上海财经大学《产业经济学》第七章:企业并购PPT资料.ppt
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资产利用与风险降低干春晖博士教授博士生导师上海经大学上海经大学上海经大学上海经大学企业并购企业并购n企业并购概述企业并购概述n横向并购:
福利权衡n纵向并购:
降低交易费用与稳定经营环境纵向并购:
降低交易费用与稳定经营环境n混合并购:
资产利用与风险降低干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师企业并购概述企业并购概述并购的概念并购的概念n兼并(兼并(merger)p狭义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业法人资格丧失,并获得它们控制权的经济行为。
p广义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权,并企图获得其控制权的经济行为。
n收购(收购(acquisition)对企业的资产和股份的购买行为n主兼并或主收购公司称为:
主兼并或主收购公司称为:
兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接管公司n被兼并或被收购的公司称为:
被兼并或被收购的公司称为:
被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接管公司干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师按照被并购双方的产业特征划分按照被并购双方的产业特征划分p横向并购横向并购并购双方处于同一行业的并购活动,即一种竞争者之间的并购p纵向并购纵向并购指处于生产同一(或相似)产品不同生产阶段的企业之间的并购。
从纵向并购方向来看,有前向并购(前向一体化)和后向并购(后向一体化)之分。
p混合并购混合并购指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。
并购类型并购类型干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师并购类型并购类型混合并购的三种类型:
混合并购的三种类型:
n在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购n对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购n生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购。
企业进行混合并购的目的:
追求组合效应,降低经营风险。
干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师按照并购后的法律状态分按照并购后的法律状态分p新设合并型新设合并型两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的合并,合并双方都失去法人资格。
p吸收合并型吸收合并型一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并,被吸收公司失去法人资格,存续公司申请变更,同时继承被吸收公司的债权、债务。
p控股型控股型并购双方都不解散,但一方为另一方所控制,双方均合法存在。
并购类型并购类型干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师西方企业并购的演进西方企业并购的演进n第一次并购浪潮第一次并购浪潮时间:
19世纪末至20世纪初,其高峰时期为1898-1903年n第二次并购浪潮第二次并购浪潮时间:
两次世界大战之间的20世纪20年代n第三次并购浪潮第三次并购浪潮时间:
第二次世界大战结束后的20世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期,并在60年代后期形成高潮。
n第四次并购浪潮第四次并购浪潮时间:
20世纪70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮n第五次并购浪潮第五次并购浪潮时间:
20世纪90年代中期,一直延续至今干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师第一次并购浪潮第一次并购浪潮n企业垄断现象在这个阶段首次出现企业垄断现象在这个阶段首次出现n西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构n横向并购是第一次并购浪潮的重要特征横向并购是第一次并购浪潮的重要特征集中资本,市场势力,规模经济,超额利润n追求垄断地位,追求规模经济是本次并购浪潮的主要动因追求垄断地位,追求规模经济是本次并购浪潮的主要动因干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师第二次并购浪潮第二次并购浪潮n以纵向并购居多以纵向并购居多n工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透n涉及到许多新兴行业,并产生了许多著名的大公司涉及到许多新兴行业,并产生了许多著名的大公司p英国电器、GEC、电器行业联合体p诺贝尔公司、布鱼诺姆德公司、不列颠染料公司、联合碱制品公司合并组成了ICI公司干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师第三、四次并购浪潮第三、四次并购浪潮n第三次浪潮:
第三次浪潮:
p主要形式是混合兼并p主要目的是谋求生产经营多样化,降低经营风险n第四次浪潮:
第四次浪潮:
p横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存p出现了小企业并购大企业的形式p并购与反并购斗争的日益激烈p跨国并购进一步发展干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师第五次并购浪潮第五次并购浪潮n主要原因:
主要原因:
p一是科学技术特别是通信技术的突破为并购活动创造了很多机会p二是政府反托拉斯政策的转变为“强强联合”打开了方便之门n显著特点显著特点:
p规模极大,参与并购的企业之间的“强强”联合,使企业竞争力得到迅速提高p跨国并购占了很大的比重p横向与纵向并购剥离并存p并购的支付手段不是现金,而主要采取股票的形式干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师横向并购横向并购福利权衡福利权衡n横向并购和市场集中度横向并购和市场集中度n横向并购与竞争效应横向并购与竞争效应n横向并购的福利分析横向并购的福利分析干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师横向并购将使一个行业的市场集中度提高,并购造成的集中度变化的比率可以由以下公式计算而得:
实证研究表明,至少50以上的集中度提高都来自于并购活动。
横向并购和市场集中度横向并购和市场集中度集中度1958年1967年并购的影响比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3集中度19571969并购的影响比率CR2548.460.6116.4CR5060.174.9102.7CR10088.997.0116.0干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师横向并购和竞争效应横向并购和竞争效应n并购具有潜在的反竞争的效果,但是由于并购可以优化企业资源配置效并购具有潜在的反竞争的效果,但是由于并购可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、降低交易费用,也会导致整个社会福利的增加率、增强规模经济效应、降低交易费用,也会导致整个社会福利的增加n横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下方面:
横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下方面:
p过度的并购将造成市场过度集中,进而导致企业间形成共谋。
p过度并购可以导致独占,从而限制竞争。
干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师横向并购的福利分析横向并购的福利分析n横向并购扩大了企业生产规模,降低了单位产品成本,提高横向并购扩大了企业生产规模,降低了单位产品成本,提高了效率,形成规模经济,了效率,形成规模经济,n横向并购形成卖方集中,增加了卖方施加市场势力的机会,横向并购形成卖方集中,增加了卖方施加市场势力的机会,造成了一定程度的垄断,导致福利损失。
造成了一定程度的垄断,导致福利损失。
n威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面的福利影响威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面的福利影响来分析横向并购的效应的。
来分析横向并购的效应的。
干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师威廉姆森福利权衡模型威廉姆森福利权衡模型A2A1P2P1C1C2DD1Q1Q2A2DD1C1C2P1Q1P2Q2A1并购前没有市场势力并购前已有市场势力阴影部分阴影部分A1表示并购导致价格上涨,消费者剩余减少而引起的福利损失;
表示并购导致价格上涨,消费者剩余减少而引起的福利损失;
而阴影部分面积而阴影部分面积A2表示并购导致的成本节约,即福利收益,所以表示并购导致的成本节约,即福利收益,所以A2-A1就就是净社会福利收益,将是净社会福利收益,将A2-A1与与0比较可以得出并购的福利影响是正的还是比较可以得出并购的福利影响是正的还是负的。
负的。
干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师威廉姆森福利权衡模型威廉姆森福利权衡模型设需求曲线设需求曲线D-D1是直线,则有是直线,则有(7-2)设需求弹性设需求弹性(7-3)将公式(将公式(7-3)带入入(7-2),当,当,则(7-4)
(1)不存在市不存在市场势力的力的时候候:
,上式(,上式(7-47-4)变为:
)变为:
(7-5)(7-5)干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师
(2)并)并购前就存在市前就存在市场势力,即力,即,则根据根据图7-2:
威廉姆森福利权衡模型威廉姆森福利权衡模型令令K=,则(7-6)可以)可以转化化为如下形式:
如下形式:
(7-7)(7-7)(7-5)和(和(7-7)即为判别垄断是否对社会福利存在正影响的条件。
)即为判别垄断是否对社会福利存在正影响的条件。
若并购前没有市场势力,只要满足条件若并购前没有市场势力,只要满足条件(7-5),那么并购对社会福利存在正的影响,那么并购对社会福利存在正的影响,反之则为负;
反之则为负;
若若A1=A2则并购的影响为中性。
如果并购前就存在市场势力则可以用条件(则并购的影响为中性。
如果并购前就存在市场势力则可以用条件(7-7)来)来分析。
分析。
干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师纵向并购纵向并购降低交易费用与稳定经营环境降低交易费用与稳定经营环境n纵向一体化理论纵向一体化理论n交易费用理论交易费用理论干春晖干春晖博士博士教授教授博导博导上海财经大学上海财经大学上海财经大学上海财经大学干春晖博士教授博士生导师纵向一体化纵向一体化市场失灵市场失灵n拥有超越市场的潜在协调能力拥有超越市场的潜在协调能力,机会主义与交易专用性投资的结合是,机会主义与交易专用性投资的结合是解释决定纵向一体
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