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环保催化,景气向上14
1、草甘膦是使用最广泛的除草剂,处于产业链中游14
景气回升,出口增加16
(1)全球转基因作物种植面积扩大,需求持续增长16
(2)我国转基因作物种植面积增量空间大17
(3)百草枯退出市场,草甘膦有望补位18
环保趋严助力产能淘汰20
(1)产能收缩,供给改观20
(2)利剑斩污,逼迫出清20
4、长期看,价格中枢有望逐步上移21
三、草铵膦行业分析:
市场规模快速增长23
1、多因素共振,刺激草铵膦需求提升23
2、产能持续扩张,释放受限25
(1)产能集中度较高25
(2)应对未来需求,巨头纷纷扩张产能26
(3)技术壁垒较高,环保污染大,产能释放受限26
(4)草铵膦价格底部反弹27
四、麦草畏行业:
需求强劲,前景良好28
1、可用于传统禾科和转基因大豆等作物除草28
转基因作物推广提振麦草畏用量28
(1)传统领域麦草畏需求平稳29
(2)受益转基因作物推广,麦草畏打开新的市场空间30
(3)中国麦草畏出口保持强劲增长32
技术壁垒高,行业集中度高32
4、价格有望稳中向上34
五、行业重点公司简析35
1、辉丰股份:
细分农药佼佼者,草铵膦点亮前程35
2、扬农化工:
麦草畏产能居全球首位36
全球农药市场迎来景气上行期,除草剂旭日东升。
农药按功用一般分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂等。
前期在油价下跌、农药价格下降等因素影响下,农药市场低迷,2016年全球农药销售额为499.2亿美元,下降2.5%。
而2016年下半年以来,随着全球农化巨头库存去化充分,中国环保趋严,农药供给收缩,价格上移,海外开启补库存,中国农药出口节节攀升。
除草剂为全球第一大的农药品类,受益行业景气上行。
本文重点分析草甘膦、草铵膦、麦草畏等市场空间较大的除草剂品种,探求行业发展中的投资机会。
草甘膦:
环保硬约束,价格中枢有望逐步上移。
受益于全球转基因作物推广、百草枯逐步禁用,草甘膦需求稳定增加。
2016年草甘膦全球销售额为56.6亿美元,逐步提升。
海外市场迎来补库周期,带动中国草甘膦出口回暖。
国内环保压力大,部分企业经营不佳,草甘膦优胜劣汰,产能缩减。
环保持续收紧,2016年中期以来草甘膦价格震荡上涨,长期来看,预计价格中枢有望继续上行。
草铵膦:
消费增加,产能释放受限,龙头占优。
受益百草枯逐步禁用、草甘膦抗性问题扩大等因素,草铵膦消费量逐步增加。
根据世界农化网报道,2016年草铵膦全球销售额为5.0亿美元。
近两年,国内迎来草铵膦扩产浪潮,而技术壁垒高,污水排放量大,环保压力加大,实际上,草铵膦产能释放受限,龙头更具优势。
在需求增、环保严背景下,2016年中期后草铵膦价格上涨,目前已达20.7万元/吨,预计2018年价格有望高位持稳。
麦草畏:
转基因作物推广提速,需求增长强劲。
麦草畏在传统作物上消费平稳,而新型转基因作物推广,大幅拓宽空间。
2017年孟山都RoundupReady2Xtend耐麦草畏转基因大豆种植面积超过809万公顷,预计到2019年种植面积将达到2,226万公顷左右。
2016年麦草畏全球销售额达到2.9亿美元,比2011年增长42.9%。
《中国农药》数据显示,预计2020年麦草畏全球销售额有望达到4.9亿美元。
而技术门槛高,行业集中度较高,行业扩张较为有序,供求格局良好。
复苏来临,长期看好
1、三大类品种,功用相异
根据《中华人民共和国农药管理条例》,农药是指“用于预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、虫、草和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或者来源于生物、其他天然物质的一种物质或者几种物质的混合物及其制剂”。
农药的应用对保证农业增产增收,保障国家粮食安全,提高人民生活水平有着非常重要的作用。
按照防治对象和作用的不同,农药可以分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂等。
化学农药行业属于精细化工。
农药行业上游为石油化工原料行业,下游为农林牧业及卫生领域。
相对而言,下游对化学农药的需求呈刚性,波动较小,而上游石油化工行业价格波动较为剧烈,对农药行业的利润有一定影响。
就产业链而言,农药经营过程可分为农药研发、中间体合成、农药原药制造、农药制剂制造、农药销售等环节。
海外补库推动全球农药景气向上
全球农药市场销售规模逐步恢复。
根据PhillipsMcDougall数据,2006-2016年,全球农用农药市场销售额从325.1亿美元增长至499.2亿美元,年复合增速为4.4%。
在油价下跌等诸多因素影响下,2015年全球农药市场销售额为512.1亿美元,同比下滑9.6%。
随着海外农药巨头库存去化充分,进入补库存阶段,农药供给趋紧,从2016年下半年开始部分农药品种价格上行,农药市场逐步复苏。
从品种来看,2015年全球农药市场中,除草剂销售额占比为42%,位于农药行业第一位,杀虫剂、杀菌剂分别居第二、三位。
从地区分布来看,全球农药销售居前的地区为亚洲、拉丁美洲、欧洲等。
全球农药库存处于低位,开启补库存周期。
由于2015-2016年全球农药市场连续衰退,农药巨头经历了连续的去库存过程。
杜邦的库存连续四年下滑,2016年库存下滑至56.7亿美元,创四年来新低。
经历两年多的去库存周期后,国际农化巨头完成去库存,进入新一轮补库存周期。
根据Bloomberg数据,2017年三季度末,杜邦和陶氏的库存有较大幅度增涨。
中国农药出口旺盛。
经过多年的发展,我国已形成了包括原药生产、制剂加工、原材料及中间体配套等较为完整的农药工业体系,农药产能和产量居世界前列。
受益于全球农化巨头补库存,我国作为农药出口大国,2016年起出口改善较明显。
2016年我国农药出口数量为140.0万吨,同比增长19.1%,2017年前10个月,我国农药出口数量为132.0万吨,同比增长15.3%。
多因素催化再塑农药新格局
环保趋严,加速产能出清。
2015年起国内开始施行新修订的《中华人民共和国环境保护法》,环保部门加强了对违法行为的处罚力度。
2016-2017年,环保部组织了四批环保督察,再加上国家推进京津冀大气治理,环保执行力度持续强化,小散乱污的农药企业相继限产或者停产。
环保部已按计划在2017年底完成包括化学农药行业在内的15个重点行业排污许可证核发工作。
部分未在2017年12月31日前取得排污许可证的化学农药企业将无法继续生产。
2018年,国内将开始征收环保税和启动第二轮环保督察,环保不达标的企业产能将会退出,农药产业集中度继续上升,供给格局将会继续改善。
农药原药供给减少。
由于环保趋紧,农药供给端收缩,化学农药产量增速放缓。
2016年化学农药原药产量与2015年基本持平。
2017年前10个月,化学农药原药产量为292.5万吨,同比下降3.6%。
全球农药龙头抱团取暖,逆势求变。
在农药市场景气度低迷时,各大企业纷纷寻找合作伙伴携手度过价格的低潮期。
杜邦与陶氏联姻,中国化工收购先正达,拜耳拟并购孟山都,农药巨头行业走向集中。
并购重组有利于企业之间优势互补,减少资源重复投入,避免恶性竞争,提高抗风险能力。
综合来看,中国农药行业供需格局改善,进入景气向上周期,价格上涨,带来盈利持续向上。
据中国农药工业协会统计数据,今年以来,农药价格指数较去年同期大幅上涨,11月份农药价格指数(CAPI)为100.9,同比上涨42.4%。
随着农药价格上涨,上市公司业绩大幅增加。
根据Wind数据,2017年前三个季度,农药板块(申万分类)23家上市公司归属于母公司股东的净利润达到46.2亿元,同比大幅增长79.8%。
我们按照农药行业分类,以系列报告形式分别分析除草剂、杀虫剂、杀菌剂行业的市场状况,提示行业存在的投资机会。
本报告重点分析除草剂行业的情况。
作物帮手,提升产量
除草剂可根据不同作物的特征进行相应的除草,提升作物产量。
根据中国农化网数据,2016年销售额过3亿美元的除草剂达到14个。
常用的除草剂有草甘膦、草铵膦、百草枯、麦草畏等。
在全球农药市场中,除草剂销售额一直处于第一的位置,行业地位举足轻重。
除草剂对于提高粮食作物产量至关重要。
根据全国水稻生产机械化与杂草防控研讨会的信息,草害、病虫害和自然灾害是农业生产三大危害,其中杂草危害导致每年全球农业产值损失高达13.2%,每年粮食产量损失更相当于约10亿人一年的口粮。
除草剂的施用对提高粮食产量尤为重要。
按作用方式区分,除草剂分为非选择性除草剂和选择性除草剂两种。
非选择性除草剂又叫灭生性除草剂,对植物不分良莠,代表品种有草甘膦、草铵膦、百草枯等。
选择性除草剂通过施药部位、时间、作物和杂草的形态特征及生物化学反应等实现定向除草,其中生化作用是实现选择性的主要原因,代表品种主要有麦草畏、莠去津、2,4-D酯等。
全球粮食种植面积逐步上升,有望提升除草剂消费量。
随着全球人口数量的上升,全球对粮食需求量也不断增加。
全球大豆、玉米种植面积自2012/2013年度起总体呈稳中上升趋势。
根据美国农业部数据,2016/2017年度全球大豆种植面积较上年同期增长1.7%。
受益于此,判断未来除草剂消费量有望稳中有升。
巴西大豆种植面积提升,增益全球农药市场。
根据世界农化网报道,2015年大豆用农药销售额为83.5亿美元,占全球农药销售比例达16.3%,其中除草剂占大豆用药比例约为39.2%。
根据美国农业部统计数据,巴西大豆种植面积从2009/2010年度的2,170.0万公顷增至2016/2017年度的3,330.0万公顷。
巴西大豆农药使用量的提升将拉动全球农药市场需求量。
本报告主要分析施用量较大或市场潜力较大的除草剂品种,包括草甘膦、草铵膦、麦草畏,以期探求行业发展中的投资机会。
环保催化,景气向上
1、草甘膦是使用最广泛的除草剂,处于产业链中游
草甘膦是一种非常重要的除草剂。
草甘膦又被称为镇草宁、农达等,化学名为N-(膦酰基甲基)甘氨酸,是一种高效、低毒、低残留、广谱、对环境友好的除草剂。
它对一年生和多年生杂草均有效,是全球生产量和使用量最大的农药品种,主要用于抗草甘膦转基因作物田间除草(大豆、玉米、棉花等),少量用于非转基因作物除草。
草甘膦合成方法主要有甘氨酸法和IDA法(亚氨基二乙酸法)。
甘氨酸法原材料主要为甘氨酸等,IDA法原材料主要为二乙醇胺等。
景气回升,出口增加
(1)全球转基因作物种植面积扩大,需求持续增长
全球草甘膦市场空间扩大。
草甘膦的需求与转基因作物的种植面积具有较强的相关性。
近几年全球转基因作物种植面积整体呈平稳增长趋势,2016年转基因作物种植面积为1.9亿公顷,同比增长3.0%。
草甘膦全球销售额从2009年的48.5亿美元增至2016年56.6亿美元,趋势性增加。
新转基因种子获批,有望带动草甘膦需求增加。
目前主要抗草甘膦的种子基因有9个,主要研发公司有孟山都、先正达、拜耳、杜邦、陶氏等。
从转基因种子推广的进度来看,2015年美国农业部批准了孟山都研发的抗草甘膦和麦草畏的转基因大豆品种RoundupReady2Xtend。
根据世界农化网分析,该转基因大豆品种已经在美国获准种植,未来有望获得在巴西、阿根廷
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