9、批发与零售贸易行业分析-国信证券-胡鸿轲PPT文档格式.ppt
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公司基本价值评判依据财务模型:
折现理论的现实实践案例分析公司价值是未来现金流的折现公司价值是未来现金流的折现折现理论:
公司基本价值评判依据l简易表达式简易表达式08l示意图示意图因素因素价价值值业绩增长:
业绩增长:
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影响因素结构图:
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折现理论的现实实践行业特征行业特征强周期强周期vsvs弱周期弱周期商业模式商业模式BTOBBTOBvsvsBTOCBTOC议价能力议价能力强议价强议价vsvs弱议价弱议价竞争竞争激烈激烈vsvs垄断垄断替代替代强替代强替代vsvs弱替代弱替代案例分析:
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国家统计年鉴、07年数据来源于ceic、案例分析:
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行业趋势分析资料来源:
ceic、国信证券经济研究所总支出/总收入人均生活支出/总收入195591.83%80.61%196086.27%78.48%196584.31%75.74%197081.36%73.11%197579.05%70.31%198080.72%68.10%198581.07%65.08%199079.12%63.55%199576.79%61.26%200076.50%60.79%200478.47%62.42%200578.76%62.88%200676.96%60.93%200777.57%61.24%案例分析:
行业趋势分析日本人均消费支出、收入概况日本人均消费支出、收入概况资料来源:
wind、国信证券经济研究所经济增速逐渐放缓经济增速逐渐放缓全球经济形势全球经济形势“财产性损失财产性损失”增增加加股市持续低迷股市持续低迷社零总额增速高位运行社零总额增速高位运行我们预期,行业存在一定景气回落的可能,我们预期,行业存在一定景气回落的可能,表现为零售总额增速的逐步放缓表现为零售总额增速的逐步放缓案例分析:
行业趋势分析宏观层面,近年来,我国社会消费品零售总额持续快速增长,宏观层面,近年来,我国社会消费品零售总额持续快速增长,0808上半年同比上半年同比21.4%21.4%,0808年年77月当月同比月当月同比23.3%.23.3%.资料来源:
国家统计局、CEIC、国信证券经济研究所案例分析:
行业趋势分析l1998-20081998-2008年历年前年历年前55个月社零总额增速个月社零总额增速限额以上企业分类商品零售额及增速服装鞋帽服装鞋帽化妆品化妆品金银珠宝金银珠宝体育娱乐体育娱乐用品用品食品饮料食品饮料烟酒烟酒日用品日用品家电家电限额以上企业商品零售额限额以上企业商品零售额(亿元)(亿元)2008年1月3884964174491052562008年2月3595365185301132202008年3月284475215381982062008年4月266444716361941942008年5月283475017371982712008年6月同比增速同比增速2008年1月34.8%27.6%66.8%32.8%41.0%28.2%27.1%2008年2月14.2%21.5%31.5%15.3%18.4%15.3%10.4%2008年3月25.0%18.0%49.7%16.4%20.0%16.0%32.0%2008年4月28.6%20.3%41.1%31.7%25.3%21.5%27.2%2008年5月22.1%17.5%29.4%13.0%23.8%18.1%10.6%2008年6月28.3%22.1%50.9%19.2%24.0%17.3%9.6%2008年7月26.8%31.8%43.6%18.3%22.3%19.5%18.8%资料来源:
CEIC、国信证券经济研究所案例分析:
行业趋势分析已公布中报百货上市公司母公司基本财务增长状况已公布中报百货上市公司母公司基本财务增长状况案例分析:
行业趋势分析分区域零售总额增长情况分区域零售总额增长情况资料来源:
行业趋势分析案例分析:
业态趋势分析消费者的真实需求是引导行业发展趋势的最基本驱动力消费者的真实需求是引导行业发展趋势的最基本驱动力价格价格品质品质(质量、安全、环保等)服务服务品类品类(品种、型号等)购物距离购物距离购物环境购物环境(停车场、舒适度等)消费者消费者关注重点关注重点物美价廉物美价廉品类丰富品类丰富便利购物便利购物环境舒适环境舒适消费者消费者真实需求真实需求“大分大合大分大合”上世纪九十年代以前,我国百货是整个零售行业的核心通路;
图图13:
零售行业发展脉络零售行业发展脉络资料来源:
国信证券经济研究所1992年零售业对外开放,综合超市、专业店、专卖店等业态纷纷进入,零售行业的分工越来越细;
目前,以连锁家电卖场、家居建材卖场、大型综合超市为代表的专业卖场成为主力业态。
未来,各业态集中在购物中心内经营,满足消费者一站购齐的消费需求。
案例分析:
业态趋势分析购物中心购物中心发展趋势之一发展趋势之一案例分析:
业态趋势分析仓库零售商和大型超市、各种专业店属于新兴业态,其发展是新模式替代旧模式的过程,属于侵略型业态,因此市场份额不断增长;
百货店、食品饮料商店等业态,属于旧有业态,其发展是不断被新兴业态盘剥的过程,是被侵略型业态,因此市场份额呈现负增长。
资料来源:
U.S.CensusBureau、国信证券经济研究所美国不同业态零售份额及份额变化美国不同业态零售份额及份额变化案例分析:
业态趋势分析案例分析:
业态趋势分析中国零售业态发展概况。
国家统计局,国信证券经济研究所案例分析:
业态趋势分析家电连锁企业家电连锁企业:
家电连锁企业的扩张是新兴业态替代传统业态的过程,行业内公司普遍是进攻性强,防守性弱,因此行业内竞争激烈,市场份额逐渐向最优秀的公司集中,最终只有少数行业内最优秀的公司可以胜出,基本会沿着类似于几何学中“三角形三角形”的方式演进,最终形成寡头垄断格局。
国信证券经济研究所三角形企业演进格局三角形企业演进格局案例分析:
公司趋势分析百货:
百货:
公司之间缺乏“质”的差异,其扩张基本路径是传统经营模式与传统经营模式的对决,这种机理使得扩张企业很难将当地原有的百货公司快速击垮,因此,百货行业基本会沿着类似于几何学中“梯形梯形”的方式演进,最后形成诸侯割据、共享中国经济繁荣的局面;
大型综合超市:
既有优秀店址资源等先天禀赋要素形成的防御性,又有经营管理、拓展新店等后天进取要素形成的进攻性,因此是介于百货和家电连锁之间的一种“梯形梯形”演进格局。
国信证券经济研究所图图17:
百货、大型综合超市企业演进格局百货、大型综合超市企业演进格局案例分析:
公司趋势分析案例分析:
公司趋势分析l判断公司管理层面的逻辑分析架构判断公司管理层面的逻辑分析架构法人治理结构:
利益安排机制;
用人机制法人治理结构:
用人机制战略及执行:
店面;
物流;
信息战略及执行:
信息财务数据的印证、相关数据事例的印证财务数据的印证、相关数据事例的印证案例分析:
公司趋势分析l公司分析的财务模型影响公司分析的财务模型影响新开门店的收入起平点新开门店的收入起平点老门店的收入增长老门店的收入增长店面扩张速度店面扩张速度案例分析:
毛利、费用率趋势分析l毛利率影响分析毛利率影响分析规模效应、议价能力、产品、店面结构、竞争冲击规模效应、议价能力、产品、店面结构、竞争冲击租金、折旧、摊销、人工、促销、其他租金、折旧、摊销、人工、促销、其他l费用率影响分析费用率影响分析规模效应、议价能力、产品、店面结构、竞争冲击规模效应、议价能力、产品、店面结构、竞争冲击案例分析:
毛利、费用率趋势分析l超市类公司费用结构超市类公司费用结构人工费用租金折旧摊销水电费广告促销费其他武汉中百25%16%11%5%15%3%27%华联综超24%7%5%0%步步高27%19%10%8%10%6%19%新华都30%23%7%4%13%2%28%物美商业26%24%12%1%37%京客隆35%12%11%42%联华超市31%26%12%1%11%1%19%案例分析:
折现率、成长期折现率折现率r、成长期、成长期t:
影响因素结构图行业特征行业特征强周期强周期vsvs弱周期弱周期商业模式商业模式BTOBBTOBvsvsBTOCBTOC议价能力议价能力强议价强议价vsvs弱议价弱议价竞争竞争激烈激烈vsvs垄断垄断替代替代强替代强替代vsvs弱替代弱替代
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