财务管理课件--筹资决策(资本成本与资本结构)PPT推荐.ppt
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全部筹资方式的资本成本率综合资本成本率:
全部筹资方式的资本成本率边际资本成本率:
追加一元资本的资本成本率边际资本成本率:
追加一元资本的资本成本率第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算11、个别资本成本率的基本公式、个别资本成本率的基本公式不考虑资金时间价值的一般模式:
不考虑资金时间价值的一般模式:
公式:
三个影响因素:
用资费用增大,资本成本率增大三个影响因素:
用资费用增大,资本成本率增大筹资费用增大,资本成本率增大筹资费用增大,资本成本率增大筹资数额增大,资本成本率减小筹资数额增大,资本成本率减小注意:
注意:
每年的用资费用是企业每年实际负担的用资费每年的用资费用是企业每年实际负担的用资费用,不是支付的用资费用,考虑对税收的影响。
用,不是支付的用资费用,考虑对税收的影响。
债务筹资的实际承担的用资费用债务筹资的实际承担的用资费用=支付的用资费支付的用资费用用(1-1-所得税率)所得税率)第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算11、个别资本成本率基本公式、个别资本成本率基本公式考虑资金时间价值的折现模式:
考虑资金时间价值的折现模式:
使企业由于筹资而发生的资金流入数额的现值等于资使企业由于筹资而发生的资金流入数额的现值等于资金流出数额的现值金流出数额的现值资本成本率资本成本率=所采用的折现率所采用的折现率第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算22、银行长期借款的资本成本率(、银行长期借款的资本成本率(KKbb)一般模式:
一般模式:
如果银行借款的手续费很低,则银行借款资本成本的如果银行借款的手续费很低,则银行借款资本成本的计算公式可以简化为:
计算公式可以简化为:
长期借款成本长期借款成本=借款利率借款利率(1-1-所得税率)所得税率)第一节:
资本成本【例例5-15-1】AA公司向银行借入期限为公司向银行借入期限为33年的借款年的借款500500万元,年利万元,年利率为率为10%10%,每年付息一次,到期一次还本,手续费为,每年付息一次,到期一次还本,手续费为0.2%0.2%,企业所得税率为企业所得税率为33%33%。
要求:
计算该银行借款的资本成本率要求:
计算该银行借款的资本成本率=10%(133%)/(10.2%)=6.71%若忽略手续费用,则银行借款的资本成本为若忽略手续费用,则银行借款的资本成本为长期借款成本长期借款成本=借款利率借款利率(1-1-所得税率)所得税率)=10%(133%)=6.7%第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算33、发行公司债券的资本成本率(、发行公司债券的资本成本率(KKbb)一般模式:
债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式,债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式,在计算时要注意在计算时要注意使用发行价格计算筹资额使用发行价格计算筹资额,按照,按照面值计算利息面值计算利息。
第一节:
资本成本【例例5-25-2】AA公司拟平价发行面值为公司拟平价发行面值为10001000元,期限元,期限55年,票面年,票面利率利率8%8%的公司债券,每年结息一次;
发行费用为发行价格的的公司债券,每年结息一次;
发行费用为发行价格的5%5%,公司所得税率为,公司所得税率为25%.25%.要求:
计算发行该公司债券的资本成本率要求:
计算发行该公司债券的资本成本率=10008%(125%)/1000(15%)=6.32%若该公司债券按溢价若该公司债券按溢价100元发行,则元发行,则债券资本成本债券资本成本=10008%(125%)/1100(15%)=4.27%第一节:
资本成本【练习练习5-15-1】BB公司计划筹集资金公司计划筹集资金100100万元,所得税税率万元,所得税税率33%33%。
其方案之一为按溢价发行债券,债券面值其方案之一为按溢价发行债券,债券面值1414万元,溢价发行万元,溢价发行价格为价格为1515万元,票面利率万元,票面利率9%9%,期限为,期限为55年,每年支付一次利年,每年支付一次利息,其筹资费率为息,其筹资费率为3%3%。
计算发行该公司债券的资本成本率(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算44、融资租赁的资本成本率(、融资租赁的资本成本率(KKbb)计算融资租赁的资本成本率的计算公式,与计算融计算融资租赁的资本成本率的计算公式,与计算融资租赁租金的公式相同资租赁租金的公式相同第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算55、普通股股票的资本成本率(、普通股股票的资本成本率(KKss)税后支付股利,不能抵税税后支付股利,不能抵税三种计算方式:
股利增长模型;
资产定价模型;
三种计算方式:
风险溢价模型风险溢价模型第一节:
资本成本(三)个别资本成本的计算(三)个别资本成本的计算55、普通股股票的资本成本率(、普通股股票的资本成本率(KKss)股利增长模型股利增长模型第一节:
资本成本【例例5-35-3】BB公司发行每股面值为公司发行每股面值为11元的普通股元的普通股10001000股,每股股,每股发行价格为发行价格为55元,筹资费率为发行价格的元,筹资费率为发行价格的4%4%,预计第一年的,预计第一年的每股股利为每股股利为0.50.5元,以后每年递增元,以后每年递增5%5%要求:
计算发行该普通股的资本成本率要求:
计算发行该普通股的资本成本率Ks=0.5/5(1-4%)+5%=15.42%若该公司发放固定股利,则若该公司发放固定股利,则Ks=0.5/5(1-4%)=10.42%第一节:
资本成本【练习练习5-25-2】公司拟增发的普通股的市价为公司拟增发的普通股的市价为1212元元/股股,筹资费筹资费用率为市价的用率为市价的6%,6%,最近刚发放的股利为每股最近刚发放的股利为每股O.6O.6元元,已知该股已知该股票的资金成本率为票的资金成本率为11%,11%,则该股票的股利年增长率为()则该股票的股利年增长率为()A.5%A.5%B.5.39%B.5.39%C.5.68%C.5.68%D.10.34%D.10.34%Ks=252.4%(1+10%)/30(1-2%)+10%=12.24%若该公司发放固定股利,则若该公司发放固定股利,则Ks=(252.4%)/30(1-2%)=2.04%【练习练习5-35-3】BB公司拟明年发行每股面值为公司拟明年发行每股面值为2525元的普通股,每元的普通股,每股发行价格为股发行价格为3030元,筹资费率为发行价格的元,筹资费率为发行价格的2%2%,该公司本年,该公司本年的股利支付率为的股利支付率为2.4%2.4%,以后每年递增,以后每年递增10%10%要求:
计算发行该普通股的资本成本率B资产定价模型:
资产定价模型:
Ks=Rs=Rf+(Rm-Rf)KKss为普通股筹资成本为普通股筹资成本,即必要收益率即必要收益率RRss为投资者要求的必要风险报酬率为投资者要求的必要风险报酬率RRff为无风险报酬率;
为无风险报酬率;
RRmm为市场投资组合的期望收益率(所有股票的平均收益率)为市场投资组合的期望收益率(所有股票的平均收益率)为股票的系统风险系数为股票的系统风险系数(某公司股票收益率相对于市场某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度)投资组合期望收益率的变动幅度)。
资本成本资产定价模型:
RRss必要收益率:
也就是投资者要求的必要报酬率必要收益率:
也就是投资者要求的必要报酬率必要收益率必要收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率其中:
其中:
无风险收益率无风险收益率,即资金时间价值率,可以用短期,即资金时间价值率,可以用短期国债利率代替国债利率代替风险收益率风险收益率,是由于投资者要承担风险,所以要,是由于投资者要承担风险,所以要求超过资金时间价值的额外报酬。
求超过资金时间价值的额外报酬。
按是否可以消除,能将投资者的全部风险划分为不按是否可以消除,能将投资者的全部风险划分为不可消除风险(系统风险)和可消除风险(非系统风可消除风险(系统风险)和可消除风险(非系统风险)险)系统风险:
由能影响整个市场的事件引起的,是不系统风险:
由能影响整个市场的事件引起的,是不能通过分散投资而消除的。
能通过分散投资而消除的。
非系统风险:
只影响个别公司的事件,可以通过进非系统风险:
只影响个别公司的事件,可以通过进行分散投资消除行分散投资消除由于非系统风险是可消除的,市场只对投资者承担由于非系统风险是可消除的,市场只对投资者承担的系统风险给予补偿,因此,投资者因承担了系统风险的系统风险给予补偿,因此,投资者因承担了系统风险而得到的风险补偿,是构成必要收益率中风险收益率的而得到的风险补偿,是构成必要收益率中风险收益率的主要部分。
主要部分。
系数:
某公司股票收益率相对于市场投资组合期某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度望收益率的变动幅度用该股票收益率与市场组合收益率的相关用该股票收益率与市场组合收益率的相关系数、该股票的收益率的标准差、平均收益系数、该股票的收益率的标准差、平均收益率的标准差以及两者的协方差计算。
率的标准差以及两者的协方差计算。
反映该股票系统风险与市场组合的系统风反映该股票系统风险与市场组合的系统风险之比险之比11、下列因素引起的风险中,投资者可以通过资产组合予、下列因素引起的风险中,投资者可以通过资产组合予以消减的是()。
以消减的是()。
单选单选单选单选A.A.宏观经济状况变化宏观经济状况变化B.B.世界能源状况变化世界能源状况变化C.C.发生经济危机发生经济危机D.D.被投资企业出现经营失误被投资企业出现经营失误22、关于单项资产的、关于单项资产的系数,下列说法正确的是(系数,下列说法正确的是()A.A.表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度度B.B.取决于该项资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、取决于该项资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、该项资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差该项资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差C.C.当当11时,说明其所含的系统风险小于市场组合的风险时,说明其所含的系统风险小于市场组合的风险D.D.当当11时,说明如果市场平均收益率增加时,说明如果市场平均收益率增加1%1%,那么该资产,
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