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使用费用使用费用:
是企业为占用资本而发生的支出。
包括银行借款:
包括银行借款的利息、债券的利息和股票的股利等。
的利息、债券的利息和股票的股利等。
使用费用是经常发生的。
第一节资本成本22.2.资本成本的表现形式资本成本的表现形式n资本成本的表现形式有两种:
绝对数和相对数资本成本的表现形式有两种:
绝对数和相对数资本成本通常以资本成本通常以相对数相对数的形式表示,称为资本成本率,的形式表示,称为资本成本率,简称资本成本。
简称资本成本。
年资本使用费率年资本使用费率1-筹资费率筹资费率33.3.资本成本的作用资本成本的作用(11)资本成本是比较筹资方式,选择筹资方案的重要依据)资本成本是比较筹资方式,选择筹资方案的重要依据n筹资方式的比较:
个别资本成本筹资方式的比较:
个别资本成本n资本结构的决策:
综合资本成本资本结构的决策:
综合资本成本n追加筹资的决策:
边际资本成本追加筹资的决策:
边际资本成本(22)资本成本是评价投资项目、比较投资方案的重要依据。
)资本成本是评价投资项目、比较投资方案的重要依据。
当投资项目的投资收益率大于资本成本,该投资才可行。
(33)资本成本是评价企业经营成果的重要尺度。
)资本成本是评价企业经营成果的重要尺度。
当企业的资本收益率大于资本成本,企业的经营才有效。
4二、个别资本成本的计算1.1.长期债券成本长期债券成本(K(Kbb)n长期债券资本成本:
债券利息和筹资费用长期债券资本成本:
债券利息和筹资费用nKb=I(Kb=I(1-T1-T)/B)/B00(1-f)(1-f)n特点:
债券利息具有抵税的作用;
债券的筹资费用一般较高,不可省略。
筹资净额筹资净额=债券发行价格(债券发行价格(1-1-筹资费率)筹资费率)=B=B00(1-f)(1-f)BB0-0-债券发行价格债券发行价格T-T-所得税税率所得税税率f-f-筹资费率筹资费率发行价格有平价、发行价格有平价、溢价、折价三种,溢价、折价三种,在计算筹资额时应在计算筹资额时应以实际发行价格计以实际发行价格计算,而利息只能按算,而利息只能按面值和票面利率计面值和票面利率计算确定。
算确定。
52.2.长期借款成本长期借款成本(KlKl)n特点:
借款成本包括借款利息和筹资费用,借款利息具有抵借款成本包括借款利息和筹资费用,借款利息具有抵税作用;
税作用;
筹资费用一般较低,可忽略不计。
n计算公式计算公式讨论:
讨论:
当当f0f0时的简时的简化公式?
化公式?
6优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。
优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。
股息较稳定,且税后支付,不具有减税作用。
优先股优先股年股利年股利资本成本资本成本发行价格(发行价格(1-1-筹资费率)筹资费率)KpKp=D/P=D/P00(1-f)(1-f)3.优先股成本(Kp)7(22)普通股成本的确定方法)普通股成本的确定方法有三种:
现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加有三种:
现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。
风险收益率法。
现金流量法现金流量法假定股利逐年增长,其资本成本的计算公式为:
假定股利逐年增长,其资本成本的计算公式为:
4.普通股成本(Ks)(11)普通股的特点)普通股的特点股利不固定,股利随企业经营状况的变动而变动;
股利不固定,股利随企业经营状况的变动而变动;
普通股风险最大,要求收益率最高。
8资本资产定价模式法资本资产定价模式法现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变,事实现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变,事实上,许多企业未来股利率是不确定的,在这种情况下,上,许多企业未来股利率是不确定的,在这种情况下,普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定,计普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定,计算公式为:
算公式为:
无风险收益率KsKs证券市场组合的平均期望报酬率贝他系数=R=Rff+(R+(RmmRRff)9特点:
其方法与普通股基本相同,不同之处在于留存收其方法与普通股基本相同,不同之处在于留存收益无筹资费用。
益无筹资费用。
计算公式:
通常采用现金流量法予以确定,但计算中不需通常采用现金流量法予以确定,但计算中不需考虑筹资费率。
考虑筹资费率。
5.留存收益成本(Ke)10三、加权平均资本成本(Kw)引言:
实际中,企业常常采用多种方式进行筹资,不同的筹资方式有不同的资本成本,在这种情况下,应计算企业的加权平均资本成本。
11、概念、概念是以各种不同筹资方式的资本成本为基数,以各种是以各种不同筹资方式的资本成本为基数,以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。
平均数。
22、计算公式、计算公式11(四)边际资本成本引言:
企业追加筹资时,应考虑追加筹资的资本成本,引言:
企业追加筹资时,应考虑追加筹资的资本成本,即边际资本成本。
它是筹资决策的依据。
即边际资本成本。
11、定义、定义是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。
的成本。
企业追加投资时有两种情况:
改变现行资本结构改变现行资本结构不改变现行资本结构不改变现行资本结构一般来说,随着追加筹资规模的扩大,个别资本成本会一般来说,随着追加筹资规模的扩大,个别资本成本会逐步抬高。
逐步抬高。
12确定追加筹资的确定追加筹资的目标资本结构目标资本结构追加筹资的目标资本结构是否改变取决于企业筹资的规划,这里假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。
确定确定筹资突破点筹资突破点是指在保持目标资本结构,保持某一资本成本是指在保持目标资本结构,保持某一资本成本不变时可以筹集到的资金总限额。
不变时可以筹集到的资金总限额。
计算公式如下:
2、边际资本成本的确定程序13确定追加筹资总额的范围确定追加筹资总额的范围确定不同筹资总额范围的边际资本成本确定不同筹资总额范围的边际资本成本根据边际资本成本的计算公式,计算不同筹根据边际资本成本的计算公式,计算不同筹资范围的边际资本成本。
资范围的边际资本成本。
14资料:
资料:
甲公司现有资本甲公司现有资本100100万,其中长期负债万,其中长期负债2020万,优先万,优先股股55万,普通股万,普通股7575万,为了满足追加投资需要,公万,为了满足追加投资需要,公司拟筹措新资,司拟筹措新资,要求:
计算资金的边际成本。
要求:
分析计算过程:
11、确定公司、确定公司最优的资金结构最优的资金结构经认真分析,认为目前的资金结构即为最优资金结构,经认真分析,认为目前的资金结构即为最优资金结构,即:
长期负债占即:
长期负债占20%20%,优先股占,优先股占5%5%,普通股占,普通股占75%75%。
案例分析15资本种类资本种类目标资本结构目标资本结构新融资的数量范围新融资的数量范围资本成本资本成本长期负债长期负债0.200.201000010000以内以内10000-4000010000-40000元元4000040000元以上元以上6%6%7%7%8%8%优先股优先股0.050.0525002500以内以内25002500以上以上10%10%12%12%普通股普通股0.750.752250022500以内以内22500750002250075000元元7500075000元以上元以上14%14%15%15%16%16%22、确定各种筹资方式的资金成本、确定各种筹资方式的资金成本财务人员根据市场财务人员根据市场调研、分析,得到详细资料如下表:
调研、分析,得到详细资料如下表:
1633、计算筹资总额分界点、计算筹资总额分界点-计算表如下:
计算表如下:
资本资本种类种类资本成本资本成本(%)各种资本各种资本筹资范围筹资范围筹资总额筹资总额分界点分界点筹资总额范围筹资总额范围长期长期负债负债6%6%7%7%8%8%1000010000以内以内10000-4000010000-40000元元4000040000元以上元以上10000/0.2=5000010000/0.2=5000040000/0.2=20000040000/0.2=200000-5000050000以内以内50000-20000050000-200000200000200000以上以上优先股优先股10%10%12%12%25002500以内以内25002500以上以上2500/0.05=500002500/0.05=50000-5000050000以内以内5000050000以上以上普通股普通股14%14%15%15%16%16%2250022500以内以内22500750002250075000元元7500075000元以上元以上22500/0.75=3000022500/0.75=3000075000/0.75=10000075000/0.75=100000-3000030000以内以内30000-10000030000-100000100000100000以上以上根据计算的筹资总额分界点,可得到五组新的筹资范围:
30000元以内;
30000-50000元;
50000-100000元;
100000-200000元;
200000以上17边际资金成本计算表边际资金成本计算表序号筹资总额的范围(元)筹资方式资本结构资本成本(%)10-30000长期负债长期负债优先股优先股普通股普通股0.2060.05100.7514第一个范围的边际资金成本第一个范围的边际资金成本12.2230000-50000长期负债长期负债优先股优先股普通股普通股0.2060.05100.7515第二个范围的边际资金成本第二个范围的边际资金成本12.9518序号筹资总额的范围(元)筹资方式资本结构资本成本(%)350000-100000长期负债优先股普通股0.2070.05120.7515第三个范围的边际资金成本第三个范围的边际资金成本13.254100000-200000长期负债优先股普通股0.2070.05120.7516第四个范围的边际资金成本第四个范围的边际资金成本14.005200000以上长期负债优先股普通股0.2080.05120.7516第五个范围的边际资金成本第五个范围的边际资金成本14.2019“给我一个支点,给我一个支点,我就能举起地球。
我就能举起地球。
”阿基米阿基米阿基米阿基米德德德德引言:
阿基米德的杠杆原理中力的作用原理1cm1cm20一、杠杆效应概述11、含义、含义由于特定费用(如由于特定费用(如固定生产经营成本固定生产经营成本或或固定的财务费用固定的财务费用)的)的存在导致的当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变存在导致的当某一财务变量以
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