投资决策方法PPT资料.ppt
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该公司将在不到该公司将在不到3.53.5年的时间收回初始投年的时间收回初始投资资.3.33.3年年3.53.5年(最大值)年(最大值)联想公司的管理层设定这类项目的基准投资回收期为3.5年该项目可以接受吗?
投资回收期的接受标准9优点优点:
nn易于使用和理解易于使用和理解nn可用于衡量流动性可用于衡量流动性nn预测短期现金流比预测长期预测短期现金流比预测长期容易容易缺点:
n没有考虑时间因素n没有考虑投资回收期之后的现金流量n目标投资回收期是主观的投资回收期的优点和缺点10投资回收期例子例子考察下列三个项目,请注意我们如果坚持选择投资回收期不超过2年的项目时会犯的错误。
11投资回收期考察下列三个项目,请注意我们如果坚持选择投资回收期不超过2年的项目时会犯的错误。
12IRR是使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目初始现金流出量的折现率。
IRR是使项目的净现值等于零的折现率CF1CF2CFn(1+IRR)1(1+IRR)2(1+IRR)n+.+ICO=内部收益率1315,00010,0007,00010,00012,000(1+IRR)1(1+IRR)2寻找一个折现率(IRR),使折现现金流等于40,000.+40,000=(1+IRR)3(1+IRR)4(1+IRR)5内部收益率计算IRR=11.57%14内部收益率n概括项目的特性,反映项目所固有的特性n不受资本市场的影响n其他名称:
资本边际效率、折现现金流、投资者方法。
它也是计算债券到期收益率的方法。
15内部收益率举例Considerthefollowingproject:
0123$50$100$150-$200Theinternalrateofreturnforthisprojectis19.44%16该例子中的NPVIfwegraphNPVversusdiscountrate,wecanseetheIRRasthex-axisintercept.($60.00)DiscountrateIRR=19.44%($40.00)($20.00)$0.00$20.00$40.00$60.00$80.00$100.00$120.00-1%9%19%29%39%NPV17不可以不可以!
IRRIRR折现率折现率公司以公司以13%13%的成本投资于该项目的成本投资于该项目,但每元的收益但每元的收益为为11.57%11.57%联想公司的管理层设定这类项目的基准折现率为13%该项目可以接受吗?
内部收益率接受原则18优点优点:
nn考虑了时间因素考虑了时间因素nn考虑了所有现金流量考虑了所有现金流量nn较少的主观性较少的主观性缺点:
n假设所有的现金流量按IRR再投资n项目排序上困难和IRR的多解问题内部收益率的优缺点19NPV是投资项目的净现金流量现值减去项目的初始现金流出量.CF1CF2CFn(1+k)1(1+k)2(1+k)n+.+-ICONPV=净现值20联想公司的管理层设定这类项目的基准折现率为13%10,0007,00010,00012,00015,000(1.13)1(1.13)2(1.13)3+-40,000(1.13)4(1.13)5NPV=+净现值计算21不接受不接受!
当当NPVNPVNPV000时,应该时,应该时,应该拒绝拒绝拒绝NPVNPV是负的是负的.这意味着项目在减少股东财富这意味着项目在减少股东财富.联想公司的管理层设定这类项目的基准折现率为13%该项目应该接受吗?
NPV=-1428净现值接受原则22优点优点:
nn现金流量按折现率折现现金流量按折现率折现nn考虑了时间因素考虑了时间因素.nn考虑所有现金流量考虑所有现金流量.缺点:
n没有包括项目中包含的管理期权净现值的优缺点23折现率折现率(%)03691215IRRNPV13%现金流量的总和现金流量的总和不同折现率下不同折现率下的净现值的净现值.净现值净现值1000元元151050-4净现值的变化24PI是项目未来净现金流量的现值与项目初始现金流出量的比值。
CF1CF2CFn(1+k)1(1+k)2(1+k)n+.+ICOPI=PI=1+NPV/ICO获利能力指数(PI)25不接受不接受!
当当PIPIPI1.001.001.00时,时,拒绝拒绝拒绝PIPIPI小于小于1.001.00.这表明该项目是不盈利的这表明该项目是不盈利的.PIPI=38,572/40,000=.9643应接受该项目吗?
获利能力指数的接受原则26优点优点:
nn同同NPVNPVnn可以比较不同规模可以比较不同规模的项目的项目缺点:
nn同NPVn只提供相对的获利能力n排序问题获利能力指数的优缺点27评价总结评价总结联想公司的独立项目联想公司的独立项目28互斥关系互斥关系nn互斥关系互斥关系-接受该项目就意味着拒绝一个或多个其他项目.29A.A.A.投资规模投资规模投资规模B.B.B.现金流量模式现金流量模式现金流量模式C.C.C.项目寿命期项目寿命期项目寿命期项目选择上可能会出现冲突:
互斥项目评价中的潜在问题30n比较一个小项目(S)和一个大项目(L).净现金流量净现金流量项目项目S项目项目L年末年末0-100-100,0001002400156,250A.规模差异31SS.50.50年年100%100%2312313.313.31L1.28L1.28年年25%25%29,13229,1321.291.29计算PBP,IRR,NPV10%和PI10%.哪个项目更好?
为什么?
项目PBPIRRNPVPI规模差异32让我们比较一下递减的现金流量项目让我们比较一下递减的现金流量项目(D)和一个递增的现金流量和一个递增的现金流量项目项目(I).净现金流量净现金流量项目项目D项目项目I年末年末0-1,200-1,20011,000100250060031001,080B.现金流量模式33DD23%23%1981.171981.171981.17II17%17%1981.171981.171981.17计算IRR,NPV10%和PI10%.哪个项目好?
项目IRRNPVPI现金流量模式34折现率折现率(%)0510152025-2000200400600IRRNPV10%划出不同的折现率下划出不同的折现率下的的NPV曲线曲线净现值净现值考察NPV的变化35折现率折现率0510152025-2000200400600净现值净现值k10%,Ik10%,Dk10%,D最好最好最好最好!
进一步的解释36让我们比较一下一个长寿命期让我们比较一下一个长寿命期项目项目(X)和一个短寿命和一个短寿命期项目期项目(Y).净现金流量净现金流量项目项目X项目项目Y年末年末0-1,000-1,000102,00020033,3750C.项目寿命期不等37X.89X.89年年50%50%1,5362.541,5362.54YY.50.50年年100%100%8181.828181.82计算PBP,IRR,NPV10%,和PI10%.哪个项目更好?
项目项目PBPIRRNPVPI项目寿命期不等38解决方法解决方法1.当项目不可重复时,把现金流量调整到相同的结束期.按复利调整Y,第1年末的Y值10%后移2年.年份0123CF-1,000002,420结果:
IRR*=34.26%NPV=818*调整现金流量后IRR降低了.X项目仍然最好.39用相同的项目替换用相同的项目替换2.当项目可重复时,使用替换链方法.0123-1,0002,000-1,0002,000-1,0002,000-1,0002,000-1,0002,000-1,0002,000-1,0001,0001,0002,000-1,0001,0001,0002,000结果结果:
IRR*=100%NPVNPV=2,238.172,238.17*调整现金流量后调整现金流量后IRR降低了降低了.YY最好最好最好最好.40建设木桥还是钢桥?
建设木桥还是钢桥?
木桥的初始投资是12.5万元,年维修费用1.5万元,能使用10年。
钢桥的初始投资是20万元,年维修费用5000元,能使用40年。
如果按照15%折现,建造哪种桥更好?
A.直接计算两种桥的现值成本。
B.假设20年内需要重新建一座新桥。
在共同的寿命期上计算。
假设10年后建设一座新的木桥,造价是20万,那时的钢桥残值是9万。
41建设木桥还是钢桥(A)n木桥的成本现值=12.5+5.0191.5=20.03万元n钢桥的成本现值=20+6.6420.5=23.32万元但是:
两个方案的寿命期不等!
42建设木桥还是钢桥(B)n木桥的成本现值=12.5+6.2591.5+0.24720=26.83n钢桥的成本现值=20+6.2590.50.0619=22.5843年值法n把项目的净现值换算成一个等值年金n木桥成本现值的年金=20.035.019=3.99万元n钢桥成本现值的年金=23.326.642=3.51万元44资本限额资本限额在一个特定时期内,当资本支出总额必须在资本预算以内时,就存在资本限额问题。
例子
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- 投资决策 方法