第五章投资管理(上)优质PPT.ppt

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33、变现能力差；

、变现能力差；

44、投、投资风险高。

资风险高。

二、项目投资的种类（略）二、项目投资的种类（略）三、项目投资的程序三、项目投资的程序11、项目提出；

、项目提出；

22、项目评价；

、项目评价；

33、项目决策；

、项目决策；

44、项目执行；

、项目执行；

55、项目的再评价。

、项目的再评价。

第三节第三节项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算一、项目投资的现金流量一、项目投资的现金流量11、采用现金流量有利于考虑货币时间价值因素；

、采用现金流量有利于考虑货币时间价值因素；

22、使用现金流量使项目投资决策更符合客观实际；

、使用现金流量使项目投资决策更符合客观实际；

33、使用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。

、使用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。

二、项目投资现金流量的内容二、项目投资现金流量的内容

（一）初始现金流量

（一）初始现金流量11、固定资产投资、固定资产投资22、垫支流动资金、垫支流动资金33、其他投资费用、其他投资费用44、原有固定资产的变价收入、原有固定资产的变价收入

（二）营业现金流量

（二）营业现金流量11、年税前现金净流量（、年税前现金净流量（NCFNCF）=营业现金收入营业现金收入-付现成本付现成本=营业现金收入营业现金收入-（营业成本（营业成本-非付现成本）非付现成本）=营业利润营业利润+非付现成本非付现成本22、年税后现金净流量（、年税后现金净流量（NCFNCF）=营业现金收入营业现金收入-付现成本付现成本-所所得税得税=净利润净利润+所得税所得税（三）终结现金流量（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。

终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。

主要包括：

11、固定资产残值收入或变价收入；

、固定资产残值收入或变价收入；

22、原垫支在流动资产上的资金回收；

、原垫支在流动资产上的资金回收；

33、停止使用的土地变价收入。

、停止使用的土地变价收入。

三、项目投资现金流量的估算三、项目投资现金流量的估算

（一）估算项目投资现金流量的原则及应注意的问题

（一）估算项目投资现金流量的原则及应注意的问题11、基本原则、基本原则只有差量现金流量才是投资意义上的现金流量，也才只有差量现金流量才是投资意义上的现金流量，也才是与项目相关的现金流量。

是与项目相关的现金流量。

22、注意四个基本问题、注意四个基本问题（11）区分相关成本和非相关成本。

相关成本如差额成本、）区分相关成本和非相关成本。

相关成本如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等，非相关成本如沉没成未来成本、重置成本、机会成本等，非相关成本如沉没成本、过去成本、历史成本、账面成本等。

本、过去成本、历史成本、账面成本等。

“沉没成本沉没成本”（SunkCostSunkCost）是指由于过去的决策已经发生了的，而不）是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。

能由现在或将来的任何决策改变的成本。

“后来的举动无法挽回的成本后来的举动无法挽回的成本”就是沉没成本。

就是沉没成本。

沉默成本的故事沉默成本的故事.doc.doc（22）不能忽视机会成本。

）不能忽视机会成本。

（33）应考虑项目实施产生的间接影响。

）应考虑项目实施产生的间接影响。

（44）对净营运资金的影响。

）对净营运资金的影响。

（二）投资项目现金净流量估算举例

（二）投资项目现金净流量估算举例例例5-1P1385-1P138。

所得税率改为所得税率改为25%25%。

新建项目现金流量的估算。

新建项目现金流量的估算11、每年的折旧额、每年的折旧额=（100-10100-10）/5=18/5=18（万元）（万元）22、年营业现金净流量、年营业现金净流量=（50-20-1850-20-18）*（1-25%1-25%）+18=27+18=27（万元）（万元）33、各年的现金净流量如下：

、各年的现金净流量如下：

NCF=-100NCF=-100万元；

万元；

NCF=27NCF=27万元；

NCF=27+10=37NCF=27+10=37（万元）（万元）例例5-2P1385-2P138。

所得税率该为所得税率该为25%25%。

11、年折旧额、年折旧额=（200-20200-20）/5=36/5=36（万元）；

（万元）；

22、前前55年营业现金净流量年营业现金净流量=（100-60-36100-60-36）*（1-25%1-25%）+36=39+36=39（万元）（万元）后后55年营业现金净流量年营业现金净流量=（80-30-3680-30-36）*（1-25%1-25%）+36=46.5+36=46.5（万元）（万元）33、各年的现金净流量如下：

NCF=-100NCF=-100万元；

01-45013NCF=39NCF=39万元；

NCF=46.5NCF=46.5万元；

NCF=46.5+20+100=166.5NCF=46.5+20+100=166.5（万元）。

（万元）。

例例5-3P1395-3P139。

更新改造项目现金流量的计算。

11、计算差量投资、计算差量投资差量投资差量投资=新设备投资新设备投资-原设备投资原设备投资=50-26=24=50-26=24（万元）（万元）22、计算年差量净利润、计算年差量净利润差量净利润差量净利润=4=4万元万元33、计算差量折旧、计算差量折旧差量折旧差量折旧=（50-250-2）/5-/5-（51-151-1）/10=4.6/10=4.6（万元）（万元）44、计算差量净残值、计算差量净残值=新设备净残值新设备净残值-原设备净残值原设备净残值=2-1=1=2-1=1（万元）（万元）3-78-111255、各年差量现金净流量如下：

、各年差量现金净流量如下：

NCF=-24NCF=-24万元；

NCF=4+4.6=8.6NCF=4+4.6=8.6（万元）；

NCF=8.6+1=9.6NCF=8.6+1=9.6（万元）。

例例5-4P1405-4P140。

税法折旧与会计折旧的差额。

所得税率。

所得税率25%25%。

11、按税法规定年折旧额、按税法规定年折旧额=10*=10*（1-10%1-10%）/5=1.8/5=1.8（万元）（万元）22、各年的现金流量如下：

、各年的现金流量如下：

NCF=-10NCF=-10（万元）；

NCF=NCF=（8-2-1.88-2-1.8）*（1-25%1-25%）+1.8=4.95+1.8=4.95（万元）；

NCF=4.95+2-NCF=4.95+2-（2-12-1）*25%=6.725%=6.7（万元）。

01-4501-45第四节第四节项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标一、项目投资财务评价指标体系一、项目投资财务评价指标体系六种最基本的指标：

投资利润率、静态投资回收期、六种最基本的指标：

投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

二、项目投资的静态评价指标二、项目投资的静态评价指标

（一）投资利润率（投资报酬率）

（一）投资利润率（投资报酬率）11、投资报酬率（、投资报酬率（ROIROI，ReturnonInvestmentReturnonInvestment），是指达），是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。

产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。

22、计算公式、计算公式投资报酬率（投资报酬率（ROIROI）=年利润或年均利润年利润或年均利润/投资总额投资总额100%100%33、投资报酬率的优点与缺点、投资报酬率的优点与缺点优点是计算简单；

缺点是没有考虑资金时间价值因素，优点是计算简单；

缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。

只有投资利润率指标大于无法直接利用净现金流量信息。

只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。

或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。

（二）静态投资回收期

（二）静态投资回收期11、静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量、静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。

它有抵偿原始总投资所需要的全部时间。

它有“包括建设期的投资回收期包括建设期的投资回收期（PPPP）”和和“不包括建设期的投资回收期（不包括建设期的投资回收期（PPPP）”两种形式。

其单两种形式。

其单位通常用位通常用“年年”表示。

投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从表示。

投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从投资年开始算起，计算时应具体注明。

投资年开始算起，计算时应具体注明。

22、计算公式、计算公式（11）公式法）公式法如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期：

的投资回收期：

不包括建设期的投资回收期（不包括建设期的投资回收期（PPPP）=原始投资合计原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量投产后前若干年每年相等的净现金流量包括建设期的投资回收期（包括建设期的投资回收期（PPPP）=不包括建设期的投资不包括建设期的投资回收期回收期+建设期建设期（22）列表法）列表法列表法是指通过列表计算列表法是指通过列表计算“累计净现金流量累计净现金流量”的方式，的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。

设期的投资回收期的方法。

包括建设期的投资回收期（包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量流量绝对值绝对值下年净现金流量下年净现金流量或：

或：

=累计净现金流量第一次出现正值的年份累计净现金流量第一次出现正值的年份-1该该年初尚未回收的投资年初尚未回收的投资该年净现金流量该年净现金流量例例5-5P1425-5P142。

三、项目投资的动态评价指标三、项目投资的动态评价指标

（一）净现值

（一）净现值（NetPresentValue，简称，简称NPV）11、净现值是一项投资所产生的未来现金流的净现值是一项投资所产生的未来现金流的折现值折现值与与项目投资成本之间的差值。

净现值法是评价投资方案的一项目投资成本之间的差值。

净现值法是评价投资方案的一种方法。

该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资种方法。

该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资