v5)如果仍不足以弥补亏损则动用交易所风险准备金,同时向该会员进行追索。
23四、期货的功能1.套期保值1)定义:
为消除价格波动带来的风险,在期货市场持有与现货市场相反的头寸。
卖出(空头)套期保值:
使拥有的现货价值不会因价格下跌受损失买入(多头)套期保值:
使未来购买的商品不会因价格上涨受损失24v2)原理:
现货与期货价格波动方向是一致的,为防范风险买卖期货,使现时基差(现货价-期货价)与未来基差保持不变,就可以固定远期现货价格。
3)交叉套期保值:
套期保值的期货合约的基础资产不同于被保值的资产。
基础资产的价格与被保值资产价格发生不同变化,出现交叉套期保值风险。
如标普500指数期货:
基础资产为500种股票,投资者利用它,为类似的一个股票组合(被保值资产)进行交叉套期保值。
25v例:
有一企业每月购入小麦100吨,目前现货价格为2000元/吨,未来某时,如一个月后,小麦价格面临上涨的可能,企业经营成本面临加大的风险。
v方法:
该企业购买一张3个月到期的小麦期货100吨,目前期货价格为2100元/吨。
v一个月后:
小麦现货价格涨到2200元/吨,期货价格2300元/吨。
v企业在现货市场以2200元/吨购买100吨小麦,成本上涨200元/吨;
v在期货市场以2300元/吨卖出原有期货,赚200元/吨v企业利用基差不变,消除了价格上涨的风险。
v基差不变,盈亏恰好相抵,称为完全套期保值。
v基差风险:
如果基差发生变化,交易者要承担相应风险,即基差风险。
26v2.投机套利v期货价格不均衡条件下,在对市场前景预测的基础上,利用基差的变化,赚取无风险或风险利润,增强市场的流动性、敏感性,使套期保值成为现实。
在此过程中,形成供求价格,使价格充分发现。
vA市场内套利;
B商品间套利;
C跨市场套利。
27五、交易机构1.期货交易所2.清算所3.期货经纪公司28v1.期货交易所v主要职能主要职能:
提供交易场所、设施及相关服务;
制定并实施交易所相关规则;
设计期货合约,安排合约上市;
组织和监督期货交易;
监控市场风险;
保证期货合约的履行;
发布市场信息;
监管会员的交易行为;
监管制定的交割仓库。
v设立设立:
必须经中国证监会审核批准。
未经批准,任何单位或者个人不得设立或者变相设立期货交易所。
v组织方式组织方式:
分为会员制和公司制。
两者都是采用会员制度,前者是非营利性的,而后者是以营利为目的。
v会员制期货交易所的组织结构是由会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门四部分构成。
其中会员大会是期货交易所的最高权力机构,理事会是会员大会的常设机构,专业委员会职责由理事会确定,并对理事会负责。
业务管理部门负责交易所的各项日常工作。
v公司制期货交易所的组织结构由股东大会、董事会、监事会和经理机构四部分构成。
其各部分构成和相互制衡关系与一般的公司企业的治理结构类似。
29v2.清算所v清算所:
对每日买卖进行清算、对会员的保证金账户调整平衡、收取保证金、监督管理到期实物交割、报告交易数据;
v主要负责:
一是保证金管理,二是作为所有交易的另一方担保履行合约义务,几乎消除了违约风险。
v清算所运作过程:
一笔交易只有清算所清算后
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- 金融 市场 机构 第八 新课