EVA(经济增加值)知识和应用培训PPT文档格式.ppt

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剩余收入和经济利润EVAEVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标全面的指标经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表EVAEVA消除了会计制度中的某些缺陷消除了会计制度中的某些缺陷5EVAEVA的计算简单明了的计算简单明了EVAEVA即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值EVA=EVA=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本损益表损益表收入收入成本成本EVAEVA调整调整所得税所得税=NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润）资产负债表资产负债表调整后资本调整后资本WACC（WACC（加权平均资本成本率加权平均资本成本率）=资本成本资本成本EVA=（EVA=（资本回报率资本回报率-资本成本率资本成本率）xx资本资本=EVAEVA率率XX资本资本从报表中计算从报表中计算EVAEVA：

用于财务分析的用于财务分析的EVAEVA：

+销售利润率销售利润率资本周转率资本周转率6EVAEVA计算简化示意图计算简化示意图销售收入销售收入11，000000生产成本生产成本500500销售销售/管理费用管理费用200200调整调整+100+100营运所得税营运所得税100100NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润）300300调整后资本调整后资本15001500资本成本率资本成本率15%15%资本费用资本费用2252257575=+/+/xx=损损损损益益益益表表表表科科科科目目目目资资资资产产产产负负负负债债债债表表表表科科科科目目目目7资本成本的概念资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率债务和权益的加权平均资本成本债务和权益的加权平均资本成本资本成本资本成本=资本资本加权平均资本成本率加权平均资本成本率8资本成本计算资本成本计算债务债务股权股权加权平均资本成加权平均资本成本本（WACCWACC）资本资本税后债务成本税后债务成本股权成本股权成本9债务成本计算债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率因此公司的税后债务成本，低于利息率如如如如一企业举债利息为一企业举债利息为6%6%，其所得税率为，其所得税率为33%33%则实际债务成本为：

则实际债务成本为：

税前债务成本税前债务成本6%6%（1-1-税率税率33%33%）67%67%税后税后（实际）债务成本实际）债务成本4%4%10股权成本计算股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率险投资中取得的回报率股权成本计算基于股权成本计算基于“资本资产定价模型资本资产定价模型”（CAPMCAPM）“回报率回报率”的定义是股息分红加股价变化值的定义是股息分红加股价变化值“风险风险”指的是回报率的变化情况指的是回报率的变化情况11权益资本成本与风险权益资本成本与风险12投资类型投资类型投资类型投资类型权益权益权益权益债券债券债券债券风险投资风险投资风险投资风险投资小盘股小盘股小盘股小盘股蓝筹股蓝筹股蓝筹股蓝筹股公共事业股公共事业股公共事业股公共事业股国债国债国债国债风险风险风险风险高高高高低低低低高高高高低低低低无风险无风险无风险无风险预期回报预期回报预期回报预期回报高高高高低低低低高高高高低低低低最低最低最低最低投资风险与回报投资风险与回报13风险风险假设项目和项目的投资总额相同假设项目和项目的投资总额相同对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是，只是每年回报的变化程度不一样率都是，只是每年回报的变化程度不一样作为投资人，你将选择那一个项目？

作为投资人，你将选择那一个项目？

AA项目的回报预期项目的回报预期BB项目的回报预期项目的回报预期14预期回报预期回报经营风险经营风险无风险报酬无风险报酬1.001.00市场市场.40.40公共事业股公共事业股1.501.50高科技高科技风险与预期回报风险与预期回报15CAPMCAPM模型模型KKee=R=Rff+Beta+Beta（R（RmmRRBB）KKee=权益资本成本权益资本成本RRff=无风险报酬率（长期国债的利率）无风险报酬率（长期国债的利率）RRmm=市场投资组合的长期平均年收益率市场投资组合的长期平均年收益率RRBB=长期的平均无风险报酬率长期的平均无风险报酬率=单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值举例举例:

KKee=9.4%=3.4%+1.0（15.0%-9.0%）=9.4%=3.4%+1.0（15.0%-9.0%）16BetaBeta回归计算回归计算:

粤美雅粤美雅AA深圳深圳AA股股指股股指粤美雅粤美雅AARSQ=0.69RSQ=0.6917举例：

不同行业的举例：

不同行业的AA股上市公司股上市公司之权益资本成本计算之权益资本成本计算（FY2000）FY2000）KKEE=RRff+MRPMRP鞍钢新轧鞍钢新轧8.72%8.72%3.4%3.4%0.88620.88626.0%6.0%深发展深发展9.29%9.29%3.4%3.4%0.98130.98136.0%6.0%深康佳深康佳10.14%10.14%3.4%3.4%1.12331.12336.0%6.0%合肥百货合肥百货9.47%9.47%3.4%3.4%1.01171.01176.0%6.0%青岛啤酒青岛啤酒8.39%8.39%3.4%3.4%0.83130.83136.0%6.0%东风药业东风药业8.71%8.71%3.4%3.4%0.88450.88456.0%6.0%方正科技方正科技9.73%9.73%3.4%3.4%1.05421.05426.0%6.0%二纺机二纺机9.00%9.00%3.4%3.4%0.93260.93266.0%6.0%bbxx18资本成本及其计算方法资本成本及其计算方法股权成本股权成本债务成本债务成本信用评级信用评级税率税率相关权重相关权重（股权市值股权市值/总市值，债权市值总市值，债权市值/总市值）总市值）加权平均资本成本加权平均资本成本风险指标风险指标,预期回报预期回报无风险无风险利率利率市场风险市场风险市场风险溢价市场风险溢价企业企业BetaBeta值值债务成本债务成本=贷款利率贷款利率（1-1-税率）税率）股权成本股权成本=无风险利率无风险利率+杠杆杠杆BetaBeta市场风险溢价市场风险溢价19会计调整的目的及原则会计调整的目的及原则会计体系会计体系EVAEVA体系体系目的目的将会计结果转化成经济结果，将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现降低会计扭曲，反映经济现实；

鼓励正确的经营决策实；

鼓励正确的经营决策原则原则80/2080/20原则；

是否影响经理原则；

是否影响经理人和员工的行为人和员工的行为20会计调整会计调整现金科目到现金科目到经济概念经济概念非经常项目非经常项目冲销计提到冲销计提到现金标准现金标准营业外收支营业外收支会计制度下一些现金成本被会计制度下一些现金成本被会计制度下一些现金成本被会计制度下一些现金成本被视为期间费用，视为期间费用，视为期间费用，视为期间费用，EVAEVAEVAEVA则视其则视其则视其则视其为投资，需若干年摊销为投资，需若干年摊销为投资，需若干年摊销为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情强调实际现金资本变动情强调实际现金资本变动情强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计况，淡化单纯会计冲销计况，淡化单纯会计冲销计况，淡化单纯会计冲销计提事件提事件提事件提事件非经常项目通常扭曲公司业非经常项目通常扭曲公司业非经常项目通常扭曲公司业非经常项目通常扭曲公司业绩，绩，绩，绩，EVAEVAEVAEVA将其资本化处理将其资本化处理将其资本化处理将其资本化处理主营业务以外收支不影响主营业务以外收支不影响主营业务以外收支不影响主营业务以外收支不影响公司长期价值变化公司长期价值变化公司长期价值变化公司长期价值变化研发费用、培训费用、研发费用、培训费用、研发费用、培训费用、研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用营销费用和咨询费用营销费用和咨询费用营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊坏帐准备、商誉摊坏帐准备、商誉摊坏帐准备、商誉摊销销销销资产出售资产出售资产出售资产出售证券交易收益、证券交易收益、证券交易收益、证券交易收益、损失损失损失损失将会计结将会计结果转化成果转化成经济结果经济结果,降低会计降低会计扭曲扭曲,反映反映经济现实经济现实鼓励正确鼓励正确的经营决的经营决策策说明说明举例举例21资本化费用资本化费用包括：

研究发展费用、广告营销支出、培训支出包括：

研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：

调整原理：

此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；

另外，为了保证对此类费用的支出有合理要进行调整；

另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：

对行为的影响：

鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：

调整方法：

将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销