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1、国内ic封测业景气度快速反弹。
华天科技主要从事集成电路封装与测试业务(后文简称“ic封测”),XX年上半年,公司完成ic封装量.91亿块,在中国内地内资ic封测企业中,公司产能排名第三,仅次于通富微电和长电科技。
XX年1-2月份,受全球经济危机影响,全球ic封测业处于低谷,国内ic封测业开工率仅为50%左右。
XX年3月后,在国内家电下乡、3g建设等策的推动下,国内ic需求快速回升,下企业回补库存,国内三大内资ic封测企业开工率快速回升至90%左右,其中又以华天科技表现最为突出,其第二季度净利润已恢复至去年同期水平。
第三季度是集成电路行业的传统旺季,国内ic封测业开工率继续反弹,目前国内ic封测企业基本满产,高于台湾ic封测业85%-90%的开工率水平。
2、订单饱满,生产线满负荷运转。
自XX年7月份以来,华天科技产品需求十分旺盛,产品订单量大幅超过公司产能,且可见度较高。
目前公司生产线满负荷运转,员工24小时三班倒,但是仍不能满足订单需求。
公司正在招标设备和招募新员工,预计10月份将会有新增产能释放,这将部分缓解公司产能供需矛盾。
横向对比来看,今年公司的订单情况和盈利情况明显好于国内同行,我们认为主要有三大原因:
(1)、受益于国内ic设计业的发展。
公司客户以国内ic设计公司为主,XX年上半年内销收入占总收入比重的87%。
在内需市场的拉动下,XX年上半年国内ic设计业逆势增长,同比增长了9.7%。
具体到公司层面,以海尔ic设计公司为代表的卫星机顶盒用ic封装需求增速较快,目前这部分收入约占公司总收入的10%左右;
同时,部分新兴ic设计公司经过几年产品设计研发和验证之后,今年产品销售开始上量,因此华天科技的新客户的ic封测需求增速也比较快。
(2)、公司成本优势明显。
公司地处甘肃省天水市,生产资料价格相对低廉,在动力、人力等方面具有明显的成本优势。
同时公司管理层成本控制能力也相当突出,公司在通过提高开工率降低单位摊销成本的同时,根据现有条件,对厂房进行适应性改造,以容纳更多的ic封装设备,从而进一步降低房产折旧和动力等带来的单位摊销成本。
从目前国内ic封测业发展情况看,公司的成本优势将长期存在。
(3)、公司产品结构持续优化。
目前华天科技是国内lqfp产品系列最全的供应商,公司在lqfp封装领域具有极强的竞争力,预计今年公司lqfp封装收入增速在30%以上。
同时,随着集成电路封装产品向微型化、高密度、无引脚等方向发展,dfn型微小形ic封装产品市场需求越来越大,目前公司qfn系列封装订单饱满,生产线满负荷运行,但仍无法满足订单需求。
我们预计上述两大系列产品收入总和约占公司总收入比重50%左右,低端的dip封装占比明显萎缩,公司产品结构进一步优化。
同时公司高端封测产品bga试生产线已通过公司内部认证,目前已进入客户认证阶段,预计公司bga产品将于XX年量产。
3、西安基地建设将拓展公司发展空间,进一步提升公司竞争力。
目前公司天水基地厂房内部的设备分布已较为拥挤,通过厂房改造提升的利用空间有限。
为缓解公司厂房紧张的局面,公司正加快西安基地的建设,该基地员工宿舍楼已经完工,预计厂房也将于年底结顶,加上后续设备安装、员工培训等,预计西安基地将于XX年中投产,届时公司产能将进一步扩大。
我们认为,西安基地的投产在扩大公司产能的同时,还将从三个方面提升公司竞争力,首先,公司能够充分利用西安的人才优势,发展高端ic封装和测试业务;
其次,西安基地离机场更近,公司能够在保持成本优势的同时,提高市场响应速度;
此外,与客户沟通也更为便捷。
公司竞争力将进一步提升。
4、我们预计该公司XX、XX和XX年的eps分别为0.28、0.41和0.54元,对应前日收盘价6.63元,动态市盈率为23倍、16倍、倍,公司在元器件板块中具有极度明显的估值优势,鉴于公司未来几年增长明确,建议“立即买入”的投资评级。
(东方财富网)
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