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5年中每年销售收入为6000元,每年的付现成本为2000元。
乙方案需投资12000元,采用直线折旧法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入2000元。
5年中每年的销售收入为8000元,付现成本第1年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元,假设所得税税率为40%,试计算两个方案的现金流量。
全部现金流量的计算全部现金流量的计算为计算现金流量,必须先计算两个方案每年的折旧额:
甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元)乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元)全部现金流量的计算全部现金流量的计算表7-1投资项目的营业现金流量单位:
元年份12345甲方案:
销售收入
(1)60006000600060006000付现成本
(2)20002000200020002000折旧(3)20002000200020002000税前利润(4)=
(1)
(2)(3)20002000200020002000所得税(5)=(4)40%800800800800800税后净利(6)=(4)(5)12001200120012001200营业现金流量(7)=
(1)
(2)(5)32003200320032003200乙方案:
销售收入
(1)80008000800080008000付现成本
(2)30003400380042004600折旧(3)20002000200020002000税前利润(4)=
(1)
(2)(3)30002600220018001400所得税(5)=(4)40%12001040880720560税后净利(6)=(4)(5)1800156013201080840营业现金流量(7)=
(1)
(2)(5)38003560332030802840全部现金流量的计算全部现金流量的计算表7-2投资项目的现金流量单位:
元年份t012345甲方案:
固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案:
固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-15000380035603320308078403.33.3折现现金流量方法折现现金流量方法折折现现现现金金流流量量指指标标主主要要有有净净现现值值、内内含含报报酬酬率率、获获利利指指数数、贴贴现现的的投投资资回回收收期期等等。
对对于于这这类类指指标标的的使使用用,体体现现了了贴贴现现现现金金流流量量的的思思想想,即即把把未未来来现现金金流流量量贴贴现现,使使用用现现金金流流量量的的现现值值计计算算各各种种指指标标,并并据据以进行决策以进行决策l净现值净现值l内含报酬率内含报酬率l获利指数获利指数净现值l计算公式l决策规则l一个备选方案:
NPV0l多个互斥方案:
选择正值中最大者。
投投资资项项目目投投入入使使用用后后的的净净现现金金流流量量,按按资资本本成成本本或或企企业业要要求求达达到到的的报报酬酬率率折折算算为为现现值值,减减去去初初始始投投资资以以后后的的余余额,叫作净现值。
额,叫作净现值。
净现值的计算净现值的计算例例7-4现仍以前面所举大华公司的资料为例(详见表现仍以前面所举大华公司的资料为例(详见表7-17-1和表和表7-27-2),来说明净现值的计算。
假设资本成本为来说明净现值的计算。
假设资本成本为10%10%。
甲方案的NCF相等,故计算如下:
净现值的计算净现值的计算l乙方案的NCF不相等,故列表7-3计算如下:
年份t各年的NCF
(1)现值系PVIF10%,t
(2)现值(3)=
(1)
(2)12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来现金流量的总现值15861减:
初始投资-15000净现值NPV=861净现值法的优缺点净现值法的优缺点l净现值法的优点是:
此法考虑了货币的时间价值,能够反映各种投资方案的净收益,是一种较好的方法。
l净现值法的优点是:
净现值法的缺点是:
净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷。
内含报酬率l计算方法:
计算方法:
l决策规则决策规则l一个备选方案:
IRR必要的报酬率l多个互斥方案:
选择超过资金成本或必要报酬率最多者内含报酬率IRRIRR的计算步骤:
的计算步骤:
每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算出IRR每年的NCF不相等先预估一个贴现率,计算净现值采用插值法计算出IRR找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到负并且比较接近于零的两个贴近于零的两个贴现率现率找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率内含报酬率现仍以前面所举大华公司的资料为例(见表现仍以前面所举大华公司的资料为例(见表7711和表和表7722)来说明内含报酬率的计算方法。
来说明内含报酬率的计算方法。
例例7-5由于甲方案的每年NCF相等,因而,可采用如下方法计算内含报酬率:
查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间,现用插值法计算如下:
内含报酬率甲方案的内含报酬率18%+0.03%18.03%内含报酬率乙方案的每年NCF不相等,因而,必须逐次进行测算,测算过程见表7-4:
表表7-4乙方案内含乙方案内含报酬率的酬率的测算算过程程单位:
元时间(t)NCFt测试11%测试12%复利现值系数PVIF11,t现值复利现值系数PVIF12%,t现值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2内含报酬率乙方案的内含报酬率乙方案的内含报酬率11%+0.995%11.995%内含报酬率法的优缺点优点:
内含报酬率法考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于理解。
缺点:
但这种方法的计算过程比较复杂。
特别是对于每年NCF不相等的投资项目,一般要经过多次测算才能算出3.33.3折现现金流量方法折现现金流量方法获利指数又称利润指数(profitabilityindex,PI),是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
l净现值净现值l内含报酬率内含报酬率l获利指数获利指数获利指数计算公式计算公式决策规则决策规则l一个备选方案:
大于1采纳,小于1拒绝。
l多个互斥方案:
选择超过1最多者。
获利指数的计算获利指数的计算l依前例获利指数的优缺点获利指数的优缺点l优点:
考虑了资金的时间价值,能够真实地反映投资项目的盈利能力,由于获利指数是用相对数来表示,所以,有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。
l缺点:
获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异,所以在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案。
3.4非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率平平均均报报酬酬率率(averagerateofreturn,ARR)是是投投资资项项目目寿寿命命周周期期内内平平均均的的年年投投资资报报酬酬率率,也也称称平平均均投投资报酬率。
资报酬率。
投资回收期计算方法计算方法如果每年的NCF相等:
投资回收期=原始投资额/每年NCF如果每年营业现金流量不相等:
根据每年年末尚未收回的投资额来确定。
投资回收期(PP,PaybackPeriod)代表收回投资所需的年限。
回收期越短,方案越有利。
投资回收期天天公司欲进行一项投资,初始投资额天天公司欲进行一项投资,初始投资额1000010000元,项目为期元,项目为期55年,每年净现金流量有关资料详见表年,每年净现金流量有关资料详见表7-57-5,试计算该方案的投,试计算该方案的投资回收期。
资回收期。
例例7-7表表7-5天天公司投天天公司投资回收期的回收期的计算表算表单位:
元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/从表从表7-57-5中可以看出,由于该项目每年的净现金流量均为中可以看出,由于该项目每年的净现金流量均为30003000元,因此元,因此该项目的投资回收期为该项目的投资回收期为:
3+1000/3000=3.33(年)(年)投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点l优点:
投资回收期法的概念容易理解,计算也比较简便l缺点:
它不仅忽视了货币的时间价值,而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。
l事实上,有战略意义的长期投资往往早期收益较低,而中后期收益较高。
回收期法优先考虑急功近利的项目,它是过去评价投资方案最常用的方法,目前作为辅助方法使用,主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。
现以下例说明投资回收期法的缺陷。
投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点
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- 关 键 词:
- 投资决策 原理