项目三++筹资管理.优质PPT.ppt

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春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。

春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。

春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。

春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。

春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。

与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。

双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：

一是股民的钱要“落地有声”，二是不该赚的钱坚决不赚。

他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。

上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨“王中王”火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。

双汇集团和双汇发展的销售收入分别增加了30亿和10亿元。

投资者也得到了丰厚的回报。

请同学分析：

（1）请分析春都与双汇是如何运用从资本市场募集到的四亿多元和三亿多元进行投资的？

对各自公司的经营业绩有何影响？

（2）简要说明长期投资决策的重要性，及其决策程序。

任务1资金成本及其应用任务2确定最佳资本结构任务3债券筹资任务4股票筹资教学方法与手段课堂讲授、多媒体演示、案例引导、自由讨论课时安排17课时教具选用多媒体教学场地教室任务1资金成本及其应用一、导入案例：

“默多克巧妙的负债经营手段对资本成本和资本结构的初步认识”。

1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。

默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。

1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。

当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。

问题：

为什么负债多了，利润反而增加了呢？

二、自由讨论：

1，“以人为本，资本还是成本？

“对资本成本的认识。

对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。

2，利率上涨和购房之间的资本成本问题？

对生活中的资本成本的认识：

三、资本成本（资金成本）的组成：

资本成本（资金成本）的组成：

1、为取得资金而发生的一次性费用，即：

“筹资费用”。

如：

筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。

2、为有偿占用资金而付出的代价，即“使用费用”。

使用过程中支付的利息、股利等。

资金成本的意义：

从筹资方看，属于成本；

从被筹资方看，则属于投资收益或必要报酬。

也正是因为这个理由，所以企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据，即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。

资金成本的表示资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，在财务管理中一般用相对数表示。

资金成本的基本计算公式为：

资金成本=每年的资本占用费/（筹资总额-筹资费用）它是企业为实际使用的资金（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。

该公式是计算各个筹资方式的基本公式。

因为资金的来源和种类很多，包括债券、股票、长期借款、商业信用、甚至于企业的留存收益都会发生资本成本。

而每种来源的资金的资本成本计算方法大都符合该公式，只是在细节之处略有变通。

四、资金成本的计算单项借入资金成本的计算四、资金成本的计算单项借入资金成本的计算单项资金成本也叫个别资金成本，是指各种单项筹资方式的资金成本。

其中包括：

债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称负债资金成本或借入资金成本，后三者统称权益资金成本或自有资金成本。

现分别说明如下：

1.债券成本：

债券成本：

提问：

从基本计算式出发，要计算债券的成本率，则债券的资金使用费，资金筹集费各是指什么？

答：

使用费（利息）、筹集费（发行费）。

但在此必须注意这样一个细节：

我们以前讲过债券成本和普通股成本相比要低一些，主要原因在哪里？

在于债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。

所以企业实际上真正嘱支付出去的债券利息，并没有按照债券票面利率计算出来的那么多，因而扣除这部分利息所合法避免的所得税。

【例题例题】某公司发行期限为某公司发行期限为5年，面值为年，面值为2000万元，利率为万元，利率为12的的债券债券2500万元，发行费率为万元，发行费率为4，所得税率为，所得税率为33，计算该债券的，计算该债券的资本成本。

资本成本。

P68例例1讲解。

讲解。

2.长期借款成本：

长期借款成本：

长期借款成本的计算基本与债券成本一致，但因为长期借款不存长期借款成本的计算基本与债券成本一致，但因为长期借款不存在折价、溢价的问题，所以和债券成本的公司相比，相当于债券在折价、溢价的问题，所以和债券成本的公司相比，相当于债券平价发行时的公式。

计算公式为：

平价发行时的公式。

有的时候，由于银行借款的手有的时候，由于银行借款的手续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略，则可简化为：

续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略，则可简化为：

【例题例题】某公司向银行申请取得为期某公司向银行申请取得为期5年的长期借款年的长期借款1000万元，年万元，年利率利率6%，每年付息一次，到期一次还本。

筹资费率为，每年付息一次，到期一次还本。

筹资费率为0.2%，所得，所得税税率为税税率为33%，求该项长期借款的成本？

，求该项长期借款的成本？

三、3.优先股成本：

优先股成本：

根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点，在确定根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点，在确定优先股公式时，要考虑两点：

优先股公式时，要考虑两点：

和债券相似，每期支付固定股息。

和普通股一样，股息税后支付。

（不用扣所得税）和普通股一样，股息税后支付。

（不用扣所得税）因此，其成本的计算公式为：

但同样要注意平价、溢价、因此，其成本的计算公式为：

但同样要注意平价、溢价、折价发行时的公式运用。

折价发行时的公式运用。

平价发行时：

五、资金边际成本的计算五、资金边际成本的计算边际及边际成本的概念边际及边际成本的概念边际成本：

和边际收益相关联，分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。

日常生活中经常并不是要考虑“要不要发生成本”，而是要考虑“要发生多大程度的成本”，如：

已决定买房，问题是要考虑买多大的房子？

装修预算的心理价位是多少？

又如：

国家不用考虑要不要军队，问题是军队的规模多大比较合适？

这些都涉及到边际成本的概念。

3天旅游，每天住宿150元，花销200元，你在决定玩三天还是两天时，要将350元和多玩一天的快乐相比较。

吃麦当劳：

小杯可乐3元，中杯5元，大杯6元。

则从小到中边际成本2元，从中到大边际成本1元。

则考虑买小/中时，要衡量增加的量是否值2元的边际成本，考虑买中/大时，要衡量增加的量是否值1元的边际成本。

边际成本概念用到企业筹资或投资上，也就是说，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为该投资项目所新筹集的资金的成本，这就需要计算边际成本。

边际成本的表示：

边际成本曲线（阶梯形）资金成本在理财决策中的运用资金成本在理财决策中的运用1.长期借款的利率确定和制度选择问题。

长期借款的利率确定和制度选择问题。

2.短期借款利息支付方式的选择。

短期借款利息支付方式的选择。

1）收款法：

（单利计算法）收款法：

（单利计算法）指借款到期时向银行按单利的计算方法支付利息。

银行向工商企业发放的贷款大多采用这种方法。

2）贴现法：

（贴现利率计算法）贴现法：

（贴现利率计算法）它与补偿性余额有点相似。

指银行向企业贷款时，怕企业还不出来，先从本金中扣除利息部分，而到期时则要偿还全部本金的一种计息方法。

采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。

P82例题12讲解。

3）等额还款法：

）等额还款法：

是银行放贷时，要求贷款企业分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。

采用该方法时，银行要求企业在贷款期内分期偿还等额款项（不分利息和本金）。

对企业而言每期的还款额中，一部分是利息，另一部分是本金。

因为贷款分期均额偿还，借款企业相当于只使用了贷款本金的半数，利息按偿还后的贷款余额计算并支付全额利息。

因此，这种情况下企业所负担的实际利率更为复杂。

小结小结资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。

资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。

单项资金成本中：

债券和长期借款的资金成本在计算时，分子上要乘以（1-T），表示扣除依法抵免的所得税，而用实际支付的成本除以净筹资额。

而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时，分子上不用乘以（1-T）。

计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息，如平价发行，可用简化的公式。

课内练习题课内练习题：

.下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股B长期借款C长期债券D留存收益.用于追加筹资决策的资本成本是（）。

A个别资本成本B综合资本成本C边际资本成本D加权资本成本3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（）A、红利固定增长模型B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法D、市盈率法4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用的是（）A、优先股成本B、普通股成本C、债券成本D、留存收益成本5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是（）A、个别资本成本B、综合资本成本C、边际资本成本D、所有者权益资本成本6.下列筹资方式中资本成本最低的是（）。

A.发行股票B.发行债券C.留存收益D.长期借款7.某企业按年利率10向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。

A.10B.12C.12.5D.208.下列各项中属于资金占用费的是（）。

A发行股票的注册费B发行股票的股利C发行债券的代办费D长期借款利息E向银行借款支付的手续费9.决定综合资本成本高低的因素有（）。

A个别资本的数量B个别资本的权重C个别资本成本D总资本的数量E个别资本的种类10.留存收益的资本成本，其特性有（）A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本能力训练项目作业：

针对本小组所在公司课后小组讨论公司所需资金的来源形式，以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少？

任务二任务二确定公司最佳资本结构确定公司最佳资本结构一、案例分析一、案例分析：

1，“美国老太太和中国老太太对适度负债经营的认识”。

美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。

因为居有定所，生活没有太大压力，60