王化成第4版第5章企业投资管理(下)PPT文档格式.ppt
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l固定资产更新决策就是要决定是继续使用旧固定资产更新决策就是要决定是继续使用旧设备还是购入新设备、淘汰旧设备。
设备还是购入新设备、淘汰旧设备。
一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策l继续使用旧设备还是更换固定资产继续使用旧设备还是更换固定资产?
l基本思路基本思路:
将继续使用旧设备视为一种方案,:
将继续使用旧设备视为一种方案,将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案,考将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案,考虑后者与前者的差量现金流量,进而利用差量净虑后者与前者的差量现金流量,进而利用差量净现值做出决策。
现值做出决策。
l考虑因素:
考虑因素:
新设备的购置成本新设备的购置成本考虑旧设备的出售收入考虑旧设备的出售收入旧设备出售可能带来的税负影响。
旧设备出售可能带来的税负影响。
例例5-1l星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备,以增加收益、降低成本。
旧设备原值80000元,已提折旧40000元,已使用5年,还可使用5年,预计使用期满后无残值。
旧设备每年可带来营业收入90000元,每年需耗费付现成本60000元。
拟更换的新设备的购置成本为100000元,估计可以使用5年,预计净残值10000元。
新设备每年可带来营业收入110000元,每年需耗费付现成本50000元。
新旧设备均采用直线法折旧。
公司所得税税率为25%,资金成本为10%。
试做出星海公司是否更新设备的决策。
更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:
(1)差量初始现金流量:
)差量初始现金流量:
新设备购置成本新设备购置成本100000元元旧设备出售收入旧设备出售收入30000元元旧设备出售税负节余旧设备出售税负节余(4000030000)252500元元差量初始现金差量初始现金流量流量67500元元更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:
(2)差量营业现金流量:
)差量营业现金流量:
差量营业收入差量营业收入1100009000020000(元)(元)差量付现成本差量付现成本500006000010000(元)(元)差量折旧额差量折旧额(10000010000)5(8000040000)510000(元)(元)差量营业现金流量差量营业现金流量20000(125)()(10000)(125)100002525000(元)(元)更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:
(3)差量终结现金流量:
)差量终结现金流量:
差量终结现金流量差量终结现金流量10000(元)(元)l两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示:
表表5-1差量净现值6750025000PVIFA10,435000PVIF10,567500+250003.17350000.62133485(元)更新设备与继续使用旧设备相比,可多获得33485元的净现值,因此应当进行设备更新。
年份年份0第第1-4年年第第5年年差量初始现金流量差量初始现金流量差量营业现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量差量终结现金流量-67500250002500010000合计合计-675002500035000现金流量:
现金流量:
旧设备旧设备新设备新设备初始现金流量:
初始现金流量:
旧设备投资旧设备投资=旧设备变现净收旧设备变现净收入入-(变现净收入(变现净收入-账账面价值)面价值)所得税率所得税率新设备的投资额新设备的投资额营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量=营业收营业收入入(1-t)-(1-t)-付现成本付现成本(1-(1-t)+t)+折旧折旧tt营业现金流量营业现金流量=营业收营业收入入(1-t)-(1-t)-付现成本付现成本(1-(1-t)+t)+折旧折旧tt终结点现金流量终结点现金流量变价净收入变价净收入-(变价净(变价净收入收入-账面价值)账面价值)所所得税率得税率变价净收入变价净收入-(变价净(变价净收入收入-账面价值)账面价值)所所得税率得税率单项:
已知某设备原值160000元,累计折旧127000,如现在变现,则变现价值为30000元,该公司适用的所得税率为25%,那么,继续使用该设备引起的现金流出量为()元。
A.30000B.30750C.28800D.33000答案:
B继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益=变现价值+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)设备帐面净值=160000-127000=33000(元)变现净损失=33000-30000=3000(元)继续使用该设备引起的现金流出量=30000+300025%=30750(元)二、资金限量决策二、资金限量决策资金限量:
某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束(或预算上限)之内,不能超过预算约束。
指企业可筹集的资金是有限的,不能满足所有有利的投资项目的需要。
相关项目的投资评价分析对所有备选投资项目进行筛选、组合,选择一组使得净现值最大的投资项目。
二、资金限量决策二、资金限量决策l决策的步骤:
决策的步骤:
l计算备选项目的净现值,选择净现值为正的项目计算备选项目的净现值,选择净现值为正的项目l对可接受的投资项目进行各种可能的组合,选择对可接受的投资项目进行各种可能的组合,选择其中净现值总额最大的投资项目。
其中净现值总额最大的投资项目。
例例5-2l星海公司有六个备选投资项目,其中B1和B2是互斥项目,C1,C2和C3是互斥项目。
公司资金的最大限量为80万元,资金成本为10%。
各备选投资项目的现金流量如表5-2所示。
试做出恰当的投资决策。
l表5-2星海公司六个备选项目的现金流量投资项目投资项目初始投资总额初始投资总额1-4年年5年年AB1B2C1C2C324000030000060000025000023000020000095000120000230000760005200063000105000120000250000880005200070000二、资金限量决策二、资金限量决策步骤1:
计算备选项目的净现值,选择净现值为正的项目
(1)各个投资项目的净现值:
NPVA24000095000PVIFA10%,4+105000PVIF10%,5240000950003.17+105000.621126355(元)NPVB1300000120000PVIFA10%,53000001200003.791154920(元)NPVB2600000230000PVIFA10%,4+250000PVIF10%,56000002300003.17+2500000.621284350(元)步骤1:
(1)各个投资项目的净现值:
NPVC125000076000PVIFA10%,4+88000PVIF10%,5250000760003.17+880000.62145568(元)NPVC223000052000PVIFA10%,5230000520003.79132868(元)NPVC320000063000PVIFA10%,4+70000PVIF10%,5200000630003.17+700000.62143180(元)由于C2的净现值小于零,因此可接受的投资项目为:
A、B1、B2、C1和C3。
步骤2:
对可接受的投资项目进行各种可能的组合,选择其中净现值总额最大的投资项目。
(2)五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合包括:
A,B1,B2,C1,C3;
AB1,AB2,AC1,AC3,B1C1,B1C3,B2C1,B2C3;
AB1C1,AB1C3,AB2C1,AB2C3。
它们的初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。
l例5-2表表5-3五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合的五个可接受的投资项目的所有可能的投资组合的厨师投资总额和净现值总额厨师投资总额和净现值总额因此,公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。
投资组合投资组合初始投资总额初始投资总额净现值总额净现值总额AB1B2C1C3AB1AB2AC1AC3B1B3B1B3AB1AB3AB1AB3240000300000600000250000200000540000840000490000440000550000500000850000800000790000740000109000010400001263551549202843504556843180281275171923169535200488198100327530326843324455资金限量决策资金限量决策例:
例:
JulieMiller要决定要决定BW的投资机会的投资机会.在在2001年年她她的投资上限只有的投资上限只有32,500。
BW的所有可投资项目项目ICOIRRNPVPIA50018501.10B5,000256,5002.30C5,000375,5002.1D7,500205,0001.6E12,500265001.04F15,0002821,0002.40G17,500197,5001.43H25,000156,0001.24按IRR选择项目ICOIRRNPVPIC5,000375,5002.10F15,0002821,0002.40E12,500265001.04B5,000256,5002.30项目C,F,E的IRRs最大.结果,投资32,500股东财富增加27,000.按NPV选择项目ICOIRRNPVPIF15,0002821,0002.40G17,500197,5001.43B5,000256,5002.30项目FGNPVs最大.结果,投资32,500股东财富增加28,500.按PI选择项目ICOIRRNPVPIF15,0002821,0002.40B5,000256,5002.30C5,000375,5002.10D7,500205,0001.67G17,500197,5001.43项目F,B,C,DPI最大.结果,投资32,500股东财富增加38,000.比较总结方法项目选择财富增加PIF,B,C,D38,000NPVF,G28,500IRRC,F,E27,000在单期预算上限的约束下,按PI递减的顺序选择项目,能选出“最大限度增加公司价值的”项目组合.三、投资期决策三、投资期决策l投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。
缩短投资期往往需要增加投资额,但可以提早产生现金流入。
投资期决策就是要选择最有利的投资期。
l投资期决策的基本思路:
将正常投资期和缩短投资期视为两个方案,考虑后者与前者的差量现金流量,进而利用差量净现值进行决策。
三、投资期决策三、投资期决策l例5-3星海公司投资一个大型项目,正常投资期为3年,每年投资280万元,项目投产后可使用15年,每年营业现金流量200万元,项目终结时净残值为50万元,如果将投资期缩短为2年,则每年需投入500万元,项目投产后的使用年限、每年营业现金流量和项目终结时的净残值均不变。
公司资金成本为10%。
试判断公司是否应该缩短投资期。
三、投资期决策三、投资期决策l例5-3缩短投资期与正常投资期相比的
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- 化成 企业 投资 管理