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2内容内容套期保值概念套期保值概念套期保值策略与流程套期保值管理套期保值风险3MG的案例的案例MGRMMG的美国子公司在能源衍生品交易中遭受巨大损失1993年12月,MG报告其美国子公司损失超过10亿美元MG董事会解雇了MGRM的管理层并命令将剩余头寸全部平仓与120家银行协商取得19亿美元的援救贷款,渡过危机MGRM的保值过程19921993年间与客户签定协议按照固定价格供应510年的汽油和取暖油,价格高于当时的现货价35美元,总量为1.6亿桶。
客户在交易所当月油价高于合同价格时可以终止合同,并得到差价的一半与未交付数量相乘的金额。
收购一家炼油厂49股权,并买断其全部生产能力采取1:
1保值和堆仓后移保值策略,1/3在NYMEX建仓(原油、汽油、取暖油),2/3在OTC市场建仓油价下跌,不断增加的MarginCall造成资金链断裂4油价走势油价走势5MG的案例几个思考题的案例几个思考题是保值还是投机?
(到期时间的不对应)1:
1的保值量合适吗?
堆仓后移的策略正确吗?
(流动性、市场看法、客户选择权)保证金足够吗?
交易对手可靠吗?
(靶子效应)风险都预计到了吗?
(Rollover,Funding,Credit)董事会的平仓决定正确吗?
6套期保值定义套期保值定义传统的保值定义以回避现货价格风险为目的的期货交易行为,基本原则包括:
“方向相反”“种类相同或相关”“数量相等”“月份相同或相近”“同步平仓”7套期保值定义套期保值定义会计准则中的保值定义财政部制定企业会计准则第24号套期保值中对套期保值的定义是:
指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流变动。
在会计准则中,要求对保值的效果进行测试,称为有效性测试(EffectivenessTest)。
套期有效性是指套期工具的公允价值或现金流变动能够抵销被套期风险引起的被套期项目公允价值或现金流变动的程度。
准则规定抵销结果在80-125的范围内。
通过有效性测试的套期保值称为有效套期。
8套期保值分类套期保值分类按买卖方向分类买入保值/卖出保值采购保值/销售保值按被保值的对象分类公允价值保值(FairValueHedge),是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺,或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。
现金流量保值(CashFlowHedge),是指对现金流量变动风险进行的套期。
该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险,且将影响企业的损益。
境外经营净投资套期(NetInvestmentHedge),是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。
境外经营净投资,是指企业在境外经营净资产中的权益份额。
按保值目的分类对冲保值(Offset)/锁价保值(PriceFix)9保值还是投机?
保值还是投机?
按照传统标准衡量企业保值行为存在的问题n企业的实际情况与理论标准间的冲突n合理的保值操作有可能被认定为非保值行为广义的保值n企业利用金融工具对某种风险进行全部或部分对冲的行为n为企业保值提供相对宽松的环境及操作标准;
10保值还是不保值?
保值还是不保值?
企业是否保值的动机n拥有多样化产品的企业倾向不保值n没有生存危机的企业倾向不保值n负债水平高且需要进一步融资的企业倾向保值n行业习惯n管理者自身利益(薪酬、职位等)与可控风险直接挂钩的企业倾向保值n对代理成本问题比较关注的企业倾向保值n管理者偏好11内容内容套期保值概念套期保值策略与流程套期保值策略与流程套期保值管理套期保值风险12套期保值策略针对具体现货贸易的保值套期保值策略针对具体现货贸易的保值对于一个从采购到销售的完整贸易过程,保值策略可以形成多种组合:
采购和销售保值同时建仓,头寸结构表现为跨市或者跨期采购保值建仓在前,销售保值建仓在后销售保值建仓在前,采购保值建仓在后不做采购保值,只进行销售保值不做销售保值,只进行采购保值具体策略组合的采用取决于采购和销售的定价条款、市场趋势判断等因素13套期保值策略针对企业总体风险的保值套期保值策略针对企业总体风险的保值统计一段时间内企业在某商品上的总体风险量,如企业一年的产量或者消费量,然后按照一定的保值比例通过期货市场进行保值,控制成本或者锁定收入。
目的是稳定企业的经营业绩,避免随商品价格波动出现大幅波动,特别是针对可能出现的危及企业生存的不利价格波动提供保护,帮助企业渡过困难时期。
着眼于企业的总体风险,保值安排并不明确与具体的购销合同对应,而是服务于企业管理整体风险的战略目的。
在生产和消费企业中比较多见。
14套期保值策略针对具体资源开发项目的保值套期保值策略针对具体资源开发项目的保值资源开发项目的主要风险之一来自产品价格波动,在市场时机有利时,利用期货市场进行套期保值控制成本、锁定收入,对于控制项目风险、保障项目成功都有积极意义。
这种策略在资源开发项目中比较普遍,企业可以通过保值安排有效降低项目风险,改善融资条件,稳定投资回报。
15套期保值流程套期保值流程风险分析保值政策方案设计实施、监控、优化评估与改进16风险分析风险分析总风险与剩余风险铜冶炼企业的例子航空公司的例子17保值政策保值政策保值政策是企业保值工作的指导方针,对企业保值的目标和原则作出规定。
制定保值政策需要考虑多种因素:
风险分析,收入、成本分析,风险是否可以转移?
风险偏好、保值的成本与收益、财务目标,保值还是不保值?
可用于保值的资金规模保值政策的内容:
保值比例(上下限)保值时间跨度保值价格确定的原则可选择的期货交易工具保值政策应经过企业高层决策者批准18保值政策示例保值政策示例11HedgingTheGroupspolicyistoremainunhedgedtothegoldprice.However,hedgesaresometimesundertakenonaprojectspecificbasisasfollows:
toprotectcashflowsattimesofsignificantexpenditure,forspecificdebtservicingrequirements,andtosafeguardtheviabilityofhighercostoperations.GoldFieldsmayfromtimetotimeestablishcurrencyfinancialinstrumentstoprotectunderlyingcashflows.GoldFieldshasvariouscurrencyandinterestratefinancialinstruments-thoseremainingaredescribedintheschedule.IthasbeendecidednottoaccountfortheseinstrumentsunderthehedgeaccountingrulesofIFRS39,exceptforthedebtportionoftheinterestrateswapwhichhasbeenhedgeaccounted,andaccordinglythepositionshavebeenmarkedtomarket.GoldFieldsLimited19保值政策示例保值政策示例22NIEEnergySupply30April2009HedgingPolicyStatement3HedgingPolicyIndecidingwhetherahedgeshouldbepurchasedNIEEnergySupplywillneedtoconsidertheimpactonboththelikelypriceanditsvariability.Ifahedgebothlowerstheexpectedpriceandreducesvariabilityitislikelytobeanefficientpurchaseunlessthereisanavailablealternativeproductthatdoessotoagreaterextent.Similarly,ifahedgereducesvariabilitywithoutaffectingtheexpectedpriceitislikelytobeanefficientpurchaseunlessthereisasuperiorproductavailable.Ifahedgeraisestheexpectedpricebutreducesvariability,NIEEnergywillneedtotakeaviewontherelativevaluesofthoseimpacts.Indoingsoitwillbeguidedbyitsviewofitscustomerspreferences.Inassessingthelikelypricelevel,NIEEnergywillmodelthecostofSEMpurchases,hedgecostsandothercostsinthecircumstancesofoneormoresetsofcustomerdemandandpoolpriceprojections.Inassessingthevariabilityofthepricelevel,NIEEnergywillconsiderthelikelyvariabilityincustomerdemand,includinginresponsetoweathervariation,andofgenerationpurchase,hedgingandothercosts,includinginresponsetovariationsinpoolprices,fuelprices,exchangeratesandcustomerdemand.Itscalculationswillbebasedonitsevaluationofprojectionsofpoolpricesandonmodelsofdemandandofrisk,bothofwhichwillbetransparenttoNIAUR.Inassessingwhetherahedgeshouldbesecuredforitsregulatedcustomerbase,NIEEnergySupplywilltakeintoconsiderationanassessmentoftheextenttowhichthepricelevel,economicconditionsandcompetit
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