资产评估学教程第9章、企业价值与商誉评估PPT资料.ppt
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,不列入企业价值评估范围。
(2)对闲置资产进行单项评估,并与企业整体评估值加总。
)对闲置资产进行单项评估,并与企业整体评估值加总。
3、对有效资产不能漏评、对有效资产不能漏评4、产权不清的资产、产权不清的资产“待定产权资产待定产权资产”,不列入评估范围。
,不列入评估范围。
第二节第二节企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择一、企业价值评估中的收益法一、企业价值评估中的收益法预测企业未来收益并将其折现。
预测企业未来收益并将其折现。
年金本金化价格法和分段法年金本金化价格法和分段法从企业价值评估的本质出发,收益法是企业价值评估的首选方法。
从企业价值评估的本质出发,收益法是企业价值评估的首选方法。
v但需具备前提条件:
但需具备前提条件:
(1)企业有盈利,并且可预测。
)企业有盈利,并且可预测。
(2)与企业收益相联系的风险也可预测。
)与企业收益相联系的风险也可预测。
最适宜采用收益法的企业:
收益稳定的成熟企业最适宜采用收益法的企业:
收益稳定的成熟企业以下三种情况可以讨论:
以下三种情况可以讨论:
(1)处于盈亏边缘的企业。
)处于盈亏边缘的企业。
(2)有较高科技含量的成长型或新生企业。
)有较高科技含量的成长型或新生企业。
(3)收益不稳定或处于周期性行业中的企业。
)收益不稳定或处于周期性行业中的企业。
二、企业价值评估的市场比较法二、企业价值评估的市场比较法
(一)企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式:
(一)企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式:
由由于于企企业业的的情情况况比比较较特特殊殊,因因此此在在市市场场法法的的运运用用中中一一般般采采用用直接比较法。
直接比较法。
计算公式:
或:
(二)选择可比公司
(二)选择可比公司企企业业不不同同于于一一般般资资产产:
一一是是交交易易量量相相对对较较少少;
二二是是个个体体之之间间差差异异较较大。
大。
因此可比公司的选择难度较大。
实践中,一般从上市公司中选择可比公司。
v选择的标准:
同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业;
选择的标准:
资产结构和财务指标大致类似。
(三)选择可比指标(三)选择可比指标要求:
与企业价值直接相关并且是可观测的变量。
要求:
一般可选择:
(1)税后利润、现金净流量)税后利润、现金净流量为为了了避避免免短短期期非非正正常常因因素素对对可可观观测测变变量量的的影影响响,可可用用评评估估前前若若干干年年的平均值取代评估时的可比指标。
的平均值取代评估时的可比指标。
(2)为为了了避避免免管管理理层层操操作作对对利利润润和和现现金金净净流流量量的的影影响响,可可采采用用销销售售收入作为可比指标。
收入作为可比指标。
(3)为为了了消消除除被被估估企企业业与与可可比比公公司司之之间间因因资资本本结结构构差差异异导导致致的的缺缺乏乏可比性的问题,可以采用利息、折旧和税前盈利,即可比性的问题,可以采用利息、折旧和税前盈利,即EBIDT。
(四)直接比较法的运用(四)直接比较法的运用市盈率乘数(市盈率乘数(P/E)法。
该方法的思路:
法。
(1)从证券市场寻找可比企业,按不同的可比指标计算市盈率;
)从证券市场寻找可比企业,按不同的可比指标计算市盈率;
(2)确定被估企业相应口径的收益;
)确定被估企业相应口径的收益;
(3)评估值被估企业相应口径的收益)评估值被估企业相应口径的收益市盈率市盈率为为了了提提高高市市盈盈率率乘乘数数法法的的可可信信度度,可可选选择择多多个个上上市市公公司司作作为可比企业,通过算术平均或加权平均计算市盈利。
为可比企业,通过算术平均或加权平均计算市盈利。
v例题例题某某企企业业拟拟进进行行整整体体资资产产评评估估,评评估估基基准准日日为为2004年年12月月31日日。
评评估估人人员员在在同同行行业业的的上上市市公公司司中中选选择择了了9家家可可比比公公司司,分分别别计计算算了了可可比比公公司司2004年年的的市市盈盈率率。
被被评评估估企企业业2004年年的的净净收收益益为为5,000万元,则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下:
万元,则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下:
9家可比公司家可比公司2004年的市盈率如下所示:
年的市盈率如下所示:
可比公司C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率16.712.315.016.528.614.450.517.815.19家家可可比比公公司司2004年年平平均均的的市市盈盈率率为为20.77。
但但注注意意到到可可比比公公司司C5和和C7的的市市盈盈率率明明显显高高于于其其他他可可比比公公司司,因因此此在在计计算算平平均均市市盈盈率率时时将将它它们们删删除除。
剔剔除除可可比比公公司司C5和和C7后后的的7家家可可比比公公司司2004年年平平均均的的市市盈盈率率为为15.40。
因因此确定市盈率乘数为此确定市盈率乘数为15.40。
被评估企业价值被评估企业价值5,00015.40=77,000万元万元由由于于企企业业的的个个体体差差异异始始终终存存在在,如如果果仅仅采采用用单单一一可可比比指指标标计计算算乘乘数数,在在某某些些情情况况下下可可能能会会影影响响评评估估结结果果的的准准确确性性。
因因此此在在市市场场法法评评估估中中,除除了了采采用用多多可可比比样样本本外外,还可采用多种可比指标,即综合法。
还可采用多种可比指标,即综合法。
采采用用多多样样本本(可可比比企企业业)、多多种种参参数数(可可比比指指标标),即即综综合法。
合法。
v例题例题甲甲企企业业因因产产权权变变动动需需要要进进行行整整体体评评估估,评评估估人人员员从从证证券券市市场场上上找找到到三三家家与与被被评评估估企企业业处处于于同同一一行行业业的的相相似似公公司司A、B、C作作为为可可比比公公司司,然然后后分分别别计计算算各各公公司司的的市市场场价价值值与与销销售售额额的的比比率率、市市场场价价值值与与账账面面价价值值的的比比率率以以及及市市场场价价值值与与净净现现金金流流量量的的比比率率,得得到到的的结结果如下表所示:
果如下表所示:
A公司B公司C公司D公司市价/销售额1.21.00.81.0市价/账面价值1.31.22.01.5市价/净现金流量20152520将将三三家家可可比比公公司司的的各各项项价价值值比比率率分分别别进进行行平平均均,就就得得到到了了市市场场法法评评估估甲甲企企业业所所需需的的三三个个价价值值比比率率。
需需要要注注意意的的是是,计计算算出出来来的的各各家家公公司司的的比比率率或或倍倍数数在在数数值值上上相相对对接接近近是是十十分分必必要要的的。
如如果果它它们们差差别别很很大大,就就意意味味着着平平均均数数附附近近的的离离差差相相对对较较大大,所所选选择择可可比比公公司司与与被被评评估估企企业业在在某某项项特特征征上上可可能能存存在在着着较较大大的的差差异异性性,此此时时公公司司的可比性就会受到影响,需要重新筛选可比公司。
的可比性就会受到影响,需要重新筛选可比公司。
本本例例中中得得到到的的数数值值结结果果都都具具有有较较强强的的可可比比性性。
假假设设甲甲企企业业的的年年销销售售额额为为1亿亿元元,资资产产账账面面价价值值为为6,000万万元元,净净现现金金流流量量为为550万万元元,利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示:
利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示:
将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均,就可以得到将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均,就可以得到甲企业整体资产的评估值。
本例采用算术平均的方法,得到甲企甲企业整体资产的评估值。
本例采用算术平均的方法,得到甲企业的评估值为业的评估值为10,000万元。
万元。
项目甲企业数据可比公司平均比率甲企业价值销售额10,000万元1.010,000万元账面价值6,000万元1.59,000万元净现金流量550万元2.011,000万元三、企业价值评估中的成本法(又称账面价值调法)三、企业价值评估中的成本法(又称账面价值调法)该该方方法法仅仅仅仅评评估估了了企企业业要要素素资资产产的的价价值值,因因此此,从从理理论论上上讲讲,该该方方法法不不适适合合作作为为企企业业价价值值评评估估的的方方法法。
但但是是实实践践中中,我我国国却
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