财务估价1PPT课件下载推荐.ppt
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62、折现现金流量法(财务估价的主要方法)、折现现金流量法(财务估价的主要方法)7债券现金流:
每期利息;
到期票面价值股票现金流:
每期现金股利;
出售时价格收入债券:
考虑投资者主观预期,与外在“均衡收益率”股票:
资本资产定价模型求得的必要收益率1、确定、确定现金流量现金流量未来现金流量的现值2、确定、确定折现率折现率3、确定、确定资产价值资产价值第二节第二节第二节第二节债券估价债券估价债券估价债券估价债券债券债券债券是企业或政府为了筹集资金而发行的是企业或政府为了筹集资金而发行的到期还到期还到期还到期还本付息本付息本付息本付息的有价证券,它表明了发行人与持券人之间的的有价证券,它表明了发行人与持券人之间的债权债务债权债务债权债务债权债务关系。
关系。
81、债券的基本要素、债券的基本要素(11)面值)面值)面值)面值发行债券时设定的票面金额,是债务人在债券到期后所应偿还本金应偿还本金的数额。
包括币种和票面金额两个基本内容。
(22)票面利率)票面利率)票面利率)票面利率也称票息率,指票面载明的年利息率。
是计算各期利息的利率。
9(33)到期日)到期日)到期日)到期日规定债务人偿还本金的日期。
(44)付息方式)付息方式)付息方式)付息方式付息方式有:
到期一次性支付;
也可在债券偿还期内分期支付;
计息可单利,也可复利。
102、债券的价值评估、债券的价值评估债券估价的基本原理债券估价的基本原理债券估价的基本原理债券估价的基本原理是将债券的是将债券的未来现金流未来现金流量进行贴现量进行贴现,以其贴现值作为债券的理论价格。
,以其贴现值作为债券的理论价格。
(11)估价模型)估价模型)估价模型)估价模型11例例例例4-14-1:
某公司拟发行某公司拟发行55年期,面值为年期,面值为10001000元,票面元,票面利率为利率为8%8%,每年年末计算并支付一次利息,到期一,每年年末计算并支付一次利息,到期一次还本的债券。
如果投资者要求的最低报酬率为次还本的债券。
如果投资者要求的最低报酬率为10%10%,则债券的价值为多少?
,则债券的价值为多少?
答:
12(22)影响债券估价的因素)影响债券估价的因素)影响债券估价的因素)影响债券估价的因素11、必要收益率(折现率)、必要收益率(折现率)22、到期时间、到期时间33、利息支付频率、利息支付频率44、计息方式、计息方式13必要收益率(折现率)对债券价值的影响必要收益率(折现率)对债券价值的影响必要收益率(折现率)对债券价值的影响必要收益率(折现率)对债券价值的影响14必要收益率(折现率)对估价影响总结必要收益率(折现率)对估价影响总结必要收益率(折现率)对估价影响总结必要收益率(折现率)对估价影响总结(11)债券价值与必要收益率有着密切的关系。
)债券价值与必要收益率有着密切的关系。
折现率越小,债券价值越大。
(22)当必要收益率)当必要收益率票面利率时,债券价值票面利率时,债券价值票票面价值;
面价值;
当必要收益率当必要收益率=票面利率时,债券价值票面利率时,债券价值=票票面价值;
当必要收益率当必要收益率票面价值。
票面价值。
15到期时间对债券价值的影响到期时间对债券价值的影响到期时间对债券价值的影响到期时间对债券价值的影响16到期日对估价影响总结到期日对估价影响总结到期日对估价影响总结到期日对估价影响总结(11)当必要收益率)当必要收益率票面利率时,随着到期时票面利率时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐提高,最终等于债券间的缩短,债券价值逐渐提高,最终等于债券面值。
面值。
(22)当必要收益率等于票面利率时,到期时)当必要收益率等于票面利率时,到期时间的缩短对债券价值没有影响。
间的缩短对债券价值没有影响。
(33)当必要收益率低于票面利率时,随着到)当必要收益率低于票面利率时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于期时间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于债券面值。
债券面值。
1718利息支付频率对债券价值的影响利息支付频率对债券价值的影响利息支付频率对债券价值的影响利息支付频率对债券价值的影响1920利息支付频率对估价影响总结利息支付频率对估价影响总结利息支付频率对估价影响总结利息支付频率对估价影响总结(11)票面利率)票面利率=必要报酬率(平价)时,债券的价值不变;
必要报酬率(平价)时,债券的价值不变;
(22)票面利率)票面利率必要报酬率(溢价)时,债券的价值上升;
必要报酬率(溢价)时,债券的价值上升;
(33)票面利率)票面利率必要报酬率(折价)时,债券的价值下降。
必要报酬率(折价)时,债券的价值下降。
注意:
在债券折价出售时,债券价值随付息频率的加快而下在债券折价出售时,债券价值随付息频率的加快而下降;
在债券溢价价出售时,债券价值随付息频率的加快而上降;
在债券溢价价出售时,债券价值随付息频率的加快而上升。
升。
21计息方式对债券价值的影响计息方式对债券价值的影响计息方式对债券价值的影响计息方式对债券价值的影响223、债券估价的其他模型、债券估价的其他模型永久债券估价模型零息债券估价模型23永久债券估价模型永久债券永久债券永久债券永久债券是一种没有到期日的债券。
是一种没有到期日的债券。
估价模型例例4-8:
某公司发行的优先股,承诺每年每股优先股支付股息40元。
如果投资者要求的必要报酬率为10%,则其价值为多少?
PV=40/10%=400(元)24估价模型:
25零息债券:
又称纯贴现债券,指在到期前各个期间都不向持有人支付利息,只承诺到期日支付本金的债券。
零息债券估价模型26例例4-9:
面值为$1,000,到期收益率为6的30年期零息债券的估价为多少?
4、债券收益率的测算、债券收益率的测算指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率,它是使债券得的收益率,它是使债券未来现金流量现值等于债未来现金流量现值等于债未来现金流量现值等于债未来现金流量现值等于债券购入价格券购入价格券购入价格券购入价格的折现率。
的折现率。
方法:
插值法插值法2728债券估价模型小结债券估价模型小结债券估价模型小结债券估价模型小结29第三节第三节第三节第三节股票估价股票估价股票估价股票估价一、股票的有关概念股票的有关概念二、股票估价模型二、股票估价模型三、股票收益率的测算三、股票收益率的测算30股票股票股票股票是股份有限公司发行的,用以证明股东身是股份有限公司发行的,用以证明股东身份的份的有价证券有价证券有价证券有价证券。
股票持有者即为该公司的股东,对。
股票持有者即为该公司的股东,对该公司净资产有要求权。
该公司净资产有要求权。
31最基本的股票,代表投资者对公司的最终所有权普通股股份有限公司发行,在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权优先权的股票优先股1、股票估价模型、股票估价模型(11)普通股估价一般模型)普通股估价一般模型)普通股估价一般模型)普通股估价一般模型永久性投资的股票:
永久性投资的股票:
32股票持有一段时间,再出售:
股票持有一段时间,再出售:
33(22)零增长模型)零增长模型)零增长模型)零增长模型34假设未来股利保持不变,其支付过程是永假设未来股利保持不变,其支付过程是永续年金,因此,零增长股票价值就相当于永续续年金,因此,零增长股票价值就相当于永续年金现值。
年金现值。
(33)不变增长模型或匀速增长模型)不变增长模型或匀速增长模型一般来说股利不是固定不变的,而是不断一般来说股利不是固定不变的,而是不断增长的。
假设按固定成长率增长的。
假设按固定成长率gg增长增长,股票价值为:
股票价值为:
35.36如果Rsg,则股票的价值趋于无穷大,如果Rsg,则上式的极值会收敛于:
例例例例4-114-11:
某公司每股股利某公司每股股利22元,股利增长率为元,股利增长率为12%12%,投资者要求的必要报酬率为投资者要求的必要报酬率为16%16%,则第一年年初股,则第一年年初股票的价值为多少?
票的价值为多少?
37(44)多元增长模型)多元增长模型非固定成长后的零增长模型非固定成长后的零增长模型如果普通股股利在前面一段时间内不固定,或如果普通股股利在前面一段时间内不固定,或是高速增长阶段,随后进入固定增长阶段,则普通是高速增长阶段,随后进入固定增长阶段,则普通股价值是股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的不固定股利的现值或高速增长阶段股利的不固定股利的现值或高速增长阶段股利的不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值现值现值现值与与固定股利阶段现值固定股利阶段现值的和。
的和。
3839例例4-12:
4-12:
希诚公司股票前希诚公司股票前22年股利高速增长,增长率年股利高速增长,增长率为第一年为第一年25%25%,第二年,第二年20%20%,此后股利预计保持不,此后股利预计保持不变,最近一次支付的股利为变,最近一次支付的股利为33元,投资者投资该股票元,投资者投资该股票所要求的最低收益率所要求的最低收益率15%15%,问普通股的内在价值是,问普通股的内在价值是多少?
多少?
非固定成长后的固定增长模型非固定成长后的固定增长模型如果普通股股利在前面一段时间内不固定,如果普通股股利在前面一段时间内不固定,或是高速增长阶段,随后进入固定增长阶段,则或是高速增长阶段,随后进入固定增长阶段,则普通股价值是普通股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段不固定股利的现值或高速增长阶段不固定股利的现值或高速增长阶段不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值股利的现值股利的现值股利的现值与与股利固定增长阶段现值股利固定增长阶段现值股利固定增长阶段现值股利固定增长阶段现值的和。
40412、股票收益率测算、股票收益率测算股票收益水平通常用期望收益率来衡量,在股股票收益水平通常用期望收益率来衡量,在股票市场处于均衡状态时,股票的期望收益率等于必票市场处于均衡状态时,股票的期望收益率等于必要收益率。
要收益率。
股票期望收益率股票期望收益率股票期望收益率股票期望收益率=必要收益率必要收益率必要收益率必要收益率=股利收益率股利收益率股利收益率股利收益率+股利增长率股利增长率股利增长率股利增长率42例例例例4-1
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