《风险价值(VaR)》第1章优质PPT.ppt
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但在金融风本身也是金融学中一个持久讨论的话题。
但在金融风险管理领域中,我们更关注险管理领域中,我们更关注“潜在损失潜在损失”。
l公司在发展过程中面临众多公司在发展过程中面临众多不确定性不确定性,有效地管理风险有效地管理风险已经成为公司的基本业务之一,已经成为公司的基本业务之一,主动管理风险主动管理风险成为提升成为提升公司公司公司公司核心竞争力核心竞争力或培育或培育动态能力动态能力重要手段。
重要手段。
商业风险商业风险公司为了获得竞争优势和增加股东价值而自愿承受的风险公司为了获得竞争优势和增加股东价值而自愿承受的风险(包括制订业务决策、所处的外部商业经营环境)。
(包括制订业务决策、所处的外部商业经营环境)。
金融风险金融风险朱朱朱朱波波波波第第9页页l金融风险金融风险可以简单理解为可以简单理解为与金融市场可能损失有关的与金融市场可能损失有关的风险风险,如由于利率波动、汇率波动、股指波动或债务,如由于利率波动、汇率波动、股指波动或债务违约等导致的损失。
违约等导致的损失。
工业企业工业企业应有效地控制应有效地控制金融风险金融风险,集中精力管理,集中精力管理商业风险商业风险。
中国企业的价值:
多元化未必是好事?
主营业务突出或许中国企业的价值:
主营业务突出或许很重要。
很重要。
股谚:
牛市看势,熊市看质股谚:
牛市看势,熊市看质金融机构金融机构的首要职能则是的首要职能则是积极管理积极管理金融风险。
金融风险。
美国金融危机爆发后,全球经济受到重创,美国金融危机爆发后,全球经济受到重创,FRMFRM受到青睐。
受到青睐。
华安基金华安基金扬帆出海折戟沉沙扬帆出海折戟沉沙中国平安中国平安投资富通巨亏投资富通巨亏朱朱朱朱波波波波第第10页页金融风险的共性:
不可预知性金融风险的共性:
不可预知性l推动金融风险管理发展的重要力量是自上世纪推动金融风险管理发展的重要力量是自上世纪7070年代以来金融市年代以来金融市场不断加剧的波动性,场不断加剧的波动性,不可预知性不可预知性是这些金融事件的共同特征,是这些金融事件的共同特征,这些金融事件给众多企业带来了巨大损失这些金融事件给众多企业带来了巨大损失:
l问题:
以下事件主要暴露的是何种风险问题:
以下事件主要暴露的是何种风险?
19711971年,固定汇率制的瓦解,使汇率具有灵活性和波动性。
年,固定汇率制的瓦解,使汇率具有灵活性和波动性。
始于始于19731973年的石油危机,导致高通货膨胀和利率的剧烈波动。
年的石油危机,导致高通货膨胀和利率的剧烈波动。
19871987年年1010月月1919日的黑色星期一,股市下挫了日的黑色星期一,股市下挫了23%23%,资本缩水,资本缩水11万亿美元。
万亿美元。
19921992年年99月,欧洲货币体系的瓦解,使欧洲货币一体化的进程月,欧洲货币体系的瓦解,使欧洲货币一体化的进程暂时受阻。
暂时受阻。
在在19941994年的债券的灾难中,在保持了三年低利率后,美国联邦年的债券的灾难中,在保持了三年低利率后,美国联邦储备银行开始连续六次提高利率,使得全球资本市场遭受了储备银行开始连续六次提高利率,使得全球资本市场遭受了1.51.5万亿美元的损失。
万亿美元的损失。
朱朱朱朱波波波波第第11页页小结小结19891989年末,日本股价泡沫的最终破灭,使得日经指数在三年年末,日本股价泡沫的最终破灭,使得日经指数在三年内从内从3900039000点下跌到点下跌到1700017000点,资本市场共损失了点,资本市场共损失了2.72.7万亿美万亿美元,造成了日本历史上规模空前的金融危机。
元,造成了日本历史上规模空前的金融危机。
19971997年的亚洲金融风暴,使得印度尼西亚、韩国、马来西亚年的亚洲金融风暴,使得印度尼西亚、韩国、马来西亚和泰国的股票市值损失了约和泰国的股票市值损失了约3/43/4。
19981998年年88月,俄罗斯的债务危机引起了全球金融危机,最终月,俄罗斯的债务危机引起了全球金融危机,最终导致大型对冲基金导致大型对冲基金长期资本管理公司(长期资本管理公司(LTCMLTCM)的破产。
)的破产。
l不可预知性不可预知性是这些金融事件的共性,因此对金融风险是这些金融事件的共性,因此对金融风险进行有效管理是很有进行有效管理是很有必要必要的,对我国金融机构的海外的,对我国金融机构的海外拓展之路而言,这显得尤其重要。
拓展之路而言,这显得尤其重要。
朱朱朱朱波波波波第第12页页风险来源风险来源l风险来源:
风险来源:
(11)人为来源:
人为来源:
商业周期、政府政策的变化、通货膨胀及战争等。
亚洲金融危机应归因于政府不可持续的经济政策,这给脆弱的金融部亚洲金融危机应归因于政府不可持续的经济政策,这给脆弱的金融部门带来了巨大损失。
门带来了巨大损失。
(22)来源于)来源于不可预测的自然现象不可预测的自然现象,包括天气变化和地震、海啸等。
,包括天气变化和地震、海啸等。
(33)也来自于经济长期增长的主要推动力)也来自于经济长期增长的主要推动力技术创新技术创新。
熊彼特:
创造性破坏熊彼特:
创造性破坏l金融风险管理的一个重要环节就是金融风险管理的一个重要环节就是描述风险因子描述风险因子。
确定并描述风险因子;
定价,建立资产价值与风险因子之间的函数(映射)关系;
根据风险因子的分布,计算资产或资产组合的风险暴露大小。
l资产定价与风险来源资产定价与风险来源描述:
描述:
dzdzCAPMCAPM:
系统性风险:
系统性风险CCAPMCCAPM模型、宏观金融模型:
宏观经济风险模型、宏观金融模型:
宏观经济风险Fama-FrenchFama-French三因子模型和三因子模型和CarhartCarhart四因子模型四因子模型朱朱朱朱波波波波第第13页页1.21.2金融衍生产品金融衍生产品朱朱朱朱波波波波第第14页页风险管理工具风险管理工具l金融风险管理金融风险管理指设计并执行程序来控制金融风险,随着指设计并执行程序来控制金融风险,随着全球金融市场波动的加剧,随着现代通信技术和现代金全球金融市场波动的加剧,随着现代通信技术和现代金融理论的发展,融理论的发展,金融风险管理工具金融风险管理工具也发生了巨大变化。
也发生了巨大变化。
19381938年,债券久期年,债券久期19521952年,马科维茨均值方差结构年,马科维茨均值方差结构19631963年,夏普资本资产定价模型年,夏普资本资产定价模型19661966年,多因素模型年,多因素模型19731973年,年,Black-ScholesBlack-Scholes期权定价模型期权定价模型,希腊字母(,希腊字母(、等)等)19791979年,二项式期权定价模型年,二项式期权定价模型19831983年,风险调整资本收益率(年,风险调整资本收益率(RAROCRAROC)19861986年,久期风险管理年,久期风险管理19881988年,银行风险加权资产,对年,银行风险加权资产,对“希腊字母希腊字母”的限制的限制19921992年,压力测试年,压力测试19931993年,风险价值(年,风险价值(VARVAR)19941994年,风险矩阵年,风险矩阵19971997年,信用矩阵年,信用矩阵19981998年至今,信用和市场风险一体化年至今,信用和市场风险一体化20002000年至今,企业风险管理年至今,企业风险管理朱朱朱朱波波波波第第15页页风险管理工具风险管理工具l在众多的金融风险管理工具中,在众多的金融风险管理工具中,VARVAR这一简单而又实这一简单而又实用的方法逐步成为用的方法逐步成为金融风险管理行业金融风险管理行业标准,引领该领标准,引领该领域深入发展。
域深入发展。
l一方面,衍生金融工具的发展推动了一方面,衍生金融工具的发展推动了FRMFRM的发展;
另的发展;
另一方面,一方面,VaRVaR又特别适合衍生金融工具风险的度量。
又特别适合衍生金融工具风险的度量。
朱朱朱朱波波波波第第16页页衍生工具与风险管理衍生工具与风险管理l衍生金融工具衍生金融工具合约的价值是从一些基础资产价格、参合约的价值是从一些基础资产价格、参考利率或指数考利率或指数(如股票、债券、货币或者商品如股票、债券、货币或者商品)中派中派生而来的。
生而来的。
远期与期货远期与期货期权期权互换互换股指期货、国债期货、股指(票)期权、土豆期货、黄金股指期货、国债期货、股指(票)期权、土豆期货、黄金期货期货期货期权期货期权l衍生工具是金融创新的产物,通过创造金融工具来帮衍生工具是金融创新的产物,通过创造金融工具来帮助金融机构更好地进行风险控制和管理。
助金融机构更好地进行风险控制和管理。
l衍生工具的特点:
衍生工具的特点:
11、跨期交易、跨期交易22、杠杆效应、杠杆效应33、不确定性和高风险、不确定性和高风险44、套期保值和投机套利共存、套期保值和投机套利共存朱朱朱朱波波波波第第17页页衍生工具市场的发展过程衍生工具市场的发展过程l19721972年年外币期货外币期货l19731973年年股票期权股票期权l19751975年年长期国库券期货长期国库券期货l19811981年年货币互换货币互换l19821982年年利率互换、欧洲美元期利率互换、欧洲美元期货、股票指数期货、交易所上市货货、股票指数期货、交易所上市货币期权币期权l19831983年年股票指数期权、中期国股票指数期权、中期国库券期货期权、货币期货期权、利库券期货期权、货币期货期权、利率上限和利率下限率上限和利率下限l19851985年年欧洲美元期权、互换期欧洲美元期权、互换期权权l19871987年年混合期权、平均期权混合期权、平均期权l19891989年年利率互换期货、汇率利率互换期货、汇率连动期权连动期权l19901990年年股票指数互换股票指数互换l19911991年年浮动利率互换浮动利率互换l19921992年年巨灾保险期权巨灾保险期权l19931993年年利率上限期权利率上限期权l19941994年年信用违约期权信用违约期权l19961996年年电力期货电力期货l19971997年年气候衍生工具气候衍生工具朱朱朱朱波波波波第第18页页全球衍生金融工具市场(全球衍生金融工具市场(1995-20071995-2007,单位
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