汽车行业中期策略报告Word格式.docx
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(2)新能源&
零部件:
重点关注特斯拉产业链,如拓普集团、宁德时代、世运电路等;
此外,产品有望从AM市场进军OEM市场的兆丰股份也值得关注。
(3)重卡:
关注行业龙头一汽解放和中国重汽;
(4)两轮车:
重点推荐电动自行车龙头新日股份和自主休娱摩托龙头春风动力。
风险提示:
国内外宏观经济下行风险;
汽车消费刺激政策不及预期;
汽车行业景气度回升不及预期;
新能源汽车政策不及预期。
内容目录
图表目录
图1:
汽车月度销量及同比增速4
图2:
汽车行业年度销量及同比增速4
图3:
乘用车月度批发销量及同比增速5
图4:
乘用车月度零售销量及同比增速5
图5:
经销商库存系数6
图6:
乘用车各系别市场份额(1-5月)6
图7:
5月库存深度最高的品牌6
图8:
汽车各车型月度销量同比增速7
图9:
客车销量同比增速7
图10:
重卡月度销量同比增速8
图11:
新能源汽车月度销量9
图12:
新能源汽车月度销量同比增速9
图13:
新能源乘用车月度销量9
图14:
新能源商用车月度销量9
图15:
汽车市场需求结构10
图16:
汽车销量及同比增速10
图17:
购置税减免对汽车行业的影响12
图18:
特斯拉上海工厂大事件时间表14
图19:
Model3全球各地区销售情况14
图20:
国内主要中级豪华车型销量情况(不含进口)14
图21:
新能源汽车销量预测15
图22:
新基建涉及七大领域15
图23:
地方政府债券发行额情况16
图24:
专项债发行额情况16
图25:
我国机动车尾气排放标准发展历程17
图26:
我国排放标准实施情况17
图27:
重卡市场历年销量及同比增速18
图28:
客车市场销量预测18
图29:
中信汽车PE(TTM,整体法,剔除负值)(截至2020-06-24)19
图30:
中信汽车PB(整体法,剔除负值)(截至2020-06-24)19
图31:
主机厂的业绩呈现周期性20
图32:
以新车周期为主线布局20
图33:
长安汽车月度销量及同比增速21
图34:
长安福特月度销量及同比增速21
图35:
长安马自达月度销量及同比增速21
图36:
上汽集团近5年PE(TTM)22
图37:
上汽集团近5年PB(LF)22
图38:
零部件企业成长路径23
图39:
2019年海外收入占比超过40%的上市汽车企业23
图40:
重卡月度销量及同比增速24
图41:
重卡企业销量前10名的企业24
图42:
主流重卡企业市场份额(2020年Q1)24
图43:
电动自行车月度销量及同比增速25
图44:
电动自行车年度销量及同比增速25
图45:
国内燃油两轮摩托车销量25
图46:
国内250cc及以上燃油两轮摩托车销量25
表1:
5月货车及重卡销售情况8
表2:
主要的汽车消费刺激政策梳理11
表3:
两轮购置税优惠政策对行业销量的影响程度12
表4:
国内和欧洲新能源汽车政策加码13
表5:
部分地区国三柴油货车淘汰或限行情况16
1、购车需求加快释放,汽车市场逐步恢复
1.1汽车销量连续两个月同比增速转正,行业逐渐回暖
车市在经历了疫情带来的一季度销量下滑后,已经连续两个月销量同比增速实现转正,行业开始逐渐回暖。
汽车行业1-5月产销分别为778.7万辆和795.7万辆,同比下降24.1%和22.6%,降幅与1-4月相比,分别收窄9.3个百分点和8.5个百分点;
其中5月汽车产销分别达到218.7万辆和219.4万辆,环比增长4.0%和5.9%,同比增长18.2%和14.5%,增速高于上月15.9个百分点和10.1个百分点。
由于国内抗击疫情形势持续向好,企业加快实现复工复产,稳岗就业扎实推进,伴随政府一系列利好政策拉动,消费信心得到提升,部分消费者被抑制的需求加快释放,汽车市场逐步恢复。
500
400
300
200
100
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
汽车月度销量同比增速
数据来源:
中汽协,财通证券研究所
汽车行业年度销量及同比增速
4000
3000
2000
1000
60%
40%
0-40%
汽车销量同比增速
二季度行业快速复苏,三、四季度仍面临考验。
近两个月车市在政策和市场的双重刺激下开始回暖,销量同比增速转正。
2019年车市在下半年开始逐季度回暖,同比增速跌幅收窄至个位数,考虑今年疫情期间积压的消费需求在四、五月份已经部分释放,今年三、四季度的需求或将有所下滑,仍有一定的增长压力。
1.2乘用车产销增速由负转正,车市信心逐步恢复
随着国内疫情得到有效控制,各地全面复工复产,学生陆续复课,再加上促销政策不断加码拉动消费,车市消费信心逐步恢复,消费需求持续释放,推动乘用车批发零售两端均迎来正增长。
5月乘用车产销分别完成166.0万辆和167.4万辆,同比分别增长11.2%和7.0%,实现了自2018年下半年车市进入下行期后的首次转正。
1-5月乘用车产销分别完成595.5万辆和610.9万辆,同比分别下降29.1%和27.4%。
-60%
乘用车月度零售销量及同比增速
乘联会1-5月乘用车零售销量616.5万辆,同比下滑26.0%,其中5月乘用车零售销量163.9万辆,同比提升1.9%,是自去年6月国五清库后的首次终端转正。
350
250
150
50
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
-40.0%
-50.0%
乘用车零售销量同比增速
乘联会,财通证券研究所
经销商库存压力不断缓解,库存水平仍位于警戒线以上。
5月份汽车经销商综合库存系数为1.55,同比下降6.1%,环比下降11.9%,库存水平位于警戒线以上。
5月汽车促销手段频出,叠加上地方政策助力,车市客流量和销量双重回暖。
销量的走高是前期消费潜力的释放,也与多重刺激措施有关,疫情对车市的影响还未完全消退。
经销商依靠优惠活动加速消化库存,以价换量的方式提振终端市场。
图5:
经销商库存系数
15
10
5
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
201820192020
中国汽车流通协会,财通证券研究所
品牌分化明显,自主车份额持续缩水。
5月,自主品牌乘用车销量57.1万辆,同比增长0.4%,增速低于行业平均增幅,自主品牌市场份额34.1%,同比下降2.2个百分点。
1-5月,自主品牌乘用车市场份额37.1%,同比下降2.8个百分点。
其中日系车在两田带动下销量保持高增长,市场份额从去年同期的21.3%上升至23.2%。
弱合资车和部分自主车需求不振,库存高企,5月吉利、荣威、东风英菲尼迪的库存深度均超过2.0。
图6:
乘用车各系别市场份额(1-5月)图7:
5月库存深度最高的品牌
50%
2.3
2.2
2.29
30%2.1
20%2
中国
德系日系
美系韩系法系
1.9
1.8
2019年1-5月2020年1-5月
中汽协,财通证券研究所数据来源:
汽车各车型月度销量同比增速
5月乘用车销量大幅回暖,SUV和交叉型乘用车产销呈现较大幅度增长,轿车微降、MPV下降;
1-5月由于前期疫情的影响,四类车型依然呈现下降,其中SUV同比下降20.2%,轿车同比下降30.4%,MPV同比下降51.5%,交叉型乘用车同比下降27.5%。
-80%轿车MPVSUV交叉型
1.3客车市场同比增速转正,主要系轻客销量增长带动
客车销量同比增速
中汽协5月客车销量3.8万辆,同比增长7.3%。
其中大客销量0.5万,同比下滑2.5%。
中客销量0.3万,同比下滑20.4%,轻客销量2.9万辆同比提升14.2%。
1-5月客车销量14.2万辆,同比下降15.2%。
轻客销量增长的原因如下:
(1)2020年医疗救护、公共卫生领域的用车需求有所提升;
(2)快递、生鲜配送、冷链运输的需求提升,成为了轻客新的增长点。
-80%
1.4重卡市场产销两旺,连续两个月销量增速大超预期
受疫情影响,2020年重卡市场的旺季推迟到了4月和5月。
随着新冠疫情对国内经济影响的逐渐消退,重卡市场从4月开始呈现快速恢复性反弹,4月销量刷新历史纪录,达到19.1万辆,同比增长61.0%;
5月重卡市场热度不减,继续呈现出产销两旺的势头,月销量同比继续大幅增长,达到17.9万辆,同比增长65.6%。
1-5月,重卡市场累计销售64.
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