互换-讲课用优质PPT.ppt

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双方按期支付利息，到期各自向对方偿还借款本金。

背对背贷款与平行贷款的结构不同，但是效果相同，因涉及相同的现金流。

不同之处在于：

他是两个公司之间直接提供贷款，双方只签订一个协议。

后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案工金程融美国美国母公司英国英国母公司美元利息美元贷款英镑贷款英镑利息背对背贷款后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案互换的历史互换的历史而而19811981年年IBMIBM与世界银行之间签署的利率互换协议与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界商第一份利率互换协议。

从那以后，互换则是世界商第一份利率互换协议。

从那以后，互换市场发展迅速。

利率互换和货币互换名义本金金额市场发展迅速。

利率互换和货币互换名义本金金额从从19871987年底的年底的86568656亿美元猛增到亿美元猛增到20062006年年底的年年底的2857281.42857281.4亿美元，亿美元，2525年增长了近年增长了近330330倍倍。

可以说，。

可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。

这是增长速度最快的金融产品市场。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案国内首笔基于国内首笔基于SHIBORSHIBOR的标准利率互换的标准利率互换期限期限11年（年（2007.1.182007.1.18起）起）名义本金名义本金未透露未透露固定利率支付方固定利率支付方兴业银行兴业银行固定利率固定利率2.98%2.98%浮动利率支付方浮动利率支付方花旗银行花旗银行浮动利率浮动利率33个月期个月期SHIBORSHIBOR后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、比较优势理论与互换原理二、比较优势理论与互换原理比比较较优优势势（ComparativeComparativeAdvantageAdvantage）理理论论是是英英国国著著名名经经济济学学家家大大卫卫李李嘉嘉图图（DavidDavidRicardoRicardo）提提出出的的。

他他认认为为，在在两两国国都都能能生生产产两两种种产产品品，且且一一国国在在这这两两种种产产品品的的生生产产上上均均处处于于有有利利地地位位，而而另另一一国国均均处处于于不不利利地地位位的的条条件件下下，如如果果前前者者专专门门生生产产优优势势较较大大的的产产品品，后后者者专专门门生生产产劣劣势势较较小小（即即具具有有比比较较优优势势）的的产产品品，那那么么通通过过专专业业化化分分工工和和国国际际贸贸易易，双双方仍能从中获益。

方仍能从中获益。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案互换的条件互换的条件李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。

而且适用于所有的经济活动。

互互换换是是比比较较优优势势理理论论在在金金融融领领域域最最生生动动的的运运用用。

根根据据比比较较优优势势理理论论，只只要要满满足足以以下下两两种种条条件件，就就可可进进行行互互换换：

双双方方对对对对方方的的资资产产或或负负债债均均有有需需求求；

双双方方在在两两种种资资产产或或负负债债上存在比较优势。

上存在比较优势。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、互换市场的特征三、互换市场的特征11、互换不在交易所交易，主要是通过银行进行、互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。

场外交易。

22、互换市场几乎没有政府监管。

、互换市场几乎没有政府监管。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案互换市场的内在局限性互换市场的内在局限性首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。

如果一方对期限或现金流等意与之交易的另一方。

如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会有特殊要求，他常常会难以找到交易对手难以找到交易对手。

其其次次，由由于于互互换换是是两两个个对对手手之之间间的的合合约约，因因此此，如如果没有果没有双方的同意双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。

，互换合约是不能更改或终止的。

第第三三，对对于于期期货货和和在在场场内内交交易易的的期期权权而而言言，交交易易所所对对交交易易双双方方都都提提供供了了履履约约保保证证，而而互互换换市市场场则则没没有有人人提提供供这这种种保保证证。

因因此此，互互换换双双方方都都必必须须关关心心对对方方的信用的信用。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案四、金融互换的功能四、金融互换的功能1.1.通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面而一方面降低筹资者的融资成本降低筹资者的融资成本或提高投资者的资或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。

产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。

2.2.利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率利率风险和汇率风险风险和汇率风险。

3.3.金融互换为表外业务，可以金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制逃避外汇管制、利率、利率管制及税收限制。

管制及税收限制。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案五、互换的信用风险五、互换的信用风险由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信用风险用风险。

当互换对公司而言价值为正时，互换实际。

当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，上是该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，该公司就面临合约另一方不执行合同的信用风险。

该公司就面临合约另一方不执行合同的信用风险。

将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分重要的。

信用风险是互换合约对公司而言价值为正重要的。

信用风险是互换合约对公司而言价值为正时候对方不执行合同的风险，而市场风险是由于利时候对方不执行合同的风险，而市场风险是由于利率、汇率等市场变量发生变动引起互换价值变动的率、汇率等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。

风险。

市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则比较难规避则比较难规避。

第一节第一节第一节第一节互换市场概述互换市场概述互换市场概述互换市场概述后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类一、利率互换一、利率互换利率互换利率互换（InterestRateSwapsInterestRateSwaps）是指双方同意是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金本金交换现金流交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

算。

互换的期限通常在互换的期限通常在22年以上，有时甚至在年以上，有时甚至在1515年以上。

年以上。

后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案利率互换的原因利率互换的原因双双方方进进行行利利率率互互换换的的主主要要原原因因是是双双方方在在固固定定利利率率和和浮浮动动利利率率市市场场上上具具有有比比较较优优势势。

假假定定AA、BB公公司司都都想想借借入入55年年期期的的10001000万万美美元元的的借借款款，AA想想借借入入与与66个个月月期期相相关关的的浮浮动动利利率率借借款款，BB想想借借入入固固定定利利率率借借款款。

但但两两家家公公司司信信用用等等级级不不同同，故故市场向它们提供的利率也不同，如表市场向它们提供的利率也不同，如表5.15.1所示。

所示。

第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案双方的比较优势双方的比较优势表表5.15.1市场提供给市场提供给AA、BB两公司的借款利率两公司的借款利率固定利率固定利率浮动利率浮动利率AA公司公司10.00%10.00%66个月期个月期LIBOR+0.30%LIBOR+0.30%BB公司公司11.20%11.20%66个月期个月期LIBOR+1.00%LIBOR+1.00%此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。

此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。

注：

LIBORLIBOR伦敦同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金伦敦同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率借贷利率第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案在上述互换中，每隔在上述互换中，每隔66个月为利息支付日，因此互换协议的个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每条款应规定每66个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。

假定某一支付日的的差额。

假定某一支付日的LIBORLIBOR为为11.00%11.00%，则，则AA应付给应付给BB5.255.25万美元万美元即即10001000万万0.50.5（11.00%11.00%9.95%9.95%）。

利率互。

利率互换的流程图如图换的流程图如图5.25.2所示。

图图5.25.2利率互换流程图利率互换流程图LIBORLIBOR的浮动利率的浮动利率10%10%的固定利率的固定利率9.95%9.95%的固定利率的固定利率LIBOR+1%浮动浮动利率利率A公司B公司第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类第二节金融互换的种类后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案具体来说，A公司以10%的固定利率借款1000万美元，而B公司以6m-LIBOR+100bp的浮动利率借款1000万美元；

然后双方向对方支付对方的利息。

最终，双方的总筹资成本