第3章企业筹资管理(下)PPT文档格式.ppt
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(二)资金成本的种类
(二)资金成本的种类l个别资金成本率:
企业各种长期资金的成本率个别资金成本率:
企业各种长期资金的成本率l综合资金成本率:
企业全部长期资金的成本率综合资金成本率:
企业全部长期资金的成本率l边际资金成本率:
企业追加长期资金的成本率边际资金成本率:
企业追加长期资金的成本率(三)资金成本的作用(三)资金成本的作用l资金成本是选择筹资方式,进行资金成本是选择筹资方式,进行资本结构决策资本结构决策和选择和选择追加筹资方案追加筹资方案的依据。
的依据。
l资金成本是资金成本是评价投资项目评价投资项目,比较投资方案和进行投资,比较投资方案和进行投资决策的经济标准。
决策的经济标准。
l资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准。
资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准。
二、个别资金成本二、个别资金成本l个别资金成本(率)的测算原理个别资金成本(率)的测算原理l长期借款资金成本长期借款资金成本l长期债券资金成本长期债券资金成本l优先股资金成本优先股资金成本l普通股资金成本普通股资金成本l留存收益资金成本留存收益资金成本个别资金成本(率)的测算原理个别资金成本(率)的测算原理长期借款资金成本长期借款资金成本P113例例4-3l一般情况:
一般情况:
l忽略筹资费用:
忽略筹资费用:
长期债券资金成本长期债券资金成本P113例例4-4优先股资金成本优先股资金成本P114例例4-5普通股资金成本普通股资金成本l1.股利贴现模型:
股利贴现模型:
P115例例4-6l
(1)固定股利政策:
)固定股利政策:
l
(2)固定增长股利政策:
)固定增长股利政策:
l2.资本资产定价模型:
资本资产定价模型:
P39例2-17l3.债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率普通股资金成本普通股资金成本Kb债务成本RPs股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价留存收益资金成本留存收益资金成本lKr与普通股资金成本基本相同,只是不考虑与普通股资金成本基本相同,只是不考虑筹资费用。
筹资费用。
l中国上市公司为什么普遍存在股权融资中国上市公司为什么普遍存在股权融资偏好?
偏好?
思思考考三、综合资金成本三、综合资金成本P115例例4-7、8【练一练练一练】练习题练习题11一个题目:
企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的市场价值为6000万元债务的平均利率为15,权益1.41,所得税率为34,市场的风险溢价是9.2,国债的利率为11则加权平均资本成本为多少?
简例说明:
l某企业计划筹集资本100万元,所得税税为30%。
有关资料如下:
l
(1)向银行借款10万元,借款年利率为7,手续费为2。
(2)发行优先股25万元,预计年股利率为12,筹资费率为4%。
(3)发行普通股4万股,每股发行价格10元,筹资费率为6。
预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8递增。
(4)其余所需资本通过留存收益取得。
l要求:
l
(1)计算个别资本成本。
(2)计算该企业加权平均资本成本。
l1、银行借款成本7(1-30%)/(1-2%)5%l2、优先股成本2512%/25(14%)12.5%l3、普通股成本1.2/10(16%)+8%20.77%l4、留存收益成本1.2/10+8%20%lWACC10%5%25%12.5%40%20.77%25%20%16.92%三、综合资金成本三、综合资金成本l综合资金成本中资金价值基础的选择综合资金成本中资金价值基础的选择优点缺点账面价值易于取得反映过去的资本结构市场价值反映现实的资本结构不易选定目标价值反映未来的资本结构难以确定四、边际资金成本四、边际资金成本l如果企业追加筹资只采取一种筹资方式,则如果企业追加筹资只采取一种筹资方式,则边际资金成本就是该个别资金成本。
边际资金成本就是该个别资金成本。
l如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合实现,则边际资金成本就是新筹措的各种资实现,则边际资金成本就是新筹措的各种资金的加权平均资金成本。
金的加权平均资金成本。
l当企业追加筹资的数额未定时,需要测算不当企业追加筹资的数额未定时,需要测算不同筹资范围内的边际资金成本。
我们称之为同筹资范围内的边际资金成本。
我们称之为边际资金成本规划。
边际资金成本规划。
四、边际资金成本四、边际资金成本P117例例4-91.确定各种资金的目标比例确定各种资金的目标比例2.测算各种资金的个别资金成本测算各种资金的个别资金成本3.测算筹资总额分界点:
测算筹资总额分界点:
4.测算各个筹资范围内的边际资金成本测算各个筹资范围内的边际资金成本l边际资金成本的规划步骤:
边际资金成本的规划步骤:
资金成本资金成本杠杆分析杠杆分析资本结构资本结构第第2节节杠杆分析杠杆分析l经营杠杆经营杠杆l财务杠杆财务杠杆l综合杠杆综合杠杆公司风险与杠杆分析公司风险与杠杆分析
(一)成本习性与杠杆分析用利润表1.成本习性成本总额与销售量之间的依存关系。
2.杠杆效应杠杆分析用利润表杠杆分析用利润表销售收入减:
变动经营成本边际贡献减:
固定经营成本息税前利润(营业利润)减:
利息费用税前利润减:
所得税净利润每股净收益/净资产收益率经营活动与经营杠杆负债融资活动与财务杠杆一、经营杠杆一、经营杠杆l经营杠杆原理经营杠杆原理l经营杠杆系数经营杠杆系数l影响经营杠杆的因素影响经营杠杆的因素经营杠杆原理经营杠杆原理l经营杠杆的概念:
经营杠杆的概念:
又叫营业杠杆或营运杠杆,是又叫营业杠杆或营运杠杆,是指由于固定经营成本的存在,息税前利润的变动指由于固定经营成本的存在,息税前利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。
幅度大于营业收入变动幅度的现象。
l经营杠杆利益:
经营杠杆利益:
当企业的营业收入增加的时候,当企业的营业收入增加的时候,单位营业收入所分摊的固定经营成本降低,从而单位营业收入所分摊的固定经营成本降低,从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。
使企业的息税前利润以更大的比例增加。
l经营杠杆风险:
经营杠杆风险:
当企业的营业收入减少的时候,当企业的营业收入减少的时候,单位营业收入所分摊的固定经营成本上升,从而单位营业收入所分摊的固定经营成本上升,从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。
使企业的息税前利润以更大的比例减少。
经营杠杆系数经营杠杆系数影响经营杠杆的因素影响经营杠杆的因素l产品销售数量产品销售数量l产品销售单价产品销售单价l单位产品的变动经营成本单位产品的变动经营成本l固定经营成本总额固定经营成本总额二、财务杠杆二、财务杠杆l财务杠杆原理财务杠杆原理l财务杠杆系数财务杠杆系数l影响财务杠杆的因素影响财务杠杆的因素财务杠杆效应存在的原因财务杠杆效应存在的原因举债经营和固定利息举债经营和固定利息项目项目负债比率负债比率=0负债比率负债比率=50%当年当年预期下年预期下年当年当年预期下年预期下年息税前利润息税前利润减减:
利息费用利息费用200220205225税前利润总额税前利润总额减减:
所得税所得税205225.5153.75174.25净利润净利润发行在外股数发行在外股数每股收益每股收益净资产收益率净资产收益率15537.5%16.553.38.25%11.252.54.511.25%12.752.55.112.75%财务杠杆原理财务杠杆原理l财务杠杆的概念:
财务杠杆的概念:
又叫筹资杠杆或融资杠杆,是又叫筹资杠杆或融资杠杆,是指由于固定债务利息的存在,使得每股利润的变指由于固定债务利息的存在,使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
l财务杠杆利益:
财务杠杆利益:
当息税前利润增多时,每当息税前利润增多时,每1元息税元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低,从前利润所负担的债务利息和优先股股利降低,从而使每股利润以更大的比例增长。
而使每股利润以更大的比例增长。
l财务杠杆风险:
财务杠杆风险:
当息税前利润下降时,每当息税前利润下降时,每1元息税元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升,从前利润所负担的债务利息和优先股股利上升,从而使每股利润以更大的比例下降。
而使每股利润以更大的比例下降。
财务杠杆系数财务杠杆系数影响财务杠杆的因素影响财务杠杆的因素l息税前利润息税前利润l长期资金规模长期资金规模l债务资金比例债务资金比例l债务利率债务利率l优先股股利优先股股利l所得税税率所得税税率三、财务杠杆三、财务杠杆l综合杠杆原理综合杠杆原理l综合杠杆系数综合杠杆系数l影响综合杠杆的因素影响综合杠杆的因素综合杠杆原理综合杠杆原理l综合杠杆的概念:
综合杠杆的概念:
又叫联合杠杆、复合杠杆或总又叫联合杠杆、复合杠杆或总杠杆,是经营杠杆和财务杠杆的综合。
它指由于杠杆,是经营杠杆和财务杠杆的综合。
它指由于固定经营成本、固定债务利息和固定优先股股利固定经营成本、固定债务利息和固定优先股股利的存在,使得每股利润的变动幅度大于营业收入的存在,使得每股利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。
变动幅度的现象。
l综合杠杆利益:
综合杠杆利益:
当企业的营业收入增加时,每股当企业的营业收入增加时,每股利润以更高的比例增长。
利润以更高的比例增长。
l综合杠杆风险:
综合杠杆风险:
当企业的营业收入减少时,每股当企业的营业收入减少时,每股利润以更大的比例降低。
利润以更大的比例降低。
综合杠杆系数综合杠杆系数影响综合杠杆的因素影响综合杠杆的因素l影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响综合杠杆。
综合杠杆。
资金成本资金成本杠杆分析杠杆分析资本结构资本结构第第3节节资本结构资本结构n资本结构的含义资本结构的含义n影响资本结构的因素影响资本结构的因素n资本结构决策方法资本结构决策方法一、资本结构的含义一、资本结构的含义l资本结构指企业各种资金的构成及其比例关系。
资本结构指企业各种资金的构成及其比例关系。
l广义的指企业全部资金的构成及其比例关系。
广义的指企业全部资金的构成及其比例关系。
l狭义的狭义的指企业长期资金的构成及其比例关系。
指企业长期资金的构成及其比例关系。
l资本结构的价值基础可以是账面价值、市场价值资本结构的价值基础可以是账面价值、市场价值或目标价值。
或目标价值。
流动负债流动负债长期负债长期负债股东权益股东权益资产资产留存收益留存收益财务结构资本结构资本结构资本结构长期资本中债务和权益之间的比例关系l企业获利水平企业获利水平l企业现金流量企业现金流量l企业增长率企业增长率l企业所得税税率企业所得税税率l企业资产结构企业资产结构l企业经营风险企业经营风险l企业所有者和管理者的态度企业所有者和管理者的态度l贷款银行和评信机构的态度贷款银行和评信机构的态度l其他其他二、影响资本结构的因素二、影响资本结构的因素l资金成本比较法资金成本比较法l每股利润分析法每股利润分析
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- 关 键 词:
- 企业 筹资 管理