第十九章短期财务与计划PPT课件下载推荐.ppt
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净营运资本这个术语通常与短期财务决策的制定相关,短期财务管理通常被称为营运资本管理。
19.1.119.1.1短期财务要解决的问题短期财务要解决的问题4净营运资本净营运资本=流动资产流动资产5,000流动负债流动负债4,000=1,000现金现金1,000应付帐款应付帐款2000短期投资短期投资500短期应付票据短期应付票据1000应收帐款应收帐款2,500短期贷款短期贷款1000存货存货1,000其它流动资产其它流动资产0营营运运资资本本(WorkingWorkingCapitalCapital),用用来支持营运的资本性资金来源。
来支持营运的资本性资金来源。
5营运资本的金额只是一个结果,它取决于企业的经营周期、应付账款天数、现金周期、长短期融资决策和短期投资政策。
6净营运资本总体管理原则为:
尽可能缩短经营周期(经营周期最小化原则)(取决于哪些要素?
)尽可能延长应付账款天数(取决于哪些要素?
)尽可能缩短现金周期,乃至追求负现金周期。
719.2经营周期与现金周转期经营周期:
指从取得存货一直经营周期:
指从取得存货一直到收回现金所花费的时间。
到收回现金所花费的时间。
存货期间:
从取得存货到销售存货期间:
从取得存货到销售存货所花费的时间。
存货所花费的时间。
应收账款期间:
收回销售收入应收账款期间:
收回销售收入所所花费的时间。
所所花费的时间。
8应付账款期间:
从取得原材应付账款期间:
从取得原材料到支付货款的时间间隔。
料到支付货款的时间间隔。
现金周期:
从支付原材料货现金周期:
从支付原材料货款到收到销售收入取得现金款到收到销售收入取得现金所经过的时间间隔所经过的时间间隔9到货现金周转期经营周期存货周期应付账款应付账款周期销售产成品回收现金周期企业收到发票支付原材料货款原材料采购订购经营周期与现金周期关系图10l经营周期=平均存货期+平均应收账款天数l现金周期=经营周期平均应付账款天数l现金周期等于零或小于零意味着什么?
1112现金周期等于零或小于零意味着什么?
若等于零,意味着除了周转所需的现金头寸外,企业的其他流动资金需求全都可由应付账款支持。
如果小于零,意味着供货商不仅垫付了企业所需的流动资金,企业还可以将多余的资金拿来做再投资。
在绝大多数情况下,反映了企业与供货商以及客户的超级议价能力。
13Dell公司公司2000-2006年营运资本管理年营运资本管理单位:
天数单位:
天数存货期存货期付款期付款期经营周期经营周期现金周期现金周期20003465440-1420012965634-2220022756732-3420032546929-4120042737231-4120052747430-4320062547429-451Dell公司的会计年度截止于1月底或2月初,本表中所反映的数据截止于2006年2月3日。
14HP公司2000-2005年营运资本管理状况1单位:
天数收款期存货期付款期经营周期现金周期200046554510157200144594810355200242484790432003434055832820044440568327200542385481271HP公司的会计年度截止于10月31日,本表所反映的数据截止于2005年10月31日。
15联想集团2001-2005营运资本管理状况1收款期存货期付款期经营周期现金周期20012830324917200223303753162003172234395200420254146420053022495221联想集团的会计核算年度截止于3月31日,因此表中数据截止于2005年3月31日。
笔者在香港联交所未获得1999年数据,故2000年相关数据空缺。
16清华同方2000-2004年营运资本管理状况1收款期存货期付款期经营周期现金周期20005393651468020014991671397320026010471163922003649872162892004689680164841清华同方的会计核算年度截止于12月31日,因此表中数据截止于2004年12月31日。
截止到目前为止,方正控股2005年度报表尚未公布,故2005年数据暂缺。
17企业现金周期大小与净资产报酬率的关系企业现金周期大小与净资产报酬率的关系公司指标200020012002200320042005Dell现金周期-14-22-34-41-41-43ROE31.39%38.72%26.54%43.55%42.12%46.92%联想现金周期无11716542ROE9.74%18.51%28.74%23.94%22.61%20.99%HP现金周期575543282727ROE26.02%2.92%-2.49%26.73%9.31%6.45%清华同方现金周期8073928984暂无ROE9.17%10.92%6.65%3.92%3.89%暂无1819.3可选的短期融资政策永久性流动资产与波动性流永久性流动资产与波动性流动资产融资方式的安排与组合,动资产融资方式的安排与组合,称为短期融资政策。
称为短期融资政策。
l适中的方法适中的方法l激进的方法激进的方法l保守的方法保守的方法19适中的筹资政策适中的筹资政策资产负债表长期负债或股东权益永久性流动资产固定资产短期资金(如短期借款)波动性流动资产负债与权益资产20在这种方法下力求使流动资在这种方法下力求使流动资产的安排与到期的短期资金安排产的安排与到期的短期资金安排相衔接,即波动性的流动资产用相衔接,即波动性的流动资产用相应的短期资金来融通,而永久相应的短期资金来融通,而永久性的流动资产及固定资产用长期性的流动资产及固定资产用长期负债或股东权益融通。
负债或股东权益融通。
21激激进进的的筹筹资资政政策策资产负债表长期负债或股东权益永久性流动资产固定资产短期资金(如短期借款)波动性流动资产负债与权益资产22激进的方法激进的方法短期资金来融通部分永久性的流动资产。
短期资金来融通部分永久性的流动资产。
长期资金融通固定资产的需要。
23稳健的筹资政策稳健的筹资政策资产负债表永久性流动资产固定资产短期资金(如短期借款)波动性流动资产资产长期负债或股东权益负债与权益24保守的方法:
保守的方法:
长期资金用于融通所有的长长期资金用于融通所有的长期资产和部分或全部波动性流期资产和部分或全部波动性流动资产的需要,公司只用少量动资产的需要,公司只用少量的短期资金应付高峰期需要,的短期资金应付高峰期需要,是一种比较安全、风险较小的是一种比较安全、风险较小的融资政策。
融资政策。
25大唐集团:
大力调整债务结构大唐集团:
大力调整债务结构,加强还加强还本付息管理本付息管理,防范信用风险防范信用风险信用风险就是不能偿还到期债务,即还本付息的风险。
集团公司所属部分困难企业,债务结构很不合理,短期债务比重过大;
部分效益较好的企业,由于出现亏损,还本付息也出现暂时困难;
部分前期项目由于核准滞后,已经投入巨额资金,基本上是银行一年期短贷,项目贷款无法启动,如果到期贷款不能置换,将面临信用风险。
我们要充分利用国家出台的适度宽松的货币政策,抓住有利时机,大力调整债务结构,切实防范信用风险。
26要尽快将基建工程、长期投资所使用的短期借款置换为长期借款;
对于困难企业要积极与银行协商,尽快实施债务重组,延长贷款期限,减轻还贷压力;
要加强对所有单位和项目的还本付息管理,严格执行贷款合同和年度还贷计划。
各企业要做好现金流的预测工作,发现资金短缺的要提前采取措施,确保按时还本付息,绝不允许发生影响集团公司信用事件,切实维护好利用好集团公司的良好信誉。
27稳稳健健型型策策略略$流动资产上的投资流动资产上的投资($)短缺成本置存成本持有流动资产的总成本CA*最小值28激激进进型型策策略略$流动资产上的投资流动资产上的投资($)短缺成本置存成本持有流动资产的总成本.CA*29理想世界中,短期资产应该总是采用短理想世界中,短期资产应该总是采用短期债务融资,而长期资产应该总是采用期债务融资,而长期资产应该总是采用长期债务融资。
长期债务融资。
理想世界中,净营运资本永远是零。
30理想经济中的融资政策理想经济中的融资政策长期负债与普通股$时间012345流动资产=短期负债固定资产:
成长性公司流动资产所需资金由短期负债融资,净营运资本永远是零。
流动资产所需资金由短期负债融资,净营运资本永远是零。
31当营运资本趋近于零时,流动比率趋近于1,是否意味着必定面临短期清偿能力不足的问题?
321.1.流动资产的分类流动资产的分类永久性流动资产:
永久性流动资产:
指总存在一个长期性的正常经营指总存在一个长期性的正常经营所需的最低限度的流动资产。
所需的最低限度的流动资产。
临时性流动资产:
指受季节性变化影响的流动资产。
33DellDell公公司司营营运运资资本本管管理理效效率率与与流流动动比比率和资产负债率的关系率和资产负债率的关系年份经营周期(天)现金周期(天)流动比率资产负债率200040-141.480.54200134-221.430.59200232-341.050.65200329-411.000.69200431-410.980.67200530-431.2010.72200629-451.110.82342005年和2006年,虽然经营周期和现金周期进一步降低,流动比率却出现了上升,为什么?
因为短期投资和长期投资从2004年到2005年出现了巨大变化。
2003年和2004年的短期投资分别为4亿和8亿美元,而在2005和2006年上升为51亿和20亿美元。
35与此形成强烈对比的是,所有的资产都呈现出增长趋势,只有长期投资例外,由2003年的53亿美元和2004年的68亿美元下降到2005年的43亿美元和2006年的37亿美元。
而2005年Dell公司的总资产规模仅仅为151亿美元,短期投资的这一巨额增加对流动比率的改变是显著的。
所以Dell公司的流动比率由2004年的0.98上升为2005年的1.20。
36尽管Dell的流动比率趋近于1,在2005年,标准普尔对Dell公司的信用评级由原来的“A”调升至“A”。
世界上其他主要信用评级结构对Dell公司的信用评级几乎都是最高级。
那么为什么理论上的推导和事实相矛盾呢?
37有两点可以解释这一矛盾。
第一,Dell公司持有的资产主要以现金形态和短期投资形体存在,这些资产变现能力强。
2005年Dell公司持有的现金和短期投资超过98亿美元,约占总资产的42%。
同时,Dell的负债主要是对供应商的应付款,大约89亿美元,约占总负债的53%。
这些应付账款中有相当一部分堪称“永久性流动负债”,只要Dell正常运营,这些帐面的短期债务事实上相当于长期资金来源。
38即时流动比率=非永久性流动资产/非永久性流动负债第二,
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