最新版中国原料药价格专题投资策略分析报告Word文件下载.docx

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257.5元/千克。

16年里VB2价格呈现小幅下跌状态，预计未来将以稳中波动为主，不排除受产能与价格策略的影响反弹的可能性。

泛酸钙：

17年1月份均价275.88元/千克，较上月环比下跌4.87%，目前最新成交价为275元/千克，呈现高位回落趋势。

维生素A：

17年1月份均价254.09元/千克，环比下跌6.48%，目前成交价格为

250元/kg，16年内VA市场价格呈现明显下滑趋势，预计未来一段时间内维生素A市场仍将持续小幅下跌，但不排除受外界因素和厂家策略影响出现反弹。

维生素B1：

17年1月份均价355元/千克，环比持平，目前最新成交价格为355元/kg。

2015年以来，维生素B1受环保影响，上游原料供应紧张；

市场格局也较为稳定，产能没有扩张，因此价格有望稳定高位。

维生素K3：

17年1月份均价114.26元/千克，环比上涨1.57%，目前价格117.5

元/千克。

1月维生素K3价格维持增长势态但幅度同比缩窄。

维生素D3：

17年1月份均价69.24元/千克，环比下降0.63%，目前实际成交价格

69元/千克。

目前产品价格已接近历史低位，后续如果主要厂家的价格策略有所调整，也有望出现反弹回升

1.2、抗生素产品价格

青霉素工业盐：

17年1月份均价51.5元/BOU，环比持平，目前报价51.5元/BOU。

产能受环保因素影响，价格有望小幅上升。

6-APA：

17年1月份均价175元/千克，环比持平，联邦制药技术不断提高，产能不断扩大，成本优势突显，长期来看预计6-APA价格变化不大。

7-ACA：

17年1月份均价345元/千克，环比持平。

前期产能受到环保影响，部分

厂商停产，7-ACA价格一度走高，现在7-ACA厂家基本上都已经恢复生产，价格逐步回落并保持稳态。

7-ADCA：

17年1月份均价310元/千克，环比持平，目前报价310元/千克。

厂商产能释放，价格在低位持续波动。

阿莫西林：

17年1月份均价142.5元/千克，环比持平，近半年价格保持稳定未有变化。

4-AA：

17年1月份均价925元/千克，环比持平，目前价格925元/千克，报价925-950

元/kg。

目前趋于稳定，预计后续价格将保持平稳。

硫氰酸红霉素：

17年1月份均价315元/千克，环比持平。

近一年报价区间在290-310

元/千克范围内波动，16年保持稳定，预计稳态后续有望持续。

三、激素类产品价格

皂素：

17年1月份均价54万元/吨，环比持平。

自2015年皂素技术成熟，需求降低，其价格持续走低，16年末皂素产能受限，价格开始小幅反弹，预计价格有望小幅上升。

双烯：

17年1月份均价93.5万元/吨，环比持平。

与皂素情况相似，价格触底地位后开始回暖反弹，预计后续价格有望回归100万元/吨水平。

特殊原料药产品价格：

沙坦类：

2017月1月份出口价格显示：

缬沙坦625元/公斤，价格环比持平，厄贝沙坦55元/公斤，价格环比持平。

肝素：

2016年全年肝素出口量为170.14吨，同比上涨13.94%，2016年12月出口量为13.61吨，同比下降11.10%，环比下降11.22%；

价格方面，12月份出口均价3900.07美元/kg，环比上涨7.43%

表格1：

主要原料药价格列表（单位：

元/千克）

2、维生素

2.1、维生素E：

回落趋势明显

行业概况：

VE的下游主要为动物饲料，约占80%的需求量，医药和食品的需求量较小。

其中，饲料级的VE为50%含量的粉，而医药和食品级的为96%以上的油。

全球VE市场增速较之前有所放缓，目前CAGR保持在2-5%的速度增长。

相关数据标明，目前全球维生素E总产能约为10万吨。

目前国际上四大厂商控制着全球维生素E的90%左右供给，号称“四大家族”，分别为帝斯曼（DSM）、巴斯夫（BASF）、新和成、浙江医药。

维生素E的生产反应步骤较多，有一定技术壁垒。

维生素E的产能分布主要为：

帝斯曼3万吨、巴斯夫2万吨、浙江医药2万吨、新和成2万吨、吉林北沙5千吨、西南合成7.5千吨等。

值得一提的是，冠福股份有序推进维生素E项目建设，拟形成年产2万吨维生素E的产能，预计将为长期被四大寡头垄断的全球VE供应端带来新的变化。

政策面，16年8月份DSM瑞士工厂因装置和技术问题被要求整改，设置环保排放目标，下降厂区装置负荷至少30%，预计维生素E产量减少大约7500吨左右。

随着欧洲环保政策趋于严格，DSM等国际维生素E生产厂商限产将成为常态。

而我国发改委对于包括维生素E原料等在内的维生素类原料生产装置严格采取限制新建的措施。

未来中国淘汰落后产业和过剩产业、严控环保污染问题成为国家调控主要方向。

受限于环保压力，未来全球VE产能将受到一定程度地限制。

图表1：

全球VE主要产量分布（吨）（2015）

VE历史价格回顾：

2003年以前，因DSM和BASF扩产，VE呈现供大于求的行业格局，而在此之后产量保持稳定。

2007年开始，VE市场供需趋于平衡。

2008年初，安迪苏由于成本过高宣布退出，VE市场引起了恐慌性地涨价，价格一度飙升至260元/千克。

而后由于经济危机的影响，价格出现一定幅度的回落。

自2009年开始，VE市场出现了“四大家族”寡头垄断的局势，价格波动的区间有所收窄。

2015年VE的价格稳定在40-45元这一区间，2016年3月起价格开始回升，年末小幅回落，2017年1月均价为65.71元/千克，延续回落势头。

图表2：

我国历年VE出口量和价（单位：

吨，美元/千克）

VE未来价格走势展望：

VE合成需要20多步化学反应，技术壁垒非常高。

目前行业呈现稳定的寡头垄断局势，短期内较难改变。

2016年1-12月的海关出口数据显示，我国VE及其衍生物出口数量达到6.13万吨，同比下降0.74%，且价格自2016年2月起开始回升，2016年12月份单月出口量3701吨，出口量较上月有所下降，出口单价为8.49美元/Kg，较上月下降5.98%。

目前全球VE市场由DSM、BSF、新和成和浙江医药四大寡头垄断，竞争格局相对稳定，短期行业寡头垄断格局不会有太大变化，长期来看，冠福股份维生素E项目的有序推进将为VE市场格局带来新变化，有望跻身五强之列。

相关公司业绩敏感性排序：

新和成>

浙江医药>

冠福股份。

2.2、维生素C：

较高位波动

VC主要用于医药、保健品、饲料以及食品添加剂等领域。

从需求结构上来看，食品和医药保健品占VC消费的95.2%，饲料是4.4%，化妆品为0.8%。

与其他维生素不一样，VC主要以人用为主，属于生活必需品，所以需求刚性，周期性不强。

全球维生素C的增速保持在3-5%的水平，即便是遇上2008年的金融危机，VC的需求也几乎不受影响。

单从国内市场来看，目前下游市场养殖处于淡季，导致维C需求不高，厂家库存压力仍然存在。

图表3：

维生素C下游市场分布图

目前全球VC市场供需处于饱和状态，国内市场也处于明显供大于求的局面。

目前全球VC市场需求量约为12万吨，主要供应商有6家，除DSM苏格兰厂外，其余5家均在我国。

VC生产技术壁垒不高，进入门槛较低。

其产能分布主要集中在国内五家企业，即东北制药2.5万吨，华北制药2万吨，石药3.5万吨，鲁维3万吨，江山2万吨，另外还有天力，拓洋等多家企业生产，产能约为5万吨。

我国每年VC产能约为20万吨，产能严重过剩，仅我国这5家生产企业的产能就已经与全球VC市场需求量持平。

近两年，我国维生素出口量增长迅猛，与之相对的是国内生产企业VC产能受到环保政策压力增大。

2016年11月份，石家庄市各县（市）区政府及循环化工园区管委会等均收到一份《石家庄市大气污染防治调度令》，要求全市所有制药行业全部停产，未经市政府批准不得复工生产。

维生素C产量短期受到影响。

图表4：

维生素C产能概况（万吨）

VC历史价格回顾：

2007年，医保商会开始执行出口许可证的政策，VC价格从底部的30元/千克开始反弹。

2008年在奥运会停产的因素刺激下，价格一度攀升至135元/千克，这一轮行情维持了一年多的时间。

2009年以后，合规企业产能利用率较高，都有扩产的意愿；

不合规的企业在地方政府的默许之下，上马VC项目。

产能过剩导致

2010年VC价格大幅回落，价格跌至3.3美元/千克，接近企的生产成本，相当部分企业已经亏损。

2014年2月起，国产VC的价格稳定在2元/千克，2015年8月小幅下降到26元/千克，2016年下半年石药集团等受环保响停产导致短期内VC供给减少，VC价格迅速回升，2017年1月达到50.15元千克，小幅回落。

图表5：

我国历年VC出口量和价（单位：

VC未来价格展望：

海关出口数据显示，2016年1-12月我国VC及其衍生物出口数量达到13.11万吨，同比上升6.02%，单月出口量10334吨，同比下降23.81%、环比下降3.59%；

12月份VC出口单价为3.96美元/kg，环比上涨12.18%。

预计未来一段时间内维生素C价格仍有上行空间。

受环保因素影响，河北地区石药集团、华北制药停产，VC产能受限，存量日益消耗，目前石药已恢复生产，但开工水平较低，据市场消息称华北制药今年将不会复产。

我们认为环保因素致使短期内VC产能难以恢复，市场库存持续减少，维C供应逐渐趋于紧张，价格仍有望保持强势上升势头。

东北制药>

华北制药。

2.3、维生素B2：

出口量环比上升

VB2（核黄素）主要用于饲料和食品添加行业，其中用作饲料添加剂约

占总产量的65%，饲料级的VB2含量一般为80%；

食品中主要用作面粉等食品的添加剂，

还有少量（<

5%）用于医药。

维生素B2全球总需求约为7000吨，国内B2市场年需求约2100-2200吨。

玉米是生产维生素B2的主要原料，以广济药业为例，玉米成本占比约为