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企业价值最大化

v企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。

v企业价值的大小取决于：

企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。

v企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。

v能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。

2、财务管理的职能

财务管理者的基本职能：

以提高公司价值为目标进行

投资决策

筹资决策

股利分配决策

流动资金管理决策

3、金融市场类型

按金融工具类型分：

股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、期货市场、期权市场。

按金融市场的组织方式划分：

拍卖市场（交易所市场）和柜台市场（证券公司市场）。

按金融交易的过程划分：

初级市场和二级市场。

4、金融市场的作用

资金的筹集和投放

分散风险

金融资产的流通

金融资产价格的确定

第二章：

财务报表分析

1、趋势分析法

v趋势分析法：

是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。

2、结构分析法

v结构分析法：

它是以会计报表中的某个总体指标作为100％，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务状况的变化趋势。

3、比较分析法

4、比率分析法

v短期偿债能力指标

v财务杠杆（长期偿债能力）指标

v营运能力指标

v获利能力指标

v市况测定（市场价值）指标

（一）反映短期偿付能力的比率

（二）反映长期偿付能力的比率

（三）反映资产管理水平的比率

（四）反映获利能力比率

（五）盈利能力指标

例2-1企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）。

A.减少资金的机会成本B.增加资金的机会成本

C.增加财务风险D.提高流动资产的收益率

正确答案：

B

答案解析：

一般来说，资产的流动性越强，收益性越差，所以企业大量增加速动资产可能导致现金和应收账款占用过多而大大增加资金的机会成本。

5、因素分析法

v因素分析法：

又称连环代替法，是用来计算几个相互联系的因素对某一经济指标影响程度的一种分析法。

6、杜邦分析法

v杜邦财务分析法：

（简称杜邦体系）是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。

净资产（权益）收益率=总资产净利率×

权益乘数

总资产净利率=主营业务净利率×

资产周转率

权益乘数=资产总额÷

权益总额

=1÷

（权益总额/资产总额）

（1-负债比率）

主营业务净利率=税后净利润÷

主营业务收入

资产周转率=主营业务收入÷

平均资产总额

第三章：

货币的时间价值

1、现金流量

现金净流量：

现金净流量=现金流入量-现金流出量

2、复利终值

复利终值是指若干期后本金和利息的未来值，

计算公式:

F=P*（1+i）^n

复利终值系数（F/P,r，n）

3、复利现值

复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。

由终值求现值叫贴现。

计算公式：

复利现值系数（P/F,r，n）

例3-1

某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出（）元。

A.1100

B.1104.1

C.1204

D.1106.1

【正确答案】B

【答案解析】五年后可以取出的数额即存款的本利和＝1000×

（F/P,2%,5）＝1104.1（元）

4、年金

普通年金：

普通年金终值是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和

F=A*（F/A，i，n）=A*（1＋i）n－1／i，

其中（F/A，i，n）称作“年金终值系数”

（A/F，i，n）称作“偿债基金系数”

普通年金现值是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和

年金现值系数为（P/A，i，n）

资本回收系数为（A/P，i，n）

预付年金：

预付年金是在一定时期内各期期初等额的系列收付款项。

预付年金终值的计算公式：

F=A×

[（F/A，i，n+1）-1]

预付年金终值系数[（F/A，i，n+1）-1]

预付年金现值的计算公式：

P=A×

[（P/A，i，n-1）+1]

预付年金现值系数[（P/A，i，n-1）+1]

递延年金：

延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下后面若干期有等额的系列收付款项。

延期年金现值的计算公式：

（P/A，i，n-m）×

（P/F，i，m）

或者P=A×

[（P/A，i，n）-（P/A，i，m）]

永续年金

永续年金是指无期限支付的年金。

P=A/r

例3-2

某人决定分别在2002年、2003年、2004年和2005年各年的1月1日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2005年12月31日的余额是多少？

【正确答案】本题中2002、2003、2004、2005年每年年初存入5000元，求在2005年年末的终值，显然是预付年金求终值的问题，所以，

2005年12月31日的余额＝5000×

（F/A,10%,4）×

（1＋10％）＝25525.5（元）

或者2005年12月31日的余额＝5000×

[（F/A,10%,5）-1]＝25525.5（元）

总结：

复利终值=现值×

复利终值系数

复利现值=终值×

复利现值系数

年金终值=年金×

年金终值系数

年金现值=年金×

年金现值系数

现值之和=∑（各期现金流量*复利现值系数或年金现值系数）

年金是指一定时期内，每期收到（或付出）的等额的资金。

5、名义利率与实际利率

›当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，实际利率可按以下公式计算：

6、利率（interestrate）表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率。

利率由三部分构成：

纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬；

　　纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；

　　通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；

　　风险溢价包括：

债券信用质量、流动性风险、期限风险，税收和债券契约条款和外国债券特别风险。

第四章：

证券价值评估

1、证券估价的一般模型

任何资产的价值是其将会带来的现金流量Cfi的现值，如果折现率是k，则资产的价值计算公式：

2、债券价值影响因素

息票率、期限、收益率

对给定的到期时间和市场收益率，息票率越低。

债券价值变动的幅度越大。

对于给定的息票率和市场收益率，期限越长，债券价值变动幅度越大，但是价值变动的相对幅度随期限的延长而缩小。

对同一债券。

市场收益率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度高于由于市场收益率上升同意幅度引起的债券价值的下跌幅度。

3、零成长股定价模型

固定股利情况下的股票定价模型

V=股票价值

D=固定股利

K=投资者要求的收益率

V=D/K

4、固定成长股定价模型

g:

是每股股利的年增长率

5、非固定成长股定价模型

6、优先股定价模式

优先股价格

=优先股股利/期望报酬率

=Dp/Rp

7、分期付息债券定价模型

债券的价值=每期利息×

年金现值系数+面值×

其中：

折现率为市场利率，因此，债券价值受市场利率的变化，故有溢价债券、折价债券和平价债券。

8、到期一次性还本付息债券

债券价值=到期本息之和×

9、纯贴现债券定价

纯贴现债券是指承诺若干年后（到期时）一次性支付款项的债券。

债券价值=到期支付的金额（面值）×

注：

这种债券到期支付的金额一般为债券的面值，债券的出售价低于面值。

10、永久债券价值

永久债券价值=每年支付的利息/市场利率

11、股票的收益率

股票投资的收益有两部分构成：

（1）持有者可以分享的股利

（2）持有者在将来某一时期出售，若售出价高于买进价，可得到的收益

例4-1关于债券收益率的说法错误的是（）。

A.易被赎回的债券的名义收益率比较高

B.享受税收优惠的债券的收益率比较低

C.流动性低的债券收益率较高

D.违约风险高的债券收益率比较低正确答案：

D

违约风险高的债券收益率比较高，违约风险低的债券收益率比较低。

例4-2某公司于2003年1月1日发行5年期、到期一次还本付息债券，面值为1000元，票面利率10％，甲投资者于2004年1月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（）。

A.41.18％

B.10.12％

C.4.12％

D.10％

例4-3公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10％，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（）。

A.15.69％

B.8.24％

A

根据题意可知债券的到期日是2006年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率＝（1000×

10％＋1000－1020）/（1020×

0.5）×

100％＝15.69％

例4-4某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5％，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6％。

则该债券的价值为（）元。

A.784.67

B.769

C.1000D.957.92

债券的价值＝1000×

（P/F，6％，5）＋1000×

5％×

（P/A，6％，5）

＝957.92（元）。

第五章：

风险与收益

1、风险的概念

●风险：

是指不利事件发生的可能性（概率）。

●投资风险：

是指投资收较低或低于投资额的可能性。

2、风险的衡量指标

●离差

●方差

●标准差

●方差系数（标准离差率）

预期收益率就是各种可能情况下的收益率的加权平均数

预期收益率的方差和标准差

方差和标准差越小风险越小

●方差系数：

是指单位收益的风险差