第十二章.衍生金融工具与风险管理pptPPT文档格式.ppt

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）套期保值者。

（22）投机者。

）投机者。

（33）套利者。

）套利者。

33、金融衍生工具的类型、金融衍生工具的类型11、按交易形式划分为四种基本种类，包括远期、按交易形式划分为四种基本种类，包括远期（Forward）（Forward）、期货、期货（Future）（Future）、期权、期权（Option）（Option）、互换、互换（Swap）（Swap）22、按标的资产划分为以商品、利率、汇率和股票为基、按标的资产划分为以商品、利率、汇率和股票为基础的金融衍生工具，如以各种实物商品为标的的商品远期、础的金融衍生工具，如以各种实物商品为标的的商品远期、商品期货、商品期权、商品互换；

以利率为标的的远期利商品期货、商品期权、商品互换；

以利率为标的的远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换；

以汇率为标的率协议、利率期货、利率期权、利率互换；

以汇率为标的的远期外汇协议、货币互换、外汇期货、外汇期权；

以股的远期外汇协议、货币互换、外汇期货、外汇期权；

以股票为标的的股票期权、股指期货、股指期权等。

票为标的的股票期权、股指期货、股指期权等。

33、按交易地点的不同划分为场外交易（也称作柜台交、按交易地点的不同划分为场外交易（也称作柜台交易、易、OTCOTC交易）和场内交易金融衍生工具，场内交易通常交易）和场内交易金融衍生工具，场内交易通常在交易所进行。

在交易所进行。

第二节第二节远期和期货远期和期货一、远期和期货的基本概念一、远期和期货的基本概念11远期远期远期合约远期合约是指在给定的未来时刻以确定的价格交割是指在给定的未来时刻以确定的价格交割某物的协议，即合约的持有者与出售者达成一项协议，某物的协议，即合约的持有者与出售者达成一项协议，约定在将来某一特定时间，以今天确定的价格买入或卖约定在将来某一特定时间，以今天确定的价格买入或卖出一项资产。

其中，合约中规定的日期是指到期日或终出一项资产。

其中，合约中规定的日期是指到期日或终止日，合约中的价格是指执行价格，合约中的数量是指止日，合约中的价格是指执行价格，合约中的数量是指合约规模。

同意在交割日购买商品的交易者称为多头合约规模。

同意在交割日购买商品的交易者称为多头（longlong），同意在合约到期时交割商品的交易者称为空），同意在合约到期时交割商品的交易者称为空头（头（shortshort）。

值得注意的是，有时，多头与空头也相对）。

值得注意的是，有时，多头与空头也相对于合约的买卖方而非合约中的标的资产而言，即合约的于合约的买卖方而非合约中的标的资产而言，即合约的买方为多头，合约的卖方为空头。

买方为多头，合约的卖方为空头。

表12-2远期合约与期货合约的比较远期合约期货合约交易地点合约要求定价方式结算方式交割方式场外交易（柜台交易）通过直接协议确定协商价到期日一次性结算实物交割或现金结算场内交易（交易所）标准化合约公开竞价每日现金结算（逐日盯市）大多选择在到期日前对冲平仓2期货期货期货合约期货合约是指交易双方通过正规的期货交易所签是指交易双方通过正规的期货交易所签订的、在给定的未来时刻以双方同意的价格买入或卖订的、在给定的未来时刻以双方同意的价格买入或卖出一项资产的协议。

出一项资产的协议。

二、远期和期货合约的类型二、远期和期货合约的类型11、货币远期和货币期货，是以汇率为标的物的远期（期货）合、货币远期和货币期货，是以汇率为标的物的远期（期货）合约，是金融远期（期货）中最早出现的品种，用来回避汇率风险。

约，是金融远期（期货）中最早出现的品种，用来回避汇率风险。

货币远期货币远期也称作远期外汇合约，是买卖双方约定将来某一天或某也称作远期外汇合约，是买卖双方约定将来某一天或某一期限内以规定的汇率买入或卖出一定数量的外汇。

合约期限一一期限内以规定的汇率买入或卖出一定数量的外汇。

合约期限一般为般为1-31-3个月，有时也可长至一年。

远期外汇合约的实际交割日个月，有时也可长至一年。

远期外汇合约的实际交割日除了双方商定的某个固定日期外，还可对实际交割日进行择期，除了双方商定的某个固定日期外，还可对实际交割日进行择期，交易的一方（通常是银行的客户）可在成交日后的第二天至约定交易的一方（通常是银行的客户）可在成交日后的第二天至约定期限内的任何一个营业日要求另一方进行实际交割，这种可变到期限内的任何一个营业日要求另一方进行实际交割，这种可变到期日的新业务主要用于满足进出口商对交割日无法确定的特殊要期日的新业务主要用于满足进出口商对交割日无法确定的特殊要求。

求。

货币期货货币期货即外汇期货，目前交易的主要品种有美元、欧元、即外汇期货，目前交易的主要品种有美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。

从世界范围英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。

从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。

看，外汇期货的主要市场在美国。

22、远期利率协议和利率期货，是以债券类证券为标的物、远期利率协议和利率期货，是以债券类证券为标的物的合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变的合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。

远期利率协议是交易双方商定将来一定时间动的风险。

远期利率协议是交易双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算日按段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算日按照规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利照规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间差额利息的贴现金额。

率和届时参照利率之间差额利息的贴现金额。

利率期货利率期货是交易双方在约定时间按照约定条件买卖一是交易双方在约定时间按照约定条件买卖一定数量的同利率相关的金融工具的协议。

利率期货的种定数量的同利率相关的金融工具的协议。

利率期货的种类繁多，分类方法也有多种，通常按照合约标的物的期类繁多，分类方法也有多种，通常按照合约标的物的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。

虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多，但类。

虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多，但其发展速度却比外汇期货快得多，其应用范围也远较外其发展速度却比外汇期货快得多，其应用范围也远较外汇期货广泛。

在美国，利率期货的成交量甚至已占到整汇期货广泛。

在美国，利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。

其中，在长期利率期货中，个期货交易总量的一半以上。

其中，在长期利率期货中，最有代表性的是美国长期国库券期货和最有代表性的是美国长期国库券期货和1010年期美国中期年期美国中期国库券期货，短期利率期货的代表品种则是国库券期货，短期利率期货的代表品种则是33个月期的美个月期的美国短期国库券期货和国短期国库券期货和33个月期的欧洲美元定期存款期货。

个月期的欧洲美元定期存款期货。

33、股票指数期货股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，投资股指期货的投资者通过对该的金融期货合约，投资股指期货的投资者通过对该股票市场的价格指数的远期预期获利。

股票市场的价格指数的远期预期获利。

三、远期与期货合约的交易机制三、远期与期货合约的交易机制1.1.远期合约的交易机制远期合约的交易机制远期合约的出现最初是为了消除商品的价格风险，下面举例远期合约的出现最初是为了消除商品的价格风险，下面举例说明远期合约的交易机制。

假设一个种植小麦的农民在每年说明远期合约的交易机制。

假设一个种植小麦的农民在每年33月月份播种，份播种，99月份收获，他估计当年的产量为月份收获，他估计当年的产量为1000010000公斤，为了防止公斤，为了防止小麦价格下跌对其收益产生的风险，他可以在小麦价格下跌对其收益产生的风险，他可以在33月份就与另一个月份就与另一个小麦批发商签订一份合约，以事先商定好的一个价格比如小麦批发商签订一份合约，以事先商定好的一个价格比如22元元/公公斤在斤在99月份出售月份出售1000010000公斤小麦。

如果公斤小麦。

如果99月份小麦市场价格为月份小麦市场价格为2.52.5元，元，农民就会遭受损失，一公斤小麦损失农民就会遭受损失，一公斤小麦损失0.50.5元，而小麦批发商则会元，而小麦批发商则会从合约中获利，一公斤小麦收益从合约中获利，一公斤小麦收益0.50.5元，反之则反然。

因此，在元，反之则反然。

因此，在签订合约后，当价格上涨小麦批发商赚钱，而当价格下降时农民签订合约后，当价格上涨小麦批发商赚钱，而当价格下降时农民赚钱，一方的所得正是另一方的所失，双方是一种零和博弈。

但赚钱，一方的所得正是另一方的所失，双方是一种零和博弈。

但无论何种情况，双方在无论何种情况，双方在33月份时就可以锁定各自未来的价格，将月份时就可以锁定各自未来的价格，将现货市场上小麦价格波动可能带来的不确定性或者说风险降低为现货市场上小麦价格波动可能带来的不确定性或者说风险降低为零。

零。

远期合约在到期日除了进行实物交割外，还可以现远期合约在到期日除了进行实物交割外，还可以现金进行结算，实物交易会产生显著的交易成本，现金结金进行结算，实物交易会产生显著的交易成本，现金结算无须实际资产的转移，因此也就没有交易成本。

如一算无须实际资产的转移，因此也就没有交易成本。

如一份份66个月的股票指数远期合约，现货的价格是个月的股票指数远期合约，现货的价格是10001000元，元，66个月期的远期价格是个月期的远期价格是10301030元，假定元，假定66个月后的实际市场价个月后的实际市场价格是格是10501050元，则一份合约多头的盈利是元，则一份合约多头的盈利是2020元，空头的亏元，空头的亏损是损是2020元，在现金结算的方式下，空头只需要简单地向元，在现金结算的方式下，空头只需要简单地向多头支付多头支付2020元。

如果指数价格在元。

如果指数价格在66个月后的实际价格为个月后的实际价格为10001000元，一份合约多头的亏损为元，一份合约多头的亏损为3030元，则多头需要向空元，则多头需要向空头支付头支付3030元。

元。

2.2.期货合约的交易机制期货合约的交易机制（11）期货市场及参与者）期货市场及参与者期货交易所：

期货交易所：

清算所清算所：

清算所是交易中介，充当买卖双方的交易：

清算所是交易中介，充当买卖双方的交易对手，对于多头方，清算机构是合约的卖方，对于空头对手，对于多头方，清算机构是合约的卖方，对于空头方，清算机构是合约的买方。

清算所有义务交割商品给方，清算机构是合约的买方。

清算所有义务交割商品给多头方并付钱给空头方获得商品。

因此，清算所的净头多头方并付钱给空头方获得商品。

因此，清算所的净头寸为零。

这种机制使清算所同时成为买方与卖方的交易寸为零。

这种机制使清算所同时成为买方与卖方的交易对手，买卖双方任一方违约都只会伤害到清算所。

对手，买卖双方任一方违约都只会伤害到清算所。

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