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国际间接投资
第三章国际间接投资
国际间接投资的主要形式是证券投资。
第二次世界大战以来,国际贸易的飞速发展加速了金融的国际化过程,其中的证券投资已成为90年代国际金融市场最活跃的因素。
在西方
发达国家,证券投资活动已深入到社会各个阶层,成为企业经营和个人生活中的主要内容之
一。
自中国对外开放以来,中国的很多企业都积极参与国际投资活动,而涉足证券投资领域却还处于初创阶段。
随着中国证券市场的对外开放和企业国际化趋势的加强,从事证券投资正在成为中国企业参与国际经济合作的主要方式。
第一节国际证券投资概述
一、证券投资的含义
1、证券的含义证券是代表一定财产所有权(股票)和债权(债券)的凭证,它是一种金融资本,表示对财产的一项或多项权益,其内容包括占有、行使、处分和转让等。
实际上,证券就是权益的象征,合法地拥有证券就意味着合法地拥有权益,这种权益将随着证券的转让而转移,因而,权益正是证券的价值所在。
证券具有狭义和广义之分,狭义的证券是一种有面值的,并能给持有者带来收益的所有权和债权的证书,其具体内容包括股票、债券和基金证券等资本证券。
广义的证券内容十分广泛,它除了包括股票、债券和基金证券在内的资本证券以外,还包括货币证券、商品证券,不动产证券等。
货币证券指的是支票、本票、汇票等,商品证券是指水单、仓单、提单等,不动产证券指的是房契和地契等。
在我们日常生活中所说的证券指的是狭义的证券,即股票、债券和基金证券。
2、证券投资的含义证券投资是指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为。
证券投资是一种不涉及资本存量增加的间接投资,证券本身不是商品,但它可以作为商品在市场上进行买卖(主要是在资本市场)。
3、证券投资的特征
证券投资是以获取收益为目的并以信誉为基础的,投资者能否获取收益或收益多少取决于企业的经营状况,证券的持有者还可以将证券在证券市场进行买卖和转让,这些就决定了证券投资具有投资的收益性、投资行为的风险性、价格的波动性、流通中的变现性和投资者的广泛性等特征。
(1)投资的收益性
投资的收益性是指证券的持有者可以凭此获取债息、股息、红利和溢价收益。
证券投资
的收益分固定和非固定收益两大类,购买债券和优先股的投资者取得的收益是固定的,无论证券发行者的经营效益,他们分别获取固定的债息和股息,而购买普通股和基金证券的投资者所获取的收益是非固定的,他们能否获取收益或收益的多少取决于证券发行者经营效益或基金运作的情况,盈利多则收益多,盈利少则收益少,亏损或无盈利则无收益。
(2)投资行为的风险性证券投资者不仅可以获取收益,同时还必须承担风险。
其风险主要来自四个方面:
①经营风险,即证券的发行企业在经营中,因倒闭使投资者连本带利丧失殆尽,或因亏损在短期内没有收益而给投资者造成损失;
2汇率风险,即由于投资者所用货币贬值,导致债券等的投资者到期所得到的本金和利息不足以弥补货币贬值带来的损失;
3购买力风险,即在投资期内,由于通货膨胀率的原因,货币的实际购买力下降,从而
使投资者的实际收益下降;
4市场风险,即投资者往往会因证券市价的跌落而亏损。
(如2001~2003年入市的中国投资者,大部分都因为前几年的股市狂跌而承受了巨大的损失)此外,政治风险往往也是证
券投资者不可回避的因素。
购买任何证券的投资者都要承担一定的风险,只是承担风险大小的不同而已。
(3)价格的波动性
企业往往根据其发行证券的目的、企业的发展规划和发行方式的不同,来决定证券的发行价格,但由于企业的经济效益、市场、投资者心理和政治等因素的影响,导致市场的交易价格与票面值或发行价格相偏离,这种偏离会给投资者带来收益或损失。
当然,很多投资者都想利用价格的波动来满足其资本增值的欲望。
(4)流通中的变现性证券在流通中的变现性指的是证券的让度性和可兑换性。
证券的投资者可以在证券市场上按照法定的程序将证券公开进行买卖和转让,即持有者可以根据自身的需求和市场的具体情况自由地将证券变为现金。
变现性的强弱取决于证券期限、收益形式、证券发行者的知名度、证券的信用和市场的发达程度等多种因素。
一般说来,证券的信誉越高、期限越长、发行者的知名度越大、市场运行机制越发达,证券在流通中的变现性越强;否则,其流通中的变现性就较差。
(5)投资者的广泛性
投资者的广泛性主要是指参与证券投资的人多而且面广。
证券的投资者既可以是政府和企业,也可以是个人,其中的社会大众是主要的证券投资者。
证券投资对投资者的投资数量不作具体限制,投资数量由投资者根据其资金数量的多少和风险的大小自行决定,这就为寻求资本增值的社会大众参与证券投资提供了可能。
据统计,美国有1/3的人口参与了证券投
资,中国自1996至2002年出现的“股票热”以及随后出现的“投资基金热”,也充分说明了这一点。
二、国际证券投资的发展趋势
作为国际投资活动重要组成部分的证券投资,在整个80年代和90年代的最初几年一直呈迅猛发展的态势。
纵观目前国际证券投资的现状,国际证券投资未来将呈以下发展趋势:
1、证券交易国际化(主要表现在四个方面:
)
(1)证券发行、上市、交易的国际化,这主要体现在一国的筹资者不仅可以申请在其它国家发行和上市交易有价证券,而且在其它国家发行的证券既可以本国货币为面值,也可以东道国或第三国货币为面值。
(2)股价传递的国际化,即任何一国的股市行情都对其它国家有示范效应。
如果纽约
股市大跌,很可能会导致香港股市、东京股市等的动荡。
(3)多数国家都允许外国证券公司设立分支机构。
(4)各国政府间及其与国际组织间加强了证券投资合作与协调。
2、证券投资基金化
在证券投资活动中,个人投资者数额小而且资金分散,难以参与收益较高和资本额要求也较高的证券投资活动。
于是各种投资基金便应运而生。
投资基金一般由专家运营,采用投资组合,而且由不同的机构进行运作、管理和监督,这不仅提高了投资者的收益率,也减少了投资风险。
3、证券投资的增长速度超过了直接投资
从第二次世界大战结束到70年代末,国际直接投资一直占有主导地位,其中发达国家在1951年至1964年间的私人投资总额中,大约有90%采用直接投资,其私人直接投资额从
1960年的585亿美元增加到1980年的4702亿美元,增长速度为11%。
进入80年代以后,国际证券投资的增长速度超过了国际直接投资。
从1981至1989年,国际债券市场的发行量从528亿美元增至2500亿美元,平均每年增长18.9%。
世界最大的投资国美国从1980年至1993年的对外证券投资由624.5亿美元增加到5184.8亿美元,平均每年增长17.7%,而美国同期的对外直接投资仅从2154亿美元增加到
5486亿美元,平均每年只增长7.5%。
从1994年至2001年国际证券投资每年的增长率一直保持15%以上。
受美国经济衰退的影响,随着美国股市的暴跌,2001和2002年证券投资的
数额虽有所减少,但国际证券投资的增长势头还会随国际金融市场的发展与完善,以及发展中国家经济建设速度的加快及对资金需求的急剧增长,还会保持相当一段的时间。
4、债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高国际债券融资一直是国际融资的一种方式,而债券融资的地位在不断提高。
1975年,在国际金融市场融资总额585亿美元中,债券融资仅为187亿美元,占融资总额的32%。
而1994年债券融资达到了2939.4亿美元,占当年国际金融市场融资总额4741亿美元的62%。
债券融资占国际金融市场融资比重的提高与各国证券市场的开放、证券市场的统一化和国际化以及交易的多样化有关。
5、流向发展中国家的证券资本在不断增加
80年代以来,国际资本流动的总态势是流向发展中国家。
进入90年代以后,流向发展中国家的证券资本也在迅速增加。
例如,1993年,在全球海外股票投资的1592亿美元中,
有525亿美元流向发展中国家,占了股票总投资额的33%。
从1989年至1997年,流向发展
中国家的证券投资每年平均递增34%左右,1998年至2003年的递增速度也在20%以上,其中主要是流向新加坡、马来西亚、泰国、印尼、香港和中国大陆等亚洲的新兴市场。
这主要与发达国家的低利率政策,以及发展中国家经济发展迅速,市场收益率高,风险较小有关。
第二节国际债券投资
一、债券的概念及性质
债券是一种按照法定程序发行的,并在规定的期限内还本付息的一种有价证券,债券所表明的是一种债务和债权的关系。
(1)债券是由国家、地方政府、金融机构和企事业单位为筹集资金而发行的一种借款凭证。
(2)债券实际上是把债务和债权之间的关系转化为一种有价证券,债券是以法律和信用为基础的借款凭证,是发行人对其借款承担还本付息义务所开具的凭证。
(3)债券对发行者来说是一种筹资手段,表明了它对持有者所欠的债务;债券对购买者来说却是一种投资工具,表明了它对发行者所享有的债权。
(4)人们购买债券的行为就是债券投资,如果投资者购买的是国际债券,那就是国际债券投资。
(5)国际债券投资具有收益性、安全性和流动性等特点。
(6)债券的性质跟借款收据是一样的,但是债券通常有固定的格式,较为规范,而且持券人可以在债券到期前随时把债券出售给第三者,而借款收据就不能做到这一点。
二、国际债券的种类与类型
(一)国际债券的种类国际债券大致可分三类:
外国债券,欧洲债券,全球债券。
1、外国债券
外国债券是借款国在外国证券市场上发行的、以市场所在国货币为面值的债券。
例如某国在美国证券市场上发行的美元债券,在英国证券市场发行的英镑债券等。
习惯上人们把外国人在美国发行的美元债券称为“杨基债券”,在英国发行的英镑债券叫“哈叭狗债券”,在日本发行的日元债券叫“武士债券”。
外国债券实际上是一种传统的国际债券(最老的国
际债券)。
2、欧洲债券
欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额,由国际辛迪加承销,同时在面额货币以外的若干个国家发行的债券。
如美国在法国证券市场发行的英镑债券就叫欧洲债券。
按习惯,如果面值为美元的欧洲债券一般被称为欧洲美元债券,面值为日元的欧洲债券被称为欧洲日元债券,面值为德国马克的欧洲债券被叫做欧洲德国马克债券,其它面值的欧洲债券可以以此类推。
在日本东京发行的外币债券,通常称为将军债券。
总之,欧洲债券的发行者、面值货币和发行地点分属于不同的国家。
3、全球债券全球债券是指在国际金融市场上同时发行、并可在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。
全球债券最初的发行者是世界银行,后来被欧美以及一些发展中国家所效仿。
全球债券先后采用过美元、加元、澳元、日元等货币发行。
全球债券采取记名形式发行,在美国证券交易所登记。
全球债券具有发行成本低、发行规模大、流动性强等特点。
全球债券是一种新兴的债券,它的发行规则和程序还有待完善。
(二)国际债券的类型
1、一般欧洲债券。
一般欧洲债券是一种期限和利率均为固定不变的债券。
它属于传统的欧洲债券,目前这种债券的发行量在不断减少。
2、浮动利率债券。
浮动利率债券是一种根据银行间的拆借利率为基准,再加一定的加息率,每3个月或6个月调整一次利率的债券。
这种债券始于70年代初期。
3、锁定利率债券。
锁定利率债券是一种可由浮动利率转为固定利率的债券,即债券发行时只确定一个基础利
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