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国内外相关案例分析16第二章第二章券商借壳券商借壳上市:
常见途径与估值方法上市:
常见途径与估值方法7第一章第一章国内并购与国内并购与借壳借壳上市发展概况上市发展概况3目目录录页码页码2第一章第一章国内并购与借壳上市发展概况国内并购与借壳上市发展概况1.11.1国内并购市场发展的基本状况国内并购市场发展的基本状况1.21.2券商借壳上市的动力源泉券商借壳上市的动力源泉1.31.3借壳:
券商上市的必然路径借壳:
券商上市的必然路径1.11.1国内并购市场发展的基本状况国内并购市场发展的基本状况4朝阳产业掀起并购浪潮朝阳产业掀起并购浪潮新兴行业并购个案数量快速扩张新兴行业并购个案数量快速扩张新兴行业并购规模迅速扩大新兴行业并购规模迅速扩大20062006年中国并购市场的热点之一就是与风投、创投、私募股权年中国并购市场的热点之一就是与风投、创投、私募股权相配合,在相配合,在TMT(TMT(技术、媒体、电信技术、媒体、电信)、医疗保健、能源等三大朝、医疗保健、能源等三大朝阳产业掀起一轮并购浪潮。
阳产业掀起一轮并购浪潮。
新的热点新的热点新的热点新的热点浪潮致因主要是朝阳产业国际化带来的竞争的激烈程度,已经浪潮致因主要是朝阳产业国际化带来的竞争的激烈程度,已经超过以小、散、乱为特征的国内企业所能承受的限度。
加快产业超过以小、散、乱为特征的国内企业所能承受的限度。
加快产业集中度、做大做强已是刻不容缓。
集中度、做大做强已是刻不容缓。
发展动力发展动力发展动力发展动力5跨国并购风起云涌跨国并购风起云涌在在“引进来、走出去引进来、走出去”的战略的引导下,的战略的引导下,2006全年我国企业牵涉的跨国并购个案的数全年我国企业牵涉的跨国并购个案的数量急剧增加,如按季度划分则加速态势较为量急剧增加,如按季度划分则加速态势较为明显。
明显。
其中,外资企业并购内资企业成为其中,外资企业并购内资企业成为2006年年跨国并购的焦点。
跨国并购的焦点。
我国企业参与的跨国并购个案数量加速扩张我国企业参与的跨国并购个案数量加速扩张收收购方方标的公司的公司公告公告时间收收购方方标的公司的公司公告公告时间阿塞洛阿塞洛莱莱钢股份(股份(600102600102)2006.2.242006.2.24高盛集高盛集团阳之光阳之光(600673)(600673)2006.11.152006.11.15瑞士瑞士HolchinB.VHolchinB.V.华新水泥(新水泥(600801600801)2006.4.82006.4.8高盛集高盛集团福耀玻璃福耀玻璃(600660)(600660)2006.11.202006.11.20高盛集高盛集团双双汇集集团2006.4.292006.4.29高盛集高盛集团美的美的电器器(000527)(000527)2006.11.242006.11.24SEBSEB国国际苏泊泊尔尔(002032002032)2006.8.162006.8.16拉法基拉法基双双马集集团2006.11.252006.11.25凯雷集雷集团徐工集徐工集团2006.10.182006.10.18外资并购国内企业步伐加快外资并购国内企业步伐加快6整体上市方兴未艾整体上市方兴未艾20062006年可以定义为整体上市年,年可以定义为整体上市年,20072007年整体上市的浪潮只会来得更加猛烈年整体上市的浪潮只会来得更加猛烈。
中央企中央企业旗下上市公司旗下上市公司中央企中央企业旗下上市公司旗下上市公司中国成套中国成套设备进出口(集出口(集团)总公司公司GG中成中成中国南方航空集中国南方航空集团公司公司南方航空南方航空中国葛洲中国葛洲坝集集团公司公司葛洲葛洲坝中国中国长江三峡工程开江三峡工程开发总公司公司长江江电力力彩虹集彩虹集团公司公司彩虹股份彩虹股份中国中国乐凯胶片集胶片集团公司公司乐凯胶片胶片新新兴铸管集管集团有限公司有限公司GG铸管管中国核工中国核工业集集团公司公司中核科技中核科技中国国旅集中国国旅集团公司公司国旅国旅联合合中国医中国医药集集团总公司公司国国药股份股份中国中国卫星通信集星通信集团公司公司中中卫国脉国脉中国中国东方方电气集气集团公司公司东方方电机机中国中国铁路工程路工程总公司公司GG中中铁东方方锅炉炉中国房地中国房地产开开发集集团公司公司中房股份中房股份中国国中国国电集集团公司公司国国电电力力中国有色中国有色矿业集集团有限公司有限公司中色股份中色股份华侨城集城集团公司公司华侨城城AA中国材料工中国材料工业科工集科工集团公司公司中材国中材国际中国中国农业发展集展集团总公司公司中水中水渔业中国中中国中钢集集团公司公司吉林炭素吉林炭素中国中国华能集能集团公司公司华能国能国际中国中化集中国中化集团公司公司中化国中化国际招商局集招商局集团有限公司有限公司GG招商局招商局中国中国东方航空集方航空集团公司公司东方航空方航空中国黄金集中国黄金集团公司公司中金黄金中金黄金20072007年存在整体上市可能的中央企业及其资本市场平台情况表年存在整体上市可能的中央企业及其资本市场平台情况表7券商借壳上市热成市场新题材券商借壳上市热成市场新题材券商借壳上市个案层出不穷券商借壳上市个案层出不穷借壳券商借壳券商20062006年年净利利润(万万)借壳借壳对象象公告日期公告日期广广发证券券121,650.12121,650.12SS延延边路路20062006年年99月月国金国金证券券14,223.7914,223.79SS成建投成建投20062006年年1010月月国元国元证券券55,786.6455,786.64SS京化二京化二20062006年年1212月月长江江证券券44,877.4744,877.47SS石石炼化化20062006年年1212月月东北北证券券12,098.6012,098.60SS锦六六陆20062006年年1212月月海通海通证券券65,006.3765,006.37都市股份都市股份20062006年年1212月月西南西南证券券STST长运运20072007年年11月月首首创证券券12,905.8312,905.83SS前前锋20072007年年11月月81.21.2券商上市的动力源泉券商上市的动力源泉92006年,资本市场腾飞的一年年,资本市场腾飞的一年市值翻番,资本市场影响力迅速提升市值翻番,资本市场影响力迅速提升证券行业盈利能力得到根本扭转证券行业盈利能力得到根本扭转恢复筹资功能,一级市场进入良性轨道恢复筹资功能,一级市场进入良性轨道二级市场股权性证券交易火爆二级市场股权性证券交易火爆10今后数年我国资本市场仍有巨大的发展潜力今后数年我国资本市场仍有巨大的发展潜力资本市场在国民经济中的地位仍然较低资本市场在国民经济中的地位仍然较低金融脱媒已成全球性趋势金融脱媒已成全球性趋势资本化率仍然落后于发达国家资本化率仍然落后于发达国家(或地区或地区)水水平平证券化率甚至不及新兴市场水平证券化率甚至不及新兴市场水平11国际经验:
证券业业绩与资本市场的发展正相关国际经验:
证券业业绩与资本市场的发展正相关美国:
证券业业绩增长与市场趋势的相关性达到美国:
证券业业绩增长与市场趋势的相关性达到0.97台湾与韩国经验:
牛市中市值和交易量暴增台湾与韩国经验:
牛市中市值和交易量暴增12国际经验:
资本市场发展推动券商估值上升国际经验:
资本市场发展推动券商估值上升美国证券商指数美国证券商指数(XBD)与美林、莱曼、高盛、大摩的估值与美林、莱曼、高盛、大摩的估值(左左PB,右,右PE)与市场高度相关与市场高度相关台、日、韩券商指数与主要券商估值台、日、韩券商指数与主要券商估值(左左PB,右,右PE)与市场行情紧密相连与市场行情紧密相连132006年中国券商各项业务全面开花年中国券商各项业务全面开花经纪业务日均交易量一举超过经纪业务日均交易量一举超过2000年年股票承销业务大幅度上涨股票承销业务大幅度上涨主要券商经纪业务取得历史性突破主要券商经纪业务取得历史性突破以权证为首的创新业务成为行业利润新的增长点以权证为首的创新业务成为行业利润新的增长点14券商上市:
绝对的正价值券商上市:
绝对的正价值上市给中信及其股东带来的巨额收益上市给中信及其股东带来的巨额收益综合实力的综合实力的综合实力的综合实力的全面提升全面提升全面提升全面提升上市融资不仅可以使券商获取稳定的长期资金来源、扩充资本实力,而且有助于改善法人治理结构,促进经营的规范化,从而将使证券公司的综合竞争力有质的飞跃。
给原始股东给原始股东给原始股东给原始股东带来巨额回报带来巨额回报带来巨额回报带来巨额回报上市能够充分利用资本市场的广阔平台,为原始股东带来巨额的投资回报。
中信证券即是典型案例,通过上市,中信证券的资本实力明显提升,使之能够在行业低迷时进行一系列大手笔的并购,从而一跃成为行业的龙头,同时,其股东的原始投资也得到极大增值。
151.31.3借壳:
券商上市的必然路径16直接上市:
经历多年熊市的券商无法承受之重直接上市:
经历多年熊市的券商无法承受之重根据发行手册,任何公司IPO必须满足如下财务条件:
最近最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。
万元。
最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;
或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。
发行前股本总额不少于人民币3000万元。
最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。
最近一期末不存在未弥补亏损。
券商券商广广发证券券光大光大证券券华泰泰证券券招商招商证券券国信国信证券券海通海通证券券国元国元证券券净资产(亿元)元)25.025.024.524.525.925.917.217.220.120.140.940.919.919.9营业收入(收入(亿元)元)7.497.493.703.702.362.365.105.101.951.953.223.220.860.86净利利润(亿元)元)1.501.500.660.660.060.060.470.47-0.32-0.32-3.45-3.45-0.38-0.38净资本本/净资产71.1%71.1%80.1%80.1%82.5%82.5%68.6%68.6%76.4%76.4%71.6%71.6%76.4%76.4%净利利润率率20.0%20.0%17.9%17.9%2.5%2.5%9.2%9.2%-16.4%-16.4%-107.2%-107.2%-43.6%-43.6%净资产收益率收益率6%6%2.7%2.7%0.2%0.2%2.73%2.73%-1.59%-1.59%-8.4%-8.4%-1.9%-1.9%最近最近亏亏损年度年度0303年年0404年年0404年年0404年年0505年年0505年年0505年年2005年券商业绩惨淡,众多拟上市券商无法达到年券商业绩惨淡,众多拟上市券商无法达到3年连续盈利的年连续盈利的IPO门槛门槛17借壳上市:
强大的控制力借壳上市:
强大的控制力参股券商参股券商代代码股票名称股票名称投投资额(万元万元)持股比例持股比例核算方法核算方法长江江证券券600851600851GG海欣海欣231002310010.00%10.00%成本法成本法广广发证券券000623000623GG敖敖东542745427427.14%27.14%权益法益法600739600739GG成大成大546115461127.31%27.31%权益法益法国元国元证券券000543000543GG皖能皖能14900
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